{"id":2077,"date":"2017-01-11T15:10:17","date_gmt":"2017-01-11T15:10:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=2077"},"modified":"2022-10-10T17:08:33","modified_gmt":"2022-10-10T17:08:33","slug":"retrospective-2016-des-performances-des-obligations-et-des-devises","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2017\/01\/retrospective-2016-des-performances-des-obligations-et-des-devises\/","title":{"rendered":"R\u00e9trospective 2016 des performances des obligations et des devises"},"content":{"rendered":"

Au cours des premi\u00e8res semaines de 2016, les march\u00e9s actions ont \u00e9t\u00e9 s\u00e9v\u00e8rement touch\u00e9s par les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 un ralentissement en Chine et au d\u00e9but de la normalisation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine. Une fois \u00e0 la Saint-Valentin, les rendements obligataires \u00e9taient ainsi tomb\u00e9s \u00e0 ce qui \u00e9tait alors leurs plus bas niveaux historiques.\u00a0 Mais, nous n\u2019avions pas encore tout vu : la poursuite du \u00ab\u00a0QE\u00a0\u00bb de la BCE, le vote en faveur du \u00ab\u00a0Brexit\u00a0\u00bb, le retour du \u00ab\u00a0QE\u00a0\u00bb au Royaume-Uni, la politique mon\u00e9taire in\u00e9dite de la BoJ, l\u2019\u00e9lection de Donald Trump comme Pr\u00e9sident des \u00c9tats-Unis et la r\u00e9duction des achats mensuels (\u00ab\u00a0tapering\u00a0\u00bb) de la BCE. Au cours d\u2019une ann\u00e9e ponctu\u00e9e de tels bouleversements politiques et \u00e9conomiques, une chose surprenante est toutefois \u00e0 noter : les courbes des rendements des emprunts d’\u00c9tat des pays d\u00e9velopp\u00e9s ont \u00e0 peine \u00e9volu\u00e9. Voici ci-apr\u00e8s une r\u00e9trospective des performances des obligations et des devises au cours d\u2019une ann\u00e9e 2016 cl\u00f4tur\u00e9e dans le vert par l\u2019ensemble des march\u00e9s obligataires. Pour en savoir plus sur les bonnes performances des obligations des march\u00e9s \u00e9mergents, veuillez cliquer ici <\/strong><\/a>pour lire le tout dernier blog de Claudia.<\/p>\n

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Les emprunts d’\u00c9tat<\/strong><\/p>\n

Quelles ont donc \u00e9t\u00e9 les classes d\u2019actifs les plus et moins performantes de l\u2019ann\u00e9e ? Au sein des emprunts d\u2019\u00c9tat, les plus performants ont \u00e9t\u00e9 les gilts britanniques \u00e0 long terme. Le r\u00e9f\u00e9rendum sur l\u2019appartenance \u00e0 l\u2019UE a propuls\u00e9 le march\u00e9 des gilts sur la premi\u00e8re marche du podium, et ce, apr\u00e8s un recul de -1,5 % en 2015. Les gilts index\u00e9s sur l\u2019inflation et classiques ont ainsi enregistr\u00e9 des hausses de, respectivement, +20 % et +10 % en 2016. En revanche, les titres index\u00e9s sur l’inflation du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain (TIPS) n\u2019ont progress\u00e9 que de tout juste 4,8 % en d\u00e9pit d\u2019un march\u00e9 du travail de plus en plus tendu et de la hausse des anticipations inflationnistes. Les emprunts d’\u00c9tat am\u00e9ricains \u00e0 plus long terme ont sign\u00e9 des performances mod\u00e9r\u00e9es sur l\u2019ann\u00e9e en d\u00e9pit d\u2019une ann\u00e9e en montagnes russes (\u00e0 titre illustratif : un investisseur d\u00e9tenant un emprunt d’\u00c9tat am\u00e9ricain \u00e0 10 ans entre janvier et juillet aurait b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019un rendement de 8 %. Toutefois, s\u2019il l\u2019avait conserv\u00e9 jusqu\u2019en d\u00e9cembre, son rendement serait alors tomb\u00e9 \u00e0 pr\u00e8s de 1 %).<\/p>\n

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Les obligations \u00ab\u00a0investment grade\u00a0\u00bb<\/strong><\/p>\n

Les obligations \u00ab\u00a0investment grade\u00a0\u00bb ont sign\u00e9 leur grand retour en 2016 \u00e0 la faveur de la contraction des spreads de cr\u00e9dit durant l\u2019ann\u00e9e, un inversement de tendance bienvenu par rapport \u00e0 2015 – veuillez vous reporter au blog de Wolfgang en cliquant ici<\/strong><\/a> afin d\u2019en savoir plus \u00e0 ce propos.<\/p>\n

L’Europe a dans un premier temps \u00e9t\u00e9 la plus performante gr\u00e2ce \u00e0 des spreads au sein du segment not\u00e9 BBB ayant flirt\u00e9 avec leurs niveaux d\u2019avant la crise et ayant enregistr\u00e9 une performance de 5,5 %. En effet, novembre a \u00e9t\u00e9 le premier mois depuis mars 2013 o\u00f9 les obligations d\u2019entreprises europ\u00e9ennes se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es \u00eatre relativement meilleur march\u00e9 que leurs \u00e9quivalentes BBB am\u00e9ricaines. Les obligations britanniques BBB ont cl\u00f4tur\u00e9 l\u2019ann\u00e9e 2016 avec une prime attrayante de 184 pb. Les obligations d\u2019entreprises britanniques not\u00e9es BBB ont enregistr\u00e9 une performance de 11,4 %, mais sans doute gr\u00e2ce \u00e0 des \u00e9ch\u00e9ances plus longues que leurs \u00e9quivalentes am\u00e9ricaines et europ\u00e9ennes.<\/p>\n

Les obligations \u00e0 haut rendement<\/strong>
\nLe haut rendement am\u00e9ricain a constitu\u00e9 le segment obligataire le plus performant de l\u2019ann\u00e9e. Si vous vous en souvenez, le prix du p\u00e9trole \u00e9tait alors tout juste de 26 dollars le baril en janvier 2016, frappant de plein fouet les groupes \u00e9nerg\u00e9tiques am\u00e9ricains. Toutefois, ce dernier a atteint son point le plus bas en f\u00e9vrier et le prix du Brent a ainsi refranchi le seuil des 50 dollars le baril d\u00e8s le mois de novembre, gr\u00e2ce notamment \u00e0 l\u2019accord de l\u2019OPEP. Cette p\u00e9riode a ainsi marqu\u00e9 le retournement de la tendance du prix du p\u00e9trole et de la performance de l\u2019indice ML US HY Energy qui avait cl\u00f4tur\u00e9 l\u2019ann\u00e9e 2015 sur une chute de 24 %. En 2016, l\u2019indice a sign\u00e9 une hausse non n\u00e9gligeable de 38 % et a surperform\u00e9 la plupart des autres classes d\u2019actifs (en d\u00e9pit des 51 d\u00e9fauts enregistr\u00e9s par le secteur mondial du p\u00e9trole et du gaz), tandis que les secteurs am\u00e9ricains de la sid\u00e9rurgie et de la m\u00e9tallurgie\/minier ont enregistr\u00e9 des performances totales de, respectivement, 48 % et 43 %.<\/p>\n

Certains secteurs ont \u00e9t\u00e9 plus \u00e0 la peine en signant certes des performances positives, mais inf\u00e9rieures \u00e0 10 %. Le secteur am\u00e9ricain de la sant\u00e9 a souffert du r\u00e9sultat de l\u2019\u00e9lection avec une performance totale de 4,1 %, tandis que le secteur bancaire n\u2019a modestement progress\u00e9 que de 4,3 % en raison des inqui\u00e9tudes persistantes li\u00e9es aux cr\u00e9ances douteuses des banques des pays p\u00e9riph\u00e9riques. L\u2019indice repr\u00e9sentatif du secteur bancaire europ\u00e9en a toutefois rebondi au cours du dernier trimestre de l’ann\u00e9e et a r\u00e9ussi \u00e0 plus qu\u2019annuler ses pertes pr\u00e9c\u00e9demment accus\u00e9es afin de finalement cl\u00f4turer l\u2019ann\u00e9e dans le vert (+4,8 %). Les \u00e9tablissements financiers ont en effet bien r\u00e9agi au signal de \u00ab\u00a0tapering\u00a0\u00bb envoy\u00e9 par la BCE en fin d\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n

Les devises<\/strong><\/p>\n

Les devises ont fait la une de l\u2019actualit\u00e9 en 2016, en particulier au Royaume-Uni suite au r\u00e9sultat du r\u00e9f\u00e9rendum. La livre sterling a imm\u00e9diatement chut\u00e9 de 10 % face au dollar et a accus\u00e9 une baisse de 16 % sur l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019euro a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 \u00e0 la peine face au dollar en raison de la divergence grandissante des politiques mon\u00e9taires. Comme l\u2019illustre le graphique, 2016 a de nouveau \u00e9t\u00e9 une ann\u00e9e de vigueur pour le dollar am\u00e9ricain ; la livre sterling, la couronne su\u00e9doise, l\u2019euro et le franc suisse ont ainsi tous conc\u00e9d\u00e9 du terrain face au billet vert. Souvent consid\u00e9r\u00e9 comme une devise refuge, le yen japonais a quant \u00e0 lui cl\u00f4tur\u00e9 l\u2019ann\u00e9e en faisant bonne figure. Bien que n\u2019\u00e9tant plus ancr\u00e9 \u00e0 l\u2019euro, la d\u00e9fense du franc suisse face \u00e0 l\u2019euro par la BNS a conduit la devise helv\u00e9tique \u00e0 se d\u00e9pr\u00e9cier dans une m\u00eame proportion que la monnaie unique face au dollar.<\/p>\n

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Au cours des premi\u00e8res semaines de 2016, les march\u00e9s actions ont \u00e9t\u00e9 s\u00e9v\u00e8rement touch\u00e9s par les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 un ralentissement en Chine et au d\u00e9but de la normalisation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine. 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