{"id":23307,"date":"2022-10-17T10:10:28","date_gmt":"2022-10-17T10:10:28","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/?p=23307"},"modified":"2022-10-17T10:45:05","modified_gmt":"2022-10-17T10:45:05","slug":"les-arguments-en-faveur-des-obligations-en-livre-sterling","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2022\/10\/les-arguments-en-faveur-des-obligations-en-livre-sterling\/","title":{"rendered":"Les arguments en faveur des obligations en livre sterling"},"content":{"rendered":"\n
  1. Les spreads de cr\u00e9dit par rapport aux gilts<\/strong> sont \u00e0 des niveaux historiquement \u00e9lev\u00e9s et \u00e0 un point d\u2019entr\u00e9e attractif. Au cours des dix derni\u00e8res ann\u00e9es, ils n\u2019ont \u00e9t\u00e9 plus larges que lors de la correction provoqu\u00e9e par la pand\u00e9mie de Covid-19.<\/li><\/ol>\n\n\n\n
    \"\"<\/a>
    Source : M&G Bloomberg, au 11 octobre 2022 ; indices BofA UR00 et UR01 des obligations d\u2019entreprises \u00ab investment grade \u00bb en livre sterling<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

    2. Les rendements globaux <\/strong>(\u00ab all-in \u00bb) n\u2019ont jamais \u00e9t\u00e9 aussi attractifs depuis tr\u00e8s longtemps<\/p>\n\n\n\n

    \"\"<\/a>
    Source : M&G Bloomberg, au 11 octobre 2022 ; indices BofA UR00 et UR01 des obligations d\u2019entreprises \u00ab investment grade \u00bb en livre sterling<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

    3. Les rendements et les spreads.<\/strong> Comme l\u2019illustre le graphique ci-dessus, il y a peu de diff\u00e9rence – en termes de rendements ou d\u2019\u00e9carts de rendement – entre l\u2019indice des obligations d\u2019entreprises et son homologue \u00e0 plus court terme (1-3 ans). Par cons\u00e9quent, si vous pensez que les rendements sont susceptibles de continuer d\u2019\u00eatre orient\u00e9s \u00e0 la hausse, il est pr\u00e9f\u00e9rable d\u2019acheter l\u2019univers \u00e0 plus courte \u00e9ch\u00e9ance. Toutefois\u2026<\/p>\n\n\n\n

    4. Le cr\u00e9dit \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance<\/strong> est \u00e9galement beaucoup plus int\u00e9ressant si vous pensez que les rendements sont susceptibles de baisser. Encore un peu de patience, je m\u2019explique. Leur plus grande convexit\u00e9 – c\u2019est-\u00e0-dire la mesure dans laquelle la sensibilit\u00e9 d\u2019une obligation au rendement change compte tenu d\u2019une variation du rendement – est un argument de poids en faveur d\u2019un investissement. Pour les plus matheux d\u2019entre vous, la convexit\u00e9 est la deuxi\u00e8me d\u00e9rivation de la duration (la sensibilit\u00e9 du prix d\u2019une obligation \u00e0 l\u2019\u00e9volution des rendements).<\/p>\n\n\n\n

    Comme vous pouvez le constater, la duration de l\u2019indice des obligations d\u2019entreprises a diminu\u00e9 de plus de 2 ans depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

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    Source : M&G Bloomberg, au 11 octobre 2022 ; indices BofA UR00 et UR01 des obligations d\u2019entreprises \u00ab investment grade \u00bb en livre sterling
    <\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

    Ce n\u2019est pas parce que l\u2019univers des obligations est soudainement devenu \u00e0 plus courte \u00e9ch\u00e9ance. C\u2019est parce que l\u2019\u00e9volution des rendements a \u00e9t\u00e9 si prononc\u00e9e que ces m\u00eames obligations sont d\u00e9sormais moins sensibles \u00e0 toute nouvelle augmentation des rendements qu\u2019il y a neuf mois. J\u2019ai inclus l\u2019indice \u00e0 court terme \u00e0 titre de comparaison – comme vous pouvez le voir, les obligations \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance ont une convexit\u00e9 tr\u00e8s faible.<\/p>\n\n\n\n

    En d\u2019autres termes, le profil de performance n\u2019est pas sym\u00e9trique. Si les rendements augmentent, oui, vous serez toujours p\u00e9nalis\u00e9, mais pas autant que vous l\u2019auriez \u00e9t\u00e9 auparavant. Si les rendements baissent, vous finirez par gagner davantage en termes de plus-value que vous ne l\u2019auriez fait auparavant. Donc, si vous pensez que les rendements sont susceptibles de s\u2019orienter \u00e0 la baisse \u00e0 partir de maintenant, la convexit\u00e9 est votre amie.<\/p>\n\n\n\n

    Cette dynamique intervient (sans surprise) \u00e9galement dans le monde \u00e0 plus long terme des gilts. En d\u00e9cembre dernier, la dette publique britannique \u00e0 40 ans se n\u00e9gociait \u00e0 un prix au comptant tout juste inf\u00e9rieur \u00e0 96. Aujourd’hui, vous pouvez acheter ces m\u00eames obligations pour un prix d\u2019un peu plus de 20. Encore une fois, ce n\u2019est assur\u00e9ment pas l\u00e0 une mauvaise transaction de valeur relative pour un investisseur \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n

    \"\"<\/a>
    Source : M&G Bloomberg, au 11 octobre 2022<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

    5. La protection contre l\u2019inflation <\/strong>appara\u00eet \u00e0 nouveau attractive (ou judicieuse). Au cours du mois dernier, les rendements de l\u2019ensemble de la courbe des obligations britanniques index\u00e9es sur l\u2019inflation sont pass\u00e9s de n\u00e9gatifs \u00e0 positifs. Cela signifie que pour pratiquement n\u2019importe quelle p\u00e9riode de votre choix, vous pouvez maintenant b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une performance garantie sup\u00e9rieure \u00e0 l\u2019inflation, au lieu de payer pour l\u2019avantage conf\u00e9r\u00e9 par la d\u00e9tention de cette protection. Encore une fois, compte tenu du climat \u00e9conomique actuel, cela semble \u00eatre une transaction int\u00e9ressante pour un investisseur \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n

    \"\"<\/a>
    Source : M&G Bloomberg, au 11 octobre 2022<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

    En conclusion, quelle que soit votre pr\u00e9f\u00e9rence en mati\u00e8re d\u2019\u00e9ch\u00e9ance\/de duration, ou que vous soyez un investisseur int\u00e9ress\u00e9 par les gilts, le cr\u00e9dit ou l\u2019inflation, le march\u00e9 obligataire britannique repr\u00e9sente une classe d\u2019actifs bien plus s\u00e9duisante que par le pass\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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