{"id":497,"date":"2014-10-06T08:11:29","date_gmt":"2014-10-06T08:11:29","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=497"},"modified":"2014-10-06T08:11:29","modified_gmt":"2014-10-06T08:11:29","slug":"demain-vieillissement-population-rimer-rendements-obligataires-derisoires","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2014\/10\/demain-vieillissement-population-rimer-rendements-obligataires-derisoires\/","title":{"rendered":"Demain, \u00ab vieillissement de la population \u00bb pourrait rimer avec \u00ab rendements obligataires d\u00e9risoires \u00bb"},"content":{"rendered":"<p>Les pays d\u00e9velopp\u00e9s connaissent une \u00e9volution d\u00e9mographique sans pr\u00e9c\u00e8dent\u00a0: le vieillissement de la population. Partout dans le monde, l\u2019augmentation de l\u2019esp\u00e9rance de vie a un impact fort sur les prix des actifs et les ressources, et influe \u00e9galement sur l\u2019efficacit\u00e9 des politiques mon\u00e9taires. De mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale, les plus \u00e2g\u00e9s sont moins touch\u00e9s par les variations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat parce qu\u2019ils sont en majeure partie cr\u00e9anciers, tandis que les plus jeunes y sont tr\u00e8s sensibles, car ils se sont endett\u00e9s pour se lancer dans la vie. La d\u00e9mographie \u00e9voluant, il faudra que les mouvements de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat soient plus importants dans les pays \u00e2g\u00e9s que dans les pays jeunes pour qu\u2019ils aient le m\u00eame impact sur la croissance et l\u2019inflation.<\/p>\n<p>En termes de cons\u00e9quences sur l\u2019inflation, la croissance de la main-d\u2019\u0153uvre donne un aper\u00e7u de la trajectoire potentielle des prix, ou du moins une id\u00e9e des r\u00e9percussions structurelles du vieillissement de la population sur les dynamiques d\u2019inflation. Dans les grandes lignes, la th\u00e9orie veut qu\u2019une g\u00e9n\u00e9ration jeune et \u00e9toff\u00e9e soit moins productive qu\u2019une g\u00e9n\u00e9ration plus \u00e2g\u00e9e et plus restreinte. La premi\u00e8re faisant ses premiers pas dans l\u2019\u00e9conomie au sortir de l\u2019\u00e9cole ou de l\u2019universit\u00e9, la baisse de la productivit\u00e9 se traduit par une hausse des co\u00fbts, et donc par une pouss\u00e9e de l\u2019inflation. Les jeunes veulent \u00e9galement consommer et s\u2019endettent pour fonder une famille et acheter un logement. L\u2019investissement dans ces nouvelles g\u00e9n\u00e9rations finit par payer et se traduit par un gain de productivit\u00e9 notable, gr\u00e2ce aux \u00e9volutions technologiques et \u00e0 l\u2019innovation. Une fois le consommateur devenu \u00e9pargnant, les tensions inflationnistes commencent \u00e0 s\u2019estomper.<\/p>\n<p>La relation de long terme entre croissance de la main-d\u2019\u0153uvre et inflation aux \u00c9tats-Unis est illustr\u00e9e par le tableau ci-dessous. L\u2019inflation suit la croissance de la main-d\u2019\u0153uvre avec un d\u00e9calage d\u2019environ deux ans, car il faut du temps \u00e0 l\u2019\u00e9conomie pour commencer de profiter des gains de productivit\u00e9. La main-d\u2019\u0153uvre \u00e9voluant tant\u00f4t \u00e0 la hausse, tant\u00f4t \u00e0 la baisse, l\u2019inflation suit g\u00e9n\u00e9ralement la m\u00eame tendance.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/global-greying-FR-1.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-9IuHzO0p\" data-rl_title=\"global greying FR 1\" data-rl_caption=\"global greying FR 1\" title=\"global greying FR 1\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-547\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/global-greying-FR-1.png\" alt=\"La relation de long terme entre croissance de la main-d\u2019\u0153uvre et inflation aux \u00c9tats-Unis \" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Le deuxi\u00e8me graphique porte sur les m\u00eames indicateurs \u00e9conomiques, mais avec des p\u00e9riodes de 10\u00a0ans. Notons qu\u2019il semble indiquer que la g\u00e9n\u00e9ration du \u00ab\u00a0baby-boom\u00a0\u00bb est entr\u00e9e sur le march\u00e9 du travail \u00e0 la m\u00eame \u00e9poque que les chocs p\u00e9troliers. L\u2019afflux de nouveaux salari\u00e9s dans l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine a vraisemblablement contribu\u00e9 \u00e0 la forte inflation qui s\u00e9vissait dans les ann\u00e9es\u00a01970. Pendant les trois d\u00e9cennies suivantes, celle-ci s\u2019est tass\u00e9e au fur et \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9conomie profitait des avantages technologiques et des gains de productivit\u00e9 offerts par les baby-boomers. Si l\u2019on se tourne vers l\u2019avenir, il est possible que le ralentissement de la croissance de la main-d\u2019\u0153uvre aux \u00c9tats-Unis engendre des pressions d\u00e9flationnistes.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/global-greying-FR-2.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-9IuHzO0p\" data-rl_title=\"global greying FR 2\" data-rl_caption=\"global greying FR 2\" title=\"global greying FR 2\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-548\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/global-greying-FR-2.png\" alt=\"Croissance de la main-d'\u0153uvre et inflation sur 10 ans  aux \u00c9tats-Unis\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Loin de moi l\u2019id\u00e9e de dire que la d\u00e9mographie est la seule raison de la d\u00e9crue de l\u2019inflation ces derni\u00e8res ann\u00e9es. L\u2019accumulation de montagnes de dette priv\u00e9e et publique, la mondialisation et les \u00e9volutions technologiques sont autant de tendances de fond qu\u2019il ne faut pas oublier. Je pense plut\u00f4t que le vieillissement de la population mondiale et l\u2019impact de la d\u00e9mographie sur l\u2019inflation et l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle font partie de ces grands mouvements qui m\u00e9ritent notre attention. Que peuvent faire les banques centrales face \u00e0 ce vaste changement g\u00e9n\u00e9rationnel, si la d\u00e9flation devenait r\u00e9alit\u00e9\u00a0? Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat touchent des points bas historiques et des assouplissements quantitatifs ont \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9s, mais leur impact d\u00e9terminant sur l\u2019inflation, pr\u00e9dit par tant d\u2019\u00e9conomistes, se fait toujours attendre.<\/p>\n<p>J\u2019ai d\u00e9j\u00e0 \u00e9voqu\u00e9 <a title=\"Les freins aux rendements : la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat est-elle in\u00e9vitable lorsque sonnera la fin de l\u2019assouplissement quantitatif ?\" href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2021\/12\/08\/les-freins-aux-rendements-hausse-taux-dinteret-inevitable-lorsque-sonnera-fin-lassouplissement-quantitatif\/\">ici<\/a> la faiblesse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et les freins au rendement qui existent dans l\u2019\u00e9conomie mondiale. Sur les march\u00e9s de la dette, ce sont les pressions d\u00e9flationnistes qui p\u00e8sent sur le rendement et expliquent en partie pourquoi les performances des obligations ne sont pas pr\u00e8s de redresser, et pourraient m\u00eame tomber encore plus bas sur le long terme.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les pays d\u00e9velopp\u00e9s connaissent une \u00e9volution d\u00e9mographique sans pr\u00e9c\u00e8dent\u00a0: le vieillissement de la population. Partout dans le monde, l\u2019augmentation de l\u2019esp\u00e9rance de vie a un impact fort sur les prix des actifs et les ressources, et influe \u00e9galement sur l\u2019efficacit\u00e9 des politiques mon\u00e9taires. 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