![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-FR-P20-04-104-Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow-FR-VF.png\")
<\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\nParmi les nations ayant refus\u00e9 d\u2019abaisser ses taux, la Suisse figure parmi les pays les plus durement touch\u00e9s par le virus, son taux d’infection par habitant d\u00e9passant m\u00eame celui de l’Italie. Le taux directeur de la communaut\u00e9 helv\u00e9tique est fix\u00e9 \u00e0 -0,75\u00a0%, soit le niveau le plus bas \u00e0 l’\u00e9chelle de la plan\u00e8te. Pendant longtemps, la Banque nationale suisse (BNS) avait l\u2019habitude d\u2019intervenir dans le sillage de la BCE afin de maintenir le taux de change EUR\/CHF au sein d\u2019une fourchette \u00e9troite. Ce point est important \u00e9tant donn\u00e9 que les deux tiers des exportations suisses sont destin\u00e9es \u00e0 l’UE. Toutefois, en septembre 2019, la BNS a modifi\u00e9 sa strat\u00e9gie. Alors que la BCE avait abaiss\u00e9 ses taux \u00e0 cette date, la BNS ne lui a pas embo\u00eet\u00e9 le pas, alors m\u00eame qu\u2019elle annon\u00e7ait lors de la m\u00eame r\u00e9union r\u00e9duire de moiti\u00e9 ses pr\u00e9visions de croissance, de 1,5\u00a0% \u00e0 0,75\u00a0%. Cette r\u00e9union a peut-\u00eatre marqu\u00e9 un virage dans la strat\u00e9gie de la BNS, celle-ci reconnaissant implicitement que les effets secondaires des taux n\u00e9gatifs, qui fragilisent les profits des banques et le syst\u00e8me de retraites, avaient commenc\u00e9 \u00e0 l’emporter sur les avantages.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n
Son nouveau refus de r\u00e9duire les taux le mois dernier, alors que le pays venait de basculer dans un confinement complet, vient confirmer que la BSN n\u2019est plus dispos\u00e9e \u00e0 accepter l\u2019id\u00e9e d\u2019un taux directeur fortement n\u00e9gatif. Pour compenser l\u2019absence d\u2019intervention sur les taux, nous avons assist\u00e9 \u00e0 de nouvelles mesures mon\u00e9taires non traditionnelles de la part de la Banque nationale suisse. Ces mesures ont pris la forme d\u2019un syst\u00e8me de paliers (\u00ab\u00a0tiering\u00a0\u00bb) plus agressif pour les d\u00e9p\u00f4ts visant \u00e0 soutenir les banques (les banques b\u00e9n\u00e9ficient actuellement d\u2019une exemption d\u2019int\u00e9r\u00eats n\u00e9gatifs pour leurs d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 la BSN allant jusqu’\u00e0 30 fois leurs r\u00e9serves minimales obligatoires\u00a0!), ainsi que des interventions sur le march\u00e9 des changes destin\u00e9es \u00e0 emp\u00eacher la parit\u00e9 EUR\/CHF de tomber en dessous de 1,05.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n L’exemple de la Banque nationale suisse est certainement le plus extr\u00eame, mais cette institution n’est pas la seule \u00e0 remettre en question les taux n\u00e9gatifs. En d\u00e9cembre 2019, la Riksbank (banque centrale de Su\u00e8de) avait ainsi remont\u00e9 son taux de prise en pension de 25 pb en le ramenant \u00e0 0,0 %, alors que ses projections en mati\u00e8re d\u2019inflation pour les trois prochaines ann\u00e9es faisaient \u00e9tat au m\u00eame moment de niveaux inf\u00e9rieurs \u00e0 l’objectif de 2\u00a0%. Et il y a seulement quelques jours, en pleine crise du coronavirus, le pr\u00e9sident de la Fed Jerome Powell d\u00e9clarait \u00e0 des journalistes que les taux directeurs n\u00e9gatifs avaient peu de chance de constituer une r\u00e9ponse mon\u00e9taire efficace pour les \u00c9tats-Unis.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Poussons la logique un peu plus loin. S’il est vrai que nous sommes proches de, ou dans certains cas avons atteint, la limite inf\u00e9rieure en mati\u00e8re de taux d’int\u00e9r\u00eat, cela a des cons\u00e9quences importantes pour les portefeuilles obligataires. Comme la marge de man\u0153uvre pour abaisser encore les taux est d\u00e9sormais limit\u00e9e, la capacit\u00e9 des actifs \u00ab\u00a0sans risque\u00a0\u00bb \u00e0 jouer un r\u00f4le d\u2019amortisseur en p\u00e9riode de retournement \u00e9conomique a \u00e9t\u00e9 drastiquement r\u00e9duite. Le tableau ci-dessous montre par exemple que la corr\u00e9lation entre l’indice du march\u00e9 des actions suisses (SMI) et le rendement des emprunts d\u2019\u00c9tat helv\u00e8tes a \u00e9t\u00e9 nettement plus basse au cours de la correction li\u00e9e au COVID-19 par rapport aux pr\u00e9c\u00e9dentes crises.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Il est probable que nous nous rendions compte un jour que cette crise sanitaire aura permis de d\u00e9voiler les limites des politiques mon\u00e9taires conventionnelles. Peut-\u00eatre sommes-nous tout simplement en train d\u2019assister \u00e0 la premi\u00e8re grave crise \u00e9conomique pour laquelle les grandes banques centrales du monde d\u00e9velopp\u00e9, en l’absence d’inflation, refusent de baisser leur taux.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Il est certes trop t\u00f4t pour comprendre pleinement l’impact du COVID-19 sur les \u00e9conomies \u00e0 travers la plan\u00e8te, mais une chose est s\u00fbre\u00a0: le coup port\u00e9 \u00e0 l’activit\u00e9 \u00e9conomique va \u00eatre \u00e9norme \u00e0 court terme dans la mesure o\u00f9 des pans entiers de l’\u00e9conomie ont purement et simplement \u00e9t\u00e9 mis \u00e0 l\u2019arr\u00eat. Ayant fait l’exp\u00e9rience le mois dernier de l’une des correction les plus s\u00e9v\u00e8res de l’histoire, les march\u00e9s financiers ont repris un peu confiance. Les investisseurs ont salu\u00e9 les r\u00e9ponses \u00e9nergiques et coordonn\u00e9es apport\u00e9es…<\/p>\n","protected":false},"author":107,"featured_media":3975,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[70,234],"tags":[],"class_list":["post-3974","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-banques-centrales-2","category-des-pays"],"acf":[],"yoast_head":"\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-FR-P20-04-104-Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow-FR-VF.png\")
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