{"id":1937,"date":"2016-11-07T11:35:55","date_gmt":"2016-11-07T11:35:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=1937"},"modified":"2016-11-14T15:15:33","modified_gmt":"2016-11-14T15:15:33","slug":"taux-fixe-contre-taux-variable-chez-les-obligations-a-haut-rendement","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2016\/11\/taux-fixe-contre-taux-variable-chez-les-obligations-a-haut-rendement\/","title":{"rendered":"Taux fixe contre taux variable chez les obligations \u00e0 haut rendement : quatre raisons de pr\u00e9f\u00e9rer les titres \u00e0 taux variable en ce moment"},"content":{"rendered":"

Le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement une probabilit\u00e9 de 84 % d’un rel\u00e8vement des taux directeurs aux Etats-Unis en d\u00e9cembre. Cela induit une certaine pression \u00e0 la hausse sur les rendements obligataires \u00e0 moyen terme. Cette pression vient se rajouter \u00e0 la correction \u00e0 laquelle nous avons d\u00e9j\u00e0 assist\u00e9 au cours des quatre derniers mois sur les actifs \u00ab\u00a0sans risque\u00a0\u00bb tels que les emprunts d\u2019Etat am\u00e9ricains. Les titres \u00e0 haut rendement n’\u00e9chappent pas aux lois math\u00e9matiques applicables aux obligations. Ainsi, les titres les plus longs souffrent dans l\u2019environnement actuel de hausse des taux. Selon moi, \u00e0 ce stade du cycle, il existe quatre raisons pour lesquelles les investisseurs en obligations \u00e0 haut rendement devraient se tourner vers le segment des titres \u00e0 taux variable pour piloter leur exposition au risque de taux d’int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n

    \n
  1. De nouvelles \u00e9missions contribuent \u00e0 diversifier et \u00e0 d\u00e9velopper ce segment<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

    Le segment des titres \u00e0 taux variable au sein des obligations \u00e0 haut rendement b\u00e9n\u00e9ficie \u00e0 l’heure actuelle d\u2019un regain de nouvelles \u00e9missions, et donc d\u2019offres. Cette \u00e9volution est importante car il s\u2019agit d\u2019un segment relativement petit du march\u00e9 obligataire. Son d\u00e9veloppement permet aux investisseurs de disposer d\u2019un plus grand choix et d\u2019une meilleure diversification. Le graphique ci-dessous pr\u00e9sente une s\u00e9lection de nouvelles \u00e9missions que nous avons identifi\u00e9es au cours des derni\u00e8res semaines.<\/p>\n

    \"floaters-fr\"<\/a><\/p>\n

      \n
    1. Les investisseurs en obligations \u00e0 taux variables libell\u00e9es en dollar profitent de la hausse du taux Libor<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

      Pour les investisseurs en dollars, les titres \u00e0 taux variable ont tr\u00e8s bien tir\u00e9 parti de la r\u00e9\u00e9valuation des risques au sein des march\u00e9s mon\u00e9taires. Comme le taux Libor a augment\u00e9 au cours de l’ann\u00e9e d\u2019environ 0,90 %<\/a><\/strong>, cette hausse s\u2019est r\u00e9percut\u00e9e sur les coupons de tous les portefeuilles \u00e0 taux variable en dollars, sans d\u00e9grader leur valeur en capital. De nouvelles hausses de taux par la Fed au cours des prochains mois pourraient entrainer de futures remont\u00e9es du taux Libor.<\/p>\n

      \"floaters-fr2\"<\/a><\/p>\n

        \n
      1. Au sein du march\u00e9 \u00e0 haut rendement, le profil rendement\/risque des titres \u00e0 taux variables soutient leurs valorisations par rapport aux obligations \u00e0 taux fixe<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

        S\u2019agissant du march\u00e9 \u00e0 haut rendement, les titres \u00e0 taux variable offrent aujourd’hui des rendements similaires \u00e0 leurs homologues \u00e0 taux fixe am\u00e9ricain ou europ\u00e9en (comme l\u2019indique le tableau ci-dessous).<\/p>\n

        Mais ces rendements s\u2019accompagnent de beaucoup moins de risque de taux (c’est-\u00e0-dire un risque quasi nul), et d\u2019une moindre volatilit\u00e9 durant les p\u00e9riodes d’aversion au risque. Sur une base ajust\u00e9e du risque, cette caract\u00e9ristique rend selon nous ce segment du march\u00e9 plus attractif pour les investisseurs \u00e0 la recherche d’une moindre exposition \u00e0 la volatilit\u00e9 des spreads de cr\u00e9dit \u00e0 haut rendement.<\/p>\n

        \"floaters-fr3\"<\/a><\/p>\n

          \n
        1. Pr\u00e9servation du capital en cas de poursuite de la correction des emprunts d’\u00c9tat<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

          Si les march\u00e9s d\u2019emprunts d’\u00c9tat continuent d\u2019\u00eatre fragilis\u00e9s, les cours des obligations \u00e0 taux variable r\u00e9sisteront mieux que ceux des titres \u00e0 taux fixe. Cela a \u00e9t\u00e9 le cas au cours des 3 derniers mois, y compris pour les obligations \u00e0 haut rendement. Le graphique ci-dessous montre comment, dans la pratique, les obligations \u00e0 taux variable ont r\u00e9sist\u00e9 au cours des derniers mois, voire m\u00eame l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 en valeur. A l\u2019oppos\u00e9, les obligations \u00e0 haut rendement \u00e0 taux fixe de maturit\u00e9s longues, comme celles \u00e9mises par Telecom Italia (TITIM) ou Unity Media (UNITY), ont vu leurs cours reculer de plusieurs points de pourcentage, principalement en raison de leur tr\u00e8s forte exposition \u00e0 la volatilit\u00e9 des emprunts d\u2019Etat.<\/p>\n

          \"floaters-fr4\"<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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