Les billets r\u00e9cents de Matt et James ont \u00e9voqu\u00e9 certains des probl\u00e8mes des march\u00e9s en pr\u00e9sence de taux n\u00e9gatifs. \u00c0 l\u2019\u00e9vidence, il ne s\u2019agit plus simplement d\u2019un d\u00e9bat th\u00e9orique. Les implications pour les investisseurs sont bien r\u00e9elles. Pourquoi les investisseurs acceptent-ils des taux n\u00e9gatifs alors qu\u2019ils pourraient d\u00e9tenir des liquidit\u00e9s\u00a0?<\/p>\n
Si l\u2019on r\u00e9capitule en prenant l\u2019exemple du franc suisse, d\u2019un point de vue \u00e9conomique, un \u00e9pargnant n\u2019a pas int\u00e9r\u00eat \u00e0 d\u00e9poser un billet en franc suisse sur un compte bancaire offrant un rendement n\u00e9gatif, car il perdra de la valeur jusqu\u2019\u00e0 son retrait, en raison des taux n\u00e9gatifs.<\/p>\n
Toutefois, la possession d\u2019esp\u00e8ces comporte des risques, car elle n\u2019offre pas la s\u00e9curit\u00e9 d\u2019un compte bancaire (paiement \u00e0 partir d\u2019un coffre-fort \u00e9lectronique). Un coffre-fort \u00e0 l\u2019ancienne n\u2019est pas aussi pratique qu\u2019un compte bancaire, mais s\u2019impose de plus en plus comme un choix logique \u00e0 mesure que les taux plongent. Cette demande d\u2019actifs mat\u00e9riels (au lieu de chiffres sur un \u00e9cran) ne se limite pas au compte \u00e0 vue. En th\u00e9orie, la chute des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sous z\u00e9ro devrait s\u2019accompagner d\u2019une vente d\u2019obligations par leurs d\u00e9tenteurs au profit de liquidit\u00e9s plac\u00e9es dans un coffre. Est-ce judicieux\u00a0?<\/p>\n
L\u2019utilisation de la monnaie fiduciaire comme moyen d\u2019\u00e9pargne pr\u00e9sente un probl\u00e8me\u00a0: sa liquidit\u00e9 in\u00e9gal\u00e9e la rend particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable aux incendies et au vol. Pour tout \u00e9pargnant, l\u2019utilisation d\u2019un compartiment d\u2019un coffre-fort r\u00e9sistant au feu dans une banque ou en lieu s\u00fbr loin de chez lui est le meilleur choix.\u00a0 N\u00e9anmoins, la solution optimale repose sur les \u00e9conomies d\u2019\u00e9chelle. Peut-on y parvenir facilement\u00a0?<\/p>\n
Pour un investisseur, la diversification tombe sous le sens. Il doit r\u00e9partir ses liquidit\u00e9s parmi un vaste \u00e9ventail de compartiments de coffre-fort en des lieux s\u00fbrs g\u00e9ographiquement dispers\u00e9s. C\u2019est d\u00e9j\u00e0 mieux, mais ce n\u2019est pas ce qu\u2019il y a de plus facile par les temps qui courent. Pourtant, il y a peut-\u00eatre un moyen d\u2019atteindre ces objectifs de fa\u00e7on efficace et \u00e9conomique.<\/p>\n
Lorsque les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont n\u00e9gatifs, il y a probablement suffisamment d\u2019investisseurs pr\u00eats \u00e0 conserver des esp\u00e8ces pour justifier la mise en place d\u2019un syst\u00e8me de coffres-forts par une banque ou un \u00e9tablissement financier. Autrement dit, le niveau de s\u00e9curit\u00e9 et de diversification g\u00e9ographique serait \u00e9lev\u00e9. Pour que les investisseurs aient facilement acc\u00e8s aux liquidit\u00e9s, des certificats de d\u00e9p\u00f4t peuvent \u00eatre d\u00e9livr\u00e9s au format papier ou, de pr\u00e9f\u00e9rence, au format \u00e9lectronique. Le transfert d\u2019argent n\u2019en est que plus ais\u00e9, car il suffit de se rendre \u00e0 l\u2019\u00e9tablissement de d\u00e9p\u00f4t le plus proche pour lui confier son argent ou pour l\u2019en retirer, ou \u00e0 la banque la plus proche, si elle accepte les d\u00e9p\u00f4ts et les retraits d\u2019esp\u00e8ces.\u00a0 Vous poss\u00e9dez donc un compte bancaire dont le solde ne peut pas \u00eatre pr\u00eat\u00e9, mais qui supporte des frais de garde. Vous pourriez m\u00eame cr\u00e9er des march\u00e9s de produits d\u00e9riv\u00e9s n\u00e9goci\u00e9s en bourse et li\u00e9s \u00e0 des liquidit\u00e9s d\u00e9tenues dans un \u00e9tablissement de d\u00e9p\u00f4t afin de permettre \u00e0 des particuliers et des investisseurs institutionnels de conserver leurs esp\u00e8ces sans rendement n\u00e9gatif. Un nouveau syst\u00e8me d\u2019\u00e9pargne pourrait \u00eatre mis en place malgr\u00e9 les rendements n\u00e9gatifs et limiter ainsi l\u2019incursion des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court et \u00e0 long terme en territoire n\u00e9gatif.<\/p>\n
Certes, toute l\u2019\u00e9pargne devrait prendre la forme d\u2019argent fiduciaire, d\u2019o\u00f9 une forte demande de billets. Si les esp\u00e8ces sont d\u00e9pos\u00e9es, mais ne sont pas pr\u00eat\u00e9es, l\u2019argent inject\u00e9 dans l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle et destin\u00e9 aux transactions normales va diminuer. De quoi faire planer la menace d\u00e9flationniste, ce qui contredit l\u2019objectif vis\u00e9 par la politique des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs.<\/p>\n