{"id":369,"date":"2014-06-27T10:36:50","date_gmt":"2014-06-27T10:36:50","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=369"},"modified":"2014-06-27T10:36:50","modified_gmt":"2014-06-27T10:36:50","slug":"les-facteurs-susceptibles-denrayer-reprise-economique-mondiale","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2014\/06\/les-facteurs-susceptibles-denrayer-reprise-economique-mondiale\/","title":{"rendered":"Les facteurs susceptibles d\u2019enrayer la reprise \u00e9conomique mondiale"},"content":{"rendered":"

L\u2019\u00e9conomie mondiale se porte bien. La R\u00e9serve F\u00e9d\u00e9rale r\u00e9duit progressivement son programme d\u2019assouplissement quantitatif, la croissance chinoise se poursuit \u00e0 un rythme soutenu, la Banque d\u2019Angleterre envisage de relever ses taux et la Banque du Japon et la Banque centrale europ\u00e9enne continuent \u00e0 stimuler l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique par le biais de politiques mon\u00e9taires h\u00e9t\u00e9rodoxes ultra-accommodantes. Le Fonds Mon\u00e9taire International anticipe une croissance au sein des pays d\u00e9velopp\u00e9s de 2,5% en 2015, contre 0,5% en 2012. Parall\u00e8lement, les \u00e9conomies \u00e9mergentes devraient cro\u00eetre de 5,5%.<\/p>\n

Il est commun\u00e9ment admis qu\u2019\u00e9tablir des pr\u00e9visions de croissance est un exercice difficile compte tenu de la complexit\u00e9 des indicateurs \u00e9conomiques sous-jacents. Il est trop de variables pour que les pr\u00e9visionnistes puissent formuler des pr\u00e9dictions fiables. C\u2019est la raison pour laquelle certains acteurs comparent les politiques men\u00e9es par les banques centrales \u00e0 \u00ab\u00a0conduire une voiture en regardant dans le r\u00e9troviseur\u00a0\u00bb.<\/p>\n

D\u00e8s lors, il convient de pr\u00e9voir plusieurs scenarios de croissance. Compte tenu de l\u2019optimisme ambiant qui r\u00e8gne sur les march\u00e9s \u00e0 l\u2019heure actuelle, nous avons pens\u00e9 qu\u2019il serait int\u00e9ressant de se pencher sur certaines variables susceptibles de peser sur la croissance mondiale et de mettre en \u00e9vidence trois facteurs qui pourraient mener \u00e0 un \u00e9pisode r\u00e9cessionniste au cours des deux prochaines ann\u00e9es. Le nombre d\u2019\u00e9v\u00e9nements impr\u00e9visibles qui pourraient survenir est bien entendu infini. Nous en avons retenu trois qui nous semblent \u00eatre les plus susceptibles de se produire \u00e0 court terme.<\/p>\n

Risque n\u00b01: Une correction du prix des actifs<\/span><\/p>\n

\"Des<\/a><\/span><\/p>\n

D\u2019aucuns ne sauraient nier le fait que les politiques mon\u00e9taires ultra-accommodantes pilot\u00e9es par les banques centrales ont soutenu le cours des actifs dans une certaine mesure. En appliquant des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bas et en pilotant des programmes d\u2019assouplissement quantitatif, les banques centrales ont permis aux investisseurs du monde entier de r\u00e9aliser des plus-values remarquables, et ce quel que soit le segment sur lequel ils \u00e9taient positionn\u00e9s\u00a0: des obligations aux actions, en passant par l\u2019immobilier. Les banques centrales ont incit\u00e9 les investisseurs \u00e0 placer leurs liquidit\u00e9s et leur \u00e9pargne. Ces derniers ont ainsi investi dans un large \u00e9ventail d\u2019actifs dans le but de r\u00e9aliser des rendements r\u00e9els positifs. Ce faisant, ils ont aliment\u00e9 la hausse des prix des actifs. Il convient d\u00e8s lors de se demander si ces actifs ne sont pas d\u00e9sormais survaloris\u00e9s.<\/p>\n

Ce processus devrait perdurer jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019un \u00e9v\u00e9nement commande une baisse des persectives de rendements des actifs. La crainte d\u2019une surchauffe de l\u2019\u00e9conomie ou d\u2019une bulle sp\u00e9culative pourrait obliger les banques centrales \u00e0 durcir les conditions d\u2019octroi de cr\u00e9dits. Ainsi, la Banque d\u2019Angleterre envisage d\u2019adopter des mesures macro-prudentielles visant \u00e0 contenir la forte hausse du march\u00e9 immobilier britannique.<\/p>\n

Parall\u00e8lement, la volatilit\u00e9 \u00e9tonnamment faible constat\u00e9e sur les march\u00e9s financiers \u00e0 l\u2019heure actuelle indique que les march\u00e9s ne sont pas particuli\u00e8rement inquiets vis-\u00e0-vis des perspectives \u00e9conomiques du moment. Un coup d\u2019\u0153il \u00e0 l\u2019indice Chicago Board Options Exchange OEX Volatility, \u00e9galement connu sous le nom de VIX (un barom\u00e8tre de la volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s actions am\u00e9ricains) suffit \u00e0 constater que les investisseurs sont peut \u00eatre devenus trop complaisants. Il y a deux jours, l\u2019indice s\u2019est repli\u00e9 \u00e0 8,86, un plus bas depuis sa cr\u00e9ation en 1986. Les pr\u00e9c\u00e9dents points bas avaient \u00e9t\u00e9 atteints \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e 1993 (quelques mois seulement avant le rallye baissier sur les obligations de 1994) et \u00e0 la mi-2007, peu avant la crise financi\u00e8re de 2008. La faible volatilit\u00e9 a \u00e9t\u00e9 point\u00e9e du doigt par plusieurs banques centrales, dont la Fed et la Banque d\u2019Angleterre. Le probl\u00e8me est que ce sont les banques centrales qui ont contribu\u00e9 en grande partie \u00e0 instaurer un climat favorable en adoptant des politiques dites de \u00ab\u00a0forward guidance\u00a0\u00bb (concept en vertu duquel les banques centrales adaptent leur politique mon\u00e9taire en fonction du taux de ch\u00f4mage). C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment cette approche qui a concouru \u00e0 instaurer un sentiment de confiance excessive de la part des investisseurs vis-\u00e0-vis des futures interventions de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n

Le resserrement des politiques mon\u00e9taires entra\u00eenerait une correction du prix des actifs. Les banques sont p\u00e9nalis\u00e9es par le fait que les pr\u00eats qui leur ont \u00e9t\u00e9 consentis l\u2019ont \u00e9t\u00e9 sur la base de collat\u00e9raux survaloris\u00e9s. Une incidence consid\u00e9rable sur le march\u00e9 des changes est \u00e0 pr\u00e9voir dans la mesure o\u00f9 on constate un regain d\u2019aversion au risque et une tendance des investisseurs \u00e0 revendre leurs actifs. Le durcissement des politiques mon\u00e9taires pourrait atteindre l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle et entra\u00eener une r\u00e9cession.<\/p>\n

Risque 2: Un choc des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res et produits alimentaires<\/span><\/p>\n

\"La<\/a><\/span><\/p>\n

Il semble que l\u2019\u00e9conomie mondiale entre dans une nouvelle phase marqu\u00e9e par un regain de volatilit\u00e9 des prix r\u00e9els du p\u00e9trole et des produits alimentaires. Ce regain de volatilit\u00e9 est imputable \u00e0 plusieurs facteurs, dont le changement climatique, l\u2019augmentation de la production de biocarburants, les \u00e9v\u00e9nements g\u00e9opolitiques et le changement des comportements alimentaires en Chine et en Inde par exemple. Les transactions avec effet de levier sur les mati\u00e8res premi\u00e8res sont \u00e9galement susceptibles d\u2019alimenter cette instabilit\u00e9 des prix. Il est de nombreuses raisons de croire que les chocs des prix des produits alimentaires \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale se feront plus fr\u00e9quents \u00e0 l\u2019avenir.<\/p>\n

A l\u2019instar de ce qui s\u2019est pass\u00e9 en 2008, ces chocs peuvent \u00eatre particuli\u00e8rement d\u00e9stabilisants sur les plans \u00e9conomique et politique. D\u2019aucuns peuvent arguer que la Grande Crise Financi\u00e8re a \u00e9t\u00e9 caus\u00e9e par la hausse des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res en 2007-2008. Les positions avec un fort effet de levier contract\u00e9es par les investisseurs ont rendu l\u2019\u00e9conomie mondiale extr\u00eamement vuln\u00e9rable aux chocs exog\u00e8nes. En effet, chacun des cinq pr\u00e9c\u00e9dents ralentissements majeurs de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique mondiale ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9c\u00e9d\u00e9s par une hausse des cours du p\u00e9trole (le Financial Times a mis en \u00e9vidence cette corr\u00e9lation dans cet article<\/a>). Les hausses des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res p\u00e9nalisent indiff\u00e9remment les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es et les pays \u00e9mergents. Les m\u00e9nages \u00e0 faible revenu en souffrent cependant davantage puisqu\u2019ils d\u00e9pensent une part plus importante de leurs revenus en produits alimentaires et en carburant. Cette envol\u00e9e des prix des mati\u00e8res premi\u00e8re entra\u00eene \u00e9galement une hausse de l\u2019inflation.<\/p>\n

Un choc des prix des produits alimentaires et des mati\u00e8res premi\u00e8res pose un certain nombre de questions. Quelle doit \u00eatre la r\u00e9ponse des autorit\u00e9s mon\u00e9taires et budg\u00e9taires\u00a0? Les banques centrales privil\u00e9gieront-elles la lutte contre l\u2019inflation sous-jacente au d\u00e9triment de celle contre la hausse des prix des biens alimentaires et du carburant\u00a0? Les m\u00e9nages r\u00e9duiront-ils leur consommation, au risque d\u2019entra\u00eener un repli de la croissance\u00a0? Les travailleurs demanderont-ils une hausse de leur salaire pour compenser les effets de l\u2019inflation\u00a0?<\/p>\n

Risque 3: Protectionnisme<\/span><\/p>\n

Apr\u00e8s plusieurs d\u00e9cennies de lib\u00e9ralisation du march\u00e9, la crise financi\u00e8re a incit\u00e9 les autorit\u00e9s \u00e0 prendre des mesures visant \u00e0 limiter le libre-\u00e9change. L\u2019Organisation mondiale du commerce a r\u00e9cemment publi\u00e9 un rapport<\/a> dans lequel elle indique que les membres du G20 ont mis en place 122 nouvelles restrictions commerciales entre la mi-novembre 2013 et la mi-mai 2014. 1\u00a0185 restrictions applicables au libre-\u00e9change ont \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9es depuis octobre 2008, couvrant environ 4,1% des importations mondiales de marchandises. Certaines mesures macro-prudentielles peuvent m\u00eame \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme une sorte de protectionnisme, \u00e0 l\u2019instar de la taxe br\u00e9silienne sur les transactions financi\u00e8res (IOF) qui a \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9e par le gouvernement dans le but de limiter les entr\u00e9es de capitaux et d\u00e9pr\u00e9cier le r\u00e9al br\u00e9silien.<\/p>\n

Si cette tendance devait se poursuivre, le protectionnisme commercial et la guerre des monnaies pourraient contribuer \u00e0 saper la croissance. Les petites \u00e9conomies ouvertes sur le monde comme Hong Kong et Singapour seraient frapp\u00e9es de plein fouet. Les pays \u00e9mergents seraient \u00e9galement affect\u00e9s car les exportations constituent un de leurs principaux moteurs de croissance.<\/p>\n

De nombreux \u00e9conomistes consid\u00e8rent que le protectionnisme commercial a contribu\u00e9 \u00e0 aggraver, propager et prolonger la Grande D\u00e9pression de 1930. Si l\u2019\u00e9conomie mondiale venait \u00e0 stagner, les responsables politiques seraient exhort\u00e9s \u00e0 prendre des mesures protectionnistes afin de prot\u00e9ger les entreprises et les emplois. Les dirigeants politiques devront faire attention \u00e0 ne pas r\u00e9p\u00e9ter les erreurs du pass\u00e9.<\/p>\n

Etablir des pr\u00e9visions de croissance est un exercice difficile. Il est important que les investisseurs appr\u00e9hendent bien ces risques, qu\u2019ils se mat\u00e9rialisent ou non, et qu\u2019ils agissent en cons\u00e9quence. Les perspectives ne sont peut-\u00eatre pas aussi roses que le march\u00e9 semble le croire.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

L\u2019\u00e9conomie mondiale se porte bien. La R\u00e9serve F\u00e9d\u00e9rale r\u00e9duit progressivement son programme d\u2019assouplissement quantitatif, la croissance chinoise se poursuit \u00e0 un rythme soutenu, la Banque d\u2019Angleterre envisage de relever ses taux et la Banque du Japon et la Banque centrale europ\u00e9enne continuent \u00e0 stimuler l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique par le biais de politiques mon\u00e9taires h\u00e9t\u00e9rodoxes ultra-accommodantes. Le Fonds Mon\u00e9taire International anticipe une croissance au sein des pays d\u00e9velopp\u00e9s de 2,5% en 2015, contre 0,5% en 2012. Parall\u00e8lement, les \u00e9conomies \u00e9mergentes devraient cro\u00eetre de 5,5%. 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