{"id":2309,"date":"2017-05-04T15:02:36","date_gmt":"2017-05-04T15:02:36","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=2309"},"modified":"2017-05-12T15:45:11","modified_gmt":"2017-05-12T15:45:11","slug":"faut-il-sattendre-a-une-vague-dacquisitions-au-sein-du-secteur-americain-des-telecommunications","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2017\/05\/faut-il-sattendre-a-une-vague-dacquisitions-au-sein-du-secteur-americain-des-telecommunications\/","title":{"rendered":"Faut-il s\u2019attendre \u00e0 une vague d\u2019acquisitions au sein du secteur am\u00e9ricain des t\u00e9l\u00e9communications ?"},"content":{"rendered":"<p>La semaine derni\u00e8re, la Commission f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine des communications (U.S. Federal Communication Commission, ou FCC) a annonc\u00e9 les r\u00e9sultats de son r\u00e9cent processus d\u2019ench\u00e8res pour l\u2019attribution de la bande 600 MHz pour un montant total de 20\u00a0milliards de dollars. Les op\u00e9rateurs \u00e9taient en concurrence pour le spectre de basse fr\u00e9quence sur lequel ils proposent des services de t\u00e9l\u00e9phonie mobile \u00e0 leurs clients.\u00a0 Les meilleures offres ont \u00e9t\u00e9 formul\u00e9es par l\u2019op\u00e9rateur de t\u00e9l\u00e9phonie mobile T-Mobile USA et le diffuseur de t\u00e9l\u00e9vision par satellite DISH Network, qui ont d\u00e9pens\u00e9 respectivement 8 et 6,2\u00a0milliards de dollars.\u00a0 Si l\u2019ench\u00e8re en elle-m\u00eame n\u2019est pas particuli\u00e8rement digne d\u2019int\u00e9r\u00eat, elle est consid\u00e9r\u00e9e par les observateurs et les investisseurs comme un catalyseur capable d\u2019amplifier le ph\u00e9nom\u00e8ne de consolidation au sein du secteur am\u00e9ricain des t\u00e9l\u00e9communications et des m\u00e9dias. Si une vague d\u2019acquisitions se pr\u00e9pare, elle pourrait avoir des cons\u00e9quences importantes pour les investisseurs obligataires.<\/p>\n<p>La consolidation parmi les op\u00e9rateurs de r\u00e9seaux c\u00e2bl\u00e9s a pour principal objectif de\u00a0 d\u00e9gager des synergies en termes de co\u00fbts. Pour autant, la potentielle vague de fusions ne concerne pas que les synergies. Plusieurs entreprises au sein du secteur per\u00e7oivent l\u2019int\u00e9r\u00eat strat\u00e9gique d\u2019une offre proposant un \u00e9ventail complet de services et de contenus \u00e0 leurs clients, puisqu\u2019elle leur permet d\u2019exploiter au maximum le budget de ces derniers, que ce soit par le biais d\u2019un mod\u00e8le d\u2019abonnement ou de services \u00e0 la demande.\u00a0 L\u2019id\u00e9e est de r\u00e9aliser une triple p\u00e9n\u00e9tration commerciale, qui permet \u00e0 un fournisseur unique de regrouper une offre t\u00e9l\u00e9phonique, vid\u00e9o et internet dans un seul bouquet.\u00a0 Les fournisseurs reconnaissent \u00e9galement l\u2019apport strat\u00e9gique d\u2019un service\/d\u2019une connectivit\u00e9 mobile au sein de leur offre. On parle de p\u00e9n\u00e9tration <em>quadruple-play<\/em>.\u00a0 Par cons\u00e9quent, non seulement nous pourrions assister \u00e0 une poursuite de la consolidation au sein du secteur, mais les c\u00e2blo-op\u00e9rateurs pourraient envisager de faire l\u2019acquisition de fournisseurs de t\u00e9l\u00e9phonie sans fil et vice-versa.<\/p>\n<p>Telco et les c\u00e2blo-op\u00e9rateurs envisagent \u00e9galement de diffuser leur propre contenu m\u00e9dia par le biais des canaux de distribution mis en place avec les clients. L\u2019offre r\u00e9cente d\u2019AT&amp;T pour le rachat de Time Warner Inc. (et ses cr\u00e9ateurs de contenus tels que HBO, Warner Brothers Studios, etc.) constitue le dernier exemple en date de cette int\u00e9gration verticale.\u00a0 Il s\u2019agit de constituer une offre compl\u00e8te en termes de communication et de contenu, regroup\u00e9e en un seul bouquet attrayant et rentable (du moins pour l\u2019op\u00e9rateur).<\/p>\n<p>Ce ne sont que quelques-unes des strat\u00e9gies potentielles qui sont actuellement \u00e0 l\u2019\u00e9tude au sein de l\u2019univers des TMT (technologies, m\u00e9dias et t\u00e9l\u00e9communications).\u00a0 Chez M&amp;G, nos analystes sp\u00e9cialis\u00e9s dans le secteur des TMT ont r\u00e9alis\u00e9 le graphique suivant, qui met en lumi\u00e8re la multitude de combinaisons possibles.\u00a0 Il ne s\u2019agit naturellement que d\u2019hypoth\u00e8ses, du moins pour l\u2019instant. Mais le graphique met l\u2019accent sur l\u2019envergure et la complexit\u00e9 des sc\u00e9narios potentiels parmi l\u2019ensemble des sous-secteurs de l\u2019univers.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/telecomFR1.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-g2SJTZkc\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2316\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/telecomFR1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/telecomFR1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/telecomFR1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/telecomFR1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>En cas de vague de fusions, les cons\u00e9quences pourraient \u00eatre significatives aussi bien que nuanc\u00e9es pour les investisseurs obligataires.\u00a0 Compte tenu de la valorisation des entreprises qui se chiffre en dizaines, voire en centaines de milliards de dollars, le prix d\u2019acquisition de plusieurs d\u2019entre elles pourrait \u00eatre consid\u00e9rable.\u00a0 Toute acquisition potentielle comprendra vraisemblablement une part de dette importante, soit de nouvelles \u00e9missions obligataires pour un march\u00e9 qui en d\u00e9tient d\u00e9j\u00e0 beaucoup.\u00a0 Les entreprises des secteurs des t\u00e9l\u00e9communications, des r\u00e9seaux c\u00e2bl\u00e9s et des m\u00e9dias repr\u00e9sentent 19\u00a0% de l&rsquo;indice Bank of America U.S. High Yield, dont 5 des 11\u00a0principaux \u00e9metteurs obligataires. Ces m\u00eames secteurs repr\u00e9sentent 8\u00a0% de l&rsquo;indice am\u00e9ricain des obligations <em>investment grade<\/em>.\u00a0\u00a0 Toute \u00e9mission suppl\u00e9mentaire de la part de ces entreprises est susceptible d\u2019exercer une pression sur les prix des obligations existantes.<\/p>\n<p>Par exemple, le rapprochement le plus attendu concerne les troisi\u00e8me et quatri\u00e8me op\u00e9rateurs de t\u00e9l\u00e9phonie mobile aux \u00c9tats-Unis, T-Mobile et Sprint.\u00a0 Tout en restant neutre quant aux avantages ou \u00e0 la probabilit\u00e9 d\u2019une telle op\u00e9ration, il n\u2019en demeure pas moins qu\u2019elle aurait un impact significatif sur le march\u00e9 des obligations \u00e0 haut rendement am\u00e9ricaines.\u00a0 Sprint et T-Mobile sont les premier et onzi\u00e8me repr\u00e9sentants de l\u2019indice en termes d\u2019\u00e9missions obligataires, avec respectivement 25 et 12\u00a0milliards de dollars d\u2019obligations en circulation. Compte tenu de leur pond\u00e9ration au sein de l\u2019indice, plusieurs investisseurs du segment \u00e0 haut rendement (pour ne pas dire la plupart) poss\u00e8dent vraisemblablement des titres T-Mobile ou Sprint (voire les deux).\u00a0 Avec des valorisations de, respectivement, 65 et 78\u00a0milliards de dollars pour Sprint et T-Mobile, on peut s\u2019attendre \u00e0 ce qu\u2019un potentiel rapprochement soit financ\u00e9 en partie par une \u00e9mission de dette importante.\u00a0 De plus, une telle op\u00e9ration pourrait \u00eatre con\u00e7ue pour pr\u00e9server les notations sup\u00e9rieures de T-Mobile (Ba3\/BB) au profit des obligations en circulation de Sprint, tandis qu\u2019une transaction plus agressive (c\u2019est-\u00e0-dire comprenant une part de dette plus \u00e9lev\u00e9e) conforme aux notations actuelles de Sprint (B3\/B) pourrait exercer une pression sur les prix des obligations actuelles de T-Mobile.<\/p>\n<p>Par ailleurs, si une entreprise du segment <em>investment grade<\/em> faisait l\u2019acquisition d&rsquo;une entreprise du segment \u00e0 haut rendement, le potentiel haussier des obligations \u00e0 haut rendement pourrait \u00eatre significatif tandis que la valorisation des obligations <em>investment grade<\/em> pourrait diminuer si l\u2019entreprise d\u00e9cide d\u2019accepter un certain niveau de d\u00e9t\u00e9rioration de cr\u00e9dit afin de r\u00e9aliser une acquisition strat\u00e9gique.\u00a0 De la m\u00eame fa\u00e7on, si une entreprise du segment \u00e0 haut rendement souhaitait acqu\u00e9rir une entreprise du segment <em>investment grade<\/em>, les d\u00e9tenteurs des obligations <em>investment grade<\/em> seraient plus sujets au risque baissier.<\/p>\n<p>Les secteurs am\u00e9ricains du c\u00e2ble et des t\u00e9l\u00e9communications sont impatients de voir les op\u00e9rations de consolidation et d\u2019int\u00e9gration se multiplier.\u00a0La r\u00e9cente ench\u00e8re pour l\u2019attribution de la bande 600\u00a0MHz a provisoirement gel\u00e9 l\u2019activit\u00e9 de fusions-acquisitions au sein du secteur, les diff\u00e9rents acteurs \u00e9tant rest\u00e9s dans l\u2019attente des r\u00e9sultats annonc\u00e9s la semaine derni\u00e8re.\u00a0 Sous le gouvernement de Donald Trump, le march\u00e9 s\u2019attend \u00e0 ce que la position des autorit\u00e9s de r\u00e9glementation \u00e0 l\u2019\u00e9gard des op\u00e9rations de fusions-acquisitions au sein du secteur s\u2019assouplisse de fa\u00e7on significative.\u00a0 L\u2019ench\u00e8re ayant \u00e9t\u00e9 attribu\u00e9e, et compte tenu de l\u2019opinion per\u00e7ue comme favorable du gouvernement vis-\u00e0-vis de la consolidation, nous pourrions \u00eatre sur le point d\u2019assister \u00e0 une fr\u00e9n\u00e9sie de fusions et acquisitions parmi les entreprises des secteurs du c\u00e2ble, des t\u00e9l\u00e9communications et des m\u00e9dias. Et ces op\u00e9rations pourraient avoir des cons\u00e9quences importantes pour les investisseurs obligataires.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La semaine derni\u00e8re, la Commission f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine des communications (U.S. Federal Communication Commission, ou FCC) a annonc\u00e9 les r\u00e9sultats de son r\u00e9cent processus d\u2019ench\u00e8res pour l\u2019attribution de la bande 600 MHz pour un montant total de 20\u00a0milliards de dollars. Les op\u00e9rateurs \u00e9taient en concurrence pour le spectre de basse fr\u00e9quence sur lequel ils proposent des services de t\u00e9l\u00e9phonie mobile \u00e0 leurs clients.\u00a0 Les meilleures offres ont \u00e9t\u00e9 formul\u00e9es par l\u2019op\u00e9rateur de t\u00e9l\u00e9phonie mobile T-Mobile USA et le diffuseur de t\u00e9l\u00e9vision par satellite DISH Network, qui&#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":95,"featured_media":2316,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[20,72],"tags":[183],"class_list":["post-2309","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-categories-obligataires","category-etats-unis","tag-marches-et-acteurs"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v25.8 (Yoast SEO v27.4) - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-premium-wordpress\/ -->\n<title>Faut-il s\u2019attendre \u00e0 une vague d\u2019acquisitions au sein du secteur am\u00e9ricain des t\u00e9l\u00e9communications ? 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