En hausse\u00a0:<\/strong><\/h2>\nPr\u00eats \u00e0 effet de levier – avertissement de la Fed\u00a0:<\/strong> Sur la 7\u00e8me<\/sup> page (sur 10) de son dernier compte-rendu, la Fed, qui est de facto <\/em>la banque centrale mondiale, a mis en garde contre la croissance des pr\u00eats \u00e0 effet de levier<\/a><\/strong> et l\u2019assouplissement des conditions et des normes du secteur, et en particulier l\u2019activit\u00e9 accrue des pr\u00eateurs non bancaires, consid\u00e9rant que tous ces facteurs pourraient constituer un risque pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re. Comme le montre le graphique, l\u2019encours des pr\u00eats \u00e0 effet de levier aux \u00c9tats-Unis a atteint 1\u00a0120\u00a0milliards de dollars, contre \u00e0 peine 306\u00a0milliards de dollars il y a dix ans. Les pr\u00eats \u00e0 effet de levier surpassent d\u00e9sormais le march\u00e9 des obligations am\u00e9ricaines \u00e0 haut rendement (HY), qui souffre d\u2019une p\u00e9nurie d\u2019offre, en partie parce que dans un contexte de hausse des taux les investisseurs ont tendance \u00e0 privil\u00e9gier les pr\u00eats, qui sont habituellement assortis d\u2019un taux variable. Le graphique montre aussi que la hausse de la demande a permis \u00e0 la classe d\u2019actifs de g\u00e9n\u00e9rer des performances \u00e9lev\u00e9es\u00a0: elle a augment\u00e9 de 4,5\u00a0% en 2018 et de 18\u00a0% au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es. Les lanceurs d\u2019alerte qui mettent en garde contre les pr\u00eats ne se r\u00e9sument cependant pas \u00e0 la Fed\u00a0: dans son dernier rapport trimestriel, la Banque des r\u00e8glements internationaux (connue sous le nom de Banque des banques centrales), a d\u00e9clar\u00e9 que les pr\u00eats \u00e0 effet de levier se sont comport\u00e9s de fa\u00e7on procyclique<\/a><\/strong>, augmentant rapidement avant un retournement du march\u00e9.<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P18-10-248-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-FR-VF.png\")
<\/a><\/p>\nGilts \u2013 top 100\u00a0:<\/strong> Les emprunts d\u2019\u00c9tat britanniques ont \u00e9t\u00e9 la classe d\u2019actifs la plus performante au cours des cinq derni\u00e8res s\u00e9ances de cotation, parmi les 100 suivies par notre Panorama hebdomadaire\u00a0: les craintes de voir la Banque d\u2019Angleterre contrainte de reporter ses futurs rel\u00e8vements de taux pour \u00e9viter une r\u00e9cession post-Brexit ont fait baisser le rendement des Gilts \u00e0 10\u00a0ans \u00e0 1,4\u00a0%, son niveau le plus bas depuis d\u00e9but septembre. Avec un taux d\u2019inflation annualis\u00e9 de 2,4\u00a0%, les taux britanniques continuent d\u2019offrir des rendements r\u00e9els n\u00e9gatifs, alors m\u00eame que le pays conna\u00eet une croissance de 1,2\u00a0%. Les incertitudes li\u00e9es au Brexit p\u00e8sent en effet sur les rendements nominaux, qui sont loin du niveau de 2\u00a0% qui \u00e9tait le leur avant le r\u00e9f\u00e9rendum de 2016. Ces incertitudes ne peuvent que s\u2019intensifier \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de mars 2019, qui verra le pays quitter l\u2019Union europ\u00e9enne.<\/p>\nEn baisse\u00a0:<\/strong><\/h2>\nLes obligations europ\u00e9ennes \u00e0 haut rendement \u2013 en proie aux difficult\u00e9s du secteur italien de la construction\u00a0:<\/strong> La dette europ\u00e9enne \u00e0 haut rendement a encore produit des r\u00e9sultats d\u00e9cevants la semaine derni\u00e8re, d\u2019autant plus que de nouvelles tensions entre l\u2019Italie et l\u2019UE concernant le budget ont affect\u00e9 les entreprises italiennes. Par ailleurs, l\u2019agence Moody’s a abaiss\u00e9 la notation de cr\u00e9dit de l\u2019Italie, sans toutefois l\u2019exclure de la cat\u00e9gorie Investment Grade. Les entreprises italiennes du secteur de la construction sont particuli\u00e8rement affect\u00e9es par le budget gouvernemental resserr\u00e9 et, dans certains cas, ont eu la malchance d\u2019\u00e9tendre leur activit\u00e9 \u00e0 des march\u00e9s r\u00e9cemment en proie \u00e0 des difficult\u00e9s comme l\u2019Argentine ou la Turquie. Il n\u2019est donc pas surprenant que sur les dix \u00e9metteurs europ\u00e9ens \u00e0 haut rendement les moins performants depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, quatre soient italiens, dont deux entreprises de construction (pour plus de d\u00e9tails, reportez-vous \u00e0 l\u2019article de James Tomlins \u00ab\u00a0Attention<\/strong><\/a> au risque de chute du march\u00e9 europ\u00e9en du haut rendement\u00a0\u00bb<\/strong><\/a>. Leurs fortes baisses (respectivement 69\u00a0% et 53\u00a0%) ont pes\u00e9 sur l\u2019indice et fait grimper sa prime de risque par rapport au segment \u00e0 haut rendement am\u00e9ricain, comme le montre le graphique\u00a0; l\u2019\u00e9cart entre les deux a atteint 27\u00a0points de base le 19\u00a0octobre, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2012, en d\u00e9pit du fait que la qualit\u00e9 de cr\u00e9dit du segment \u00e0 haut rendement en Europe est meilleure que celle de son homologue am\u00e9ricain – comme le montre le dernier graphique, 71\u00a0% des \u00e9metteurs europ\u00e9ens du segment poss\u00e8dent la notation la plus \u00e9lev\u00e9e de la cat\u00e9gorie (BB), soit nettement plus qu\u2019aux \u00c9tats-Unis (46\u00a0%). Pour en savoir plus sur les difficult\u00e9s de l\u2019Italie, vous pouvez visionner la r\u00e9cente discussion entre Carlo Putti et Saul Casadio, respectivement g\u00e9rant et analyste cr\u00e9dit chez M&G\u00a0:<\/strong><\/a> La construction en Italie, un secteur en crise.<\/strong><\/a><\/p>\n
Gilts \u2013 top 100\u00a0:<\/strong> Les emprunts d\u2019\u00c9tat britanniques ont \u00e9t\u00e9 la classe d\u2019actifs la plus performante au cours des cinq derni\u00e8res s\u00e9ances de cotation, parmi les 100 suivies par notre Panorama hebdomadaire\u00a0: les craintes de voir la Banque d\u2019Angleterre contrainte de reporter ses futurs rel\u00e8vements de taux pour \u00e9viter une r\u00e9cession post-Brexit ont fait baisser le rendement des Gilts \u00e0 10\u00a0ans \u00e0 1,4\u00a0%, son niveau le plus bas depuis d\u00e9but septembre. Avec un taux d\u2019inflation annualis\u00e9 de 2,4\u00a0%, les taux britanniques continuent d\u2019offrir des rendements r\u00e9els n\u00e9gatifs, alors m\u00eame que le pays conna\u00eet une croissance de 1,2\u00a0%. Les incertitudes li\u00e9es au Brexit p\u00e8sent en effet sur les rendements nominaux, qui sont loin du niveau de 2\u00a0% qui \u00e9tait le leur avant le r\u00e9f\u00e9rendum de 2016. Ces incertitudes ne peuvent que s\u2019intensifier \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de mars 2019, qui verra le pays quitter l\u2019Union europ\u00e9enne.<\/p>\n Les obligations europ\u00e9ennes \u00e0 haut rendement \u2013 en proie aux difficult\u00e9s du secteur italien de la construction\u00a0:<\/strong> La dette europ\u00e9enne \u00e0 haut rendement a encore produit des r\u00e9sultats d\u00e9cevants la semaine derni\u00e8re, d\u2019autant plus que de nouvelles tensions entre l\u2019Italie et l\u2019UE concernant le budget ont affect\u00e9 les entreprises italiennes. Par ailleurs, l\u2019agence Moody’s a abaiss\u00e9 la notation de cr\u00e9dit de l\u2019Italie, sans toutefois l\u2019exclure de la cat\u00e9gorie Investment Grade. Les entreprises italiennes du secteur de la construction sont particuli\u00e8rement affect\u00e9es par le budget gouvernemental resserr\u00e9 et, dans certains cas, ont eu la malchance d\u2019\u00e9tendre leur activit\u00e9 \u00e0 des march\u00e9s r\u00e9cemment en proie \u00e0 des difficult\u00e9s comme l\u2019Argentine ou la Turquie. Il n\u2019est donc pas surprenant que sur les dix \u00e9metteurs europ\u00e9ens \u00e0 haut rendement les moins performants depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, quatre soient italiens, dont deux entreprises de construction (pour plus de d\u00e9tails, reportez-vous \u00e0 l\u2019article de James Tomlins \u00ab\u00a0Attention<\/strong><\/a> au risque de chute du march\u00e9 europ\u00e9en du haut rendement\u00a0\u00bb<\/strong><\/a>. Leurs fortes baisses (respectivement 69\u00a0% et 53\u00a0%) ont pes\u00e9 sur l\u2019indice et fait grimper sa prime de risque par rapport au segment \u00e0 haut rendement am\u00e9ricain, comme le montre le graphique\u00a0; l\u2019\u00e9cart entre les deux a atteint 27\u00a0points de base le 19\u00a0octobre, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2012, en d\u00e9pit du fait que la qualit\u00e9 de cr\u00e9dit du segment \u00e0 haut rendement en Europe est meilleure que celle de son homologue am\u00e9ricain – comme le montre le dernier graphique, 71\u00a0% des \u00e9metteurs europ\u00e9ens du segment poss\u00e8dent la notation la plus \u00e9lev\u00e9e de la cat\u00e9gorie (BB), soit nettement plus qu\u2019aux \u00c9tats-Unis (46\u00a0%). Pour en savoir plus sur les difficult\u00e9s de l\u2019Italie, vous pouvez visionner la r\u00e9cente discussion entre Carlo Putti et Saul Casadio, respectivement g\u00e9rant et analyste cr\u00e9dit chez M&G\u00a0:<\/strong><\/a> La construction en Italie, un secteur en crise.<\/strong><\/a><\/p>\n<\/a><\/p>\nEn baisse\u00a0:<\/strong><\/h2>\n
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