{"id":3283,"date":"2018-08-28T10:05:52","date_gmt":"2018-08-28T10:05:52","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=3283"},"modified":"2018-09-11T10:56:18","modified_gmt":"2018-09-11T10:56:18","slug":"turkish-banks-this-time-its-different","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2018\/08\/turkish-banks-this-time-its-different\/","title":{"rendered":"Banques turques : cette fois c’est diff\u00e9rent ?"},"content":{"rendered":"

Les banques turques ont fait l’objet d’une attention toute particuli\u00e8re au cours des derni\u00e8res semaines dans le sillage de la crise de confiance provoqu\u00e9e par les \u00e9v\u00e9nements politiques. Cette crise a entra\u00een\u00e9 une chute de la livre (en baisse de 38\u00a0% depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e par rapport au dollar et de 26\u00a0% depuis fin juin, derni\u00e8re date de reporting des banques), une tension significative des rendements des emprunts d\u2019Etat turcs, et un \u00e9cartement encore plus marqu\u00e9 de ceux de la dette non garantie de banques.<\/p>\n

D\u2019un point de vue fondamental, il existe des raisons valables de s’inqui\u00e9ter du secteur bancaire turc en raison de la d\u00e9t\u00e9rioration des perspectives macro\u00e9conomique, elles-m\u00eames aggrav\u00e9es par des faiblesses structurelles\u00a0:<\/p>\n

– Inad\u00e9quation actif-passif\u00a0: <\/strong>les banques d\u00e9pendent des investisseurs \u00e9trangers pour leur financement \u00ab\u00a0stable\u00a0\u00bb en raison d\u2019un march\u00e9 obligataire local sous-d\u00e9velopp\u00e9 et de la popularit\u00e9 des d\u00e9p\u00f4ts court terme en Turquie. La maturit\u00e9 moyenne pond\u00e9r\u00e9e de la dette ext\u00e9rieure est d’environ 5 ans. Cette derni\u00e8re a besoin d’\u00eatre r\u00e9guli\u00e8rement renouvel\u00e9e afin de financer les pr\u00eats \u00e0 long terme accord\u00e9s aux emprunteurs locaux (le ratio pr\u00eat-sur-d\u00e9p\u00f4ts du syst\u00e8me \u00e9tait d\u2019environ 120 % \u00e0 fin juin). Jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent, les banques ont \u00e9t\u00e9 en mesure de renouveler leurs financements (ratio de renouvellement situ\u00e9 entre 90\u00a0% et 110\u00a0% au cours des 5 derni\u00e8res ann\u00e9es), mais leur capacit\u00e9 \u00e0 le faire \u00e0 un co\u00fbt raisonnable d\u00e9pend de la confiance du march\u00e9.<\/p>\n

– Exposition aux devises \u00e9trang\u00e8res (DE) :<\/strong> les positions nettes des banques turques en devises \u00e9trang\u00e8res (DE) sont couvertes par des op\u00e9rations hors bilan. Cela signifie que la position ouverte consolid\u00e9e sur les DE est jusque-l\u00e0 rest\u00e9e proche de z\u00e9ro. Toutefois, les banques turques d\u00e9pendent de contreparties \u00e9trang\u00e8res pour renouveler ces couvertures. En outre, ces couvertures ne r\u00e9duisent pas les risques indirects li\u00e9s \u00e0 la qualit\u00e9 des actifs et aux capitaux que repr\u00e9sentent l’exposition \u00e0 des pr\u00eats libell\u00e9s en DE. Les pr\u00eats en devises \u00e9trang\u00e8res (qui ne peuvent \u00eatre accord\u00e9s qu\u2019\u00e0 des entreprises) repr\u00e9sentaient 36\u00a0% du portefeuille de pr\u00eats des banques turques \u00e0 fin juin 2018. Les soci\u00e9t\u00e9s emprunteuses en DE ne disposent pas toutes de liquidit\u00e9s dans la m\u00eame monnaie. De m\u00eame, elles ne g\u00e9n\u00e8rent pas toutes des flux de tr\u00e9sorerie en DE. Cela fait peser une menace sur la qualit\u00e9 des actifs des banques, en particulier quand une crise mon\u00e9taire durable rend le service de la dette beaucoup plus on\u00e9reux. La d\u00e9pr\u00e9ciation de la livre a \u00e9galement un impact sur les ratios r\u00e9glementaires des banques. Les fonds propres r\u00e9glementaires des banques sont essentiellement libell\u00e9s en livre turque, certaines ayant \u00e9mis des dettes subordonn\u00e9es en devise \u00e9trang\u00e8re qui procurent une couverture partielle.\u00a0Les grandes banques du pays ont d\u00e9voil\u00e9 qu’une d\u00e9pr\u00e9ciation de 10\u00a0% de la livre avait pour effet de r\u00e9duire leur ratio Tier 1 d’Ad\u00e9quation des Fonds Propres (capital total) de 40 \u00e0 60 points de base en moyenne.<\/p>\n

– Assouplissements des normes r\u00e9glementaires\u00a0: <\/strong>ces assouplissements ont conduit \u00e0 une d\u00e9gradation des fondamentaux (matelas de capitaux plus faibles et moindre qualit\u00e9 des actifs). Surtout, cela a r\u00e9duit la visibilit\u00e9 et la confiance plac\u00e9e dans les \u00e9tats financiers publi\u00e9s par les banques. L\u2019assouplissement des normes r\u00e9glementaire a principalement port\u00e9 sur l\u2019all\u00e8gement des exigences de capitaux pond\u00e9r\u00e9s par les risques (qui permet par exemple aux banques de choisir une agence de notation plus favorable en mati\u00e8re de pond\u00e9rations des expositions souveraines) et sur le desserrement des r\u00e8gles de restructuration et de provisionnement. Certaines des mesures les plus r\u00e9centes (telles que la suspension temporaire de la valorisation au prix de march\u00e9 des portefeuilles compos\u00e9s de titres disponibles \u00e0 la vente et l’abaissement des limites sur les swaps n\u00e9goci\u00e9s avec des banques \u00e9trang\u00e8res) avaient pour but d\u2019att\u00e9nuer l’impact des ventes massives de titres bancaires et de freiner la d\u00e9valuation de la devise. Cela \u00e9tant, nous pensons que la meilleure fa\u00e7on de restaurer la confiance des investisseurs est de pr\u00e9senter un solide cadre de r\u00e9glementation et de supervision du secteur bancaire.<\/p>\n

– Preuve d’une augmentation des pr\u00eats restructur\u00e9s chez les banques<\/strong>. Il existe des signes que l’\u00e9conomie est depuis un certain temps en surchauffe. On citera en particulier la croissance du PIB qui a atteint 7\u00a0% l\u2019an dernier, soit un rythme sup\u00e9rieur au potentiel du pays. Cette acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019activit\u00e9 avait en partie \u00e9t\u00e9 aliment\u00e9e par le programme de pr\u00eats garantis par l\u2019Etat (environs 220 milliards de livres tuques en 2017, soit 7\u00a0% du PIB). La croissance des pr\u00eats bancaires flirte avec les 20 % depuis un certain temps et l\u2019endettement des entreprises s’est creus\u00e9, passant de 63\u00a0% du PIB en 2012 \u00e0 85\u00a0% en 2017 (source\u00a0: BIS). L\u2019essentiel de la hausse de cet endettement des entreprises est attribuable au cr\u00e9dit bancaire qui repr\u00e9sente pr\u00e8s des 3\/4 du total. Les banques ont \u00e9galement fait part d\u2019une forte augmentation du volume des pr\u00eats sous surveillance\/restructur\u00e9s (voir graphique). Cette d\u00e9gradation est en partie \u00e0 mettre sur le compte de l’adoption d’une nouvelle norme de reporting (IFRS9). Cette norme, qui a \u00e9t\u00e9 interpr\u00e9t\u00e9e avec divers degr\u00e9s de conservatisme par les banques, les oblige \u00e0 constater rapidement leurs pertes. On a \u00e9galement assist\u00e9 \u00e0 quelques restructurations d\u2019ampleur touchant de grandes entreprises. De fa\u00e7on plus anecdotique, des divergences de calcul d\u2019expositions pourtant identiques ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 d\u00e9cel\u00e9es dans des \u00e9tats financiers r\u00e9glementaires.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Sources : M&G, \u00e9tats financiers des banques.<\/p>\n

Dans cet environnement, les banques publiques et les filiales d\u2019\u00e9tablissements \u00e9trangers peuvent-elles b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un soutien ext\u00e9rieur si la crise venait \u00e0 s’aggraver\u00a0?<\/strong><\/p>\n

M\u00eame si les banques \u00e9trang\u00e8res ont jusqu’\u00e0 maintenant renflou\u00e9 leurs filiales turques, la volont\u00e9 et la capacit\u00e9 d’une banque maison-m\u00e8re (et de ses actionnaires) d\u2019apporter un soutien en capital et en financement sont assez impr\u00e9visibles. Par exemple, BBVA a acquis une participation suppl\u00e9mentaire de 9,95\u00a0% dans Garanti en 2017, ce qui a port\u00e9 son poids dans le capital \u00e0 un peu moins de 50\u00a0%. En juin, Unicredit a inject\u00e9 500 millions de dollars afin de recapitaliser Yapi Kredi, une banque d\u00e9tenue par l’interm\u00e9diaire d’une co-entreprise avec un groupe industriel turc. Le faible niveau de la dette publique turque (28\u00a0% du PIB) laisse penser qu\u2019il existe en th\u00e9orie une certaine capacit\u00e9 \u00e0 soutenir les banques d\u00e9tenues par l’\u00c9tat. Pourtant, les banques publiques ont \u00e9t\u00e9 p\u00e9nalis\u00e9es par la volont\u00e9 du gouvernement de stimuler l\u2019activit\u00e9 de pr\u00eats, et le co\u00fbt du risque peut avoir \u00e9t\u00e9 mal \u00e9valu\u00e9. Enfin, il existe aussi des probl\u00e8mes sp\u00e9cifiques, comme par exemple ceux de la Halkbank d\u00e9tenue par l\u2019\u00c9tat. Cette derni\u00e8re doit faire face \u00e0 des sanctions inflig\u00e9es par les Etats-Unis du fait de son activit\u00e9 en Iran.<\/p>\n

Est-ce le \u00ab\u00a0remake\u00a0\u00bb de la crise du d\u00e9but des ann\u00e9es 2000\u00a0? <\/strong><\/p>\n

S’il est tentant d’\u00e9tablir des parall\u00e8les entre la situation d\u2019aujourd\u2019hui et la derni\u00e8re grave crise bancaire et mon\u00e9taire survenue il y a deux d\u00e9cennies, nous pensons que malgr\u00e9 les difficult\u00e9s actuelles, le syst\u00e8me bancaire semble un peu diff\u00e9rent (ce qui ne signifie pas que les tendances actuelles ne sont pas inqui\u00e9tantes). Aujourd’hui, la supervision est g\u00e9n\u00e9ralement plus restrictive\/de meilleure qualit\u00e9, et les banques n\u2019ont que tr\u00e8s peu de positions de change ouvertes (m\u00eame si, comme \u00e9voqu\u00e9 auparavant, l’impact indirect de l’exposition aux DE repr\u00e9sente un r\u00e9el probl\u00e8me). Au d\u00e9but des ann\u00e9es 2000, les banques \u00e9taient sous-r\u00e9gul\u00e9es et les d\u00e9faillances ont eu lieu \u00e0 la suite de scandales de corruption et de fraude qui avaient sap\u00e9 la confiance. Les bilans des banques pr\u00e9sentaient \u00e9galement un tout autre profil\u00a0: elles d\u00e9tenaient principalement des emprunts d\u2019\u00c9tat achet\u00e9s gr\u00e2ce \u00e0 des financements court terme. La liquidit\u00e9 \u00e9tait assez r\u00e9duite \u00e0 l\u2019\u00e9poque, et les banques les plus fragiles avaient finalement \u00e9t\u00e9 forc\u00e9es de vendre pr\u00e9cipitamment leurs obligations en \u00e9change de liquidit\u00e9s. A la m\u00eame p\u00e9riode, les banques ne couvraient pas non plus leur risque de change et avaient subi des pertes li\u00e9es \u00e0 leurs expositions aux DE.<\/p>\n

Sources : TCMB,\u00a0BDDK, \u00e9tats financiers des banques, transcriptions de rapport de gestion, BIS, Bloomberg, Commission Europ\u00e9enne.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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