![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/1-fr-P20-08-068-Will-the-EU-Recovery-Fund-kickstart-the-green-bond-market-FR-VF.png\")
<\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\nLes obligations vertes pourraient devenir un actif sans risque attractif, avec un surcro\u00eet de performance<\/strong><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Je m\u2019attends \u00e0 ce que les obligations vertes europ\u00e9ennes suscitent un v\u00e9ritable int\u00e9r\u00eat de la part des intervenants de march\u00e9 (en fonction de leurs prix) et la demande devrait venir essentiellement des investisseurs passifs et d\u2019autres dont les mandats leur imposent de s\u2019exposer \u00e0 des actifs de grande qualit\u00e9. Ces obligations devraient \u00eatre not\u00e9es AAA et pourraient donc constituer une alternative int\u00e9ressante aux actifs sans risque existants comme les bunds <\/em>allemands. Toutefois, si l’UE va devenir un \u00e9metteur de dette important au cours des prochaines ann\u00e9es, le montant total des obligations europ\u00e9ennes en circulation ne repr\u00e9sentera encore qu’une petite fraction des emprunts d\u2019\u00c9tat allemands existants.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Je pense donc que les obligations vertes de l\u2019UE se traiteront sur la base d’une l\u00e9g\u00e8re prime de liquidit\u00e9 par rapport aux bunds<\/em>. Les obligations \u00e9mises par l\u2019UE pr\u00e9sentent \u00e9galement un risque de red\u00e9nomination, qui devrait \u00e9galement se refl\u00e9ter dans des spreads un plus \u00e9lev\u00e9s. Ces titres pourraient donc s\u00e9duire non seulement les investisseurs familiers des obligations durables mais aussi les g\u00e9rants de portefeuille en qu\u00eate d\u2019actifs sans risque offrant des rendements un peu plus \u00e9lev\u00e9s. En outre, comme la BCE aura la possibilit\u00e9 d\u2019utiliser son programme d\u2019achat d\u2019actifs pour atteindre ses objectifs \u00ab\u00a0verts\u00a0\u00bb, un facteur technique int\u00e9ressant pourrait se mat\u00e9rialiser.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Un catalyseur de nouvelles \u00e9missions<\/strong><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n La mani\u00e8re dont les gouvernements d\u00e9pensent leur budget tient toujours \u00e0 des d\u00e9cisions politiques. Comme les obligations vertes r\u00e9pondent en particulier \u00e0 des questions de finance \u00e9thique et de durabilit\u00e9 \u00e0 long terme, elles pourraient contribuer \u00e0 l\u2019augmentation des niveaux d’endettement afin de stimuler la croissance \u00e9conomique, en investissant dans des projets respectueux de l’environnement. Je m’attends donc \u00e0 ce que d’autres pays rejoignent les rangs des leaders actuels du march\u00e9 des obligations vertes que sont la France, la Belgique, les Pays-Bas, le Chili et l’Irlande. Outre l’Allemagne, qui pr\u00e9voit d’\u00e9mettre sa premi\u00e8re obligation verte via une op\u00e9ration de syndication en septembre prochain, l’Espagne et le Danemark ont \u00e9galement montr\u00e9 un int\u00e9r\u00eat r\u00e9cent pour ce type de titres. Apr\u00e8s tout, les obligations vertes permettent tout \u00e0 la fois d\u2019encourager les objectifs environnementaux et de contribuer \u00e0 la relance de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Ce dont ont besoin les investisseurs obligataires verts, c\u2019est un march\u00e9 plus diversifi\u00e9. Si l\u2019on prend en r\u00e9f\u00e9rence l\u2019indice Merrill Lynch Green Bond, on observe clairement les limites impos\u00e9es en mati\u00e8re de construction de portefeuille (cf. graphique ci-apr\u00e8s). 50\u00a0% des titres de cet indice sont not\u00e9s au minimum AA. Si l\u2019on regarde la r\u00e9partition du secteur, 49\u00a0% des \u00e9metteurs sont souverains ou quasi-souverains et ceux des services aux collectivit\u00e9s et des banques repr\u00e9sentent 21\u00a0% et 16\u00a0% de la pond\u00e9ration restante de l\u2019indice, respectivement. Il sera donc essentiel d\u2019approfondir et de diversifier encore davantage le march\u00e9. En l\u2019\u00e9tat actuel des choses, la question des profils risque\/rendement se pose encore car il est difficile de construire un portefeuille liquide et bien diversifi\u00e9 assortis d’un risque de cr\u00e9dit suffisant uniquement \u00e0 partir d\u2019obligations vertes. Sur Bloomberg, il n\u2019existe actuellement que 55 obligations (de 36 \u00e9metteurs) avec une notation de cr\u00e9dit \u00e0 haut rendement.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Les entreprises sont toutefois plus sensibilis\u00e9es aux possibilit\u00e9s offertes par le march\u00e9 des obligations vertes. Cette ann\u00e9e, BBVA a \u00e9mis sa premi\u00e8re obligation convertible contingente (CoCo) verte. Cette tendance ouvre, dans une certaine mesure, un d\u00e9bat\u00a0: ces obligations doivent-elles \u00eatre servir d\u2019instrument de capital mais aussi d\u2019outil de financement de l\u2019\u00e9conomie verte\u00a0? \u00c0 mon avis, tout d\u00e9pend de l’utilisation du produit des \u00e9missions et du degr\u00e9 de transparence et il faut esp\u00e9rer que la taxonomie de l’UE apporte une plus grande clart\u00e9 \u00e0 ce sujet.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Les premi\u00e8res obligations vertes de l\u2019UE pourraient \u00eatre \u00e9mises d\u00e8s 2021<\/strong><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Quand les investisseurs pourront-ils int\u00e9grer des obligations vertes europ\u00e9ennes dans leurs portefeuilles\u00a0? Pour l\u2019instant, c\u2019est encore difficile \u00e0 dire. Pour \u00eatre mis en \u0153uvre, le Fonds de relance doit encore franchir quelques obstacles et notamment \u00eatre ratifi\u00e9 par le Parlement. Si tout se passe bien, les premi\u00e8res \u00e9missions sont pr\u00e9vues d\u00e9but 2021, mais il n\u2019est pas encore certain qu\u2019elles incluront des obligations vertes de l\u2019UE. Dans l’hypoth\u00e8se o\u00f9 2 \u00e0 3 mois sont n\u00e9cessaires pour pr\u00e9parer une \u00e9mission, nous devrions avoir des informations plus pr\u00e9cises au 4\u00e8me<\/sup> trimestre 2020. D\u2019ici l\u00e0, l\u2019UE devrait \u00e9mettre des obligations dans le cadre de son programme SURE (Support to mitigate Unemployment Risks in an Emergency<\/em>, ou Plan de soutien pour att\u00e9nuer des risques de ch\u00f4mage en situation d’urgence) d\u00e8s le mois de septembre. Il est selon moi assez peu probable que ces instruments prennent la forme d\u2019obligations vertes puisque leur produit sera r\u00e9investi pour lutter contre les d\u00e9fis imm\u00e9diats de la pand\u00e9mie, et non pour financer des projets environnementaux.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Par ailleurs, le groupe de travail technique, qui assiste la Commission europ\u00e9enne dans le d\u00e9veloppement de la taxonomie de l’UE et de la norme europ\u00e9enne sur les obligations vertes, est encore en train de d\u00e9finir les crit\u00e8res de s\u00e9lection pour certains segments du march\u00e9. Il faudra donc attendre peut-\u00eatre un peu plus longtemps avant d\u2019assister \u00e0 des \u00e9missions d\u2019obligations vertes \u00e0 grande \u00e9chelle de la part de l’UE. N\u00e9anmoins, selon les recherches de Morgan Stanley, l’UE pourrait \u00e9mettre au total 800 \u00e0 900 milliards d’euros d’ici 2025 si tous les fonds sont utilis\u00e9s et r\u00e9investis dans leur int\u00e9gralit\u00e9. Une partie de ces nouvelles \u00e9missions sera tr\u00e8s certainement propos\u00e9es au march\u00e9 sous forme d’obligations vertes europ\u00e9ennes.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Le fonds de relance de 750 milliards d\u2019euros peut \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une avanc\u00e9e politique majeure pour l\u2019UE. Il s\u2019agit \u00e9galement d’une bonne nouvelle pour les investisseurs car ce plan permettra de r\u00e9duire le risque d’un \u00e9clatement du bloc, dans le sillage de la pand\u00e9mie de Covid-19. Il a aussi \u00e9t\u00e9 salu\u00e9 par les investisseurs soucieux de l\u2019environnement. En effet, il peut attribuer des ressources financi\u00e8res non seulement aux secteurs les plus mal en point mais aussi \u00e0 ceux qui n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 p\u00e9nalis\u00e9s directement…<\/p>\n","protected":false},"author":107,"featured_media":4091,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[20,287],"tags":[],"class_list":["post-4089","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-categories-obligataires","category-europe"],"acf":[],"yoast_head":"\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/2-fr-.png\")
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