{"id":2166,"date":"2017-02-20T14:55:33","date_gmt":"2017-02-20T14:55:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=2166"},"modified":"2017-02-24T14:53:43","modified_gmt":"2017-02-24T14:53:43","slug":"trois-choses-a-surveiller-lorsque-la-banque-nationale-tcheque-supprimera","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2017\/02\/trois-choses-a-surveiller-lorsque-la-banque-nationale-tcheque-supprimera\/","title":{"rendered":"Trois choses \u00e0 surveiller lorsque la Banque nationale tch\u00e8que supprimera ses cours planchers dans les mois qui viennent"},"content":{"rendered":"

Depuis plus de 3 ans, la Banque nationale tch\u00e8que (BNT) a maintenu le taux de change de la couronne tch\u00e8que (CZK) proche de 27 CZK par euro (EUR), essentiellement en utilisant sa monnaie (plut\u00f4t que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat) comme outil de politique \u00e9conomique pour atteindre sa cible d\u2019inflation. Cependant, en d\u00e9but de mois, la BNT a averti qu\u2019elle devrait mettre fin \u00e0 cette strat\u00e9gie \u00ab\u00a0vers le milieu de l\u2019ann\u00e9e 2017\u00a0\u00bb. Bien que le calendrier reste flou (il a \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9 par le pass\u00e9 que cette fin interviendrait \u00ab\u00a0\u00e0 la mi-2017\u00a0\u00bb), le message est clair\u00a0: la suppression du cours plancher est imminente et la r\u00e9action du march\u00e9 sera int\u00e9ressante.<\/p>\n

Le plafond pour l\u2019EURCZK a \u00e9t\u00e9 introduit pour la premi\u00e8re fois en novembre 2013, apr\u00e8s une courte p\u00e9riode d\u2019appr\u00e9ciation de la couronne tch\u00e8que. La R\u00e9publique tch\u00e8que \u00e9tant une \u00e9conomie ax\u00e9e sur l\u2019exportation d\u00e9pendant fortement du commerce avec les pays d\u2019Europe (notamment l\u2019Allemagne), cette politique a par la suite constitu\u00e9 un moyen efficace d\u2019affaiblir la monnaie. Elle a permis d\u2019assurer la comp\u00e9titivit\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie tch\u00e8que vis-\u00e0-vis de ses principaux partenaires commerciaux, tout en assouplissant les conditions mon\u00e9taires int\u00e9rieures. Elle est consid\u00e9r\u00e9e comme un plancher puisque la cible est asym\u00e9trique\u00a0: la BNT ne permet pas \u00e0 la monnaie de s\u2019appr\u00e9cier significativement par rapport au niveau susmentionn\u00e9, ce qui l\u2019oblige \u00e0 intervenir (c\u2019est-\u00e0-dire \u00e0 vendre des CZK et \u00e0 acheter des EUR) sur le march\u00e9 des changes afin de maintenir cette strat\u00e9gie. Ainsi, les r\u00e9serves en euros de la BNT ont plus que doubl\u00e9 pendant la dur\u00e9e du programme, et la taille et la fr\u00e9quence des interventions ont augment\u00e9 au cours de ces derniers mois, en r\u00e9ponse \u00e0 l\u2019entr\u00e9e des sp\u00e9culateurs sur devises sur le march\u00e9, ce qui a augment\u00e9 la pression sur la gestion de ce cours plancher.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Ce plancher a \u00e9t\u00e9 introduit pour assouplir la politique mon\u00e9taire\u00a0; sa suppression sera utilis\u00e9e pour la resserrer.<\/p>\n

La cible d\u2019inflation \u00e9tant de 2\u00a0% (plus ou moins 1\u00a0%), l\u2019IPC a \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur de cette fourchette depuis d\u00e9but 2014. Cependant, le chiffre d\u2019octobre a retenu l\u2019attention lorsqu\u2019il s\u2019est inscrit dans la bande de tol\u00e9rance de la BNT, et cette situation a continu\u00e9 en novembre.\u00a0 Mais ce qui a vraiment surpris, c\u2019est que la cible de 2\u00a0% a \u00e9t\u00e9 atteinte en d\u00e9cembre, ce que la BNT ne pensait pas pouvoir r\u00e9aliser avant le troisi\u00e8me trimestre 2017. Vendredi, l\u2019IPC a encore surpris \u00e0 la hausse, atteignant cette fois 2,2\u00a0%. Cette hausse est attribuable en grande partie \u00e0 la hausse des prix des denr\u00e9es alimentaires, ainsi qu\u2019\u00e0 l\u2019apparition d\u2019effets de base li\u00e9s \u00e0 la fin de la chute en glissement annuel des prix du carburant. Il est encourageant de noter que l\u2019inflation sous-jacente (hors\u00a0 p\u00e9trole) a \u00e9galement augment\u00e9, et que la tendance \u00e0 la hausse des salaires devrait continuer.\u00a0 Avec cette hausse de l\u2019inflation int\u00e9rieure, parall\u00e8lement \u00e0 l\u2019attente d\u2019une inflation import\u00e9e de l\u2019ext\u00e9rieur (le d\u00e9veloppement \u00e9conomique de l\u2019eurozone est significatif, en raison des liens commerciaux et donc du potentiel d\u2019effets induits par la croissance des prix de la production industrielle), il semble qu\u2019un obstacle important \u00e0 la suppression du plancher de change ait \u00e9t\u00e9 abaiss\u00e9. D\u2019o\u00f9 l\u2019activit\u00e9 des sp\u00e9culateurs sur devises.<\/p>\n

Avec le plancher de change, le cours de la couronne tch\u00e8que a peut-\u00eatre \u00e9t\u00e9 maintenu artificiellement bas, ce qui conduit de nombreux intervenants \u00e0 penser que la suppression du cours plancher entra\u00eenera une appr\u00e9ciation significative de la devise. Les sp\u00e9culateurs devraient toutefois garder \u00e0 l\u2019esprit trois points essentiels.<\/p>\n

    \n
  1. Les taux n\u00e9gatifs.<\/strong> \u00c9tant donn\u00e9 que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont n\u00e9gatifs en R\u00e9publique tch\u00e8que, le portage est n\u00e9gatif, conserver la position pourrait donc s\u2019av\u00e9rer assez douloureux, particuli\u00e8rement si la BNT d\u00e9cidait de reporter la date de suppression. N\u00e9anmoins, les taux \u00e0 terme \u00e0 6 mois ont diminu\u00e9 de fa\u00e7on notable depuis janvier, ce qui indique qu\u2019un positionnement pour une appr\u00e9ciation de la couronne tch\u00e8que est de plus en plus attrayant.<\/li>\n<\/ol>\n

    \"\"<\/a><\/p>\n

      \n
    1. La r\u00e9action <\/strong>de la BNT.<\/strong> Celle-ci sera vraiment \u00e0 \u00e9tudier. \u00c9tant donn\u00e9 que la R\u00e9publique tch\u00e8que est une \u00e9conomie d\u00e9pendante des exportations, la BNT ne voudra pas mettre \u00e0 mal sa comp\u00e9titivit\u00e9 et interviendrait s\u00fbrement contre toute appr\u00e9ciation durable. Pour l\u2019instant, la strat\u00e9gie actuelle de la BNT interdit une appr\u00e9ciation au-del\u00e0 du niveau auquel elle est intervenue (25,7 EURCZK environ). En supposant que cette approche sera conserv\u00e9e apr\u00e8s la suppression du PEG (et je pense que c\u2019est cr\u00e9dible), cela repr\u00e9sente une appr\u00e9ciation de 4,8\u00a0% par rapport au plancher de change actuel de 27\u00a0EURCZK. La position comporte donc bien un certain potentiel de hausse.<\/li>\n<\/ol>\n
        \n
      1. Les sp\u00e9culateurs pourraient tous intervenir en m\u00eame temps<\/strong>. Le dernier point a soulign\u00e9 l\u2019appr\u00e9ciation potentielle que pourrait entra\u00eener une suppression du plancher de change, mais que se passe-t-il si de nombreux investisseurs sont positionn\u00e9s de la m\u00eame mani\u00e8re et interviennent au m\u00eame moment, afin de prendre leurs b\u00e9n\u00e9fices\u00a0? Ces sp\u00e9culateurs longs couronne voudraient les vendre et acheter des euros pour fermer leurs positions. Toutes ces transactions dans le m\u00eame sens conduiraient cependant \u00e0 une d\u00e9pr\u00e9ciation de la couronne, ce qui r\u00e9duirait les b\u00e9n\u00e9fices de la position (comme les taux n\u00e9gatifs).<\/li>\n<\/ol>\n

        Les chiffres de l\u2019inflation de vendredi ont d\u00e9pass\u00e9 les attentes, ce qui pourrait encore encourager les achats de CZK, les investisseurs anticipant la suppression du cours plancher de change. Cependant, j\u2019ai eu du mal \u00e0 trouver une pr\u00e9vision d\u2019appr\u00e9ciation de la couronne nettement au-del\u00e0 du niveau des 25,7\u00a0EURCZK en question, ce qui t\u00e9moigne peut-\u00eatre de la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la BNT. Que se passera-t-il au moment de la suppression du plancher\u00a0? L\u2019avenir nous le dira.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

        Depuis plus de 3 ans, la Banque nationale tch\u00e8que (BNT) a maintenu le taux de change de la couronne tch\u00e8que (CZK) proche de 27 CZK par euro (EUR), essentiellement en utilisant sa monnaie (plut\u00f4t que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat) comme outil de politique \u00e9conomique pour atteindre sa cible d\u2019inflation. Cependant, en d\u00e9but de mois, la BNT a averti qu\u2019elle devrait mettre fin \u00e0 cette strat\u00e9gie \u00ab\u00a0vers le milieu de l\u2019ann\u00e9e 2017\u00a0\u00bb. 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