{"id":264,"date":"2014-04-17T15:31:49","date_gmt":"2014-04-17T15:31:49","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=264"},"modified":"2023-04-04T11:10:51","modified_gmt":"2023-04-04T11:10:51","slug":"strategies-de-change-dignes-de-la-coupe-du-monde-pays-emergents-contre-pays-developpes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2014\/04\/strategies-de-change-dignes-de-la-coupe-du-monde-pays-emergents-contre-pays-developpes\/","title":{"rendered":"Strat\u00e9gies de change dignes de la Coupe du monde : pays \u00e9mergents contre pays d\u00e9velopp\u00e9s"},"content":{"rendered":"

Alors que moins de deux mois nous s\u00e9parent du match d\u2019ouverture et que la tension monte d\u00e9j\u00e0 au sein de notre \u00e9quipe (nous couvrons 8 pays participants : Allemagne, Angleterre, Australie, Br\u00e9sil, Espagne, \u00c9tats-Unis, France et Italie), nous nous sommes dit qu\u2019il \u00e9tait temps d\u2019\u00e9crire un billet inspir\u00e9 de la Coupe du monde. Notre pronostic du vainqueur de la Coupe du monde 2010 \u00e9tait totalement erron\u00e9<\/a>. D\u2019apr\u00e8s les pr\u00e9visions de taux de croissance de 2010, nous nous attendions \u00e0 ce que le Ghana remporte la Coupe et que l\u2019Espagne arrive derni\u00e8re. Inutile de rappeler ce qui s\u2019est r\u00e9ellement pass\u00e9. N\u00e9anmoins, pour prendre la d\u00e9fense du FMI, le Ghana a cr\u00e9\u00e9 la surprise en 2010 et a seulement manqu\u00e9 les demi-finales \u00e0 cause de la main de Luis Suarez<\/a>.<\/p>\n

Bien que les statistiques fassent partie des trois types de mensonges selon Mark Twain, je continue de croire en l\u2019analyse des donn\u00e9es et dans les pr\u00e9visions. Le pays qui n\u2019\u00e9tait pas inclus dans nos pr\u00e9visions (la Cor\u00e9e du Nord) en raison de l\u2019absence de donn\u00e9es \u00e9conomiques disponibles est arriv\u00e9 en queue de classement. Pure co\u00efncidence ? L\u2019Argentine serait-elle arriv\u00e9e en quart de finale si elle n\u2019avait pas fauss\u00e9 les chiffres de son inflation<\/a>?<\/p>\n

La Coupe du monde a \u00e9t\u00e9 remport\u00e9e 9 fois par un pays \u00e9mergent et 10 fois par un pays d\u00e9velopp\u00e9. Un pays \u00e9mergent comblera-t-il l\u2019\u00e9cart cette ann\u00e9e?\u00a0Nous pr\u00e9sentons des strat\u00e9gies de change associ\u00e9es \u00e0 la Coupe du monde :<\/p>\n

    \n
  1. Arbitrage<\/strong> : sur les monnaies totalement convertibles ou dont les frais de transaction sont minimes, les opportunit\u00e9s d\u2019arbitrage sont peu nombreuses. En revanche, les monnaies soumises \u00e0 des restrictions sur la circulation des capitaux, \u00e0 des imp\u00f4ts \u00e9lev\u00e9s ou \u00e0 des contraintes r\u00e9glementaires offrent souvent des possibilit\u00e9s d\u2019arbitrage qui d\u00e9passent amplement les co\u00fbts associ\u00e9s \u00e0 ces facteurs. Par exemple, dans le cas de la Coupe du monde au Br\u00e9sil, les prix des billets sont exprim\u00e9s en USD pour les non-r\u00e9sidents et en BRL pour les r\u00e9sidents br\u00e9siliens. Ils ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9finis par la FIFA en mai 2013 (1980 reals br\u00e9siliens ou 990 dollars am\u00e9ricains pour les billets de cat\u00e9gorie 1) d\u2019apr\u00e8s le taux de change alors en vigueur de deux reals br\u00e9siliens pour un dollar am\u00e9ricain. Compte tenu du maintien des prix en USD et en BRL et de la d\u00e9pr\u00e9ciation du real depuis lors, les billets en BRL sont moins chers de 14 % que leurs \u00e9quivalents en USD.\"Slide1\"<\/a><\/li>\n
  2. Operations de portage<\/strong> : il s\u2019agit d\u2019une strat\u00e9gie fr\u00e9quemment utilis\u00e9e relativement facile \u00e0 mettre en \u0153uvre et dont la rentabilit\u00e9 est d\u00e9montr\u00e9e.1<\/sup> Nous testons cette strat\u00e9gie en \u00e9tant longs sur un panier de devises de pays \u00e9mergents s\u00e9lectionn\u00e9s (ils pr\u00e9sentent habituellement des performances plus importantes en raison d\u2019un niveau accru d\u2019inflation, de risques \u00e9conomiques, etc.) contre un panier de devises de pays d\u00e9velopp\u00e9s s\u00e9lectionn\u00e9s (ils pr\u00e9sentent habituellement des rendements moindres, encore r\u00e9duits par l\u2019assouplissement quantitatif). Parmi les pays qualifi\u00e9s pour les r\u00e9centes Coupes du monde, nous en classons arbitrairement 18 comme \u00e9mergents et 14 comme d\u00e9velopp\u00e9s. N\u00e9anmoins, si nous les mesurons en fonction de leur monnaie, les chiffres changent l\u00e9g\u00e8rement. Dans quelques pays \u00e9mergents, la monnaie d\u2019un pays d\u00e9velopp\u00e9 a cours l\u00e9gal (par exemple, l\u2019\u00c9quateur a adopt\u00e9 le dollar am\u00e9ricain comme monnaie officielle en 2000) et ces pays doivent donc \u00eatre rang\u00e9s parmi les pays d\u00e9velopp\u00e9s. La C\u00f4te d\u2019Ivoire reste dans le panier du pays \u00e9mergent, car, bien que le franc CFA soit arrim\u00e9 \u00e0 l\u2019euro, cela ne revient pas \u00e0 avoir l\u2019euro pour monnaie officielle.<\/span><\/li>\n<\/ol>\n

    Nous avons test\u00e9 la performance de notre position de portage de la Coupe du monde lors des deux derni\u00e8res Coupes du monde entre le 1er janvier (date de d\u00e9but logique, car les 32 \u00e9quipes qualifi\u00e9es sont connues) et la date de d\u00e9but de ces \u00e9v\u00e9nements sportifs.<\/p>\n

    \"Slide2\"<\/a> \"Slide3\"<\/a><\/p>\n

    La position de portage devises des pays \u00e9mergents\/devises des pays d\u00e9velopp\u00e9s a permis d\u2019engranger une petite plus-value en 2006 (+0,4 %) et a \u00e9t\u00e9 couronn\u00e9e de succ\u00e8s en 2010 (+2,4 %).2<\/sup> En revanche, sur le terrain, les march\u00e9s \u00e9mergents se sont inclin\u00e9s devant les march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s dans les deux cas (l\u2019Italie et l\u2019Espagne ont gagn\u00e9). Avant la prochaine Coupe, la performance totale du portage sur les monnaies \u00e9mergentes laisse pr\u00e9sager une perte (-2,8 % au 11 avril). Je pr\u00e9dis donc qu\u2019une \u00e9quipe \u00e9mergente gagnera la Coupe Du Monde au Br\u00e9sil.<\/p>\n

    \"Slide4\"<\/a><\/p>\n

    1<\/sup>Pour une discussion empirique sur les positions de portage sur les march\u00e9s \u00e9mergents, veuillez consulter la page https:\/\/www.nber.org\/papers\/w12916<\/a>.
    \n2<\/sup>Par souci de simplification, j\u2019ai omis les frais de transaction (spreads) dans les calculs. Certaines monnaies \u00e9mergentes moins importantes pr\u00e9sentant une moindre liquidit\u00e9 et des co\u00fbts plus \u00e9lev\u00e9s (dans ce cas, un achat, suivi d\u2019une vente), les performances de la position longue sur les devises \u00e9mergentes sont l\u00e9g\u00e8rement amplifi\u00e9es. Concernant la position courte, nous n\u2019avons inclus l\u2019euro qu\u2019une seule fois, afin de maintenir la diversification du panier de devises des pays d\u00e9velopp\u00e9s.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Alors que moins de deux mois nous s\u00e9parent du match d\u2019ouverture et que la tension monte d\u00e9j\u00e0 au sein de notre \u00e9quipe (nous couvrons 8 pays participants : Allemagne, Angleterre, Australie, Br\u00e9sil, Espagne, \u00c9tats-Unis, France et Italie), nous nous sommes dit qu\u2019il \u00e9tait temps d\u2019\u00e9crire un billet inspir\u00e9 de la Coupe du monde. Notre pronostic du vainqueur de la Coupe du monde 2010 \u00e9tait totalement erron\u00e9. 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