![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-fr-P20-07-030-QE-goes-global-FR-VF.jpg\")
<\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\nM\u00eame si cela a entra\u00een\u00e9 une chute des taux d’int\u00e9r\u00eat dans les pays \u00e9mergents vers des niveaux historiquement bas, moins efficaces pour d\u00e9fendre les devises locales, l’\u00e9cart de taux entre les pays \u00e9mergents et les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es demeure important, la plupart des rendements r\u00e9els \u00e9mergents \u00e9tant toujours en territoire positif (contrairement \u00e0 ceux des march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s). De mon point de vue, les march\u00e9s \u00e9mergents restent donc un segment de march\u00e9 dans lequel les investisseurs \u00e0 la recherche de rendement devraient \u00eatre en mesure d\u2019en trouver.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n
Point peut-\u00eatre encore plus surprenant\u00a0: plusieurs banques centrales \u00e9mergentes se sont r\u00e9cemment lanc\u00e9es dans l’achat d’emprunts d\u2019\u00c9tat, c\u2019est-\u00e0-dire dans des \u00ab\u00a0assouplissements quantitatifs\u00a0\u00bb (QE). Cet outil \u00e9tait jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent l\u2019apanage des grandes banques centrales des march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s (voir le graphique ci-dessous pour plus de d\u00e9tails). Comme on peut s’y attendre, la taille de ces achats reste sensiblement inf\u00e9rieure \u00e0 celle des march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s, et ressort dans la plupart des cas inf\u00e9rieure \u00e0 2 % du PIB. La taille des bilans des banques centrales \u00e9mergentes reste faible compar\u00e9e \u00e0 celle des pays d\u00e9velopp\u00e9s. Et celles pr\u00e9sentant les plus gros bilans sont g\u00e9n\u00e9ralement les institutions disposant de grandes r\u00e9serves de change plut\u00f4t que des emprunts d’\u00c9tat locaux. Une autre diff\u00e9rence importante r\u00e9side dans le fait que les banques centrales \u00e9mergentes sont g\u00e9n\u00e9ralement loin d\u2019avoir atteint la borne z\u00e9ro en mati\u00e8re de taux directeurs, et la plupart d\u2019entre elles ne devraient pas \u00eatre en mesure de le faire. Cela soul\u00e8ve la question de l’efficacit\u00e9 relative des QE dans la mesure o\u00f9 l\u2019arsenal de mesures mon\u00e9taires classiques n\u2019est pas encore \u00e9puis\u00e9.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n
\u00c0 ce jour, la plupart des banques centrales \u00e9mergentes ont proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 un QE en achetant des emprunts d\u2019\u00c9tat sur le march\u00e9 secondaire, par opposition au march\u00e9 primaire.\u00a0 Si certains affirment que le r\u00e9sultat final est quasiment identique, les achats sur le march\u00e9 secondaire peuvent contribuer \u00e0 dissiper les craintes que les banques centrales \u00e9mergentes financent directement les d\u00e9ficits des \u00c9tats. Ces achats peuvent plut\u00f4t \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s comme des op\u00e9rations visant \u00e0 fournir des liquidit\u00e9s et un soutien au march\u00e9 en p\u00e9riode de stress.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n La majorit\u00e9 de ces pays qui se sont engag\u00e9s dans un QE b\u00e9n\u00e9ficient d’une qualit\u00e9 de cr\u00e9dit relativement \u00e9lev\u00e9e (la plupart d’entre eux figurant en cat\u00e9gorie \u00ab\u00a0investment grade\u00a0\u00bb) et ont d\u00e9velopp\u00e9 leurs march\u00e9s locaux, gagnant ainsi en cr\u00e9dibilit\u00e9 dans leur capacit\u00e9 \u00e0 \u00e9laborer une politique budg\u00e9taire et mon\u00e9taire. Les mesures prises par certains pays, comme par exemple l’Afrique du Sud ou la Turquie, qui se sont \u00e9galement engag\u00e9s dans des achats d’actifs mais qui souffraient d\u00e9j\u00e0 d’un certain manque de cr\u00e9dibilit\u00e9 et suscitaient des doutes quant \u00e0 l’ind\u00e9pendance de leur banque centrale, pourraient \u00e0 long terme soulever encore plus de questions chez les investisseurs.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n En tenant compte de la nature in\u00e9dite de la crise actuelle, ces mesures de relance ont efficacement soutenu les march\u00e9s locaux, et le QE pourrait constituer un outil important \u00e0 court terme pour aider \u00e0 financer les d\u00e9ficits budg\u00e9taires croissants r\u00e9sultant de la crise. Toutefois, en fin de compte, le QE peut \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une forme de planche \u00e0 billets. Cela pourrait devenir probl\u00e9matique \u00e0 plus long terme si les investisseurs venaient \u00e0 consid\u00e9rer que les pays utilisent cet outil pour contourner la discipline budg\u00e9taire, ce qui pourrait entra\u00eener des sorties importantes des march\u00e9s locaux en cas de perte de confiance. Ces sorties alimenteraient \u00e0 leur tour la d\u00e9pr\u00e9ciation potentielle de leurs monnaies et l’inflation import\u00e9e. Le ralentissement des achats d’actifs depuis mars dans la plupart des pays, sous l\u2019effet d\u2019une stabilisation des march\u00e9s et d\u2019un redressement des prix des actifs, constitue un signal positif ; tout comme le fait que les pays \u00e9mergents aient pu \u00e9mettre des montants importants de dette locale au cours des deux derniers mois. Toutefois, la facilit\u00e9 avec laquelle il sera possible de faire marche arri\u00e8re reste une question ouverte, et l\u2019historique des march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s en mati\u00e8re de r\u00e9duction progressive de QE ne constitue pas un pr\u00e9c\u00e9dent particuli\u00e8rement encourageant.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Contrairement aux pays d\u00e9velopp\u00e9s, les march\u00e9s \u00e9mergents n’ont historiquement pas \u00e9t\u00e9 capables d’utiliser la politique mon\u00e9taire pour stimuler leurs \u00e9conomies pendant les crises. Ils ont g\u00e9n\u00e9ralement d\u00fb remonter leurs taux pour limiter les sorties de capitaux et d\u00e9fendre leur monnaie respective, rendant ainsi la reprise \u00e9conomique plus difficile. C’est pourquoi il a \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement int\u00e9ressant d’observer les mesures qu’ils ont prises au cours de la crise du Covid-19 qui vient de balayer le monde. La plupart des banques centrales \u00e9mergentes ont assoupli leur politique mon\u00e9taire…<\/p>\n","protected":false},"author":165,"featured_media":4039,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-4038","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-uncategorized"],"acf":[],"yoast_head":"\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-fr-P20-07-030-QE-goes-global-FR-VF.jpg\")
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