Imaginez-vous la sc\u00e8ne : une salle de r\u00e9union, au quaranti\u00e8me \u00e9tage d\u2019une tour, une baie vitr\u00e9e du sol au plafond avec vue panoramique sur Londres en arri\u00e8re-plan. Hans Schmidt, directeur financier d\u2019une multinationale de biens de consommation de premier plan, si\u00e8ge derri\u00e8re une table en acajou poli. Chad \u00ab\u00a0Ace\u00a0\u00bb Jefferson III fait son entr\u00e9e. Il est le dernier d\u2019une longue s\u00e9rie de banquiers d\u2019investissement \u00e0 qui il a \u00e9t\u00e9 demand\u00e9 de couvrir sa soci\u00e9t\u00e9. Chad est suivi de cinq banquiers juniors tir\u00e9s \u00e0 quatre \u00e9pingles, dont la seule ambition semble se r\u00e9sumer \u00e0 porter le package de pr\u00e9sentation de Chad.<\/p>\n
\u00abHans! Mon pote ! Tope l\u00e0 !\u00a0\u00bb. Chad prononce ces mots presque en criant au moment o\u00f9 il franchit le seuil de la pi\u00e8ce avec sa main lev\u00e9e.<\/p>\n
Hans le regarde, livide, refusant de se laisser aller \u00e0 une telle vulgarit\u00e9 en retour. Il se l\u00e8ve et tend sa main.<\/p>\n
\u00ab\u00a0Bonjour M. Jefferson\u00a0\u00bb, marmonne-t-il, d\u00e9j\u00e0 l\u00e9g\u00e8rement exasp\u00e9r\u00e9.<\/p>\n
\u00ab\u00a0Ah vous les Suisses! J\u2019adore votre formalisme! C\u2019est g\u00e9nial !\u00a0\u00bb, s\u2019exclame Chad avec un sourire radieux tout en serrant la main qui lui est offerte.<\/p>\n
\u00ab Soit. J\u2019ai accept\u00e9 ce rendez-vous car vous m\u2019avez parl\u00e9 de l\u2019opportunit\u00e9 d\u2019une vie pour notre entreprise Chad. Si cela ne vous d\u00e9range, je vous propose que l\u2019on s\u2019en tienne \u00e0 cela\u00a0\u00bb.<\/p>\n
\u00ab\u00a0Ok, ok! Voici le topo\u00a0\u00bb. Chad se retourne vers ses acolytes. Il aboie\u00a0: \u00ab\u00a0Jean-Philippe !\u00a0Bouge tes fesses et donne \u00e0 Herr Schmidt la pr\u00e9sentation, fissa\u00a0!\u201d<\/p>\n
Il poursuit\u00a0: \u00ab\u00a0OK, je vais la faire courte\u00a0\u00bb. Il balaye d\u2019un revers de main la pr\u00e9sentation sur laquelle Jean-Philippe a travaill\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 quatre heures du matin. \u00ab\u00a0Maintenant que la BCE s\u2019est r\u00e9solue \u00e0 lancer un programme d\u2019assouplissement quantitatif digne de ce nom, une grande partie des emprunts d\u2019\u00c9tat offrent d\u00e9sormais un rendement n\u00e9gatif. Cela veut dire que l\u2019occasion de financer vos activit\u00e9s \u00e0 co\u00fbt r\u00e9duit n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 aussi bonne. Voil\u00e0 le topo\u2026\u00a0\u00bb<\/p>\n
Chad se penche vers Hans et, de mani\u00e8re presque inaudible, lui ass\u00e8ne son coup fatal.<\/p>\n
\u00ab\u00a0Avec notre aide, votre soci\u00e9t\u00e9 pourrait \u00e9mettre une obligation qui ne lui co\u00fbterait pas un centime\u00a0\u00bb. Chad se rel\u00e8ve soudainement et se met \u00e0 faire les cent pas.<\/p>\n
\u00ab\u00a0Je te parle d\u2019une obligation sans coupon Hans! De l\u2019argent gratuit\u00a0! Pas de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat! C\u2019est de toute beaut\u00e9. R\u00e9fl\u00e9chis un peu : une obligation de 500 millions EUR \u00e9mise \u00e0 un co\u00fbt de financement nul. Nous pouvons refinancer une grande partie de votre dette et r\u00e9duire le co\u00fbt des int\u00e9r\u00eats \u00e0 z\u00e9ro. Cela se r\u00e9percute imm\u00e9diatement sur le b\u00e9n\u00e9fice de la boite. Je te parle d\u2019une hausse du b\u00e9n\u00e9fice par action \u00e9norme mon pote\u00a0! Le conseil d\u2019administration t\u2019aura \u00e0 la bonne pour \u00e7a Hans\u00a0! C\u2019est un cas d\u2019\u00e9cole\u00a0! BOOM\u00a0!\u00a0\u00bb Chad illustre son propos en jetant la pr\u00e9sentation dans la corbeille la plus proche, au grand dam de Jean-Philippe qui ne peut contenir une grimace.<\/p>\n
Hans se tourne vers Chad et d\u00e9clare : \u00ab\u00a0OK, je vous \u00e9coute. Cela m\u2019a l\u2019air int\u00e9ressant. Mais pourquoi un investisseur voudrait acheter les obligations de ma soci\u00e9t\u00e9 sans un coupon r\u00e9mun\u00e9rateur\u00a0? Cela ne va-t-il pas \u00e0 l\u2019encontre de ce que doit \u00eatre une obligation d\u2019entreprise\u00a0?\u00a0\u00bb<\/p>\n
\u00ab\u00a0Bonne question Hans\u00a0! Il s\u2019agit ici de choisir le moindre mal. En tant qu\u2019investisseur obligataire, acheter une obligation d\u2019entreprise d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 jouissant d\u2019une bonne r\u00e9putation comme la v\u00f4tre pour un rendement nul peut s\u2019av\u00e9rer une option plus judicieuse que d\u2019acheter une obligation d\u2019\u00c9tat avec la garantie de perdre de l\u2019argent \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance. Vous profitez toujours d\u2019un \u00e9cart de cr\u00e9dit au final. En plus, si vous pensez que la zone euro va entrer en d\u00e9flation, un rendement nominal z\u00e9ro \u00e9quivaut \u00e0 un rendement r\u00e9el positif. Dans les deux cas, c\u2019est tout b\u00e9n\u00e9f pour vous. Incroyable, je sais, mais vrai\u00a0!\u00a0\u00bb<\/p>\n
Chad se rassoit, avec un sourire encore plus large qu\u2019avant, se retenant avec peine de frapper l\u2019air de son poing.<\/p>\n
Fin<\/em><\/p>\n <\/p>\n Je m\u2019empresse de pr\u00e9ciser que le r\u00e9cit ci-dessus n\u2019est que pure fiction (mal \u00e9crite de surcroit\u2026) mais il est probable que ce genre de conversations deviennent r\u00e9alit\u00e9 dans un avenir proche.<\/p>\n Dans sa note aux investisseurs du 4 f\u00e9vrier, Jim Reid de la Deutsche Bank r\u00e9v\u00e8le que l\u2019obligation Nestl\u00e9 \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance 2016 a termin\u00e9 la s\u00e9ance avec un rendement de -0,002%.<\/p>\n Le march\u00e9 envoie principalement un message sans pr\u00e9c\u00e9dent aux \u00e9metteurs d\u2019obligations d\u2019entreprise bien not\u00e9s eu \u00e9gard au prix de leurs obligations. Ce message est le suivant\u00a0: \u00ab\u00a0Nous sommes pr\u00eats \u00e0 vous pr\u00eater de l\u2019argent\u00a0sans exiger de rendement nominal positif en \u00e9change\u00a0\u00bb.<\/p>\n La cons\u00e9quence imm\u00e9diate de cet \u00e9tat de fait est une nouvelle r\u00e9duction du co\u00fbt de financement potentiel pour la dette \u00e0 court terme, notamment pour les entreprises not\u00e9es investment grade. Cela pourrait entra\u00eener une nouvelle qu\u00eate de r\u00e9duction des co\u00fbts de financement. Par ailleurs, les entreprises pourraient \u00e9mettre des obligations \u00e0 court terme \u00e0 coupon z\u00e9ro pour la premi\u00e8re fois. Le meilleur des mondes effectivement.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Imaginez-vous la sc\u00e8ne : une salle de r\u00e9union, au quaranti\u00e8me \u00e9tage d\u2019une tour, une baie vitr\u00e9e du sol au plafond avec vue panoramique sur Londres en arri\u00e8re-plan. Hans Schmidt, directeur financier d\u2019une multinationale de biens de consommation de premier plan, si\u00e8ge derri\u00e8re une table en acajou poli. Chad \u00ab\u00a0Ace\u00a0\u00bb Jefferson III fait son entr\u00e9e. Il est le dernier d\u2019une longue s\u00e9rie de banquiers d\u2019investissement \u00e0 qui il a \u00e9t\u00e9 demand\u00e9 de couvrir sa soci\u00e9t\u00e9. Chad est suivi de cinq banquiers juniors tir\u00e9s \u00e0 quatre \u00e9pingles,…<\/p>\n","protected":false},"author":62,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[50],"class_list":["post-767","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-macroeconomie-et-politique","tag-zone-euro"],"acf":[],"yoast_head":"\n