{"id":3682,"date":"2019-01-28T18:00:10","date_gmt":"2019-01-28T18:00:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=3682"},"modified":"2023-02-16T12:25:59","modified_gmt":"2023-02-16T12:25:59","slug":"high-yield-managers-need-esg-game-4-recommendations","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2019\/01\/high-yield-managers-need-esg-game-4-recommendations\/","title":{"rendered":"Les g\u00e9rants obligataires du segment \u00e0 haut rendement doivent redoubler d\u2019efforts en mati\u00e8re de gestion ESG : 4 recommandations"},"content":{"rendered":"

Non pas que nous eussions besoin d\u2019\u00eatre rassur\u00e9s, mais la d\u00e9cision du gouvernement britannique d\u2019astreindre les g\u00e9rants de fonds de pension \u00e0 tenir compte des facteurs ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance) rev\u00eatant une importance financi\u00e8re dans leurs \u00e9valuations, a sans aucun doute confort\u00e9 ceux qui consid\u00e8rent que le d\u00e9veloppement durable devient une n\u00e9cessit\u00e9 plus qu\u2019un choix – tant pour la soci\u00e9t\u00e9 que pour les investisseurs.<\/p>\n

Selon moi, l\u2019angle ESG peut aider \u00e0 surveiller les risques qualitatifs et \u00e0 \u00e9valuer le style de gestion de l\u2019entreprise ainsi que ses priorit\u00e9s afin d\u2019\u00e9viter les pertes propres \u00e0 des valeurs sp\u00e9cifiques. Les consid\u00e9rations ESG sont particuli\u00e8rement importantes pour les \u00e9metteurs obligataires \u00e0 haut rendement (HY), g\u00e9n\u00e9ralement plus endett\u00e9s et donc plus susceptibles d\u2019amplifier toute nouvelle positive ou n\u00e9gative.<\/p>\n

Une \u00e9tude de Barclays a r\u00e9cemment r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que les portefeuilles d\u2019obligations HY qui tenaient largement compte des crit\u00e8res ESG avaient tendance \u00e0 surperformer, la composante gouvernance s\u2019av\u00e9rant la plus importante. Intuitivement, tout cela est logique puisque les pr\u00eats aux entreprises bien g\u00e9r\u00e9es, dont les int\u00e9r\u00eats sont align\u00e9s sur ceux des d\u00e9tenteurs d\u2019obligations, devraient porter leurs fruits \u00e0 long terme.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Il faut \u00e9galement garder \u00e0 l\u2019esprit que ce qui est favorable au cours de l\u2019action ne l\u2019est pas toujours pour le risque de cr\u00e9dit. Prenons l\u2019exemple d\u2019une participation dans un fonds de private equity qui encourage un effet de levier maximal et\/ou une performance significative pour les actionnaires.<\/p>\n

Bien que les liens entre les facteurs environnementaux et sociaux et la performance soient moins \u00e9vidents, je reste convaincu que les entreprises doivent aussi tenir compte de l\u2019externalit\u00e9 des mauvaises pratiques environnementales et sociales \u00e0 long terme. Les \u00e9conomies r\u00e9alis\u00e9es \u00e0 court terme en r\u00e9duisant les salaires ou en \u00e9vitant les co\u00fbts d\u2019assainissement sont de plus en plus compens\u00e9es par les dommages financiers \u00e0 long terme caus\u00e9s par de telles d\u00e9cisions.<\/p>\n

Les investisseurs se concentrent de plus en plus sur ces facteurs qualitatifs qui, combin\u00e9s \u00e0 l\u2019explosion du big data, apportent un niveau de transparence qui en fait rougir plus d\u2019un. Les comportements excessifs seront sanctionn\u00e9s plus rapidement, car l\u2019information non financi\u00e8re est d\u00e9sormais facilement accessible et peut \u00eatre mesur\u00e9e en temps r\u00e9el. Par exemple, la pr\u00e9sence des r\u00e9seaux sociaux signifie que m\u00eame dans les r\u00e9gions recul\u00e9es d\u2019Afrique, une entreprise qui quitte une mine pleine de produits polluants peut se voir bloquer l\u2019exploitation d\u2019une nouvelle mine au Chili. Une poign\u00e9e de fournisseurs de donn\u00e9es ESG sont d\u00e9j\u00e0 apparus pour exploiter la demande croissante et je leur pr\u00e9vois un avenir prometteur.<\/p>\n

Cependant, la recherche ESG externe ne suffit pas aux g\u00e9rants d\u2019actifs. Voici quelques recommandations qui pourraient s\u2019av\u00e9rer utiles\u00a0:<\/p>\n

    \n
  1. D\u00e9finir les facteurs ESG rev\u00eatant une importance financi\u00e8re\u00a0:<\/strong> La d\u00e9finition que le fournisseur de donn\u00e9es ESG donne de ces facteurs significatifs pour une industrie\/un secteur ainsi que leur importance dans l\u2019\u00e9valuation ESG globale est tr\u00e8s subjective et peut \u00eatre en d\u00e9saccord avec l\u2019opinion du g\u00e9rant de fonds. Par exemple, la notation de MSCI en mati\u00e8re de qualit\u00e9 de gouvernance se concentre sur des probl\u00e9matiques telles que la composition du conseil d\u2019administration et la r\u00e9mun\u00e9ration des dirigeants. D\u2019autre part, Sustainalytics privil\u00e9gie d\u2019autres facteurs, comme la gestion par l\u2019entreprise des questions environnementales et sociales, ce qui se traduit par des r\u00e9sultats diff\u00e9rents. \u00c9tant donn\u00e9 que de plus en plus de fournisseurs proposent des solutions ESG, les utilisateurs de donn\u00e9es devront assimiler un nombre de m\u00e9thodologies disponibles plus important, ce qui pourrait aboutir \u00e0 des r\u00e9sultats contradictoires. Les analystes sectoriels internes exp\u00e9riment\u00e9s sont, \u00e0 mon avis, les mieux plac\u00e9s pour \u00e9valuer ce qu\u2019ils consid\u00e8rent comme les probl\u00e9matiques ESG les plus significatives sur le plan financier pour une industrie.<\/li>\n<\/ol>\n
      \n
    1. Analyser<\/strong>\u00a0: Les fournisseurs de donn\u00e9es ESG ont tendance \u00e0 \u00e9valuer des milliers d\u2019\u00e9metteurs, ce qui r\u00e9duit la fr\u00e9quence des r\u00e9visions de notation \u00e0 environ une fois par an – et r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une modification. L\u2019\u00e9tude de Barclays r\u00e9v\u00e8le qu\u2019un \u00e9metteur affichant une notation ESG de premier rang en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e poss\u00e8de 79\u00a0% de chances de la conserver un an plus tard selon MSCI, et 88\u00a0% selon Sustainalytics. Cette approche qui fait la part belle au statu quo m\u2019am\u00e8ne \u00e0 me demander si les notations ESG ne sont pas plus un indicateur de r\u00e9activit\u00e9 qu\u2019un indicateur avanc\u00e9 (ce qu\u2019ils sont cens\u00e9s \u00eatre). Une fois de plus, je consid\u00e8re que les analystes internes qui fournissent des recherches r\u00e9centes \u00e0 un cadre ESG sur mesure dans le but de surveiller les (potentielles) valeurs en portefeuille sont plus efficaces que les sources externes.<\/li>\n<\/ol>\n
        \n
      1. Engager le dialogue\u00a0<\/strong>: Les fournisseurs de donn\u00e9es ESG ne participent pas au dialogue avec les entreprises, et c\u2019est pourquoi les g\u00e9rants d\u2019actifs doivent intervenir et dialoguer avec les entreprises pour s\u2019assurer qu\u2019elles joignent le geste \u00e0 la parole. Les \u00e9metteurs HY sont plus enclins que les entreprises Investment Grade (IG) \u00e0 \u00e9changer avec les investisseurs obligataires et \u00e0 n\u00e9gocier les modalit\u00e9s d\u2019une \u00e9mission, \u00e9tant donn\u00e9 que le march\u00e9 de la dette est souvent la principale source de financement. Les investisseurs d\u2019envergure sur le segment\u00a0HY devraient \u00eatre bien plac\u00e9s pour avoir un impact en contribuant \u00e0 conduire le changement.<\/li>\n<\/ol>\n
          \n
        1. Se m\u00e9fier des informations biais\u00e9es\u00a0<\/strong>: Les \u00e9metteurs\u00a0IG ont souvent une meilleure notation ESG que les \u00e9metteurs\u00a0HY, et de nombreux investisseurs supposent ainsi qu\u2019il existe une corr\u00e9lation positive entre le cr\u00e9dit et les facteurs ESG – comme le montre le graphique ci-dessous\u00a0:<\/li>\n<\/ol>\n

          \"\"<\/a><\/p>\n

          En principe, il est logique qu\u2019une meilleure performance ESG soit synonyme de b\u00e9n\u00e9fices plus \u00e9lev\u00e9s, et donc d\u2019un bilan plus solide et d\u2019une meilleure notation. Mais je ne pense pas que cette logique soit valable \u00e9tant donn\u00e9 que les donn\u00e9es ESG ne sont pas encore efficacement valoris\u00e9es sur les march\u00e9s.<\/p>\n

          Je pense que la meilleure performance du segment IG en mati\u00e8re de gestion ESG est en grande partie attribuable \u00e0 une information biais\u00e9e\u00a0: Les \u00e9metteurs\u00a0IG peuvent g\u00e9n\u00e9ralement compter sur un service relations publiques qui met en valeur les efforts de l\u2019entreprise en mati\u00e8re ESG\u00a0; \u00e0 l\u2019inverse, selon un r\u00e9cent rapport du PRI (\u00ab\u00a0l\u2019engagement ESG pour les investisseurs obligataires\u00a0\u00bb), seulement 20\u00a0% des \u00e9metteurs\u00a0HY mondiaux ont analys\u00e9 et confirm\u00e9 la synth\u00e8se des donn\u00e9es de MSCI qu\u2019ils utilisent pour leurs notations ESG, chiffre qui chute \u00e0 seulement 3\u00a0% pour les entreprises priv\u00e9es. Cela peut signifier que les donn\u00e9es ESG du segment HY peuvent ne pas dresser un tableau complet de la situation et qu\u2019elles sont donc potentiellement insuffisantes pour pouvoir en tirer des conclusions. Les g\u00e9rants d\u2019actifs disposant d\u2019importantes \u00e9quipes internes d\u2019analystes peuvent avoir acc\u00e8s \u00e0 des donn\u00e9es plus pertinentes mais moins disponibles afin d\u2019en tirer une conclusion plus exhaustive.<\/p>\n

          Dans l\u2019ensemble, si les fournisseurs de donn\u00e9es ESG peuvent offrir un cadre initial et quelques conseils, les g\u00e9rants d\u2019actifs doivent renforcer leurs capacit\u00e9s ESG afin de maximiser l\u2019alpha pour leurs investisseurs.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

          Non pas que nous eussions besoin d\u2019\u00eatre rassur\u00e9s, mais la d\u00e9cision du gouvernement britannique d\u2019astreindre les g\u00e9rants de fonds de pension \u00e0 tenir compte des facteurs ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance) rev\u00eatant une importance financi\u00e8re dans leurs \u00e9valuations, a sans aucun doute confort\u00e9 ceux qui consid\u00e8rent que le d\u00e9veloppement durable devient une n\u00e9cessit\u00e9 plus qu\u2019un choix – tant pour la soci\u00e9t\u00e9 que pour les investisseurs. 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