{"id":319,"date":"2014-05-21T14:47:02","date_gmt":"2014-05-21T14:47:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=319"},"modified":"2023-01-30T10:25:21","modified_gmt":"2023-01-30T10:25:21","slug":"mondialisation-bancaire-un-probleme-pour-les-champions-nationaux","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2014\/05\/mondialisation-bancaire-un-probleme-pour-les-champions-nationaux\/","title":{"rendered":"Mondialisation bancaire : un probl\u00e8me pour les champions nationaux ?"},"content":{"rendered":"

La cure d\u2019amaigrissement de la banque d\u2019investissement de Barclays a fait couler beaucoup d\u2019encre r\u00e9cemment. Pour beaucoup d\u2019observateurs, il s\u2019agit d\u2019un changement de plan d\u2019affaires, qui consiste \u00e0 se d\u00e9tourner en partie des obligations, des mati\u00e8res premi\u00e8res et des produits d\u00e9riv\u00e9s, pour s\u2019orienter vers un mod\u00e8le plus classique, moins gourmand en capitaux. Il est int\u00e9ressant de noter qu\u2019il ne s\u2019agit pas d\u2019une \u00e9volution idiosyncrasique, mais d\u2019une tendance g\u00e9n\u00e9rale.<\/p>\n

Barclays, tout comme RBS, UBS et Credit Suisse, a d\u00e9cid\u00e9 de revenir sur son objectif d\u2019avant-crise (acqu\u00e9rir une place pr\u00e9pond\u00e9rante sur le march\u00e9 obligataire mondial). Cela peut sembler \u00e9trange dans la mesure o\u00f9 la forte hausse des volumes d\u2019obligations d\u2019entreprise et d\u2019\u00c9tat en circulation repr\u00e9sente une opportunit\u00e9 d\u2019affaires gigantesque. D\u00e8s lors, il convient de s\u2019interroger sur les raisons qui ont motiv\u00e9 la d\u00e9cision de Barclays de se retirer de ce segment porteur.<\/p>\n

En g\u00e9n\u00e9ral, une entreprise d\u00e9laisse un m\u00e9tier lorsqu\u2019elle consid\u00e8re qu\u2019il est ou deviendra moins rentable, ce qui pourrait \u00eatre le cas de Barclays. Malgr\u00e9 le d\u00e9veloppement des march\u00e9s obligataires, les banques \u00e9prouvent plus de difficult\u00e9s \u00e0 faire de l\u2019argent \u00e0 cause de la hausse du co\u00fbt du capital. Les organismes de r\u00e9glementation ont r\u00e9duit la capacit\u00e9 des banques \u00e0 gagner de l\u2019argent en imposant des limites aux ratios d\u2019endettement, ce qui est bon pour les d\u00e9tenteurs d\u2019obligations, mais accro\u00eet leurs co\u00fbts r\u00e9els et p\u00e8se sur la rentabilit\u00e9.<\/p>\n

N\u00e9anmoins, cette tendance bancaire est plus marqu\u00e9e en Europe. Aucune des banques ayant revu leurs ambitions \u00e0 la baisse n\u2019est am\u00e9ricaine. Il convient de s\u2019interroger sur cette diff\u00e9rence entre les deux c\u00f4t\u00e9s de l\u2019Atlantique, dans la mesure o\u00f9 les deux blocs \u00e9conomiques sont confront\u00e9s \u00e0 un renforcement de la r\u00e9glementation et des exigences en fonds propres. Les banques d\u2019Am\u00e9rique du Nord disposent d\u2019un avantage naturel par rapport aux banques d\u2019investissement du reste du monde sur trois plans.<\/p>\n

Tout d\u2019abord, elles op\u00e8rent sur le plus grand march\u00e9 de capitaux au monde. Cela leur permet de r\u00e9aliser de vastes \u00e9conomies d\u2019\u00e9chelle par rapport aux \u00ab champions nationaux \u00bb dont le march\u00e9 national est plus petit.<\/p>\n

Ensuite, m\u00eame si l\u2019on compare le march\u00e9 de capitaux am\u00e9ricain avec le deuxi\u00e8me plus grand march\u00e9 de capitaux de la zone euro, les Europ\u00e9ens ont un handicap. L\u2019euro a cr\u00e9\u00e9 un seul march\u00e9, mais les banques sont soumises \u00e0 des contraintes nationales. Elles ont un poids important dans l\u2019\u00e9conomie de leur pays d\u2019origine, ce qui attise de fait la nervosit\u00e9 des organismes de r\u00e9glementation nationaux (c\u2019est compr\u00e9hensible) et incite ces derniers \u00e0 imposer des exigences plus strictes en mati\u00e8re de fonds propres, d\u2019endettement et de capacit\u00e9 \u00e0 absorber les pertes aux banques qu\u2019ils surveillent. Ce probl\u00e8me est moins pr\u00e9sent aux \u00c9tats-Unis, o\u00f9 la zone g\u00e9ographique plac\u00e9e sous la surveillance de l\u2019autorit\u00e9 de tutelle correspond \u00e0 la zone couverte par la monnaie nationale pour une partie bien plus importante des activit\u00e9s des banques. Le r\u00e9gulateur am\u00e9ricain est donc moins nerveux \u00e0 l\u2019id\u00e9e d\u2019avoir plusieurs grandes banques op\u00e9rant sur le territoire.<\/p>\n

Enfin, la mondialisation a \u00e9galement contribu\u00e9 \u00e0 accentuer la domination des entreprises am\u00e9ricaines hors secteur bancaire, que ce soit gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019innovation ou \u00e0 des \u00e9conomies d\u2019\u00e9chelle dans leur pays d\u2019origine. La vente par Vodafone de sa division de t\u00e9l\u00e9phonie mobile \u00e0 Verizon, le rachat de Virgin Media par Liberty Global et les tentatives de Pfizer pour prendre le contr\u00f4le d\u2019Astra Zeneca sont autant d\u2019op\u00e9rations qui \u00e9tayent cette assertion. Les entreprises am\u00e9ricaines travaillent naturellement avec des banques am\u00e9ricaines et, l\u2019\u00e9mergence de grands groupes aux besoins de financement consid\u00e9rables n\u00e9cessite un march\u00e9 de capitaux adapt\u00e9. Tous ces facteurs jouent en faveur du d\u00e9veloppement des march\u00e9s de capitaux am\u00e9ricains. C\u2019est notamment cela qui a entra\u00een\u00e9 une augmentation de la taille relative des march\u00e9s obligataires investment grade europ\u00e9ens et am\u00e9ricains, comme le montre le graphique ci-dessous.<\/p>\n

\"Le<\/a><\/p>\n

La d\u00e9cision de Barclays de revoir ses ambitions \u00e0 la baisse s\u2019inscrit dans une tendance observ\u00e9e au sein de l\u2019ensemble du secteur bancaire. Ce type d\u2019\u00e9volution est courant ; il n\u2019est pas rare de voir les dirigeants des banques adopter une strat\u00e9gie similaire<\/a>. Certes, la mondialisation a chang\u00e9 le visage de l\u2019\u00e9conomie mondiale, mais elle profite d\u2019abord aux pays qui allient efficacit\u00e9 et innovation, et poss\u00e8dent les march\u00e9s int\u00e9rieurs les plus grands, afin de permettre des \u00e9conomies d\u2019\u00e9chelle. C\u2019est une bonne nouvelle pour les entreprises cot\u00e9es am\u00e9ricaines, mais peut-\u00eatre pas pour le reste du monde.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La cure d\u2019amaigrissement de la banque d\u2019investissement de Barclays a fait couler beaucoup d\u2019encre r\u00e9cemment. Pour beaucoup d\u2019observateurs, il s\u2019agit d\u2019un changement de plan d\u2019affaires, qui consiste \u00e0 se d\u00e9tourner en partie des obligations, des mati\u00e8res premi\u00e8res et des produits d\u00e9riv\u00e9s, pour s\u2019orienter vers un mod\u00e8le plus classique, moins gourmand en capitaux. Il est int\u00e9ressant de noter qu\u2019il ne s\u2019agit pas d\u2019une \u00e9volution idiosyncrasique, mais d\u2019une tendance g\u00e9n\u00e9rale. 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