{"id":2771,"date":"2017-12-15T14:37:57","date_gmt":"2017-12-15T14:37:57","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=2771"},"modified":"2018-01-02T16:19:30","modified_gmt":"2018-01-02T16:19:30","slug":"a-quoi-ressemblent-les-indices-demprunts-detat-mondiaux-apres-prise-en-compte-de-limpact-des-differents-qe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2017\/12\/a-quoi-ressemblent-les-indices-demprunts-detat-mondiaux-apres-prise-en-compte-de-limpact-des-differents-qe\/","title":{"rendered":"A quoi ressemblent les indices d’emprunts d\u2019\u00c9tat mondiaux apr\u00e8s prise en compte de l\u2019impact des diff\u00e9rents QE ?"},"content":{"rendered":"

Richard a r\u00e9cemment \u00e9crit un article <\/strong><\/a>sur la fa\u00e7on dont les indices d\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat devraient \u00eatre ajust\u00e9s pour tenir compte des achats r\u00e9alis\u00e9s au titre de l’assouplissement quantitatif (QE) de la BCE. Ces ajustements permettraient en effet de mieux refl\u00e9ter les v\u00e9ritables possibilit\u00e9s d\u2019investissement dans le march\u00e9. L\u2019enseignement principal de son article est le suivant\u00a0: en l’absence de tels ajustements, les indices d\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat europ\u00e9ens surpond\u00e8rent de fa\u00e7on trompeuse les pays les mieux not\u00e9s, alors m\u00eame que l\u2019encours de la dette \u00e9mise par ces derniers n’est pas librement disponible \u00e0 l’achat.<\/p>\n

Je me suis appuy\u00e9 sur ce travail pour tester cette id\u00e9e \u00e0 l’\u00e9chelle mondiale en utilisant l\u2019indice ICE Bank of America Merrill Lynch Global Government Bond (indice repond\u00e9r\u00e9 pour tenir compte des QE mis en \u0153uvre en Europe, aux \u00c9tats-Unis, au Royaume-Uni et au Japon). Si le principe reste le m\u00eame (\u00e0 savoir que la structure des indices obligataires devrait \u00eatre modifi\u00e9e pour tenir compte des QE), l’impact au niveau mondial diff\u00e8re de deux fa\u00e7ons par rapport \u00e0 l’analyse men\u00e9e sur le seul univers europ\u00e9en.<\/p>\n

    \n
  1. Ces ajustements visant \u00e0 tenir compte des importants programmes de QE ne conduisent pas forc\u00e9ment \u00e0 r\u00e9duire le poids des pays concern\u00e9s dans l’indice obligataire.<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

    De mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale, j’avais anticip\u00e9 que les pays qui s\u2019\u00e9taient lanc\u00e9s dans un QE verraient leur poids dans l’indice baisser, tandis que d’autres march\u00e9s nationaux verraient leur repr\u00e9sentation augmenter (c.-\u00e0-d. ceux qui n’ont pas lanc\u00e9 de QE). Si l\u2019on examine le tableau ci-dessous, cette id\u00e9e se v\u00e9rifie pour les pays dont les banques centrales sont toujours engag\u00e9es dans des QE d\u2019envergure (par exemple\u00a0: Japon, Allemagne, Su\u00e8de), ou pour ceux dont c\u2019\u00e9tait le cas auparavant (exemple du Royaume-Uni, qui s\u2019\u00e9tait r\u00e9cemment engag\u00e9 dans un QE apr\u00e8s le r\u00e9f\u00e9rendum sur l\u2019appartenance \u00e0 l\u2019Union europ\u00e9enne). Cependant, je ne m’attendais pas \u00e0 ce que le poids des \u00c9tats-Unis, pays figurant en t\u00eate de la liste, augmente de 3,33\u00a0%.<\/p>\n

    Certes, la Fed am\u00e9ricaine a finalis\u00e9 un programme d\u2019achat d\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat d’une valeur de 2\u00a0500 milliards de dollars, mais son ampleur a \u00e9t\u00e9 d\u00e9pass\u00e9e par les 400\u00a0000 milliards de yens (env. 3\u00a0500 milliards de dollars au 20 octobre) achet\u00e9s par la Banque du Japon au titre de son QE toujours en cours. En repond\u00e9rant l\u2019indice sur la base du flottant des emprunts d\u2019\u00c9tat, le Japon (deuxi\u00e8me pond\u00e9ration de l’indice, mais pays ayant engag\u00e9 le plus massif des QE) voit son univers d’investissement disponible se restreindre consid\u00e9rablement. Le poids du Japon dans l\u2019indice passe ainsi de 27\u00a0% \u00e0 20\u00a0%. D\u2019un autre c\u00f4t\u00e9, m\u00eame si l’univers d’investissement am\u00e9ricain s\u2019est \u00e9galement r\u00e9duit, l\u2019encours en circulation de sa dette reste \u00e9lev\u00e9. En cons\u00e9quence, les \u00c9tats-Unis parviennent \u00e0 conserver leur premi\u00e8re place dans l’indice, le poids de ce pays passant m\u00eame de 36\u00a0% \u00e0 39\u00a0%.<\/p>\n

    \"\"<\/a><\/p>\n

      \n
    1. La prise en compte des QE \u00e0 l’\u00e9chelle mondiale permettrait d’am\u00e9liorer la qualit\u00e9 de cr\u00e9dit de l’indice<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

      Dans le pr\u00e9c\u00e9dent article du blog qui traitait de l\u2019univers europ\u00e9en, nous avions montr\u00e9 que la prise en compte du QE entra\u00eenait une baisse du poids dans l\u2019indice des pays les mieux not\u00e9s comme l’Allemagne, en faveur d\u2019\u00e9conomies moins bien not\u00e9es comme l’Italie ou la France. Si cette tendance persiste au niveau mondial, la r\u00e9duction du poids du Japon \u00e9voqu\u00e9e ci-dessus a un effet oppos\u00e9 significatif. Comme que les emprunts d\u2019\u00c9tat japonais ne sont not\u00e9s que A, la repond\u00e9ration en faveur d\u2019autres pays comme les \u00c9tats-Unis, l’Australie, ou le Canada (pays mieux not\u00e9s), conduit \u00e0 une am\u00e9lioration de la qualit\u00e9 de cr\u00e9dit de l’indice mondial (67\u00a0% not\u00e9s AAA ou AA, contre 62 % auparavant). C\u2019est le ph\u00e9nom\u00e8ne oppos\u00e9 \u00e0 celui de l’indice europ\u00e9en dont la qualit\u00e9 de cr\u00e9dit se d\u00e9t\u00e9riore.<\/p>\n

      \"\"<\/a><\/p>\n

      Cette analyse a des implications pratiques int\u00e9ressantes. Nous faisions valoir pr\u00e9c\u00e9demment que les ETF r\u00e9pliquant les indices europ\u00e9ens non ajust\u00e9 du QE pouvaient potentiellement alimenter la hausse des cours des emprunts d\u2019\u00c9tat europ\u00e9ens (car ils obligent \u00e0 acheter des titres pr\u00e9sentant de faibles flottants). Si cette id\u00e9e s\u2019applique \u00e9galement aux emprunts d\u2019\u00c9tat japonais, en revanche les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain sont de leur c\u00f4t\u00e9 probablement sous-achet\u00e9s (par rapport \u00e0 leur poids r\u00e9el dans l\u2019indice mondial).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      Richard a r\u00e9cemment \u00e9crit un article sur la fa\u00e7on dont les indices d\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat devraient \u00eatre ajust\u00e9s pour tenir compte des achats r\u00e9alis\u00e9s au titre de l’assouplissement quantitatif (QE) de la BCE. Ces ajustements permettraient en effet de mieux refl\u00e9ter les v\u00e9ritables possibilit\u00e9s d\u2019investissement dans le march\u00e9. L\u2019enseignement principal de son article est le suivant\u00a0: en l’absence de tels ajustements, les indices d\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat europ\u00e9ens surpond\u00e8rent de fa\u00e7on trompeuse les pays les mieux not\u00e9s, alors m\u00eame que l\u2019encours de la dette \u00e9mise par ces derniers…<\/p>\n","protected":false},"author":83,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[166],"tags":[212],"class_list":["post-2771","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-qe","tag-government-bonds"],"acf":[],"yoast_head":"\nA quoi ressemblent les indices d'emprunts d\u2019\u00c9tat mondiaux apr\u00e8s prise en compte de l\u2019impact des diff\u00e9rents QE ? - Francais<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Richard a r\u00e9cemment \u00e9crit un article sur la fa\u00e7on dont les indices d\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat devraient \u00eatre ajust\u00e9s pour tenir compte des achats r\u00e9alis\u00e9s au titre\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2017\/12\/a-quoi-ressemblent-les-indices-demprunts-detat-mondiaux-apres-prise-en-compte-de-limpact-des-differents-qe\/\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Anjulie Rusius\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"4 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2017\\\/12\\\/a-quoi-ressemblent-les-indices-demprunts-detat-mondiaux-apres-prise-en-compte-de-limpact-des-differents-qe\\\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2017\\\/12\\\/a-quoi-ressemblent-les-indices-demprunts-detat-mondiaux-apres-prise-en-compte-de-limpact-des-differents-qe\\\/\"},\"author\":{\"name\":\"Anjulie Rusius\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/f3e2b6fe52ce4c978f63a41feb82e7b1\"},\"headline\":\"A quoi ressemblent les indices d’emprunts d\u2019\u00c9tat mondiaux apr\u00e8s prise en compte de l\u2019impact des diff\u00e9rents QE ?\",\"datePublished\":\"2017-12-15T14:37:57+00:00\",\"dateModified\":\"2018-01-02T16:19:30+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2017\\\/12\\\/a-quoi-ressemblent-les-indices-demprunts-detat-mondiaux-apres-prise-en-compte-de-limpact-des-differents-qe\\\/\"},\"wordCount\":798,\"commentCount\":0,\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2017\\\/12\\\/a-quoi-ressemblent-les-indices-demprunts-detat-mondiaux-apres-prise-en-compte-de-limpact-des-differents-qe\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/4\\\/2021\\\/12\\\/global1.png\",\"keywords\":[\"government bonds\"],\"articleSection\":[\"QE\"],\"inLanguage\":\"fr-FR\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2017\\\/12\\\/a-quoi-ressemblent-les-indices-demprunts-detat-mondiaux-apres-prise-en-compte-de-limpact-des-differents-qe\\\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2017\\\/12\\\/a-quoi-ressemblent-les-indices-demprunts-detat-mondiaux-apres-prise-en-compte-de-limpact-des-differents-qe\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2017\\\/12\\\/a-quoi-ressemblent-les-indices-demprunts-detat-mondiaux-apres-prise-en-compte-de-limpact-des-differents-qe\\\/\",\"name\":\"A quoi ressemblent les indices d'emprunts d\u2019\u00c9tat mondiaux apr\u00e8s prise en compte de l\u2019impact des diff\u00e9rents QE ? 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