{"id":3178,"date":"2018-07-26T11:32:18","date_gmt":"2018-07-26T11:32:18","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=3178"},"modified":"2018-08-22T13:58:10","modified_gmt":"2018-08-22T13:58:10","slug":"panoramic-weekly-japan-sneezes-markets-get-a-cold","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2018\/07\/panoramic-weekly-japan-sneezes-markets-get-a-cold\/","title":{"rendered":"Panorama hebdomadaire : Le Japon \u00e9ternue, les march\u00e9s s\u2019enrhument"},"content":{"rendered":"<p>Les sp\u00e9culations selon lesquelles le Japon, o\u00f9 le march\u00e9 obligataire est traditionnellement un mod\u00e8le de stabilit\u00e9, pourrait modifier sa politique mon\u00e9taire ultra-accommodante ont conduit \u00e0 une hausse des rendements de la plupart des emprunts d\u2019\u00c9tat des pays d\u00e9velopp\u00e9s au cours des cinq derni\u00e8res s\u00e9ances : des taux plus \u00e9lev\u00e9s au Japon pourraient r\u00e9duire la demande d\u2019actifs internationaux dans la mesure o\u00f9 les milliards de yens qui ont fui la politique mon\u00e9taire synonyme de rendements n\u00e9gatifs du pays il y a deux ans pourraient maintenant rentrer chez eux. Le d\u00e9menti du bien-fond\u00e9 de ces sp\u00e9culations par la Banque centrale n\u2019a pas emp\u00each\u00e9 la r\u00e9action qui a fait progresser le yen de 1,6 % face au dollar am\u00e9ricain et a fait de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat am\u00e9ricain \u00e0 30 ans la classe d\u2019actifs la moins performante parmi les 34 suivies par Perspectives hebdomadaires.<\/p>\n<p>Les tensions commerciales entre les \u00c9tats-Unis et la Chine et entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Europe ont \u00e9galement pes\u00e9 sur les march\u00e9s obligataires internationaux en entra\u00eenant une baisse du billet vert et du yuan ; la devise chinoise est presque tomb\u00e9e \u00e0 6,8 yuans pour 1 dollar, son plus bas niveau en plus d\u2019un an. Malgr\u00e9 la baisse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar am\u00e9ricain, la plupart des indices des march\u00e9s \u00e9mergents n\u2019ont pas profit\u00e9 de l\u2019appr\u00e9ciation de leurs devises dans la mesure o\u00f9 les pays \u00e9mergents continuent de p\u00e2tir des menaces d\u2019une guerre commerciale. Les flux nets de capitaux \u00e0 destination des Exchange Traded Fund (ETF) en Am\u00e9rique latine ont \u00e9t\u00e9 n\u00e9gatifs au cours du mois dernier, mais sont rest\u00e9s positifs en Asie-Pacifique. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, ils sont positifs dans les deux r\u00e9gions.<\/p>\n<p>Le haut rendement a \u00e9t\u00e9 l\u2019une des rares classes d\u2019actifs obligataires \u00e0 offrir des performances positives au cours des cinq derni\u00e8res s\u00e9ances, principalement aux \u00c9tats-Unis et en Asie. Les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises am\u00e9ricaines ont jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent g\u00e9n\u00e9ralement exc\u00e9d\u00e9 les attentes, alors m\u00eame que les d\u00e9fauts devraient diminuer : selon Moody\u2019s Investors Service, le taux de d\u00e9faut aux \u00c9tats-Unis et en Europe a recul\u00e9 \u00e0 2,9 % au dernier trimestre et pourrait tomber \u00e0 2,1 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019\u00e9tat d\u2019esprit positif \u00e0 l\u2019\u00e9gard des entreprises asiatiques \u00e0 haut rendement a \u00e9t\u00e9 favoris\u00e9 par la nouvelle batterie de politiques budg\u00e9taires de la Chine destin\u00e9es \u00e0 soutenir son \u00e9conomie qui a \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9e plus t\u00f4t cette semaine.<\/p>\n<h2><strong>En hausse :<\/strong><\/h2>\n<p><strong>Rendement de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat am\u00e9ricain \u00e0 deux ans &#8211; une marge de s\u00e9curit\u00e9 confortable :<\/strong> la vigueur des b\u00e9n\u00e9fices des entreprises et la d\u00e9termination de la Banque centrale \u00e0 relever ses taux ont propuls\u00e9 le rendement de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat am\u00e9ricain \u00e0 deux ans \u00e0 2,649 %, son plus haut niveau en dix ans. Apr\u00e8s prise en compte de l\u2019effet du rel\u00e8vement des taux sur les cours des obligations, ce niveau signifie que le rendement \u00e0 2 ans doit encore augmenter de 1,4 % avant que les investisseurs am\u00e9ricains ne perdent de l\u2019argent, ce qui leur conf\u00e8re une marge de s\u00e9curit\u00e9 confortable. Comme l\u2019illustre le graphique, il s\u2019agit l\u00e0 d\u2019un changement majeur par rapport \u00e0 il y a quelques ann\u00e9es, lorsque les rendements obligataires \u00e9taient si bas qu\u2019une petite hausse des taux pouvait r\u00e9duire \u00e0 n\u00e9ant les performances des investisseurs. Les d\u00e9tenteurs d\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat am\u00e9ricains \u00e0 30 ans ne peuvent pas dire la m\u00eame chose : les difficult\u00e9s structurelles de l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation, le vieillissement de la population et la forte demande des investisseurs mondiaux en qu\u00eate de rendement ont contenu les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat am\u00e9ricains \u00e0 long terme, r\u00e9duisant ainsi la marge de s\u00e9curit\u00e9 dont disposent les investisseurs avant de perdre de l\u2019argent. Il n\u2019est pas surprenant que l\u2019adjudication d\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat am\u00e9ricains \u00e0 2 ans de cette semaine, avec un prix fix\u00e9 synonyme d\u2019un rendement de 2,657 %, ait \u00e9t\u00e9 le t\u00e9moin de la sursouscription la plus \u00e9lev\u00e9e depuis janvier. La situation pourrait toutefois bient\u00f4t changer : selon Richard Woolnough, g\u00e9rant de fonds chez M&amp;G, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine pourrait privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat am\u00e9ricains \u00e0 court terme et la vente d\u2019emprunts \u00e0 plus long terme afin de r\u00e9duire le risque de taux au sein de son propre bilan. La d\u00e9cision aurait \u00e9galement pour effet de pentifier la courbe des taux en incitant les banques \u00e0 pr\u00eater davantage \u2013 <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/26\/reversal-operation-twist-ramifications-yield-curve\/\"><strong>veuillez vous reporter \u00e0 l\u2019article de Richard Woolnough : \u00ab\u00a0The reversal of Operation Twist and ramifications for the yield curve.\u00a0\u00bb<\/strong><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P18-07-140-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold.FR-VF.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-Dhg9fb3j\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3191\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P18-07-140-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold.FR-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P18-07-140-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold.FR-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P18-07-140-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold.FR-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P18-07-140-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold.FR-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Br\u00e9sil : enfin des bonnes nouvelles sur la dette :<\/strong> Le real br\u00e9silien a bondi de 3,3 % face au dollar am\u00e9ricain au cours des cinq derni\u00e8res s\u00e9ances, soit plus que toute autre devise majeure, gr\u00e2ce aux commentaires rassurants du secr\u00e9taire d\u2019\u00c9tat aux Finances, Mansueto Almeida, au sujet de la dette du pays. En d\u00e9pit de la lenteur constante de la croissance depuis la r\u00e9cession de 2015-16, le Br\u00e9sil est en bonne voie pour \u00e9viter, l\u2019ann\u00e9e prochaine, d\u2019accro\u00eetre sa dette pour financer les d\u00e9penses actuelles &#8211; au lieu de cela, les emprunts seront utilis\u00e9s pour financer l\u2019investissement, a indiqu\u00e9 Mansueto Almeida. Les propos ont apport\u00e9 un certain soulagement aux investisseurs, dont les principales sources de pr\u00e9occupation incluent un d\u00e9ficit budg\u00e9taire de 7,8 % du produit int\u00e9rieur brut et les \u00e9lections g\u00e9n\u00e9rales d\u2019octobre prochain. A suivre.<\/p>\n<h2><strong>En baisse :<\/strong><\/h2>\n<p><strong>Petite-Bretagne : les entreprises internationales se pressent d\u2019\u00e9mettre en dollar et en euro &#8211; pas en livre sterling :<\/strong> Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les soci\u00e9t\u00e9s internationales ont \u00e9mis pour 24 milliards de livres sterling de dette \u00ab\u00a0investment grade\u00a0\u00bb (IG) &#8211; des clopinettes par rapport aux montants de 230 milliards et 534 milliards de livres sterling (apr\u00e8s conversion) de dette IG \u00e9mise, respectivement, en euro et en dollar am\u00e9ricain. Comme l\u2019illustre le graphique, les \u00e9missions IG en livre sterling par rapport \u00e0 ses concurrentes ont diminu\u00e9 depuis la crise financi\u00e8re de 2007-2008 et ne se sont pas redress\u00e9es. La cr\u00e9ation de la zone euro et la mondialisation de la finance ont donn\u00e9 un coup de fouet aux \u00e9missions libell\u00e9es en euros et en dollar, tandis que l\u2019incertitude persistante li\u00e9e au Brexit fait r\u00e9fl\u00e9chir certaines entreprises \u00e0 deux fois avant d\u2019\u00e9mettre de la dette en livre sterling &#8211; l\u2019absence d\u2019accord sur le Brexit pourrait \u00e9branler la devise et rendre ainsi les obligations en livre sterling moins int\u00e9ressantes pour les investisseurs. En d\u00e9pit de ce contexte, les obligations IG en livre sterling sont cependant synonymes d\u2019un gain de 0,4 % sur un an, un chiffre inf\u00e9rieur au +0,8 % de la dette IG en euro, mais sup\u00e9rieur au -0,8 % de la dette IG en dollar. Cela s\u2019explique notamment par le fait que l\u2019indice IG britannique ne refl\u00e8te pas n\u00e9cessairement l\u2019\u00e9conomie britannique dans la mesure o\u00f9 il est aussi internationalis\u00e9 que, par exemple, l\u2019indice FTSE 100 pour les actions et au sein duquel les soci\u00e9t\u00e9s r\u00e9alisent pr\u00e8s des deux tiers de leurs chiffres d\u2019affaires \u00e0 l\u2019\u00e9tranger.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P18-07-140-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold.FR-VF.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-Dhg9fb3j\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3192\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P18-07-140-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold.FR-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P18-07-140-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold.FR-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P18-07-140-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold.FR-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P18-07-140-Panoramic-Weekly-Japan-sneezes-markets-get-a-cold.FR-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Lire turque &#8211; pas \u00e0 la f\u00eate :<\/strong> les investisseurs n\u2019aiment g\u00e9n\u00e9ralement pas les surprises &#8211; comme le sait bien la Turquie. Plus t\u00f4t cette semaine, la banque centrale du pays a laiss\u00e9 inchang\u00e9 de fa\u00e7on inattendue son taux de refinancement \u00e0 une semaine \u00e0 17,75 %, alors que les investisseurs s\u2019attendaient \u00e0 une hausse ; suite \u00e0 cette d\u00e9cision, la lire turque a chut\u00e9 de 3 % face au dollar am\u00e9ricain. Le Pr\u00e9sident Recep Tayyip Erdogan, qui a renforc\u00e9 sa mainmise sur la Banque centrale, favorise depuis des ann\u00e9es des politiques mon\u00e9taires accommodantes afin de stimuler la croissance. Avec un taux d\u2019inflation de 23 % en rythme annuel, le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2003, les investisseurs ont propuls\u00e9 le rendement de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans \u00e0 un niveau record de 17 % en exigeant davantage de r\u00e9mun\u00e9ration.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les sp\u00e9culations selon lesquelles le Japon, o\u00f9 le march\u00e9 obligataire est traditionnellement un mod\u00e8le de stabilit\u00e9, pourrait modifier sa politique mon\u00e9taire ultra-accommodante ont conduit \u00e0 une hausse des rendements de la plupart des emprunts d\u2019\u00c9tat des pays d\u00e9velopp\u00e9s au cours des cinq derni\u00e8res s\u00e9ances : des taux plus \u00e9lev\u00e9s au Japon pourraient r\u00e9duire la demande d\u2019actifs internationaux dans la mesure o\u00f9 les milliards de yens qui ont fui la politique mon\u00e9taire synonyme de rendements n\u00e9gatifs du pays il y a deux ans pourraient maintenant rentrer&#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":141,"featured_media":3192,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[180,274],"tags":[],"class_list":["post-3178","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marches","category-panorama-hebdomadaire"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v25.8 (Yoast SEO v27.6) - 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