{"id":2658,"date":"2017-10-31T09:40:44","date_gmt":"2017-10-31T09:40:44","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=2658"},"modified":"2017-11-21T11:48:25","modified_gmt":"2017-11-21T11:48:25","slug":"afin-de-feter-dignement-halloween","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2017\/10\/afin-de-feter-dignement-halloween\/","title":{"rendered":"Afin de f\u00eater dignement Halloween, nous vous pr\u00e9sentons quelques-uns des graphiques financiers les plus anxiog\u00e8nes"},"content":{"rendered":"<p>Les march\u00e9s financiers ont \u00e9t\u00e9 remarquablement r\u00e9sistants au cours de l\u2019ann\u00e9e 2017. Bien s\u00fbr, l&rsquo;environnement g\u00e9opolitique a \u00e9t\u00e9 \u00e9maill\u00e9 de quelques journ\u00e9es alarmantes qui ont entra\u00een\u00e9 des ventes massives. Mais dans l&rsquo;ensemble, la volatilit\u00e9 a \u00e9t\u00e9 faible et la plupart des classes d&rsquo;actifs ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 de solides performances. Cela dit, n&rsquo;importe quel fan de films d&rsquo;horreur vous expliquera que les moments les plus angoissants de ce genre cin\u00e9matographique ont lieu quand les choses semblent relativement calmes. Dans cet esprit, voici quelques graphiques qui mettent en lumi\u00e8re un certain nombre de menaces qui pointent sous la surface de l&rsquo;\u00e9conomie mondiale.<\/p>\n<ol>\n<li><strong>L&rsquo;assouplissement quantitatif de la BCE a soutenu les march\u00e9s d\u2019emprunts d\u2019Etat<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-1.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-MEg7zAXO\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2661\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>La vigueur de l&rsquo;\u00e9conomie europ\u00e9enne et les signes d\u2019am\u00e9lioration du march\u00e9 de l\u2019emploi dans l&rsquo;ensemble de la zone euro ont constitu\u00e9 la bonne surprise de l\u2019ann\u00e9e 2017. Il est ind\u00e9niable que la BCE, via son programme d&rsquo;assouplissement quantitatif (\u00ab\u00a0QE\u00a0\u00bb), a jou\u00e9 un r\u00f4le majeur dans l\u2019embellie \u00e9conomique constat\u00e9e jusque-l\u00e0. De nombreux observateurs font valoir que la forte d\u00e9tente des rendements obligataires des pays p\u00e9riph\u00e9riques est un signe que la crise de la dette souveraine en zone euro est bel et bien r\u00e9volue. La question est de savoir si la baisse des rendements signifie une plus grande confiance dans la capacit\u00e9 des pays de la zone euro \u00e0 rembourser leur dette, ou si elle r\u00e9sulte seulement des achats d&rsquo;actifs auxquels la BCE a proc\u00e9d\u00e9 depuis le d\u00e9but du programme de QE. Le graphique ci-dessus, publi\u00e9 dans le dernier Rapport sur la Stabilit\u00e9 Financi\u00e8re Mondiale du FMI, montre que les achats officiels de dettes de la zone euro ont \u00e9clips\u00e9 les \u00e9missions nettes depuis mai 2015. En effet, les achats de la BCE au titre du QE repr\u00e9sentent actuellement 7 fois le montant des \u00e9missions nettes. Dans ce contexte, doit-on s&rsquo;\u00e9tonner que les rendements aient baiss\u00e9, et que va-t-il se passer quand la BCE va essayer de fermer le robinet ?<\/p>\n<ol start=\"2\">\n<li><strong>La dette est un animal qui ne peut pas \u00eatre apprivois\u00e9<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-2.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-MEg7zAXO\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2662\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-2.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es du G20, le rapport dette\/PIB a augment\u00e9 r\u00e9guli\u00e8rement au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie et s&rsquo;\u00e9l\u00e8ve d\u00e9sormais \u00e0 plus de 260\u00a0% du PIB, soit 135\u00a0000 milliards de dollars\u00a0: 135\u00a0000\u00a0000\u00a0000\u00a0000 USD\u2026 C&rsquo;est en effet \u00e9norme. M\u00eame si cette dette repr\u00e9sente un actif inscrit sur un autre bilan, il est ind\u00e9niable que les gouvernements, les entreprises, et les m\u00e9nages n&rsquo;ont jamais autant v\u00e9cu au-dessus de leurs moyens. C&rsquo;est pour cette raison que les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat des \u00e9conomies avanc\u00e9es sont aussi bas, et qu\u2019ils ont peu de chances de revenir aux niveaux observ\u00e9s avant la crise financi\u00e8re de 2008. Pour vous, investisseurs, cela signifie que vous allez devoir prendre davantage de risques pour obtenir des performances positives apr\u00e8s inflation.<\/p>\n<ol start=\"3\">\n<li><strong>Les investisseurs se sont ru\u00e9s comme un seul homme sur les actifs risqu\u00e9s<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-3.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-MEg7zAXO\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2663\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-3.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>La politique accommodante de la banque centrale a encourag\u00e9 les investisseurs \u00e0 d\u00e9tenir des actifs de plus en plus risqu\u00e9s. M\u00eame si on peut appeler ce ph\u00e9nom\u00e8ne un \u00ab\u00a0rebalancement de portefeuille\u00a0\u00bb, et bien que les banques centrales consid\u00e8rent que cela va les aider \u00e0 relancer l&rsquo;inflation, cette tendance peut aussi pr\u00e9senter un risque important pour le syst\u00e8me financier mondial. Aux Etats-Unis et en Europe, les encours des fonds investis sur les march\u00e9s \u00ab\u00a0high yield\u00a0\u00bb ont consid\u00e9rablement progress\u00e9. Du c\u00f4t\u00e9 des march\u00e9s \u00e9mergents, des politiques mon\u00e9taires accommodantes de grande ampleur ont encourag\u00e9 une partie importante des capitaux \u00e0 s\u2019investir dans les \u00e9conomies \u00e9mergentes. Les estimations du FMI indiquent qu&rsquo;environ 260 milliards de dollars d\u2019investissement depuis 2010 peuvent \u00eatre attribu\u00e9s au programme d\u2019assouplissement quantitatif de la Fed.<\/p>\n<p>Un regain d&rsquo;aversion au risque ou une forme de choc externe (comme l&rsquo;effondrement du prix du p\u00e9trole en 2014) poseraient un s\u00e9rieux probl\u00e8me pour la performance des investissements dans les classes d\u2019actifs risqu\u00e9es telles que les march\u00e9s \u00e9mergents et les obligations \u00e0 haut rendement. Si les investisseurs cherchaient \u00e0 sortir de ces march\u00e9s, cela pourrait d\u00e9clencher des ventes d\u2019actifs risqu\u00e9s moins liquides d\u00e9tenus dans des fonds, ce qui entra\u00eenerait des baisses de cours significatives. Le rythme tr\u00e8s progressif de la normalisation des politiques mon\u00e9taires pourrait \u00eatre en train d\u2019aggraver ces risques, le maintien d\u2019une faible volatilit\u00e9 et de rendements bas encourageant les investisseurs \u00e0 augmenter l\u2019exposition au risque de cr\u00e9dit, la duration et l&rsquo;effet de levier financier.<\/p>\n<ol start=\"4\">\n<li><strong>Malgr\u00e9 de faibles taux de ch\u00f4mage, les salaires n&rsquo;augmentent pas sensiblement et la productivit\u00e9 reste basse<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-4.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-MEg7zAXO\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2664\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-4.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-4.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-4-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-4-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Une m\u00e9diocre croissance des salaires, malgr\u00e9 de faibles taux de ch\u00f4mage, est un signe de la baisse du pouvoir des travailleurs \u00e0 fixer les prix comme facteur de production. C&rsquo;est un probl\u00e8me, car les march\u00e9s du travail ont toujours \u00e9t\u00e9 consid\u00e9r\u00e9s comme essentiel pour l&rsquo;inflation, la hausse des salaires conduisant g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 une augmentation des co\u00fbts de production, ce qui \u00e0 son tour entra\u00eene une hausse de l&rsquo;inflation. Pour la premi\u00e8re fois, les banquiers centraux comme Mario Draghi et Haruhiko Kuroda ont appel\u00e9 les syndicats \u00e0 intensifier leurs exigences salariales, Draghi indiquant que les salaires \u00e9taient le \u00ab\u00a0principal moteur de l&rsquo;inflation\u00a0\u00bb.<\/p>\n<p>Plus les travailleurs sont en mesure d\u2019augmenter leur pouvoir de fixation des prix, plus les revendications salariales ont des chances d\u2019\u00eatre accept\u00e9es par les entreprises. Malheureusement pour les salari\u00e9s \u00e0 revenus faibles et moyens des \u00e9conomies du G7, le pouvoir de fixation des prix a chut\u00e9 depuis le d\u00e9but des ann\u00e9es 1990. Le d\u00e9clin des taux de densit\u00e9 et de couverture syndicales, combin\u00e9 \u00e0 une baisse de la protection de l&#8217;emploi, ont fragilis\u00e9 la capacit\u00e9 des salari\u00e9s \u00e0 n\u00e9gocier des hausses de salaires. \u00c0 moins que les employ\u00e9s commencent \u00e0 exiger de meilleures r\u00e9mun\u00e9rations, il est probable qu&rsquo;ils continuent de subir une baisse des salaires r\u00e9els. Cela a \u00e9t\u00e9 le cas au Royaume-Uni\u00a0: les co\u00fbts unitaires de main-d&rsquo;\u0153uvre et l&rsquo;inflation ont respectivement progress\u00e9 de 16\u00a0% et 25\u00a0% depuis 2008.<\/p>\n<ol start=\"5\">\n<li><strong>Vous avez bien s\u00fbr droit \u00e0 un graphique sur le Brexit <\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-5.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-MEg7zAXO\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2665\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-5.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-5.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-5-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/hllwen17-5-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Si l\u2019on en croit les articles quotidiens de la presse britannique, les n\u00e9gociations entre le Royaume-Uni et l&rsquo;Europe n\u2019ont pas l\u2019air d\u2019avancer. Pour mettre en \u00e9vidence l&rsquo;ampleur du d\u00e9fi auquel le Royaume-Uni est confront\u00e9, ce graphique pr\u00e9sente la part des diff\u00e9rents types d\u2019accords d\u2019\u00e9change dans le commerce britannique total. Selon Bruegel, environ 51 % des \u00e9changes britanniques sont aujourd&rsquo;hui r\u00e9alis\u00e9s avec l&rsquo;UE, 4\u00a0% avec des pays qui sont dans l&rsquo;EEE ou qui ont nou\u00e9 un accord d&rsquo;union douani\u00e8re, et 9 % en vertu d\u2019accords commerciaux pr\u00e9f\u00e9rentiels avec l&rsquo;UE (\u00ab\u00a0ACP\u00a0\u00bb). 21\u00a0% des \u00e9changes sont r\u00e9alis\u00e9s avec des pays qui sont en train de n\u00e9gocier un ACP.<\/p>\n<p>En mars 2019, \u00e0 moins qu&rsquo;une forme d&rsquo;accord soit trouv\u00e9e, le Royaume-Uni devra ren\u00e9gocier des accords d\u2019\u00e9change avec la plupart de ses partenaires commerciaux. Cela repr\u00e9senterait un d\u00e9fi majeur car les accords d\u2019\u00e9change complexes ne sont pas faciles \u00e0 n\u00e9gocier et prennent souvent des ann\u00e9es avant d\u2019\u00eatre sign\u00e9s. Si le Royaume-Uni se retrouve en dehors du march\u00e9 unique et de l&rsquo;union douani\u00e8re de l&rsquo;UE, des barri\u00e8res commerciales tant tarifaires que non tarifaires (telles que des quotas, des embargos, ou des taxes) sont susceptibles d&rsquo;\u00eatre mises en place avec ses principaux partenaires commerciaux europ\u00e9ens. Certains secteurs et certaines entreprises pourraient \u00eatre confront\u00e9s \u00e0 un acc\u00e8s beaucoup plus restreint au march\u00e9 europ\u00e9en, ce qui constituerait un frein consid\u00e9rable \u00e0 la croissance \u00e0 court terme de l\u2019\u00e9conomie britannique.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les march\u00e9s financiers ont \u00e9t\u00e9 remarquablement r\u00e9sistants au cours de l\u2019ann\u00e9e 2017. 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