{"id":23283,"date":"2022-10-10T11:58:27","date_gmt":"2022-10-10T11:58:27","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/?p=23283"},"modified":"2022-10-13T07:56:57","modified_gmt":"2022-10-13T07:56:57","slug":"deux-grandes-questions-recession-et-inflation-partie-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2022\/10\/deux-grandes-questions-recession-et-inflation-partie-2\/","title":{"rendered":"Deux grandes questions\u00a0: r\u00e9cession et inflation – partie 2"},"content":{"rendered":"\n

Dans le prolongement de notre article d\u00e9di\u00e9 \u00e0 la r\u00e9cession<\/strong><\/a>, nous allons maintenant aborder la question de l’inflation qui est le principal facteur diff\u00e9renciant du cycle \u00e9conomique actuel (cf. graphique ci-dessous).<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a>
Source : M&G, Bloomberg (31 ao\u00fbt 2022)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Selon de nombreux observateurs, la cause commune de l’inflation actuelle est la p\u00e9nurie d’offre, qu’il s’agisse des mati\u00e8res premi\u00e8res, de la production manufacturi\u00e8re ou de la main-d’\u0153uvre. Les banquiers centraux ont souvent \u00e9voqu\u00e9 cet aspect : \u00ab Les contraintes li\u00e9es \u00e0 l’offre se sont aggrav\u00e9es \u00bb, avait d\u00e9clar\u00e9 le pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, en fin d’ann\u00e9e derni\u00e8re. \u00ab Les risques sont d\u00e9sormais clairs, \u00e0 savoir des goulets d’\u00e9tranglement plus persistants, et donc une inflation plus \u00e9lev\u00e9e. \u00bb[1]<\/sup><\/strong><\/a><\/p>\n\n\n\n

Ces perturbations contribuent \u00e0 la situation inflationniste : l’offre et la demande ont un vrai impact. L’inflation est le r\u00e9sultat de l’\u00e9quilibre entre la masse mon\u00e9taire et le pouvoir d\u2019achat qu\u2019elle procure. Ce sujet est assez peu abord\u00e9 par les banques centrales. Nous allons donc tenter de l\u2019analyser dans ce billet.<\/p>\n\n\n\n

Le graphique ci-dessous illustre l’augmentation de la masse mon\u00e9taire par unit\u00e9 de production, mesur\u00e9e par le ratio M2\/PIB. En parall\u00e8le, il indique la trajectoire de l\u2019inflation dans les \u00e9conomies \u00e9tudi\u00e9es. La th\u00e9orie \u00e9conomique veut que l’augmentation de la masse mon\u00e9taire ait une influence marqu\u00e9e sur l’inflation. Concr\u00e8tement, le d\u00e9ficit d\u2019offre de biens et de services a \u00e9t\u00e9 combl\u00e9 par une masse mon\u00e9taire pl\u00e9thorique. Il semble donc que c’est l’abondance excessive d\u2019argent dans le syst\u00e8me qui contribue de mani\u00e8re significative \u00e0 l’inflation actuelle.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a>
Source : M&G, Bloomberg (30 juin 2022)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Nous avons d\u00e9crypt\u00e9 ici Discussions pr\u00e9c\u00e9dentes<\/strong><\/a> le concept de distribution mon\u00e9taire sans contrepartie (helicopter money<\/em>). Les banques centrales tentent d\u00e9sormais de normaliser la croissance de la masse mon\u00e9taire et de r\u00e9duire l’exc\u00e9dent mon\u00e9taire en circulation via une politique de resserrement quantitatif (r\u00e9duction de leur bilan). Elles ont trois options \u00e0 leur disposition pour absorber ces flots de liquidit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Premi\u00e8rement, elles peuvent simplement les laisser \u00ab s\u2019\u00e9vaporer \u00bb. Cela reviendrait \u00e0 tol\u00e9rer l’inflation qu’ils ont provoqu\u00e9e, en esp\u00e9rant qu\u2019aucun effet inflationniste secondaire ne s’immisce dans l’\u00e9conomie, notamment via une \u00e9volution des anticipations d’inflation. Cette politique accommodante imposerait de ne pas modifier la masse mon\u00e9taire et de laisser la dynamique g\u00e9n\u00e9r\u00e9e par la politique pr\u00e9c\u00e9dente se dissiper toute seule.<\/p>\n\n\n\n

Deuxi\u00e8me solution, les banques centrales peuvent \u00ab absorber \u00bb les liquidit\u00e9s via une politique de resserrement quantitatif, ce qui permettrait de ma\u00eetriser l’inflation future plus rapidement.<\/p>\n\n\n\n

Troisi\u00e8me et derni\u00e8re option, elles pourraient adopter une politique de resserrement radicale et rapide en retirant autant de liquidit\u00e9s de l’\u00e9conomie que possible. Un effondrement rapide de l’inflation s’ensuivrait, mais cette approche radicale risquerait de p\u00e9naliser l’\u00e9conomie au sens large.<\/p>\n\n\n\n

Selon toute probabilit\u00e9, les banques centrales vont adopter une approche se situant entre la premi\u00e8re et la deuxi\u00e8me option. Autrement dit, l’inflation va persister mais elle commencera ensuite \u00e0 diminuer avec le d\u00e9calage habituel inh\u00e9rent aux m\u00e9canismes de transmission mon\u00e9taire, comme elle avait pr\u00e9c\u00e9demment bondi avec le m\u00eame d\u00e9calage. L’inflation sera donc probablement temporaire, mais il revient aux banquiers centraux de d\u00e9finir concr\u00e8tement ce qu\u2019est une p\u00e9riode \u00ab temporaire \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Les d\u00e9bats actuels sur l’inflation portent en particulier sur les contraintes de l’offre de biens et de services. Pourtant, ils devraient plut\u00f4t porter sur les contraintes exerc\u00e9es sur la masse mon\u00e9taire afin de r\u00e9duire l’inflation. Les banques centrales ont la capacit\u00e9 de ramener l’inflation vers l\u2019objectif fix\u00e9. La question est d\u00e9sormais de savoir \u00e0 quelle vitesse elles d\u00e9cideront de le faire.<\/p>\n\n\n\n

[1]<\/strong><\/sup>https:\/\/www.wsj.com\/articles\/fed-chairman-jerome-powell-says-supply-side-constraints-are-creating-more-inflation-risk-11634917630<\/strong><\/a><\/p>\n\n\n\n

La valeur des investissements peut fluctuer et ainsi faire baisser ou augmenter la valeur des actifs. Les investisseurs peuvent donc ne pas r\u00e9cup\u00e9rer leur placement d\u2019origine. Les performances pass\u00e9es ne pr\u00e9jugent pas des performances futures.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ce document est destin\u00e9 \u00e0 l\u2019usage des professionnels uniquement, sa distribution est interdite \u00e0 toute autre personne ou entit\u00e9, qui ne devrait pas s\u2019appuyer sur les informations qu\u2019il contient. <\/strong>Ce document financier promotionnel est publi\u00e9 par M&G Luxembourg S.A. Si\u00e8ge social : 16, boulevard Royal, L-2449, Luxembourg.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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