{"id":3655,"date":"2019-01-10T10:36:20","date_gmt":"2019-01-10T10:36:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=3655"},"modified":"2022-10-11T08:26:04","modified_gmt":"2022-10-11T08:26:04","slug":"panoramic-weekly-patient-fed-boosts-markets","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2019\/01\/panoramic-weekly-patient-fed-boosts-markets\/","title":{"rendered":"Panorama hebdomadaire : La patience de la Fed dope les march\u00e9s"},"content":{"rendered":"<p>Le sc\u00e9nario \u00e9conomique dit \u00ab\u00a0Boucle d\u2019or\u00a0\u00bb, l\u2019un des pr\u00e9f\u00e9r\u00e9s des investisseurs, semble \u00eatre de retour en 2019 apr\u00e8s avoir quasiment disparu en 2018 : un solide rapport sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis et des commentaires accommodants du pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed), Jerome Powell, ont fait r\u00e9appara\u00eetre l\u2019environnement ni trop chaud ni trop froid qui allie des taux relativement bas \u00e0 une croissance \u00e9conomique suffisamment vigoureuse. Ce contexte a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 aux actifs risqu\u00e9s. Par exemple, les spreads des obligations \u00e0 haut rendement am\u00e9ricaines se sont contract\u00e9s de 80 points de base (pb) depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, apr\u00e8s s\u2019\u00eatre \u00e9largis de plus de 1 % au cours d\u2019un sinistre mois de d\u00e9cembre. Les actions se sont envol\u00e9es.<\/p>\n<p>Ce regain d\u2019optimisme a principalement fait suite aux propos de Jerome Powell qui a d\u00e9clar\u00e9 vendredi que la Fed allait se montrer patiente dans le cadre du rel\u00e8vement de ses taux dans la mesure o\u00f9 l\u2019inflation reste mod\u00e9r\u00e9e. Les march\u00e9s ont fortement r\u00e9agi : les pr\u00e9visions d\u2019une hausse des taux par la Fed en mars ont chut\u00e9 \u00e0 5 %, contre 41 % il y a un mois, tandis que les anticipations inflationnistes et le dollar ont baiss\u00e9. Ces facteurs positifs ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 aux march\u00e9s \u00e9mergents et \u00e0 leurs devises qui ont eux aussi rebondi, sous l\u2019effet \u00e9galement des nouvelles mesures d\u2019assouplissement de la politique mon\u00e9taire chinoise, et en d\u00e9pit du caract\u00e8re d\u00e9cevant des statistiques de la deuxi\u00e8me puissance \u00e9conomique de la plan\u00e8te : les indices des prix \u00e0 la production et \u00e0 la consommation en Chine sont ressortis inf\u00e9rieurs aux attentes en d\u00e9cembre. En Europe, les statistiques d\u00e9cevantes en provenance d\u2019Allemagne ont pes\u00e9 sur l\u2019euro, qui est rest\u00e9 stable face \u00e0 un dollar en baisse.<\/p>\n<h2><strong>En hausse\u00a0:<\/strong><\/h2>\n<p><strong>Filet de s\u00e9curit\u00e9 &#8211; la correction du cr\u00e9dit accro\u00eet la marge d\u2019erreur :<\/strong> certes douloureuse, la r\u00e9cente correction des march\u00e9s du cr\u00e9dit permet toutefois d\u2019offrir aux investisseurs un plus grand \u00ab\u00a0filet de s\u00e9curit\u00e9\u00a0\u00bb avant de perdre de l\u2019argent : <strong><a href=\"\/francais\/blogger\/wolfgang-bauer\/\">selon le g\u00e9rant de fonds de M&amp;G, Wolfgang Bauer<\/a>, <\/strong>les spreads des obligations d\u2019entreprises \u00ab\u00a0investment grade\u00a0\u00bb europ\u00e9ennes \u00e0 court terme devraient s\u2019\u00e9largir de 40 pb cette ann\u00e9e avant de se traduire par des performances n\u00e9gatives pour les investisseurs. Ce filet de s\u00e9curit\u00e9, calcul\u00e9 en divisant l\u2019\u00e9cart entre l\u2019OAS\/le Libor de l\u2019indice par sa \u00ab\u00a0spread duration\u00a0\u00bb, \u00e9tait encore inf\u00e9rieur \u00e0 10 pb il y a \u00e0 peine un an, un niveau qui refl\u00e9tait pratiquement un sc\u00e9nario parfait. Comme l\u2019illustre le graphique, le filet s\u2019est agrandi suite \u00e0 la baisse des march\u00e9s, en particulier au lendemain des \u00e9lections de mai en Italie qui ont suscit\u00e9 des inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 l\u2019avenir de l\u2019UE. Cette marge de s\u00e9curit\u00e9 a d\u00e9sormais atteint son plus haut niveau en pr\u00e8s de deux ans et est environ quatre fois plus \u00e9lev\u00e9e qu\u2019il y a un an. Toutefois, selon Wolfgang Bauer, les obligations d\u2019entreprises europ\u00e9ennes sont toujours sensibles \u00e0 la volatilit\u00e9 politique et \u00e0 l\u2019abondance de l\u2019offre (un \u00e9l\u00e9ment g\u00e9n\u00e9ralement n\u00e9gatif pour les cours des obligations). Les statistiques en Europe se sont elles aussi r\u00e9v\u00e9l\u00e9es d\u00e9cevantes, m\u00eame si la croissance \u00e9conomique devrait encore s\u2019\u00e9tablir \u00e0 +1,6 % cette ann\u00e9e et \u00e0 +1,5 % en 2020 (contre +1,9 % en 2018). <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2021\/12\/03\/bvtv-self-check-2018-predictions\/?noredirect=fr_FR\"><strong>Ne manquez pas la revue des march\u00e9s du cr\u00e9dit de Wolfgang Bauer : \u00ab\u00a0Self-check: how did we do in our 2018 predictions?\u00a0\u00bb<\/strong><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P19-01-061-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets.FR-VF.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-3xfjC0Fs\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3658\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P19-01-061-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets.FR-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P19-01-061-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets.FR-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P19-01-061-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets.FR-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P19-01-061-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets.FR-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Le dollar am\u00e9ricain et le prix du p\u00e9trole \u2013 rendent perplexe la Fed :<\/strong> la forte corr\u00e9lation entre le prix du p\u00e9trole et le dollar am\u00e9ricain au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie a surpris de nombreux investisseurs, en particulier la Fed. <strong><a href=\"https:\/\/libertystreeteconomics.newyorkfed.org\/2021\/12\/the-perplexing-co-movement-of-the-dollar-and-oil-prices.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Dans son r\u00e9cent article \u00ab\u00a0The perplexing co-movement of the dollar and oil prices\u00a0\u00bb<\/a><\/strong>, la Banque centrale am\u00e9ricaine s\u2019interroge sur la logique de la faiblesse du dollar face \u00e0 l\u2019euro lorsque le prix du p\u00e9trole augmente. Selon les blogueurs, une hausse de 10 % du prix du p\u00e9trole va de pair avec une d\u00e9pr\u00e9ciation de 1,5 % du dollar face \u00e0 l\u2019euro, ce qui n\u2019est pas toujours logique dans la mesure o\u00f9 le prix du p\u00e9trole est souvent d\u00e9termin\u00e9 par la demande en Asie et la production au Moyen-Orient. Pourquoi cela influerait-il sur le taux de change USD\/EUR ? Une explication, avance la Fed, est que l\u2019augmentation du prix r\u00e9duit la production am\u00e9ricaine pr\u00e9vue par rapport \u00e0 celle de l\u2019Europe, entra\u00eenant ainsi une d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar. Cela est d\u00fb au fait que l\u2019Europe a tendance \u00e0 taxer plus lourdement les carburants, ce qui rend les consommateurs europ\u00e9ens moins sensibles aux prix du p\u00e9trole. Toutefois, la Fed admet qu\u2019il est difficile d\u2019imaginer que le volume des embouteillages sur les routes europ\u00e9ennes influence bel et bien le taux de change USD\/EUR. La Banque centrale laisse cette question sans r\u00e9ponse \u2013 au m\u00eame moment o\u00f9 le prix de l\u2019or noir augmente et le billet vert se d\u00e9pr\u00e9cie.<\/p>\n<h2><strong>En baisse\u00a0:<\/strong><\/h2>\n<p><strong>Les anticipations inflationnistes aux \u00c9tats-Unis \u2013 influenc\u00e9es par Powell :<\/strong> la r\u00e9cente assurance du pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, selon laquelle la Banque centrale demeure subordonn\u00e9e aux statistiques, attentive aux r\u00e9actions du march\u00e9 et pleinement consciente de l\u2019incapacit\u00e9 de l\u2019inflation \u00e0 sensiblement s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer, a refroidi les anticipations inflationnistes outre-Atlantique. Egalement p\u00e9nalis\u00e9e par la r\u00e9cente baisse du prix du p\u00e9trole, la mesure pr\u00e9f\u00e9r\u00e9e de la Fed en mati\u00e8re d\u2019anticipations inflationnistes &#8211; le point mort d\u2019inflation \u00e0 cinq ans (ligne bleue) &#8211; a plong\u00e9 \u00e0 1,75 %, soit son plus bas niveau depuis juin 2017. Ce chiffre est nettement inf\u00e9rieur aux pr\u00e9visions de la hausse des prix \u00e0 la consommation du pays (ligne orange en pointill\u00e9), une moyenne des indications de plusieurs analystes qui s\u2019attendent actuellement \u00e0 une inflation de 2,4 % en 2018, avant un ralentissement \u00e0 2,2 % en 2019 et 2020. Comme le montre le graphique, l\u2019\u00e9cart grandissant entre les deux grandeurs rompt une \u00e9troite corr\u00e9lation au fil des ann\u00e9es. Pour certains observateurs, la raison en est que les pr\u00e9visions d\u2019inflation des analystes sont irr\u00e9alistes, tandis que pour d\u2019autres, les points morts d\u2019inflation, ou les anticipations du march\u00e9, sont trop pessimistes compte tenu que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine devrait encore signer une croissance \u00e9conomique de 2,6 % cette ann\u00e9e et de 1,9 % l\u2019an prochain. Comme toujours, les anomalies de valorisation sont pr\u00e9cis\u00e9ment ce que recherchent les investisseurs actifs &#8211; \u00e0 condition qu\u2019ils aient raison.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P19-01-061-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets.FR-VF.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-3xfjC0Fs\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3659\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P19-01-061-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets.FR-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P19-01-061-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets.FR-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P19-01-061-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets.FR-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P19-01-061-Panoramic-Weekly-Patient-Fed-boosts-markets.FR-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Allemagne \u2013 en r\u00e9cession ?<\/strong> Le rendement du bund allemand \u00e0 10 ans s\u2019\u00e9tablit \u00e0 nouveau \u00e0 0,2 %, apr\u00e8s avoir atteint un plus bas niveau en deux ans de 0,15 % au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Cependant, cette fois-ci la baisse du rendement pourrait \u00eatre due \u00e0 toutes les mauvaises raisons du monde plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 la demande de titres refuges : la production industrielle a diminu\u00e9 pour le troisi\u00e8me mois cons\u00e9cutif en novembre, accusant ainsi d\u00e9sormais un recul de 4,7 % en rythme annuel et son plus fort repli depuis 2009. Cette situation fait na\u00eetre la crainte de voir la premi\u00e8re puissance \u00e9conomique europ\u00e9enne basculer dans la r\u00e9cession. L\u2019industrie allemande a notamment \u00e9t\u00e9 affect\u00e9e par le ralentissement du commerce international et de l\u2019\u00e9conomie chinoise &#8211; les ventes de voitures en Chine ont chut\u00e9 de 6 % en 2018.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le sc\u00e9nario \u00e9conomique dit \u00ab\u00a0Boucle d\u2019or\u00a0\u00bb, l\u2019un des pr\u00e9f\u00e9r\u00e9s des investisseurs, semble \u00eatre de retour en 2019 apr\u00e8s avoir quasiment disparu en 2018 : un solide rapport sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis et des commentaires accommodants du pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed), Jerome Powell, ont fait r\u00e9appara\u00eetre l\u2019environnement ni trop chaud ni trop froid qui allie des taux relativement bas \u00e0 une croissance \u00e9conomique suffisamment vigoureuse. Ce contexte a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 aux actifs risqu\u00e9s. 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