{"id":2473,"date":"2017-08-07T14:48:25","date_gmt":"2017-08-07T14:48:25","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=2473"},"modified":"2017-08-30T13:37:04","modified_gmt":"2017-08-30T13:37:04","slug":"est-ce-le-moment-pour-la-banque-dangleterre-de-revendre-ses-obligations-dentreprises-au-marche","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2017\/08\/est-ce-le-moment-pour-la-banque-dangleterre-de-revendre-ses-obligations-dentreprises-au-marche\/","title":{"rendered":"Est-ce le moment pour la Banque d\u2019Angleterre de revendre ses obligations d\u2019entreprises au march\u00e9 ?"},"content":{"rendered":"

Le 4 ao\u00fbt de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, la Banque d\u2019Angleterre a annonc\u00e9 une s\u00e9rie de mesures suite aux r\u00e9sultats du r\u00e9f\u00e9rendum sur le Brexit. Les membres du comit\u00e9 de la Banque d\u2019Angleterre \u00e9taient tr\u00e8s inquiets du ralentissement potentiel de l\u2019\u00e9conomie et de l\u2019effondrement de la confiance des entreprises, ils ont donc mise en \u0153uvre diff\u00e9rentes mesures\u00a0: une r\u00e9duction des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, un accroissement de la liquidit\u00e9 bancaire et une r\u00e9introduction des programmes d\u2019achat de Gilts et d\u2019obligations d\u2019entreprises. Depuis, la croissance est rest\u00e9e positive et le ch\u00f4mage est rest\u00e9 faible. Ces mesures semblent avoir fonctionn\u00e9.<\/p>\n

Ces mesures de r\u00e9ponse \u00e0 une situation de crise ne sont cependant pas nouvelles. Elles ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9es en 2008, avec des effets similaires, en r\u00e9ponse \u00e0 une crise financi\u00e8re bien plus s\u00e9v\u00e8re. Cette fois cependant, avec des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus proches de z\u00e9ro en 2016, la Banque s\u2019est davantage appuy\u00e9e sur des mesures de politique mon\u00e9taire non conventionnelles, comme le montre le tableau ci-dessous.<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
<\/td>\nPost-Lehman<\/strong><\/td>\nPost-Brexit<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
R\u00e9ductions de taux\u00a0\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0<\/strong><\/td>\n4,50%<\/td>\n0,25%<\/td>\n<\/tr>\n
Achats de Gilts\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0<\/strong><\/td>\n375 milliards \u00a3<\/td>\n60 milliards \u00a3<\/td>\n<\/tr>\n
Achats d\u2019obligations d\u2019entreprises<\/strong><\/td>\n2,3 milliards \u00a3<\/td>\n10 milliards \u00a3<\/td>\n<\/tr>\n
Pr\u00eats dans le cadre du \u00ab\u00a0Term Funding Scheme\u00a0\u00bb<\/strong><\/td>\n41\u00a0836 millions \u00a3<\/td>\n33\u00a0828\u00a0millions \u00a3<\/td>\n<\/tr>\n
Variation du ch\u00f4mage<\/strong><\/td>\n+\u00a02,17\u00a0% *<\/td>\n–\u00a00,26\u00a0% **<\/td>\n<\/tr>\n
Variation de l\u2019inflation <\/strong>(IPC, glissement annuel)<\/td>\n–\u00a02,2\u00a0% *<\/td>\n+\u00a02,1\u00a0%**<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

* novembre 2008 \u00e0 novembre 2009<\/sup>
\n** juin 2016 \u00e0 ao\u00fbt 2017<\/sup><\/p>\n

Les indicateurs ci-dessus illustrent les diff\u00e9rences \u00e9conomiques et de r\u00e9ponse politique. Face \u00e0 une crise moins grave, la Banque a utilis\u00e9 les m\u00eames outils politiques avec une plus grande ampleur. La caract\u00e9ristique la plus notable est l\u2019achat disproportionn\u00e9 d\u2019obligations d\u2019entreprises cette fois-ci, par rapport aux autres mesures\u00a0; la Banque a achet\u00e9 quatre fois plus d\u2019obligations d\u2019entreprises que lors du quantitative easing mis en \u0153uvre lors de la grande crise financi\u00e8re. Elle craignait en effet que les entreprises ne soient plus en mesure de se financer, et qu\u2019il se produise une dislocation financi\u00e8re. Gr\u00e2ce en partie aux mesures d\u2019urgence prises par la Banque, les march\u00e9s sont heureusement rest\u00e9s r\u00e9solument ouverts, ici et \u00e0 l\u2019\u00e9tranger, pour les soci\u00e9t\u00e9s britanniques.<\/p>\n

\u00c0 l\u2019examen des indicateurs t\u00e9moignant de la stabilit\u00e9 des march\u00e9s au cours de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re (p.\u00a0ex. la baisse continue du ch\u00f4mage), il est clair que la politique mon\u00e9taire tr\u00e8s expansionniste et les mesures d\u2019urgence sont devenues moins n\u00e9cessaires. Le graphique ci-dessus repr\u00e9sente les spreads des obligations d\u2019entreprises au Royaume-Uni. Bien qu\u2019ils se soient \u00e9largis au moment du vote en faveur du Brexit, ils sont revenus depuis \u00e0 leurs niveaux d\u2019apr\u00e8s la crise financi\u00e8re. Les membres du comit\u00e9 de la Banque estiment \u00e9galement que les mesures d\u2019urgence tr\u00e8s agressives ne sont plus n\u00e9cessaires. Le programme d\u2019achat d\u2019obligations d\u2019entreprises a \u00e9t\u00e9 termin\u00e9 et arr\u00eat\u00e9, et r\u00e9cemment ils ont pr\u00e9sent\u00e9 des arguments en faveur d\u2019une inversion des r\u00e9ductions de taux r\u00e9alis\u00e9es en urgence en 2016. La situation est profond\u00e9ment diff\u00e9rente de celle qui pr\u00e9valait l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, quand la politique mon\u00e9taire de la Banque \u00e9tait orient\u00e9e vers l\u2019assouplissement. Une inversion de cette politique devrait avoir lieu dans un avenir proche.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Du point de vue des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, la suppression de la r\u00e9duction d\u2019un quart de point n\u2019est pas vraiment dramatique, puisque la r\u00e9ponse politique conventionnelle a \u00e9t\u00e9 limit\u00e9e l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re. Du point de vue des obligations d\u2019entreprise par contre, les revendre au march\u00e9 pourrait affecter la performance des obligations d\u2019entreprises libell\u00e9es en livres sterling d\u00e9tenues par la Banque.<\/p>\n

Lors de la grande crise financi\u00e8re, la Banque avait achet\u00e9 des obligations \u00e0 partir du mois de mars 2009, et avait termin\u00e9 de les revendre au march\u00e9 en avril 2013. Cette fois-ci, les achats ont eu lieu pendant sept mois, de mars 2016 \u00e0 avril 2017. La Banque va-t-elle maintenant c\u00e9der ces avoirs, et si oui quand\u00a0?<\/p>\n

Pour r\u00e9pondre \u00e0 la premi\u00e8re question, je pense qu\u2019elle va le faire. La principale inversion de la politique d\u2019urgence de la grande crise financi\u00e8re a \u00e9t\u00e9 la revente au march\u00e9 des obligations hors Gilts achet\u00e9es. Je ne vois pas pourquoi les choses devraient \u00eatre diff\u00e9rentes cette fois-ci. Nous sommes en effet dans une situation dans laquelle la Banque veut potentiellement resserrer sa politique, les besoins de financement d\u2019urgence sont moindres, et en fait, la Banque a d\u00e9clar\u00e9 r\u00e9cemment que les conditions de pr\u00eat sont trop laxistes d\u2019un point de vue prudentiel. L\u2019une des fa\u00e7ons de r\u00e9soudre ce probl\u00e8me est de laisser le secteur priv\u00e9 financer la dette des entreprises, qui avaient \u00e9cart\u00e9 cette option du fait de l\u2019important programme d\u2019achat d\u2019obligations d\u2019entreprises de la Banque d\u2019Angleterre.<\/p>\n

\u00c0 l\u2019avenir, les incertitudes relatives au Brexit demeurent, mais l\u2019une d\u2019elles a peut-\u00eatre diminu\u00e9\u00a0: les r\u00e9unions de la Banque d\u2019Angleterre devront d\u00e9cider non seulement de la direction des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, mais aussi du calendrier de vente de ses positions en obligations d\u2019entreprises.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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