{"id":3234,"date":"2018-08-16T11:44:39","date_gmt":"2018-08-16T11:44:39","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=3234"},"modified":"2022-10-10T17:05:02","modified_gmt":"2022-10-10T17:05:02","slug":"panoramic-weekly-summer-storm-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2018\/08\/panoramic-weekly-summer-storm-2\/","title":{"rendered":"Panorama hebdomadaire : Temp\u00eate estivale"},"content":{"rendered":"

La mont\u00e9e des tensions diplomatiques entre les \u00c9tats-Unis d\u2019une part et la Russie et la Turquie d\u2019autre part a entra\u00een\u00e9 une forte baisse des obligations internationales, qui a particuli\u00e8rement p\u00e9nalis\u00e9 les march\u00e9s \u00e9mergents et engendr\u00e9 une demande importante pour les actifs \u00ab\u00a0refuges\u00a0\u00bb comme les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ou encore les actions suisses et allemandes. L\u2019aversion pour le risque a encore augment\u00e9 \u00e0 la fin de la semaine derni\u00e8re. La livre turque a en effet chut\u00e9 de 18\u00a0% en deux jours pour deux raisons principales\u00a0: les autorit\u00e9s turques ont refus\u00e9 de lib\u00e9rer un pasteur am\u00e9ricain avant le d\u00e9lai fix\u00e9 et les \u00c9tats-Unis ont propos\u00e9 d\u2019imposer de nouvelles sanctions \u00e0 la Russie en raison de son ing\u00e9rence suppos\u00e9e dans les \u00e9lections am\u00e9ricaines. Les craintes des investisseurs se sont \u00e9tendues \u00e0 d\u2019autres pays et ont contraint les banques centrales d\u2019Argentine et d’Indon\u00e9sie \u00e0 relever en urgence les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour d\u00e9fendre leur devise respective. En difficult\u00e9, la livre turque et le rouble russe ont toutefois endigu\u00e9 leurs pertes en d\u00e9but de semaine, les investisseurs s\u2019\u00e9tant demand\u00e9 si cette crise \u00e9tait propre \u00e0 ces deux pays ou si elle t\u00e9moignait d\u2019un probl\u00e8me sous-jacent plus grave \u2013 regardez la vid\u00e9o du g\u00e9rant de fonds de M&G Wolfgang Bauer intitul\u00e9e \u00ab\u00a0Markets go cold Turkey\u00a0\u00bb pour en savoir plus<\/strong><\/a> (En anglais).<\/p>\n

Les statistiques pr\u00e9visionnelles chinoises du mois de juillet n\u2019ont fait qu\u2019aggraver la situation\u00a0: la production industrielle et les investissements fixes ont \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieurs aux attentes et ont fait retomber le renminbi \u00e0 6,91 RMB pour 1 dollar am\u00e9ricain, son plus bas niveau depuis janvier 2017. Tr\u00e8s peu de classes d’actifs ont surv\u00e9cu \u00e0 cette semaine tumultueuse et plus de la moiti\u00e9 des 100 segments obligataires suivis par notre publication Panorama hebdomadaire<\/em> ont enregistr\u00e9 des performances n\u00e9gatives. Les grands gagnants ont \u00e9t\u00e9 les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 long terme qui ont progress\u00e9 de +1,2\u00a0% lors des cinq derni\u00e8res s\u00e9ances malgr\u00e9 la publication de statistiques d’inflation \u00e9lev\u00e9es aux \u00c9tats-Unis vendredi. Les obligations britanniques index\u00e9es sur l’inflation et de maturit\u00e9 longue ont \u00e9galement progress\u00e9. En revanche, les titres des banques europ\u00e9ennes expos\u00e9es \u00e0 la Turquie et la dette souveraine italienne, p\u00e9nalis\u00e9e par les incertitudes budg\u00e9taires, se sont inscrits en nette baisse. Le prix du p\u00e9trole est presque retomb\u00e9 au niveau qui \u00e9tait le sien il y a un mois en raison de l\u2019impact potentiellement n\u00e9gatif des nouveaux tarifs douaniers sur l\u2019\u00e9conomie mondiale. A noter que les taux de croissance du PIB du Japon et de la zone euro se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9s plus dynamiques que pr\u00e9vu.<\/p>\n

En hausse\u00a0:<\/strong><\/h2>\n

Dette des entreprises asiatiques – une crise propice\u00a0:<\/strong> Comme bien souvent en cas de turbulences sur les march\u00e9s, les emprunts d’\u00c9tat et les obligations d\u2019entreprises asiatiques ont enregistr\u00e9 une performance sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne des march\u00e9s \u00e9mergents, gr\u00e2ce \u00e0 des fondamentaux souvent plus positifs\u00a0: depuis la crise des devises des pays d\u2019Asie du Sud-Est en 1998, d\u00e9clench\u00e9e notamment par un creusement des d\u00e9ficits des balances courantes, la plupart des pays \u00e9mergents d\u2019Asie ont remis leur \u00e9conomie sur pied, r\u00e9duit leurs d\u00e9ficits et donn\u00e9 la priorit\u00e9 \u00e0 leur croissance int\u00e9rieure. Le prime de risque obtenue par les investisseurs en s\u2019exposant \u00e0 la dette des entreprises asiatiques par rapport aux bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, qui est d\u00e9j\u00e0 inf\u00e9rieure \u00e0 celle des obligations d’entreprise d\u2019Europe de l’Est, d\u2019Am\u00e9rique latine et d\u2019Afrique, n\u2019a augment\u00e9 que de 4 points de base lors des cinq derni\u00e8res s\u00e9ances, ce qui est faible par rapport au bond des primes de risque dans les autres r\u00e9gions (cf. graphique). L\u2019\u00e9cartement des spreads des pays exportateurs ou privil\u00e9giant leur consommation domestique a \u00e9t\u00e9 modeste (par ex. en Chine et en Cor\u00e9e du Sud), \u00e0 l\u2019exception de l\u2019Indon\u00e9sie, dont le creusement du d\u00e9ficit du compte courant a renforc\u00e9 la vuln\u00e9rabilit\u00e9 aux chocs ext\u00e9rieurs. La dette asiatique continue \u00e0 s\u00e9duire les investisseurs, attir\u00e9s par un rendement de 5,12%, soit bien plus que les 2,8\u00a0% offerts par les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans ou les rendements n\u00e9gatifs encore r\u00e9pandus en Europe.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

\u00ab\u00a0Bond, mon nom est Bond\u00a0\u00bb<\/strong> En ao\u00fbt, mois durant lequel la liquidit\u00e9 des march\u00e9s est g\u00e9n\u00e9ralement plus faible, les investisseurs ont cherch\u00e9 refuge sur les march\u00e9s des contrats \u00e0 terme et des options, qui leur ont permis de s\u2019exposer au (manque de) risque inh\u00e9rent \u00e0 certains actifs sous-jacents sans avoir \u00e0 d\u00e9tenir les obligations physiques correspondantes. Ce sont les options d\u2019achat sur les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ou les bunds allemands qui ont enregistr\u00e9 les volumes d\u2019\u00e9change les plus \u00e9lev\u00e9s de toutes les options sur instruments souverains\u00a0: le prix des options d’achat des bons du Tr\u00e9sor a augment\u00e9 de 1,8\u00a0% et celui des bunds de 1,4\u00a0%. Cette tendance montre que les investisseurs anticipent une hausse future du prix de l\u2019actif physique, qu\u2019ils auront le droit d\u2019acheter au prix convenu aujourd’hui et de revendre \u00e0 un prix plus \u00e9lev\u00e9 dans l\u2019avenir.<\/p>\n

En repli\u00a0:<\/strong><\/h2>\n

March\u00e9s \u00e9mergents \u2013 une correction g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e\u00a0?<\/strong> La plupart des devises \u00e9mergentes ont chut\u00e9 et les rendements des obligations souveraines se sont envol\u00e9s au cours des cinq derni\u00e8res s\u00e9ances, t\u00e9moignant des inqui\u00e9tudes croissantes des investisseurs \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la classe d’actifs en raison des tensions en Turquie et en Russie. Le peso mexicain, le zloty polonais, le r\u00e9al br\u00e9silien et le rand sud-africain ont tous recul\u00e9 de plus de 4\u00a0% face au dollar am\u00e9ricain, alors que l\u2019actualit\u00e9 de certains de ces pays est rest\u00e9e relativement calme. Toutefois, les devises des pays affichant une balance courante exc\u00e9dentaire ont l\u00e9g\u00e8rement moins souffert que l\u2019Argentine, la Turquie et l’Afrique du Sud, qui sont plus d\u00e9pendants des capitaux \u00e9trangers (cf. Graphique). Le rouble russe a recul\u00e9 apr\u00e8s les nouvelles sanctions propos\u00e9es par les \u00c9tats-Unis. Mais gr\u00e2ce \u00e0 son exc\u00e9dent ext\u00e9rieur et au prix \u00e9lev\u00e9 actuel du p\u00e9trole (dont la Russie est l\u2019un des principaux exportateurs), certains estiment que l\u2019impact des nouvelles restrictions pourraient ne pas \u00eatre aussi important que ne l\u2019indique l\u2019\u00e9volution de la devise\u00a0: Lisez le billet de la g\u00e9rante de fonds de M&G Claudia Calich\u00a0:<\/strong>\u00ab\u00a0La Russie pourra-t-elle r\u00e9sister \u00e0 de nouvelles sanctions am\u00e9ricaines\u00a0?\u00a0\u00bb<\/strong><\/a><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

La Fed et Trump \u2013 des opinions diff\u00e9rentes\u00a0:<\/strong> Alors que le pr\u00e9sident am\u00e9ricain a annonc\u00e9 de nouveaux droits de douane sur les produits turcs et de nouvelles sanctions sur la Russie, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) de New York<\/strong><\/a> a fait savoir sur son blog que les taxes douani\u00e8res sur les importations allaient probablement r\u00e9duire les importations et les exportations. Cette analyse remet en question la strat\u00e9gie de D. Trump consistant \u00e0 augmenter les droits de douane pour r\u00e9sorber le d\u00e9ficit commercial du pays (le d\u00e9ficit de la balance courante am\u00e9ricaine est de 2,3\u00a0% du PIB). Selon la Fed de New York, m\u00eame si la hausse des prix r\u00e9sultant de l\u2019augmentation des taxes douani\u00e8res pourrait inciter les consommateurs \u00e0 choisir des produits locaux, le co\u00fbt accru des facteurs de production r\u00e9duirait \u00e9galement la comp\u00e9titivit\u00e9 des exportations am\u00e9ricaines qui, \u00e0 l\u2019image des importations, finiraient par diminuer.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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