{"id":4117,"date":"2020-10-30T10:37:00","date_gmt":"2020-10-30T10:37:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=4117"},"modified":"2023-04-18T14:54:50","modified_gmt":"2023-04-18T14:54:50","slug":"cette-fois-ci-cest-different-de-leffondrement-a-lexpansion-la-recession-en-forme-de-t-dechiffree","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2020\/10\/cette-fois-ci-cest-different-de-leffondrement-a-lexpansion-la-recession-en-forme-de-t-dechiffree\/","title":{"rendered":"Cette fois-ci, c’est diff\u00e9rent : de l\u2019effondrement \u00e0 l\u2019expansion, la r\u00e9cession en forme de \u00ab t \u00bb d\u00e9chiffr\u00e9e"},"content":{"rendered":"\n

La r\u00e9cession de 2020 est une cons\u00e9quence directe des politiques gouvernementales du monde entier destin\u00e9es \u00e0 prot\u00e9ger les populations de l’\u00e9pid\u00e9mie. La croissance mondiale s\u2019en est trouv\u00e9e fortement ralentie, mais d\u2019une mani\u00e8re qui diff\u00e8re beaucoup des r\u00e9cessions pr\u00e9c\u00e9dentes. Dans cet article, nous verrons quelles sont les cons\u00e9quences durables de cette situation et nous nous tournerons vers 2021.<\/p>\n\n\n\n

Cette fois-ci, c’est diff\u00e9rent<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cette r\u00e9cession vient principalement du secteur des services : si l\u2019on regarde l\u2019effondrement du secteur des services par rapport au secteur manufacturier, son caract\u00e8re unique nous appara\u00eet clairement. Cela n\u2019a rien d’\u00e9tonnant. La consommation de services n\u00e9cessite des interactions humaines, actuellement restreintes. D\u2019apr\u00e8s la pens\u00e9e \u00e9conomique traditionnelle, cette r\u00e9cession serait plac\u00e9e dans la cat\u00e9gorie des r\u00e9cessions caus\u00e9es par des barri\u00e8res commerciales : le commerce dans le secteur des services a \u00e9t\u00e9 entrav\u00e9 ou d\u00e9courag\u00e9, et ces barri\u00e8res commerciales sont \u00e0 l\u2019origine de la r\u00e9cession.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

L\u2019ampleur et le caract\u00e8re unique de ce ralentissement apparaissent clairement dans les chiffres du PIB total am\u00e9ricain : on observe un effondrement historique et d\u00e9sormais les pr\u00e9mices d\u2019un rebond record (cf. graphique ci-dessous). J’ai d\u00e9j\u00e0 abord\u00e9 le sujet de cette \u00e9conomie qui fait du yoyo (ici <\/strong><\/a>et ici<\/strong><\/a>).<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Heureusement, les gouvernements du monde entier ont r\u00e9pondu \u00e0 cette r\u00e9cession de fa\u00e7on spectaculaire favorisant un transfert de richesses colossal du secteur public vers le secteur priv\u00e9. Ces deux facteurs distinguent cette r\u00e9cession des pr\u00e9c\u00e9dentes.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Tous ces graphiques montrent l\u2019efficacit\u00e9 du secteur public pour r\u00e9duire l\u2019impact \u00e9conomique des politiques mises en place en r\u00e9ponse au virus. La Fed a maintenu ses pr\u00e9visions optimistes pour l\u2019\u00e9conomie par rapport aux r\u00e9cessions pr\u00e9c\u00e9dentes, sur la base des commentaires de son \u00ab livre beige \u00bb publi\u00e9 deux fois par trimestre (intitul\u00e9 \u00ab Summary of Commentary on Current Economic Conditions \u00bb ou R\u00e9sum\u00e9 des commentaires sur les conditions \u00e9conomiques actuelles).  Le graphique ci-dessous repr\u00e9sente la fr\u00e9quence relative des mots \u00e0 caract\u00e8re n\u00e9gatif (tels que, \u00ab ralentissement \u00bb, \u00ab faible \u00bb) dans les rapports de la Fed, qui apparaissent beaucoup moins souvent que lors des r\u00e9cessions pass\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

R\u00e9cession ou d\u00e9pression ?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

L\u2019effondrement du PIB observ\u00e9 cette ann\u00e9e est spectaculaire.\u00a0Son ampleur laisse penser que nous devrions m\u00eame peut-\u00eatre parler de\u00a0d\u00e9pression<\/a><\/strong> plut\u00f4t que de\u00a0r\u00e9cession<\/a><\/strong>. Par d\u00e9pression, il est g\u00e9n\u00e9ralement entendu un effondrement du PIB d’au moins 10\u00a0% sur deux ans. Jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent, le PIB a d\u00e9j\u00e0 enregistr\u00e9 une chute annuelle de plus de 10\u00a0%. \u00c0 plus long terme, sommes-nous dans une d\u00e9pression\u00a0?<\/p>\n\n\n\n

Il est facile d\u2019\u00e9valuer la probabilit\u00e9 d\u2019une d\u00e9pression : elle est fonction de la r\u00e9duction de l\u2019intervention des politiques publiques dans le secteur des services. Cette r\u00e9duction d\u00e9pendant vraisemblablement des avanc\u00e9es sur le d\u00e9veloppement d\u2019un vaccin, des soins hospitaliers, des effets saisonniers et de la force du virus. Les deux premiers progressent, et on peut penser, comme ce fut le cas dans le pass\u00e9, que le virus finira naturellement par ne plus circuler gr\u00e2ce aux mesures mises en place pour l\u2019att\u00e9nuer et le contr\u00f4ler. Mais quel type d\u2019\u00e9conomie aurons-nous apr\u00e8s le virus ?<\/p>\n\n\n\n

L\u2019\u00e9conomie d\u2019apr\u00e8s Covid<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Selon moi, il est envisageable que l\u2019\u00e9conomie reprendra son essor \u00e0 mesure que les restrictions d\u2019activit\u00e9s seront lev\u00e9es. Contrairement aux r\u00e9cessions pass\u00e9es, la situation financi\u00e8re des m\u00e9nages ne s\u2019est pas d\u00e9grad\u00e9e autant que ce que l\u2019on aurait pu croire. En r\u00e9alit\u00e9, elle s\u2019est m\u00eame am\u00e9lior\u00e9e dans certains cas gr\u00e2ce aux aides gouvernementales. \u00c0 l’aube de l\u2019ann\u00e9e 2021, non seulement l’effondrement du PIB en 2020 ne se fera plus sentir dans les chiffres, mais, avec un peu de chance, les gouvernements l\u00e8veront\u00e9galement les barri\u00e8res commerciales impos\u00e9es cette ann\u00e9e. En outre, il semble peu probable que les gouvernements et les banques centrales cherchent \u00e0 durcir les conditions financi\u00e8res compte tenu de leurs niveaux d’endettement tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s et du peu d\u2019attrait pour l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 dont ils font preuve. Ils ne semblent pas non plus se soucier autant du contr\u00f4le des d\u00e9ficits budg\u00e9taires et de l\u2019inflation que par le pass\u00e9. Ces \u00e9l\u00e9ments, coupl\u00e9s \u00e0 un secteur priv\u00e9 \u00e9tonnamment solide dot\u00e9 d\u2019une \u00e9pargne importante et de la volont\u00e9 de consommer, entra\u00eenera ce qui ressemble \u00e0 un essor \u00e9conomique de grande ampleur \u00e0 court terme. Il est donc peu probable que nous connaissions une d\u00e9pression.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Il est int\u00e9ressant de se demander si le PIB r\u00e9el retrouvera ses niveaux d’avant la r\u00e9cession. Selon moi, ce sera le cas dans les six mois suivant d\u2019\u00e9ventuels changements de politique publique. L\u2019exc\u00e8s d’\u00e9pargne, la relance de la consommation et des gouvernements n\u2019affichant pas d\u2019empressement \u00e0 imposer des mesures d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 sont autant de facteurs indiquant une forte croissance et des niveaux de consommation record.<\/p>\n\n\n\n

Ces derni\u00e8res ann\u00e9es, on a voulu \u00e9viter \u00e0 tout prix le ph\u00e9nom\u00e8ne de type Expansion – Effondrement.   Cette fois-ci, esp\u00e9rons que le cycle s’inverse en Effondrement – Expansion et que nous connaissions une r\u00e9cession en forme de \u00ab t \u00bb.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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