{"id":3661,"date":"2019-01-17T19:37:14","date_gmt":"2019-01-17T19:37:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=3661"},"modified":"2021-12-03T16:10:09","modified_gmt":"2021-12-03T16:10:09","slug":"panoramic-weekly-ayes-left-noes-right-pound","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2019\/01\/panoramic-weekly-ayes-left-noes-right-pound\/","title":{"rendered":"Panorama hebdomadaire : \u00ab Oui \u00bb pour la gauche, \u00ab non \u00bb pour la droite : la livre en sort gagnante"},"content":{"rendered":"<p>Bien que les march\u00e9s mondiaux d\u00e9pendent plus des communications de la Fed et de la Chine que des politiques britanniques, le pr\u00e9sident de la Chambre des Repr\u00e9sentants du Royaume-Uni a , en annon\u00e7ant (<strong><a href=\"https:\/\/www.parliament.uk\/about\/how\/role\/customs\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">d\u2019une mani\u00e8re des plus traditionnelles<\/a><\/strong>) le rejet du programme du Brexit d\u00e9fendu par le gouvernement, permis de r\u00e9duire, quoiqu&rsquo;involontairement, les taux de glyc\u00e9mie en Europe. Les investisseurs en ont d\u00e9duit que la probabilit\u00e9 d\u2019un d\u00e9part brutal et d\u00e9sordonn\u00e9 de l\u2019UE \u00e9tait aujourd\u2019hui moins \u00e9lev\u00e9e, ce qui a permis \u00e0 la livre de s&rsquo;appr\u00e9cier et aux rendements du Gilt d&rsquo;augmenter (notamment pour ce dernier gr\u00e2ce \u00e0 la faiblesse de la demande pour les valeurs refuges, peu impact\u00e9es par ce tumulte). Avec plus de 90 classes d&rsquo;actifs obligataires sur les 100 suivies par notre Panorama hebdomadaire qui enregistrent des performances positives, l\u2019ann\u00e9e commence sur les chapeaux de roues. Seuls les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance lointaine et les actifs traditionnellement les plus solides (tels que les emprunts d&rsquo;\u00c9tat de Suisse et de Singapour), qui accusent des pertes depuis le 1<sup>er<\/sup> janvier, sont peu susceptibles de se joindre aux festivit\u00e9s.<\/p>\n<p>Aux \u00c9tats-Unis, la paralysie actuelle du gouvernement, la publication de statistiques \u00e9conomiques en demi-teinte et les b\u00e9n\u00e9fices mitig\u00e9s des banques ont incit\u00e9 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) \u00e0 adoucir r\u00e9cemment le ton, incitant les investisseurs \u00e0 revoir \u00e0 la baisse leurs perspectives de hausses de taux\u00a0: selon les march\u00e9s, la probabilit\u00e9 que la Fed rel\u00e8ve ses taux en mars a d\u00e9gringol\u00e9 et s&rsquo;\u00e9l\u00e8ve d\u00e9sormais \u00e0 0,5\u00a0%, alors qu\u2019elle \u00e9tait de 41\u00a0% au d\u00e9but du mois de d\u00e9cembre. Le rebond du p\u00e9trole cette ann\u00e9e et l&rsquo;approche rassurante de la Chine dans le cadre de ses programmes de relance \u00e9conomique ont \u00e9galement contribu\u00e9 \u00e0 soutenir les actifs risqu\u00e9s\u00a0: les obligations russes, nig\u00e9rianes et mexicaines ont progress\u00e9 de plus de 4,2\u00a0% depuis le d\u00e9but de l&rsquo;ann\u00e9e, et les spreads des obligations am\u00e9ricaines \u00e0 haut rendement ont continu\u00e9 de se resserrer. Apr\u00e8s un point haut de pr\u00e8s de 1,5\u00a0% au cours d&rsquo;un mois de d\u00e9cembre particuli\u00e8rement difficile, les spreads ont fini par retrouver leur niveau de mi-d\u00e9cembre, se resserrant \u00e0 446 points de base (pb). L&rsquo;actualit\u00e9 n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 aussi favorable en Europe. Les statistiques peu encourageantes en Allemagne ont pes\u00e9 sur les anticipations d&rsquo;inflation au moment m\u00eame o\u00f9 la Chine publiait un exc\u00e9dent sans pr\u00e9c\u00e9dent de ses comptes courants. De toute \u00e9vidence, la baisse du niveau d&rsquo;app\u00e9tit pour le risque en Asie p\u00e9nalise le bastion industriel europ\u00e9en (plus d&rsquo;informations ci-dessous).<\/p>\n<h2><strong>En hausse\u00a0:<\/strong><\/h2>\n<p><strong>Livre sterling \u2013 loin du tumulte\u00a0:<\/strong> La probabilit\u00e9 que le Royaume-Uni connaisse une p\u00e9nurie alimentaire et que ses routes s\u2019effondrent s\u2019est amenuis\u00e9e, apportant un certain r\u00e9pit \u00e0 la livre dans la mesure o\u00f9 les investisseurs n\u2019envisagent d\u00e9sormais plus une sortie soudaine et chaotique de l\u2019UE. Malgr\u00e9 les nombreuses options qui restent en suspens (\u00e9lections g\u00e9n\u00e9rales, deuxi\u00e8me r\u00e9f\u00e9rendum, voire annulation du Brexit), la devise britannique s\u2019est renforc\u00e9e \u00e0 1,286 face au dollar, atteignant son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis le mois de novembre. Un niveau qui reste toutefois de 13\u00a0% inf\u00e9rieur \u00e0 celui enregistr\u00e9 juste avant le r\u00e9f\u00e9rendum de 2016, apr\u00e8s une chute de 20\u00a0% en perspective d&rsquo;une hausse de l&rsquo;inflation et d\u2019un ralentissement de la croissance dans le pays. Comme le montre le premier graphique, la valeur de la livre sterling d\u00e9pend en grande partie des politiques men\u00e9es autour du Brexit ces deux derni\u00e8res ann\u00e9es, hormis juste avant No\u00ebl, le vote crucial du Parlement ayant \u00e9t\u00e9 repouss\u00e9 \u00e0 ce mardi. Depuis deux ann\u00e9es d\u00e9j\u00e0 que le gouvernement et le Parlement d\u00e9battent de l\u2019ex\u00e9cution du Brexit, si la croissance et les investissements ont chut\u00e9, l&rsquo;inflation a quant \u00e0 elle augment\u00e9 (deuxi\u00e8me graphique). Les Britanniques ont au moins une bonne raison de se r\u00e9jouir\u00a0: la probabilit\u00e9 induite par les march\u00e9s d\u2019un rel\u00e8vement de taux en mars ne s&rsquo;\u00e9l\u00e8ve plus qu\u2019\u00e0 3\u00a0%, contre 43\u00a0% en octobre 2018. Une baisse qui s\u2019explique en grande partie par la chute des cours p\u00e9troliers. En d\u00e9cembre, l\u2019inflation a progress\u00e9 de 2,1\u00a0% en glissement annuel, son niveau le plus bas depuis deux ans.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-I6jnlwpE\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3674\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-I6jnlwpE\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3675\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Argentine \u2013 en progression\u00a0:<\/strong> Les taux de d\u00e9faut traditionnellement \u00e9lev\u00e9s, le soutien continu du FMI et la bataille juridique des fonds qui tentent depuis dix ans de recouvrer leurs capitaux ne suffisent pas \u00e0 dissuader les investisseurs de s&rsquo;int\u00e9resser \u00e0 l\u2019Argentine. Les obligations du pays ont gagn\u00e9 7,5\u00a0% depuis le d\u00e9but de l&rsquo;ann\u00e9e, signant la meilleure performance des 100 classes d&rsquo;actifs obligataires suivies.. La banque centrale argentine figure en outre parmi les premi\u00e8res grandes banques \u00e0 \u00eatre intervenues cette ann\u00e9e. En effet, elle abaisse progressivement le taux de r\u00e9f\u00e9rence \u00ab\u00a0Leliq\u00a0\u00bb, d\u00e9sormais \u00e0 57,4\u00a0% (contre 73\u00a0% atteint \u00e0 l\u2019apog\u00e9e de la crise du pays en octobre). Embarqu\u00e9 dans une r\u00e9cession et un programme de soutien s\u00e9v\u00e8re du FMI, le pr\u00e9sident Mauricio Macri tente de remettre son pays sur les rails, en particulier \u00e0 l\u2019approche des \u00e9lections g\u00e9n\u00e9rales, pr\u00e9vues pour le 27 octobre prochain.<a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2021\/12\/14\/emerging-markets-5-key-issues-watch-2019\/?noredirect=fr_FR\"><strong>\u00a0Pour davantage d&rsquo;informations concernant les \u00e9lections dans les march\u00e9s \u00e9mergents et autres facteurs d\u00e9terminants pour la classe d&rsquo;actifs cette ann\u00e9e, veuillez consulter l&rsquo;article de Claudia Calich\u00a0: \u00ab\u00a0March\u00e9s \u00e9mergents : 5 questions \u00e0 surveiller en 2019.\u00bb<\/strong><\/a><\/p>\n<h2><strong>En baisse\u00a0:<\/strong><\/h2>\n<p><strong>Une r\u00e9cession pour les \u00c9tats-Unis\u00a0?<\/strong> La Fed adoucit le ton, les anticipations li\u00e9es aux rel\u00e8vements de son taux directeur et \u00e0 l\u2019inflation sont en baisse et l\u2019indice de la probabilit\u00e9 d&rsquo;une r\u00e9cession de la Fed de New York a atteint 21\u00a0%, son taux le plus haut depuis 2008. N\u00e9anmoins, les spreads de cr\u00e9dit racontent une tout autre histoire\u00a0: selon Torsten Slok, \u00e9conomiste en chef international \u00e0 Deutsche Bank, la prime exig\u00e9e par les investisseurs pour d\u00e9tenir des entreprises am\u00e9ricaines Investment Grade doit atteindre 300\u00a0pb pour d\u00e9clencher une r\u00e9cession (comme l\u2019indique le graphique de T. Slok ci-dessous). Un niveau bien sup\u00e9rieur aux 144\u00a0pb observ\u00e9s \u00e0 l&rsquo;heure actuelle (qui restent relativement proches de la moyenne \u00e0 30 ans de 134 pb). T. Slok estime que, si les statistiques du secteur manufacturier sugg\u00e8rent un sc\u00e9nario peu r\u00e9jouissant, d&rsquo;autres facteurs pourraient n\u00e9anmoins soutenir l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, ou tout du moins l\u2019emp\u00eacher de sombrer dans une r\u00e9cession (notamment la r\u00e9cente stabilisation des cours p\u00e9troliers et boursiers, et la possibilit\u00e9 que le conflit commercial qui oppose les \u00c9tats-Unis \u00e0 la Chine ait atteint son paroxysme). Si l\u2019on en croit les projections, les d\u00e9penses d&rsquo;investissement devraient continuer d&rsquo;alimenter la croissance au cours des deux prochaines ann\u00e9es, car le taux de rentabilit\u00e9 des capitaux propres est toujours sup\u00e9rieur aux co\u00fbts d\u2019emprunt. Aux cours actuels, la Fed maintiendra le statu quo cette ann\u00e9e, reportant \u00e0 plus tard ses intentions de relever par deux fois son taux directeur.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/3-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-I6jnlwpE\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3676\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/3-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/3-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/3-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/3-FR-P19-01-117-Panoramic-Weekly-The-ayes-to-the-left-FR-VF-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Comptes courants chinois et \u00e9conomie allemande \u2013 aucune co\u00efncidence\u00a0:<\/strong> Avec une progression de 1,5\u00a0% cette ann\u00e9e, la croissance \u00e9conomique a ralenti en Allemagne, atteignant son rythme le plus faible en cinq ans. Cette baisse s\u2019explique principalement par la faible demande mondiale et les perturbations observ\u00e9es dans l\u2019industrie automobile avec l&rsquo;arriv\u00e9e de nouvelles r\u00e9glementations sur les \u00e9nergies propres. Parall\u00e8lement, la balance courante de la Chine a chut\u00e9 \u00e0 seulement 0,4\u00a0% du PIB (son niveau le plus bas en 20 ans), refl\u00e9tant ainsi les efforts du pays visant \u00e0 privil\u00e9gier la demande locale au d\u00e9triment d\u2019exportations bon march\u00e9. Les constructeurs automobiles allemands et autres groupes industriels p\u00e2tissent de ce revirement, d&rsquo;autant plus exacerb\u00e9 par l\u2019escalade des conflits commerciaux l\u2019ann\u00e9e pass\u00e9e. Les turbulences en Allemagne ont \u00e9rod\u00e9 la confiance g\u00e9n\u00e9rale entourant l&rsquo;\u00e9conomie de l\u2019Europe, qui affichait en d\u00e9cembre son niveau le plus bas en pr\u00e8s de deux ans.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Bien que les march\u00e9s mondiaux d\u00e9pendent plus des communications de la Fed et de la Chine que des politiques britanniques, le pr\u00e9sident de la Chambre des Repr\u00e9sentants du Royaume-Uni a , en annon\u00e7ant (d\u2019une mani\u00e8re des plus traditionnelles) le rejet du programme du Brexit d\u00e9fendu par le gouvernement, permis de r\u00e9duire, quoiqu&rsquo;involontairement, les taux de glyc\u00e9mie en Europe. 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