{"id":3921,"date":"2020-03-23T14:48:04","date_gmt":"2020-03-23T14:48:04","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=3921"},"modified":"2021-12-08T16:00:01","modified_gmt":"2021-12-08T16:00:01","slug":"cette-fois-ci-cest-different-il-sagit-dune-crise-eclair-sous-forme-de-recession-en-forme-de-t-liee-au-confinement-a-domicile","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2020\/03\/cette-fois-ci-cest-different-il-sagit-dune-crise-eclair-sous-forme-de-recession-en-forme-de-t-liee-au-confinement-a-domicile\/","title":{"rendered":"Cette fois-ci, c\u2019est diff\u00e9rent : il s\u2019agit d\u2019une crise \u00e9clair sous forme de r\u00e9cession en forme de t li\u00e9e au confinement \u00e0 domicile"},"content":{"rendered":"\n

Qu\u2019elle soit de l\u2019ordre de la menace ou de la r\u00e9alit\u00e9, la r\u00e9cession suit en r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale un sch\u00e9ma assez classique. Elle est d\u00e9clench\u00e9e par des conditions financi\u00e8res serr\u00e9es, l’\u00e9clatement d’une bulle r\u00e9elle ou de march\u00e9, une hausse spectaculaire du prix du p\u00e9trole, voire une combinaison de tous ces facteurs. Cette fois-ci, c’est diff\u00e9rent : il s\u2019agit d\u2019une r\u00e9cession li\u00e9e \u00e0 un confinement \u00e0 domicile.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Le ralentissement \u00e9conomique de 2020 n’est pas li\u00e9 \u00e0 un facteur habituel : inversion de la courbe du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, ralentissement du march\u00e9 immobilier am\u00e9ricain ou prix \u00e9lev\u00e9 du p\u00e9trole). Il est d\u00fb \u00e0 l’\u00e9pid\u00e9mie de virus qui a conduit non pas \u00e0 une erreur politique, mais \u00e0 une r\u00e9cession provoqu\u00e9e par la politique. En r\u00e9action \u00e0 l’\u00e9pid\u00e9mie, les gouvernements du monde entier ont r\u00e9agi de mani\u00e8re raisonn\u00e9e en encourageant les populations \u00e0 r\u00e9duire leurs activit\u00e9s quotidiennes. Il en r\u00e9sultera un effondrement du PIB. Les spreads de cr\u00e9dit \u00e9tant \u00e9troitement li\u00e9s \u00e0 la croissance \u00e9conomique, ceux-ci ont d\u00e9j\u00e0 r\u00e9agi de mani\u00e8re radicale \u00e0 la baisse des attentes relatives au PIB.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Nous d\u00e9butons heureusement cette r\u00e9cession avec une politique mon\u00e9taire d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s accommodante de la part des banques centrales. Comptons d\u00e9sormais environ deux ans pour que la politique mon\u00e9taire produise ses effets sur l’\u00e9conomie. En effet, nous avons constat\u00e9 un ralentissement en 2018, soit quelques ann\u00e9es apr\u00e8s la hausse des taux de la Fed jusqu’en 2016. La Fed ayant cess\u00e9 de relever ses taux d\u00e9but de 2019 pour les r\u00e9duire par la suite, l’\u00e9conomie a d\u00e9sormais une longueur d’avance. Si la marge de man\u0153uvre de la BCE est plus limit\u00e9e du fait de son taux directeur d\u00e9j\u00e0 au plus bas, la Fed et la BoE ont quant \u00e0 elle une marge de man\u0153uvre plus importante.<\/p>\n\n\n\n

Une r\u00e9cession se d\u00e9roule en trois \u00e9tapes. En quoi celle-ci sera-t-elle diff\u00e9rente ?<\/p>\n\n\n\n

\u00c9tape 1 : l\u2019entr\u00e9e en r\u00e9cession<\/strong><\/p>\n\n\n\n

C’est la r\u00e9cession la plus \u00e9vidente que nous ayons jamais observ\u00e9e du fait de la chute spectaculaire de l’activit\u00e9 quotidienne autour de nous. Les d\u00e9penses courantes ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9duites, et les achats les plus co\u00fbteux, comme les voyages et le tourisme, ont \u00e9t\u00e9 les plus touch\u00e9s. Il ne s’agit pas d’une \u00e9volution lente o\u00f9 les individus d\u00e9couvrent progressivement une nouvelle r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique, mais bien d\u2019une consigne donn\u00e9e \u00e0 chacun de cesser de consommer. Cette consigne, mondiale et imm\u00e9diate, ne s’est jamais produite auparavant.<\/p>\n\n\n\n

Les r\u00e9cessions sont g\u00e9n\u00e9ralement en forme de V ou de U. La premi\u00e8re \u00e9tape de cette r\u00e9cession sera en forme de U. Elle sera verticale et spectaculaire et repr\u00e9sentera le plus grand effondrement du PIB hebdomadaire et mensuel jamais enregistr\u00e9 dans de nombreux pays.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9tape 2 : la fin de la r\u00e9cession<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La rapidit\u00e9 et la gravit\u00e9 de la r\u00e9cession \u00e9tant li\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9pid\u00e9mie et \u00e0 l’action gouvernementale de confinement qui en r\u00e9sulte, nous avons une id\u00e9e tr\u00e8s pr\u00e9cise du moment et de la mani\u00e8re dont celle-ci va se terminer. Ce virus semble pr\u00e9senter des caract\u00e9ristiques saisonni\u00e8res similaire \u00e0 la grippe et, une fois la contamination pass\u00e9e, l\u2019immunit\u00e9 se renforcera. Probablement dans les trois mois \u00e0 venir, la politique du gouvernement sera revue et nous reviendrons sans doute \u00e0 un rythme normal. Le rebond sera consid\u00e9rable. Les indicateurs \u00e9conomiques t\u00e9moigneront de ce rebond, au travers non pas d\u2019un V ou d\u2019un U, mais plut\u00f4t d\u2019un L. Ce sera le plus grand bond du PIB sur une base hebdomadaire et mensuelle jamais enregistr\u00e9 dans de nombreux pays.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9tape 3 : l’apr\u00e8s-r\u00e9cession<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cet effondrement et ce redressement spectaculaires engendreront des dommages \u00e0 long terme sur l\u2019\u00e9conomie. Sur la confiance des entreprises et des individus dans un premier temps, puis du fait des cons\u00e9quences \u00e0 court terme sans pr\u00e9c\u00e9dent de la r\u00e9cession. Les comportements peuvent \u00eatre modifi\u00e9s, et les entreprises les plus fragiles qui d\u00e9pendent des d\u00e9penses courantes \u00e0 court terme auront \u00e9t\u00e9 affaiblies, voire irr\u00e9m\u00e9diablement compromises. Si une part de la consommation sera simplement report\u00e9e (l\u2019achat d\u2019une voiture par exemple), une grande part sera perdue (aller au cin\u00e9ma). En revanche, contrairement \u00e0 la plupart des r\u00e9cessions pass\u00e9es, les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es pr\u00e9sentent un taux de ch\u00f4mage tr\u00e8s faible et la plupart de la population conservera son emploi et de nombreuses entreprises resteront en activit\u00e9. Reste \u00e0 esp\u00e9rer qu’il sera pr\u00e9vu une aide fiscale pour les plus en difficult\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Par cons\u00e9quent, la croissance post-r\u00e9cession reviendra \u00e0 la normale mais il est peu probable qu’elle retrouve ses niveaux ant\u00e9rieurs d\u00e8s les premiers temps. Ce type de r\u00e9cession pr\u00e9sente donc une forme en t, \u00e0 savoir une forte baisse, un fort rebond, puis le retour \u00e0 un cycle \u00e9conomique normal – \u00e0 un niveau probablement inf\u00e9rieur \u00e0 celui d’avant, \u00e0 moins que le gouvernement ne vienne contrecarrer le ralentissement, auquel cas il s\u2019agirait d\u2019un retour au point initial (T et non t). Pour les \u00e9conomies les plus touch\u00e9es, ce t se pr\u00e9sentera sous la forme d\u2019un ralentissement et d\u2019un rebond encore plus marqu\u00e9s, bien que les r\u00e9percussions \u00e0 long terme puissent \u00eatre plus importantes. Pour les investisseurs en cr\u00e9dit, il importe, comme toujours, de diff\u00e9rencier les qualit\u00e9s de cr\u00e9dit. Bien que l’on s’attende \u00e0 une augmentation des d\u00e9fauts de paiement des soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 haut rendement (les r\u00e9cessions pr\u00e9c\u00e9dentes ont vu jusqu’\u00e0 30 % des soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 haut rendement faire d\u00e9faut sur cinq ans), les soci\u00e9t\u00e9s investment grade portent bien leur nom car la plupart vont sans doute survivre (pr\u00e8s de 2% des soci\u00e9t\u00e9s ayant fait d\u00e9faut sur cinq ans en p\u00e9riode de crise).<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Cette r\u00e9cession est diff\u00e9rente. Nous en connaissons la cause et avons une id\u00e9e beaucoup plus pr\u00e9cise de sa dur\u00e9e et probablement de sa fin. C’est pourquoi les gouvernements et banques centrales se penchent sur des mesures destin\u00e9es \u00e0 traverser ce choc \u00e9clair sur le PIB \u00e0 court terme. Cela a permis aux autorit\u00e9s d’agir de mani\u00e8re audacieuse et agressive, ce qui est en soi diff\u00e9rent des autres r\u00e9cessions. Ces mesures de stimulation de l\u2019\u00e9conomie sans pr\u00e9c\u00e9dent resteront probablement en vigueur apr\u00e8s le choc, afin de faciliter le retour de l’\u00e9conomie \u00e0 un niveau aussi proche que possible du pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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