En hausse:<\/strong><\/h2>\nobligations europ\u00e9ennes, \u00ab\u00a0bonjour tristesse\u00a0\u00bb\u00a0:<\/strong> les emprunts d’\u00c9tat des pays d\u2019Europe du Sud ont rebondi au cours des 5 derni\u00e8res s\u00e9ances de trading, les obligations italiennes, espagnoles et portugaises s\u2019adjugeant respectivement 1,9\u00a0%, 1,8\u00a0%, et 1,7\u00a0%. Ces gains (toujours insuffisants pour ramener leurs performances sur 1 mois en territoire positif) ont \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9s alors que les espoirs sur la croissance europ\u00e9enne ont une nouvelle fois \u00e9t\u00e9 douch\u00e9s\u00a0: la balance commerciale du continent est cette fois tomb\u00e9e \u00e0 16,7 milliards d’euros, soit un niveau inf\u00e9rieur aux attentes et le plus mauvais chiffre depuis janvier 2017. Ce solde a \u00e9t\u00e9 p\u00e9nalis\u00e9 par la l\u00e9g\u00e8re baisse des exportations, la premi\u00e8re en deux ans. Cela m\u00e9rite d\u2019\u00eatre mentionn\u00e9 car les ventes \u00e0 l\u2019international repr\u00e9sentent pr\u00e8s de la moiti\u00e9 du PIB de la r\u00e9gion. Comme on le voit sur le graphique, la zone euro a d\u00e9gag\u00e9 des exc\u00e9dents commerciaux depuis 2011. \u00c0 cette \u00e9poque, la crise des dettes souveraines europ\u00e9ennes s\u2019\u00e9tait accompagn\u00e9e d’une d\u00e9pr\u00e9ciation de l’euro. L’exc\u00e9dent commercial de l’Europe, qui avait atteint un point haut en 2016 lorsque l\u2019euro avait d\u00e9gringol\u00e9 par rapport au dollar, a cess\u00e9 de cro\u00eetre d\u00e9but 2017. \u00c0 cette \u00e9poque, la croissance europ\u00e9enne s’\u00e9tait redress\u00e9e et le dollar avait commenc\u00e9 \u00e0 se d\u00e9pr\u00e9cier de nouveau (zone encercl\u00e9e). M\u00eame si les exportateurs europ\u00e9ens ont peut-\u00eatre souffert d\u2019insomnies face \u00e0 la hausse de 2,2\u00a0% de l\u2019euro cette semaine, les d\u00e9tenteurs d’obligations de l\u2019Europe p\u00e9riph\u00e9rique peuvent enfin avoir le sourire, du moins pour l’instant.<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/slide1fr.png\")
<\/a><\/p>\nLes obligations du Rwanda – L’heure du th\u00e9\u00a0:<\/strong> souvent n\u00e9glig\u00e9 par les investisseurs du fait d\u2019un march\u00e9 obligataire en dollar de taille trop restreinte pour \u00eatre inclus dans les principaux indices obligataires, la principale \u00e9mission internationale du Rwanda a vu son rendement chuter de 6,7\u00a0% le 13 ao\u00fbt \u00e0 6,56\u00a0% selon des chiffres de Bloomberg. Cette \u00e9conomie de l’Afrique de l’Est devrait cro\u00eetre de 7\u00a0% cette ann\u00e9e, soit son rythme le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2014 et largement plus que les 5,3\u00a0% enregistr\u00e9s l’an dernier. L’inflation est attendue en baisse : de 5,1\u00a0% l’an dernier \u00e0 2,9\u00a0%. De son c\u00f4t\u00e9, le d\u00e9ficit courant devrait se creuser pour atteindre 8,5\u00a0% du PIB, contre 6,8\u00a0% l’an dernier (depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le franc rwandais s\u2019est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de 2,9\u00a0% par rapport au dollar). Une grande partie des r\u00e9serves de change du pays provient des exportations de caf\u00e9 et de th\u00e9, ainsi que du tourisme et de l’exploitation mini\u00e8re.<\/p>\nEn repli:<\/strong><\/h2>\nLa dette \u00e9mergente – les poids lourds des indices contribuent \u00e0 l\u2019\u00e9cartement des spreads des march\u00e9s \u00e9mergents\u00a0:\u00a0<\/strong>apr\u00e8s une d\u00e9cennie durant laquelle les obligations am\u00e9ricaines \u00e0 haut rendement ont \u00e9t\u00e9 per\u00e7ues comme plus risqu\u00e9es que la dette souveraine \u00e9mergente, les spreads de cette derni\u00e8re se sont tendus plus fortement en mars que ceux des soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines not\u00e9es en cat\u00e9gorie sp\u00e9culative. L’\u00e9cart entre les deux, comme on le voit sur le graphique, a atteint 56 points de base (pb) la semaine derni\u00e8re, soit un point haut depuis au moins une d\u00e9cennie. La dette souveraine libell\u00e9e en dollar a ainsi perdu 3,8\u00a0% pour les investisseurs depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, partiellement entra\u00een\u00e9e par les poids-lourds des indices dont les spreads se sont \u00e9cart\u00e9s du fait de probl\u00e9matiques domestiques\u00a0: la Turquie repr\u00e9sente par exemple 3,3\u00a0% de l\u2019indice (largement suivi) JP Morgan EM Bond (EMBI) Global Diversified, soit la cinqui\u00e8me plus forte pond\u00e9ration d\u2019une liste compos\u00e9e de 67 pays. Le spread turc par rapport aux bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a plus que doubl\u00e9 au cours des six derniers mois pour atteindre 511 points de base (pb), p\u00e9riode au cours de laquelle la tendance du spread entre la dette \u00e9mergente et les obligations am\u00e9ricaines \u00e0 haut rendement s\u2019est invers\u00e9e en faveur de la cat\u00e9gorie sp\u00e9culative. De m\u00eame, l’Argentine, 11\u00e8me<\/sup> plus forte pond\u00e9ration dans l’indice JPM EMBI, a vu son spread souverain plus que doubler pour atteindre 689 pb au cours de la m\u00eame p\u00e9riode. Cependant, certains investisseurs consid\u00e8rent que la diff\u00e9rence entre les deux classes d\u2019actifs s\u2019explique par la r\u00e9cente envol\u00e9e des obligations am\u00e9ricaines \u00e0 haut rendement. Pour en savoir plus,\u00a0lisez l’article du g\u00e9rant M&G Stefan Isaacs \u00ab\u00a0Spreads des obligations \u00e0 haut rendement\u00a0: l’histoire derri\u00e8re l’histoire\u00a0\u00bb.<\/strong><\/a><\/p>\n
Les obligations du Rwanda – L’heure du th\u00e9\u00a0:<\/strong> souvent n\u00e9glig\u00e9 par les investisseurs du fait d\u2019un march\u00e9 obligataire en dollar de taille trop restreinte pour \u00eatre inclus dans les principaux indices obligataires, la principale \u00e9mission internationale du Rwanda a vu son rendement chuter de 6,7\u00a0% le 13 ao\u00fbt \u00e0 6,56\u00a0% selon des chiffres de Bloomberg. Cette \u00e9conomie de l’Afrique de l’Est devrait cro\u00eetre de 7\u00a0% cette ann\u00e9e, soit son rythme le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2014 et largement plus que les 5,3\u00a0% enregistr\u00e9s l’an dernier. L’inflation est attendue en baisse : de 5,1\u00a0% l’an dernier \u00e0 2,9\u00a0%. De son c\u00f4t\u00e9, le d\u00e9ficit courant devrait se creuser pour atteindre 8,5\u00a0% du PIB, contre 6,8\u00a0% l’an dernier (depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le franc rwandais s\u2019est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de 2,9\u00a0% par rapport au dollar). Une grande partie des r\u00e9serves de change du pays provient des exportations de caf\u00e9 et de th\u00e9, ainsi que du tourisme et de l’exploitation mini\u00e8re.<\/p>\n La dette \u00e9mergente – les poids lourds des indices contribuent \u00e0 l\u2019\u00e9cartement des spreads des march\u00e9s \u00e9mergents\u00a0:\u00a0<\/strong>apr\u00e8s une d\u00e9cennie durant laquelle les obligations am\u00e9ricaines \u00e0 haut rendement ont \u00e9t\u00e9 per\u00e7ues comme plus risqu\u00e9es que la dette souveraine \u00e9mergente, les spreads de cette derni\u00e8re se sont tendus plus fortement en mars que ceux des soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines not\u00e9es en cat\u00e9gorie sp\u00e9culative. L’\u00e9cart entre les deux, comme on le voit sur le graphique, a atteint 56 points de base (pb) la semaine derni\u00e8re, soit un point haut depuis au moins une d\u00e9cennie. La dette souveraine libell\u00e9e en dollar a ainsi perdu 3,8\u00a0% pour les investisseurs depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, partiellement entra\u00een\u00e9e par les poids-lourds des indices dont les spreads se sont \u00e9cart\u00e9s du fait de probl\u00e9matiques domestiques\u00a0: la Turquie repr\u00e9sente par exemple 3,3\u00a0% de l\u2019indice (largement suivi) JP Morgan EM Bond (EMBI) Global Diversified, soit la cinqui\u00e8me plus forte pond\u00e9ration d\u2019une liste compos\u00e9e de 67 pays. Le spread turc par rapport aux bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a plus que doubl\u00e9 au cours des six derniers mois pour atteindre 511 points de base (pb), p\u00e9riode au cours de laquelle la tendance du spread entre la dette \u00e9mergente et les obligations am\u00e9ricaines \u00e0 haut rendement s\u2019est invers\u00e9e en faveur de la cat\u00e9gorie sp\u00e9culative. De m\u00eame, l’Argentine, 11\u00e8me<\/sup> plus forte pond\u00e9ration dans l’indice JPM EMBI, a vu son spread souverain plus que doubler pour atteindre 689 pb au cours de la m\u00eame p\u00e9riode. Cependant, certains investisseurs consid\u00e8rent que la diff\u00e9rence entre les deux classes d\u2019actifs s\u2019explique par la r\u00e9cente envol\u00e9e des obligations am\u00e9ricaines \u00e0 haut rendement. Pour en savoir plus,\u00a0lisez l’article du g\u00e9rant M&G Stefan Isaacs \u00ab\u00a0Spreads des obligations \u00e0 haut rendement\u00a0: l’histoire derri\u00e8re l’histoire\u00a0\u00bb.<\/strong><\/a><\/p>\n<\/a><\/p>\nEn repli:<\/strong><\/h2>\n
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