{"id":467,"date":"2014-08-26T12:26:40","date_gmt":"2014-08-26T12:26:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=467"},"modified":"2014-08-26T12:27:33","modified_gmt":"2014-08-26T12:27:33","slug":"course-baisse-les-taux-dinflation-zone-euro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2014\/08\/course-baisse-les-taux-dinflation-zone-euro\/","title":{"rendered":"Une course \u00e0 la baisse : les taux d\u2019inflation de la zone euro"},"content":{"rendered":"<p>En principe, la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) respecte son objectif de stabilit\u00e9 des prix qu\u2019elle d\u00e9finit comme une <a href=\"https:\/\/www.ecb.europa.eu\/mopo\/strategy\/pricestab\/html\/index.en.html\" target=\"_blank\">\u00ab\u00a0augmentation en glissement annuel de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH) en dessous de 2\u00a0% pour la zone euro\u00bb<\/a>. Cependant, les chiffres de l\u2019inflation en juillet, publi\u00e9s la semaine derni\u00e8re, conduisent la monnaie de l\u2019Union \u00e0 se rapprocher dangereusement du risque d\u00e9flationniste. Le taux de change annuel de l\u2019agr\u00e9gat IPCH pour la zone euro a chut\u00e9 \u00e0 0,4\u00a0%, son niveau le plus bas en mati\u00e8re d\u2019inflation depuis octobre 2009.<\/p>\n<p>Mais qu\u2019est ce qui a conduit \u00e0 cette \u00e9volution\u00a0? Pour r\u00e9pondre \u00e0 cette question, nous avons d\u00e9compos\u00e9 les chiffres de l\u2019inflation globale IPCH en trois composantes\u00a0: (i) alimentation, alcool et tabac (AAT)\u00a0; (ii) \u00e9nergie\u00a0; et (iii) inflation de base, c.-\u00e0-d. ce qu\u2019il reste lorsque l\u2019on enl\u00e8ve les composantes (i) et (ii) du chiffre global. Dans le tableau\u00a0ci-dessous, nous avons report\u00e9 les\u00a0contributions de chacune de ces trois composantes sur le chiffre global, calcul\u00e9es en multipliant les \u00e9volutions mensuelles annualis\u00e9es\u00a0des indices des composantes par leurs poids respectifs dans l\u2019IPCH total.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Decomposition-des-chiffres.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-9fIRKsTe\" data-rl_title=\"D\u00e9composition des chiffres de l\u2019inflation de la zone euro\" data-rl_caption=\"D\u00e9composition des chiffres de l\u2019inflation de la zone euro\" title=\"D\u00e9composition des chiffres de l\u2019inflation de la zone euro\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-474\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Decomposition-des-chiffres.png\" alt=\"D\u00e9composition des chiffres de l\u2019inflation de la zone euro\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Seule une part relativement faible de la baisse importante de l\u2019inflation globale de l\u2019IPCH, de 3\u00a0% \u00e0 la fin de 2011 \u00e0 0,4\u00a0% actuellement, peut \u00eatre attribu\u00e9e \u00e0 l\u2019inflation de base. Certes, la contribution de l\u2019inflation de base a chut\u00e9 de 1,1\u00a0% \u00e0 0,6\u00a0% pendant cette p\u00e9riode mais en comparaison des deux autres composantes, elle a \u00e9t\u00e9 plus stable.\u00a0Ce r\u00e9sultat a un sens puisque l\u2019inflation de base comprend des \u00e9l\u00e9ments tr\u00e8s diff\u00e9rents, tels que l\u2019habillement, les soins de sant\u00e9 et les t\u00e9l\u00e9communications. La diversification inh\u00e9rente temp\u00e8re la volatilit\u00e9 de l\u2019inflation de base tandis que les variations des niveaux de chaque \u00e9l\u00e9ment sont susceptibles de se compenser\u00a0jusqu\u2019\u00e0 un certain point. La chute de l\u2019inflation dans la zone euro a principalement \u00e9t\u00e9 caus\u00e9e par les composantes AAT (FAT) et l\u2019\u00e9nergie. Tandis que les AAT et l\u2019\u00e9nergie ont accru l\u2019inflation globale de 0,7\u00a0% et 1,3\u00a0% respectivement en novembre 2011, aujourd\u2019hui ces deux composantes sont principalement devenues un fardeau, affaiblies de 0,1\u00a0% chacune par rapport au chiffre total de juillet 2014. Les taux d\u2019inflation en d\u00e9clin dans la zone euro peuvent au moins partiellement s\u2019expliquer par un renforcement de l\u2019euro contre le dollar des \u00c9tats-Unis (c. 1,27 USD pour un euro au d\u00e9but 2012 pour atteindre un pic de c. 1,39 USD au d\u00e9but mai 2014), ayant un effet d\u00e9flationniste sur les prix \u00e0 l\u2019importation. Au cours des derniers mois, lorsque la tendance du taux de change a commenc\u00e9 \u00e0 s\u2019inverser, le prix\u00a0du p\u00e9trole a fortement chut\u00e9 (c. 114 USD par baril de Brent \u00e0 la mi-juin 2014 pour atteindre c.102 USD actuellement), ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 imposer une tension \u00e0 la baisse sur les prix de l\u2019\u00e9nergie. Il sera int\u00e9ressant de voir comment les \u00e9v\u00e9nements g\u00e9opolitiques en Ukraine et au Moyen-Orient affecteront les contributions li\u00e9es \u00e0 l\u2019inflation de l\u2019\u00e9nergie au cours des mois qui viennent.<\/p>\n<p>\u00c0 pr\u00e9sent, concentrons-nous sur les taux d\u2019inflation de chaque pays. Les deux \u00e9conomies principales de la zone euro, l\u2019Allemagne et la France, ont affich\u00e9 des taux d\u2019inflation en juillet nettement inf\u00e9rieurs \u00e0 1\u00a0% (respectivement 0,8\u00a0% et 0,6\u00a0%). La p\u00e9riph\u00e9rie n\u2019a connu aucune inflation (0\u00a0% pour l\u2019Italie)\u00a0; elle a m\u00eame constat\u00e9 une d\u00e9flation dans certains cas (l\u2019Espagne a affich\u00e9<br \/>\n-0,4\u00a0%, le Portugal -0,7\u00a0% et la Gr\u00e8ce -0,8\u00a0%). Sans aucun doute, ces chiffres sont faibles. Mais comment se comportent-ils vis-\u00e0-vis des taux d\u2019inflation historiques\u00a0? Nous avons examin\u00e9 les donn\u00e9es concernant les taux d\u2019inflation au cours des dix derni\u00e8res ann\u00e9es (taux annuel de variation de l\u2019IPCH, publi\u00e9s tous les mois) concernant la zone euro dans son ensemble, ses quatre \u00e9conomies principales, et par comparaison, les \u00c9tats-Unis. Pour chaque entit\u00e9, nous avons class\u00e9 les chiffres\u00a0par ordre croissant et avons divis\u00e9 la\u00a0fourchette des taux d\u2019inflation en trois niveaux\u00a0; la tranche inf\u00e9rieure de 25\u00a0%, la tranche interm\u00e9diaire de 50\u00a0% et la tranche sup\u00e9rieure de 25\u00a0% des points de donn\u00e9es, respectivement (voir le tableau ci-dessous). Les lignes blanches indiquent la limite en-dessous de laquelle se trouvent les chiffres du taux d\u2019inflation de la tranche inf\u00e9rieure de 10\u00a0% pour chaque s\u00e9rie de donn\u00e9es.\u00a0De plus, nous avons mis en avant les chiffres de l\u2019inflation les plus r\u00e9cents et \u00e9galement les chiffres de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re ou de l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Chiffres-de.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-9fIRKsTe\" data-rl_title=\"Chiffres de l\u2019inflation actuelle dans un contexte historique\" data-rl_caption=\"Chiffres de l\u2019inflation actuelle dans un contexte historique\" title=\"Chiffres de l\u2019inflation actuelle dans un contexte historique\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-475\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Chiffres-de.png\" alt=\"Chiffres de l\u2019inflation actuelle dans un contexte historique\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Nous pouvons tirer un certain nombre de conclusions \u00e0 partir de ce tableau. Par exemple, les \u00e9carts\u00a0des taux d\u2019inflation de 4,2\u00a0% en Allemagne (-0,7\u00a0% \u00e0 3,5\u00a0%) et de 4,3\u00a0% en Italie (-0,1\u00a0% \u00e0 4,2\u00a0%) sont consid\u00e9rablement inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux de l\u2019Espagne affichant 6,6\u00a0% (-1,3\u00a0% \u00e0 5,3\u00a0%) et des \u00c9tats-Unis 7,7\u00a0% (-2,1\u00a0% \u00e0 5,6\u00a0%). Plus important encore, le tableau d\u00e9finit un contexte statistique pour la chute des taux d\u2019inflation europ\u00e9ens de ces derni\u00e8res ann\u00e9es. Les chiffres de l\u2019inflation de juillet 2012 se classent toujours dans la tranche interm\u00e9diaire de 50\u00a0%, voire dans la tranche sup\u00e9rieure de 25\u00a0% dans le cas de l\u2019Italie. \u00c0 part le cas de l\u2019Allemagne, les taux d\u2019inflation ont d\u00e9pass\u00e9\u00a0la limite sup\u00e9rieure de la BCE de 2\u00a0% \u00e0 l\u2019\u00e9poque. Cependant, les points de donn\u00e9es les plus r\u00e9cents, \u00e0 dater du mois de juillet 2014, peuvent tous \u00eatre observ\u00e9s dans la tranche inf\u00e9rieure de 10\u00a0% des fourchettes de taux d\u2019inflation sur 10 ans. L\u2019inflation en Allemagne se trouve exactement au niveau, et le chiffre fran\u00e7ais l\u00e9g\u00e8rement en-dessous, de leurs seuils respectifs des tranches inf\u00e9rieures de 10\u00a0%. Les taux d\u2019inflation en Italie et en Espagne ont fortement chut\u00e9 dans leurs fourchettes de tranches inf\u00e9rieures de 10\u00a0%. Le chiffre de 0\u00a0% correspondant \u00e0 l\u2019inflation actuelle en Italie indique en fait le deuxi\u00e8me chiffre mensuel le plus bas du pays au cours des dix derni\u00e8res ann\u00e9es. Au contraire, l\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation ne suit pas une trajectoire descendante mais les chiffres ont oscill\u00e9 entre 1\u00a0% et \u00e0 peine plus de 2\u00a0%, au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es. Le chiffre de juillet 2012 de 1,4\u00a0% par exemple, se classe dans la tranche inf\u00e9rieure de 25\u00a0% tandis que les taux d\u2019inflation \u00e0 la fois pour juillet 2013 et juillet 2014 s\u2019installent \u00e0 2\u00a0% dans la cat\u00e9gorie interm\u00e9diaire des 50\u00a0%.<\/p>\n<p>Quelle est la port\u00e9e de tout ceci pour les investisseurs qui optent pour des placements \u00e0 revenu fixe\u00a0? Pour commencer, la divergence des taux d\u2019inflation, conjugu\u00e9e \u00e0 des diff\u00e9rences importantes de la croissance\u00a0du PIB r\u00e9el (zone euro avec -0,4\u00a0% en 2013 et 0\u00a0% au 2<sup>\u00e8me<\/sup> trimestre 2014, par opposition aux \u00c9tats-Unis avec 2,2\u00a0% et 4,0 %, respectivement) renforce l\u2019argument selon lequel une dissociation est en train de se produire entre les deux zones \u00e9conomiques. La chute progressive des taux d\u2019inflation de la zone euro, nettement inf\u00e9rieure \u00e0 la cible fix\u00e9e \u00e0 2\u00a0%, donne \u00e0 la BCE une marge de man\u0153uvre suppl\u00e9mentaire. Il est probable que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat europ\u00e9ens restent\u00a0fondamentalement \u00e0 z\u00e9ro pour le moment, et nous ne devrions pas \u00eatre surpris si des politiques mon\u00e9taires plus accommodantes, telles que les achats d\u2019actifs, \u00e9taient mises en \u0153uvre par la BCE dans le but de stimuler la reprise \u00e9conomique.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En principe, la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) respecte son objectif de stabilit\u00e9 des prix qu\u2019elle d\u00e9finit comme une \u00ab\u00a0augmentation en glissement annuel de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH) en dessous de 2\u00a0% pour la zone euro\u00bb. 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