{"id":3590,"date":"2018-11-22T09:32:33","date_gmt":"2018-11-22T09:32:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=3590"},"modified":"2018-11-26T09:37:48","modified_gmt":"2018-11-26T09:37:48","slug":"panoramic-weekly-black-friday-credit-goes-sale","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2018\/11\/panoramic-weekly-black-friday-credit-goes-sale\/","title":{"rendered":"Panorama hebdomadaire : Avec le \u00ab Black Friday \u00bb m\u00eame les cr\u00e9dits sont en solde"},"content":{"rendered":"

Le mois de novembre s’annonce encore pire qu’octobre, en particulier sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit, sur fond de cours du p\u00e9trole en chute libre, de d\u00e9boires pour les entreprises, de scandales dans les directions et d’indicateurs \u00e9conomiques peu convaincants depuis un moment, le tout alors que le cycle mondial des taux d’int\u00e9r\u00eat est en hausse. Les obligations d’entreprises, qui b\u00e9n\u00e9ficiaient du soutien de politiques mon\u00e9taires accommodantes depuis plus de dix ans, ont \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement touch\u00e9es\u00a0: la semaine derni\u00e8re, les spreads des obligations am\u00e9ricaines \u00ab\u00a0investment grade\u00a0\u00bb (IG) ont affich\u00e9 leur plus forte progression hebdomadaire (un bond de 11\u00a0%) depuis 2011, ann\u00e9e o\u00f9 le monde entier redoutait une dissolution de l’Union europ\u00e9enne (UE). Les spreads IG ont continu\u00e9 de s’\u00e9largir au cours de cette semaine pour atteindre 132\u00a0points de base\u00a0(pb) par rapport aux bons du Tr\u00e9sor, leur plus haut niveau depuis la victoire de Donald Trump lors de l’\u00e9lection pr\u00e9sidentielle de 2016 aux \u00c9tats-Unis (voir ci-apr\u00e8s).<\/p>\n

Les pertes s\u00e9v\u00e8res engrang\u00e9es par les obligations d’entreprises et les actions ont nourri les attentes du march\u00e9 quant \u00e0 un ralentissement voire une pause dans la dynamique de rel\u00e8vement des taux de la Fed. Les perspectives d’inflation ont plong\u00e9, dopant les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain et les Bunds allemands, dont les rendements ont \u00e9galement chut\u00e9 \u00e0 la faveur d’une hausse de la demande en valeurs refuges. Certains march\u00e9s \u00e9mergents ont r\u00e9sist\u00e9, notamment en Asie, car un p\u00e9trole moins cher y est une bonne nouvelle pour les \u00e9conomies importatrices d\u2019\u00e9nergie. Pourtant, le dollar am\u00e9ricain g\u00e9n\u00e9ralement plus fort au cours des deux mois qui viennent de s’\u00e9couler a conduit (avec d’autres facteurs) \u00e0 des rel\u00e8vements d\u00e9fensifs des taux directeurs en Indon\u00e9sie, aux Philippines et au Mexique. Les pays exportateurs de p\u00e9trole, notamment le Nigeria, l’Angola et le Ghana ont souffert de la chute des cours des mati\u00e8res premi\u00e8res, qui a suivi la baisse des perspectives de demande. Apr\u00e8s la correction des cours, certains investisseurs \u00ab\u00a0value\u00a0\u00bb sont revenus sur le march\u00e9 en qu\u00eate de bonnes affaires.<\/p>\n

En hausse\u00a0:<\/strong><\/h2>\n

Dans le monde, les march\u00e9s \u00e9mergents locaux sont les grands vainqueurs du mois de novembre \u00e0 ce jour.<\/strong> Le rendement de la dette souveraine des march\u00e9s \u00e9mergents libell\u00e9e en monnaie locale a progress\u00e9 de 1\u00a0% depuis le d\u00e9but du mois, et m\u00eame de 2,2\u00a0% une fois ramen\u00e9 en dollars am\u00e9ricains, certaines devises s’\u00e9tant fortement appr\u00e9ci\u00e9es face au billet vert. L’Asie \u2013\u00a0r\u00e9gion qui affiche traditionnellement de bonnes performances en p\u00e9riodes de troubles gr\u00e2ce \u00e0 des balances ext\u00e9rieures saines\u00a0\u2013 a enregistr\u00e9 les meilleures performances, les pays asiatiques importateurs de p\u00e9trole \u00e9tant \u00e9galement bien positionn\u00e9s pour profiter d’une \u00e9nergie moins ch\u00e8re. D’une certaine mani\u00e8re, les pays d’Asie b\u00e9n\u00e9ficient \u00e9galement du soutien de la Chine, qui semble tr\u00e8s engag\u00e9e dans la relance budg\u00e9taire afin de contrebalancer tout \u00e9ventuel dommage caus\u00e9 par la guerre commerciale en cours avec les \u00c9tats-Unis. Jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent, ce soutien a permis aux rendements des emprunts d’\u00c9tat chinois de rester en territoire positif, \u00e0 la fois cette ann\u00e9e et sur les douze derniers mois (3,1\u00a0%). Au niveau des pays, c’est \u00e0 la dette souveraine russe que revient la meilleure performance sur cinq jours (4,5\u00a0%), parmi 100\u00a0classes d’actifs obligataires, car les pr\u00e9occupations quant aux sanctions am\u00e9ricaines auxquelles elle \u00e9tait confront\u00e9e se sont att\u00e9nu\u00e9es. Ces craintes ont\u00a0 tir\u00e9 le rouble \u00e0 la baisse toute l’ann\u00e9e, la devise russe perdant 12\u00a0% face au dollar. Ce qui, selon certains analystes, permettrait au pays de battre avant la fin de l’ann\u00e9e son record d’exc\u00e9dent de la balance courante \u00e9tabli en\u00a02008. Les obligations locales du Chili ont enregistr\u00e9 la deuxi\u00e8me meilleure performance au niveau de la classe d’actifs obligataires au cours de cette m\u00eame p\u00e9riode, sur fond de hausse des cours du cuivre et d’une inflation actuelle en-de\u00e7\u00e0 de l’objectif.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Les gilts \u2013 \u00bfque ser\u00e1, ser\u00e1?<\/em><\/strong> Au Royaume-Uni, les co\u00fbts des emprunts ont chut\u00e9 au cours des cinq derni\u00e8res s\u00e9ances, les rendements des gilts \u00e0 10\u00a0ans atteignant 1,39\u00a0%, en baisse par rapport au taux de 1,72\u00a0% affich\u00e9 \u00e0 peine un mois plus t\u00f4t. La semaine a \u00e9t\u00e9 tumultueuse\u00a0: un projet d’accord a bien \u00e9t\u00e9 trouv\u00e9 avec l’UE sur la sortie du Royaume-Uni de l’Union, mais il a \u00e9t\u00e9 rapidement remis en question par les d\u00e9missions de deux ministres britanniques. La hausse des valeurs refuges s’est poursuivie lorsque des d\u00e9put\u00e9s conservateurs ont affirm\u00e9 qu’ils allaient redoubler d’efforts pour \u00e9vincer la Premi\u00e8re ministre Theresa May, un \u00e9pisode qui pourrait conduire \u00e0 une sortie d\u00e9sordonn\u00e9e de l’UE ou \u00e0 de nouvelles \u00e9lections l\u00e9gislatives au Royaume-Uni. Pour en savoir plus sur les diff\u00e9rents sc\u00e9narios du Brexit et sur ses \u00e9ventuelles r\u00e9percussions sur le march\u00e9, regardez la vid\u00e9o de Ben Lord, g\u00e9rant de fonds M&G.<\/strong><\/a><\/p>\n

En baisse\u00a0:<\/strong><\/h2>\n

Le cr\u00e9dit ressemble \u00e0 une dinde froide sur la table pour Thanksgiving.<\/strong> Apr\u00e8s avoir plus que doubl\u00e9 en taille (pour atteindre 5\u00a0000\u00a0milliards de dollars) ces dix derni\u00e8res ann\u00e9es, la dette IG des \u00c9tats-Unis s’est tout \u00e0 coup rappel\u00e9e ce que des taux d’int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s, une banque centrale moins accommodante et un ralentissement de l’expansion \u00e9conomique veulent dire. Conform\u00e9ment \u00e0 la mise en garde du g\u00e9rant de fonds M&G Lu Yu il y a quelques semaines dans un article intitul\u00e9 \u00ab\u00a0M\u00e9fiez-vous de la consommation excessive de dette\u00a0\u00bb<\/strong><\/a>, les soci\u00e9t\u00e9s qui ont utilis\u00e9 (\u00e0 tort) la dette pour augmenter les dividendes ou racheter des actions au lieu de consolider leurs bilans sont aujourd’hui forc\u00e9es d’inverser ces politiques, ce qui m\u00e9contente les actionnaires et soul\u00e8ve des questions quant \u00e0 leur capacit\u00e9 \u00e0 honorer leurs dettes \u00e0 des taux plus \u00e9lev\u00e9s. Les soci\u00e9t\u00e9s financi\u00e8res sont celles qui ont le plus souffert au sein de l’univers IG am\u00e9ricain, car le regain d’activit\u00e9 \u00e9conomique n’a pas r\u00e9ussi \u00e0 faire remonter les taux \u00e0 long terme. R\u00e9sultat, la courbe des rendements s’est aplatie depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e, d\u00e9primant leurs marges de profit. Alors qu’il repr\u00e9sente une part cons\u00e9quente des indices investment grade et \u00e0 haut rendement aux \u00c9tats-Unis (environ 15\u00a0%), le p\u00e9trole a \u00e9galement souffert. Le haut rendement europ\u00e9en a m\u00eame fait pire en novembre, p\u00e9nalis\u00e9 surtout par les difficult\u00e9s des entreprises italiennes d’infrastructures et par une moindre dynamique de croissance\u00a0: l’\u00e9conomie allemande s’est tass\u00e9e au troisi\u00e8me trimestre. La peur des effets d’une d\u00e9gradation des titres du g\u00e9ant industriel am\u00e9ricain General Electric dans la cat\u00e9gorie \u00ab\u00a0haut rendement\u00a0\u00bb alimente \u00e9galement les pr\u00e9occupations quant \u00e0 une possible d\u00e9ferlante d\u00a0\u00bboffre de papiers \u00e0 haut rendement aux \u00c9tats-Unis ce qui, en g\u00e9n\u00e9ral, est mauvais pour les prix. Enfin, et comme le montre le graphique, les \u00e9metteurs am\u00e9ricains ont \u00e9galement subi la concurrence du Libor, le taux auquel les banques se pr\u00eatent de l’argent les unes aux autres et qui est souvent consid\u00e9r\u00e9 comme un indicateur des taux sans risque. Le Libor est d\u00e9sormais sup\u00e9rieur au taux Bloomberg Barclays Global Aggregate, ce qui pourrait dissuader les investisseurs d’acheter des obligations souveraines puisqu’ils per\u00e7oivent une meilleure r\u00e9mun\u00e9ration ailleurs avec, en principe, moins de risque. Cependant, certains investisseurs affirment que la correction survenue cette semaine est exag\u00e9r\u00e9e car l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine conna\u00eet toujours une croissance rapide. En outre, les entreprises ont \u00e9galement tendance \u00e0 payer des coupons fixes aux investisseurs, c’est pourquoi la hausse des taux pourrait ne pas avoir des effets aussi d\u00e9l\u00e9t\u00e8res que ce que les prix des march\u00e9s indiquent.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

L’Argentine s’achemine-t-elle vers un nouveau taux plancher\u00a0?<\/strong> Essayer de faire revenir \u00e0 la normale une \u00e9conomie en difficult\u00e9s tout en continuant de contenter les investisseurs pourrait s’av\u00e9rer plus d\u00e9licat que pr\u00e9vu\u00a0; \u00e0 62,5\u00a0%, le taux d’int\u00e9r\u00eat de r\u00e9f\u00e9rence a attir\u00e9 les investisseurs internationaux avides de rendements, apportant une certaine stabilit\u00e9 \u00e0 un pays d\u00e9pendant d’un plan de sauvetage du FMI. Pourtant, les investisseurs sp\u00e9culent sur une suppression prochaine du taux plancher de 60\u00a0% fix\u00e9 par la banque centrale pour les taux d’int\u00e9r\u00eat, si les perspectives de l’inflation \u2013\u00a0plomb\u00e9e par la r\u00e9cession \u00e9conomique\u00a0\u2013 continuent de chuter. Des taux plus bas pourraient soulager tant l’\u00e9conomie que le Premier ministre Mauricio Macri, qui compte briguer un nouveau mandat lors des \u00e9lections d’octobre 2019 \u2013 mais ils ne satisferont sans doute pas autant les investisseurs en qu\u00eate de portage\u00a0: les obligations argentines ont perdu 2,7\u00a0% au cours des cinq derni\u00e8res s\u00e9ances, se classant en avant-derni\u00e8re position des performances au sein de l’univers obligataire.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Le mois de novembre s’annonce encore pire qu’octobre, en particulier sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit, sur fond de cours du p\u00e9trole en chute libre, de d\u00e9boires pour les entreprises, de scandales dans les directions et d’indicateurs \u00e9conomiques peu convaincants depuis un moment, le tout alors que le cycle mondial des taux d’int\u00e9r\u00eat est en hausse. Les obligations d’entreprises, qui b\u00e9n\u00e9ficiaient du soutien de politiques mon\u00e9taires accommodantes depuis plus de dix ans, ont \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement touch\u00e9es\u00a0: la semaine derni\u00e8re, les spreads des obligations am\u00e9ricaines \u00ab\u00a0investment grade\u00a0\u00bb…<\/p>\n","protected":false},"author":141,"featured_media":3593,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[23,180],"tags":[292],"class_list":["post-3590","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-credit","category-marches","tag-panorama-hebdomadaire"],"acf":[],"yoast_head":"\nPanorama hebdomadaire : Avec le \u00ab Black Friday \u00bb m\u00eame les cr\u00e9dits sont en solde - Francais<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Le mois de novembre s'annonce encore pire qu'octobre, en particulier sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit, sur fond de cours du p\u00e9trole en chute libre, de d\u00e9boires\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2018\/11\/panoramic-weekly-black-friday-credit-goes-sale\/\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Elena Moya\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"7 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2018\\\/11\\\/panoramic-weekly-black-friday-credit-goes-sale\\\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2018\\\/11\\\/panoramic-weekly-black-friday-credit-goes-sale\\\/\"},\"author\":{\"name\":\"Elena Moya\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/14a66b370f91b8c5210d6967cdb26e4c\"},\"headline\":\"Panorama hebdomadaire : Avec le \u00ab Black Friday \u00bb m\u00eame les cr\u00e9dits sont en solde\",\"datePublished\":\"2018-11-22T09:32:33+00:00\",\"dateModified\":\"2018-11-26T09:37:48+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2018\\\/11\\\/panoramic-weekly-black-friday-credit-goes-sale\\\/\"},\"wordCount\":1490,\"commentCount\":0,\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2018\\\/11\\\/panoramic-weekly-black-friday-credit-goes-sale\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/4\\\/2021\\\/12\\\/1-fr-P18-11-198-PW-11-22-charts_FR_PO18-11-292-FR-VF.png\",\"keywords\":[\"Panorama hebdomadaire\"],\"articleSection\":[\"Cr\u00e9dit\",\"March\u00e9s\"],\"inLanguage\":\"fr-FR\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2018\\\/11\\\/panoramic-weekly-black-friday-credit-goes-sale\\\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2018\\\/11\\\/panoramic-weekly-black-friday-credit-goes-sale\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/francais\\\/2018\\\/11\\\/panoramic-weekly-black-friday-credit-goes-sale\\\/\",\"name\":\"Panorama hebdomadaire : Avec le \u00ab Black Friday \u00bb m\u00eame les cr\u00e9dits sont en solde - 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