{"id":3328,"date":"2018-09-18T16:01:44","date_gmt":"2018-09-18T16:01:44","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=3328"},"modified":"2023-09-13T08:02:16","modified_gmt":"2023-09-13T08:02:16","slug":"brazils-election-whats-stake","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2018\/09\/brazils-election-whats-stake\/","title":{"rendered":"\u00c9lection au Br\u00e9sil : quels sont les enjeux ?"},"content":{"rendered":"\n

Les investisseurs mondiaux scrutent de pr\u00e8s la prochaine \u00e9lection pr\u00e9sidentielle qui aura lieu au Br\u00e9sil, non seulement parce que le pays est la huiti\u00e8me plus grande \u00e9conomie dans le monde devant l’Italie et le Canada, mais aussi parce qu’en ces temps difficiles pour les march\u00e9s \u00e9mergents, une issue du scrutin inattendue ou peu favorable au march\u00e9 pourrait conduire \u00e0 davantage de volatilit\u00e9 dans l’ensemble de la classe d’actifs. Apr\u00e8s les r\u00e9cents mouvements de ventes qui ont touch\u00e9 la Turquie et l’Argentine, la zone \u00e9mergente semble vuln\u00e9rable et pourrait \u00eatre particuli\u00e8rement sensible aux \u00e9v\u00e8nements de la premi\u00e8re \u00e9conomie d\u2019Am\u00e9rique latine. Alors, que se passe-t-il ?<\/p>\n\n\n\n

L\u2019\u00e9lection a r\u00e9cemment pris une sombre tournure apr\u00e8s le coup de poignard dont a \u00e9t\u00e9 victime le candidat Bolsonaro. Ce dernier se remet de cette agression et va poursuivre sa campagne. Cet \u00e9v\u00e9nement dramatique a cependant d\u00e9clench\u00e9 le rebond des actifs br\u00e9siliens, les investisseurs commen\u00e7ant \u00e0 int\u00e9grer la plus forte probabilit\u00e9 de victoire de ce leader d’extr\u00eame droite. Cette r\u00e9action positive ne s\u2019explique pas par une \u00e9ventuelle adh\u00e9sion des investisseurs aux opinions de cet homme politique, mais plut\u00f4t par le fait qu\u2019il devrait d\u00e9sormais recueillir des votes de sympathie, au d\u00e9triment de la popularit\u00e9 des leaders d’extr\u00eame gauche (g\u00e9n\u00e9ralement encore moins appr\u00e9ci\u00e9s par les march\u00e9s\u2026). Comme on le voit sur le graphique, apr\u00e8s l\u2019agression de Bolsonaro, le real s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 et le co\u00fbt de la protection contre un d\u00e9faut de la dette souveraine (CDS) s\u2019est r\u00e9duit. La r\u00e9action avait \u00e9t\u00e9 similaire apr\u00e8s la d\u00e9cision d\u2019un tribunal br\u00e9silien de ne pas autoriser l’ancien pr\u00e9sident de gauche actuellement en prison, Lula, \u00e0 se pr\u00e9senter.<\/p>\n\n\n

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Avant m\u00eame l’agression, Bolsonaro \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 donn\u00e9 favori de l\u2019\u00e9lection br\u00e9silienne, mais les intentions de vote en sa faveur sont pass\u00e9es de 22 % \u00e0 26 % selon les derniers sondages diffus\u00e9s le 10 septembre. Comme on le voit sur le graphique ci-dessous, il est suivi par Ciro Gomes, un populiste qui a mis en doute l’ind\u00e9pendance de la banque centrale, puis par le candidat favorable au march\u00e9 Geraldo Alckmin, qui est au coude-\u00e0-coude avec Marina Silva, une femme politique de centre-gauche.<\/p>\n\n\n

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\"\"<\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Cependant, ce classement pourrait \u00eatre modifi\u00e9 maintenant que Lula a \u00e9t\u00e9 \u00e9cart\u00e9 de la course. Certaines des voix en faveur de ce dernier pourraient se reporter sur le candidat du Parti des Travailleurs, Fernando Haddad, ou sur Marina Silva. Mais il n\u2019est pas exclu qu\u2019elles viennent gonfler le score du vote blanc en signe de protestation. Cette redistribution des cartes pourrait m\u00eame \u00e9quilibrer les choses, et augmenter les chances de voir le candidat centriste Alckmin passer le premier tour pr\u00e9vu le 7 octobre, et donc d\u2019\u00eatre \u00e9lu pr\u00e9sident. Certains pr\u00e9disent d\u00e9sormais qu\u2019Alckmin pourrait affronter Bolsonaro lors du deuxi\u00e8me et dernier tour organis\u00e9 le 28 octobre.<\/p>\n\n\n\n

Les march\u00e9s financiers pourraient bien accueillir l\u2019un ou l\u2019autre de ces candidats, en particulier Alckmin. Mais selon moi, les investisseurs n\u2019int\u00e8grent pas forc\u00e9ment la faible probabilit\u00e9 que cet ancien gouverneur de S\u00e3o Paulo puisse mettre en \u0153uvre les r\u00e9formes qu’il propose : face \u00e0 un Congr\u00e8s indisciplin\u00e9 et tr\u00e8s divis\u00e9, l\u2019approche prudente d\u2019Alckmin en mati\u00e8re budg\u00e9taire et sociale pourrait \u00eatre remise en cause.<\/p>\n\n\n\n

Les investisseurs semblent \u00e9galement davantage dispos\u00e9s \u00e0 voir Bolsonaro \u00e9lu qu’auparavant : cela s\u2019est confirm\u00e9 quand certains des conseillers de Bolsonaro ont confirm\u00e9 son intention de privatiser des actifs d\u00e9tenus par l’\u00c9tat, y compris les bijoux de famille que constituent Petroleo Brasileiro SA (Petrobras) et la banque Banco do Brazil. L’\u00e9quipe de Bolsonaro soutient que ces ventes d’actifs permettront de r\u00e9duire une dette publique en tr\u00e8s forte augmentation (le ratio de dette publique brute sur PIB a en effet atteint 74 % l’an dernier, contre 51 % en 2011). Cependant, les march\u00e9s peuvent \u00e9galement s\u2019emballer un peu vite quand il s\u2019agit de jauger Bolsonaro. Dans le pass\u00e9, ce dernier n’avait pas fait preuve de beaucoup de z\u00e8le en mati\u00e8re de privatisations : cet ancien capitaine d\u2019artillerie a publiquement fait l\u2019\u00e9loge des politiques \u00e9tatiques et nationalistes du gouvernement militaire des ann\u00e9es 1970.<\/p>\n\n\n\n

Mais si le duel entre Bolsonaro et Alckmin n\u2019avait finalement pas lieu, et si les Br\u00e9siliens, fatigu\u00e9s par la politique, choisissaient un candidat de gauche non-centriste, comme Gomes, alors il faudrait s’attendre \u00e0 une forte revalorisation des CDS et \u00e0 un nouvel acc\u00e8s de faiblesse du real. Dans ce cas, il est probable que la Banco Central do Brazil utilise sa force de frappe pour att\u00e9nuer les effets d\u2019une possible d\u00e9valorisation. \u00c0 part acheter des reals afin de soutenir la monnaie, la banque centrale pourrait si besoin augmenter ses adjudications de swaps de change.<\/p>\n\n\n\n

Enfin, s\u2019agissant des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, nous avons assist\u00e9 \u00e0 une hausse des rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat en devise locale. Cette hausse int\u00e8gre implicitement un rel\u00e8vement de plus de 300 points de base des taux directeurs sur les 12 prochains mois. Peut-\u00eatre ce mouvement baissier est-il la contrepartie du r\u00e9cent mouvement des prix des CDS, comme on le voit sur le graphique ci-dessous.<\/p>\n\n\n

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La course \u00e0 la pr\u00e9sidence br\u00e9silienne vient de commencer : restez connect\u00e9s \u00e0 Bond Vigilantes, nous reviendrons vers vous avec d\u2019autres commentaires au fil des \u00e9v\u00e9nements. Pour en savoir plus, cliquez ici pour acc\u00e9der \u00e0 un graphique qui montre la fa\u00e7on dont la croissance et l’inflation au Br\u00e9sil se sont comport\u00e9es au cours des quatre derniers mandats pr\u00e9sidentiels.<\/strong><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Les investisseurs mondiaux scrutent de pr\u00e8s la prochaine \u00e9lection pr\u00e9sidentielle qui aura lieu au Br\u00e9sil, non seulement parce que le pays est la huiti\u00e8me plus grande \u00e9conomie dans le monde devant l’Italie et le Canada, mais aussi parce qu’en ces temps difficiles pour les march\u00e9s \u00e9mergents, une issue du scrutin inattendue ou peu favorable au march\u00e9 pourrait conduire \u00e0 davantage de volatilit\u00e9 dans l’ensemble de la classe d’actifs. 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