{"id":4075,"date":"2020-07-22T10:31:00","date_gmt":"2020-07-22T10:31:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=4075"},"modified":"2021-12-03T15:19:41","modified_gmt":"2021-12-03T15:19:41","slug":"pourquoi-les-mesures-dassouplissement-quantitatif-qe-relatives-aux-actifs-dentreprises-constituent-desormais-un-outil-monetaire-conventionnel","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2020\/07\/pourquoi-les-mesures-dassouplissement-quantitatif-qe-relatives-aux-actifs-dentreprises-constituent-desormais-un-outil-monetaire-conventionnel\/","title":{"rendered":"Pourquoi les mesures d\u2019assouplissement quantitatif (QE) relatives aux actifs d\u2019entreprises constituent d\u00e9sormais un outil mon\u00e9taire conventionnel"},"content":{"rendered":"\r\n

Un th\u00e8me r\u00e9current dans les commentaires de march\u00e9 ces derniers temps a \u00e9t\u00e9 l\u2019utilisation sans pr\u00e9c\u00e9dent du terme \u00ab\u00a0sans pr\u00e9c\u00e9dent\u00a0\u00bb\u00a0! L\u2019achat d\u2019obligations d\u2019entreprises par les banques centrales, que l\u2019on consid\u00e9rait autrefois comme sans pr\u00e9c\u00e9dent, est devenue monnaie courante. Maintenant qu\u2019on le consid\u00e8re comme un outil mon\u00e9taire conventionnel, il convient de se poser les questions \u00ab\u00a0pourquoi\u00a0?\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0est-ce opportun\u00a0?\u00a0\u00bb.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

\"\"<\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

La premi\u00e8re fois que nous avons mentionn\u00e9 par \u00e9crit l\u2019achat d\u2019obligations d\u2019entreprises<\/a><\/u><\/strong> remonte \u00e0 2009. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, il s\u2019agissait d\u2019un outil mon\u00e9taire in\u00e9dit et sans pr\u00e9c\u00e9dent. Aujourd\u2019hui, il fait partie de l\u2019arsenal des banques centrales (voir le graphique ci-dessus), et m\u00eame la Fed y a eu recours cette fois-ci. La grande crise financi\u00e8re mondiale a notamment eu pour cons\u00e9quence un changement dans la mani\u00e8re de g\u00e9rer le syst\u00e8me financier par les autorit\u00e9s. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, c\u2019est essentiellement le secteur bancaire qui \u00e9tait la principale source de la liquidit\u00e9. Il empruntait \u00e0 court terme et pr\u00eatait \u00e0 long terme, en recyclant les capitaux\u00a0; c\u2019est un m\u00e9canisme \u00e9conomique important et il \u00e9tait aliment\u00e9 par la politique mon\u00e9taire. Cette inad\u00e9quation du risque \u00e0 terme a \u00e9t\u00e9 att\u00e9nu\u00e9e par la r\u00e9glementation sur les fonds propres, la surveillance financi\u00e8re et l\u2019offre de garantie des banques centrales et des gouvernements, respectivement en tant que pr\u00eateurs et garants en dernier ressort.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

\"\"<\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n

La crise financi\u00e8re a montr\u00e9 la vuln\u00e9rabilit\u00e9 de ce syst\u00e8me que nous, ainsi que d\u2019autres, avons r\u00e9guli\u00e8rement \u00e9voqu\u00e9. Un nouveau syst\u00e8me \u00e9tait n\u00e9cessaire. Les banques ont \u00e9t\u00e9 dissuad\u00e9es d\u2019octroyer des pr\u00eats et se sont adapt\u00e9es en cons\u00e9quence\u00a0: leur fonction vuln\u00e9rable dans l\u2019injection et le recyclage de capitaux a \u00e9t\u00e9 compl\u00e9t\u00e9e\/remplac\u00e9e en partie par le d\u00e9veloppement d\u2019un mod\u00e8le de financement \u00e0 terme \u00e9quivalent. Cela est clairement mis en \u00e9vidence par l\u2019explosion significative de l\u2019encours des obligations d\u2019entreprises, tandis que le cr\u00e9dit accord\u00e9 aux entreprises et aux consommateurs a plafonn\u00e9 (voir le graphique ci-dessus). Les effets de cette transition, qui consiste \u00e0 remplacer la dette bancaire \u00e0 court terme par des capitaux \u00e0 long terme, sont doubles\u00a0:<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    \r\n
  1. Les liquidit\u00e9s se font plus rares, car les \u00e9metteurs ont plus de mal \u00e0 emprunter de l\u2019argent. Le march\u00e9 des obligations d\u2019entreprises est une source de financement plus laborieuse et potentiellement plus co\u00fbteuse que le march\u00e9 bancaire classique. La croissance est donc frein\u00e9e car les march\u00e9s de capitaux sont moins dynamiques par nature. Un aspect n\u00e9gatif.<\/li>\r\n
  2. Le cycle \u00e9conomique devient plus stable car il est plus difficile de cr\u00e9er les envol\u00e9es et les effondrements qui accompagnent un march\u00e9 bancaire en plein essor. Un aspect positif.<\/li>\r\n<\/ol>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Ces deux effets ont \u00e9t\u00e9 observ\u00e9s depuis la crise financi\u00e8re mondiale. La croissance a \u00e9t\u00e9 lente et r\u00e9guli\u00e8re, et non pas \u00e9lev\u00e9e et volatile.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Nous sommes maintenant confront\u00e9s \u00e0 un ralentissement \u00e9conomique important en r\u00e9ponse aux besoins en mati\u00e8re de sant\u00e9 publique. Les gouvernements et les banques centrales du monde entier devaient r\u00e9agir rapidement \u00e0 cet \u00e9v\u00e9nement historique. Dans toute crise, le r\u00f4le des banques centrales est d\u2019\u00eatre pr\u00eateur en dernier ressort. La structure plus stable des march\u00e9s financiers depuis la crise financi\u00e8re mondiale doit \u00e9galement s\u2019inscrire dans le contexte traditionnel de la crise. Par cons\u00e9quent, les programmes d\u2019achats quantitatifs d\u2019obligations d\u2019entreprises visant \u00e0 stabiliser les march\u00e9s en permettant \u00e0 ce segment de fonctionner sont pertinents et constituent une mesure politique normale.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Le nouvel acheteur en vogue est la Fed. Par le pass\u00e9, elle a \u00e9t\u00e9 limit\u00e9e dans son intervention sur les march\u00e9s financiers, mais elle est d\u00e9sormais \u00e0 l\u2019aise pour soutenir le financement \u00e9quivalent que fournit le march\u00e9 des obligations d\u2019entreprises. Bien que ses achats d\u2019obligations d\u2019entreprises soient in\u00e9dits, la Fed a l\u2019habitude d\u2019intervenir massivement sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit priv\u00e9 puisqu\u2019elle a d\u00e9j\u00e0 eu recours par le pass\u00e9 \u00e0 d\u2019importants programmes d\u2019achat de MBS. Ses mesures r\u00e9centes sont une extension de la n\u00e9cessit\u00e9 de soutenir les march\u00e9s de financement \u00e0 terme \u00e9quivalent, comme elle l\u2019a d\u00e9j\u00e0 fait sur le march\u00e9 du logement am\u00e9ricain.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

    Bien que le syst\u00e8me post-crise financi\u00e8re ait \u00e9volu\u00e9 vers un syst\u00e8me plus stable, il a encore besoin de soutien en temps de crise. L\u2019achat d\u2019obligations d\u2019entreprises est une fonction naturelle des banques centrales pour soutenir le fonctionnement des march\u00e9s financiers en tant que recycleur efficace de capitaux.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Un th\u00e8me r\u00e9current dans les commentaires de march\u00e9 ces derniers temps a \u00e9t\u00e9 l\u2019utilisation sans pr\u00e9c\u00e9dent du terme \u00ab\u00a0sans pr\u00e9c\u00e9dent\u00a0\u00bb\u00a0! L\u2019achat d\u2019obligations d\u2019entreprises par les banques centrales, que l\u2019on consid\u00e9rait autrefois comme sans pr\u00e9c\u00e9dent, est devenue monnaie courante. Maintenant qu\u2019on le consid\u00e8re comme un outil mon\u00e9taire conventionnel, il convient de se poser les questions \u00ab\u00a0pourquoi\u00a0?\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0est-ce opportun\u00a0?\u00a0\u00bb. La premi\u00e8re fois que nous avons mentionn\u00e9 par \u00e9crit l\u2019achat d\u2019obligations d\u2019entreprises remonte \u00e0 2009. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, il s\u2019agissait d\u2019un outil mon\u00e9taire in\u00e9dit et sans pr\u00e9c\u00e9dent. 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