{"id":866,"date":"2015-05-07T14:20:11","date_gmt":"2015-05-07T14:20:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=866"},"modified":"2015-05-22T07:30:36","modified_gmt":"2015-05-22T07:30:36","slug":"cinq-raisons-expliquant-lattractivite-de-la-dette-des-marches-emergents","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2015\/05\/cinq-raisons-expliquant-lattractivite-de-la-dette-des-marches-emergents\/","title":{"rendered":"Cinq raisons expliquant l&rsquo;attractivit\u00e9 de la dette des march\u00e9s \u00e9mergents"},"content":{"rendered":"<p>Le consensus anticipe une baisse des cours des obligations des march\u00e9s \u00e9mergents. De nombreux analystes mettent en avant les risques li\u00e9s \u00e0 une hausse des taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) ainsi qu&rsquo;au ralentissement de l&rsquo;\u00e9conomie chinoise comme autant de raisons pour r\u00e9duire leur exposition \u00e0 cette classe d\u2019actifs. Toutefois, en y regardant de plus pr\u00e8s, les titres de dette \u00e9mergente sont \u00e0 l\u2019heure actuelle particuli\u00e8rement attractifs.<\/p>\n<p>Tout d&rsquo;abord, le contexte g\u00e9opolitique semble s&rsquo;\u00eatre stabilis\u00e9 dans plusieurs r\u00e9gions du monde. Ainsi, les premiers signes de la restructuration de l&rsquo;\u00c9tat et des entreprises en Ukraine sont encourageants, avec l&rsquo;aboutissement des n\u00e9gociations entre le gouvernement et ses cr\u00e9anciers pour allonger le d\u00e9lai de remboursement du pr\u00eat accord\u00e9 \u00e0 la banque nationale Ukreximbank. Au Br\u00e9sil, apr\u00e8s plusieurs mois de retard li\u00e9s au scandale de corruption, la soci\u00e9t\u00e9 Petrobras a enfin publi\u00e9 ses r\u00e9sultats financiers, \u00e9liminant ainsi le risque d&rsquo;exigibilit\u00e9 anticip\u00e9e et de d\u00e9faillance technique de ses obligations. En Tunisie et au Kenya, pays r\u00e9cemment meurtris par \u00a0des attaques terroristes, les obligations ont retrouv\u00e9 leurs niveaux de performance ant\u00e9rieurs apr\u00e8s une courte p\u00e9riode de sous-performance. Selon nous, il faut encore int\u00e9grer ces risques de pertes inf\u00e9rieurs \u00e0 l&rsquo;\u00e9valuation des risques d&rsquo;investissement pour ces pays.<\/p>\n<p>En second lieu, l&rsquo;inflation est d\u00e9sormais plus neutre dans les grands pays \u00e9mergents. Cela devrait offrir plus de flexibilit\u00e9 aux banques centrales quant \u00e0 la mani\u00e8re dont elles entendent piloter leurs politiques mon\u00e9taires, dans la mesure o\u00f9 elles n&rsquo;auront pas \u00e0 augmenter leurs taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat avant la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed).<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide1.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-gd7lqIBg\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-870\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide1.png\" alt=\"Slide1\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide1-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>En troisi\u00e8me lieu, l&rsquo;\u00e9volution r\u00e9cente des cours du p\u00e9trole refl\u00e8te la situation plus encourageante de certains march\u00e9s \u00e9mergents. Des pays comme le Venezuela, l&rsquo;\u00c9quateur et l&rsquo;Iraq, dont les exportations et les recettes fiscales d\u00e9pendent substantiellement du p\u00e9trole, auraient fait face \u00e0 un environnement macro\u00e9conomique particuli\u00e8rement d\u00e9favorable si la baisse des cours du p\u00e9trole s&rsquo;\u00e9tait poursuivie pour avoisiner les 40\u00a0USD. Avec le rebond du cours du p\u00e9trole, le risque de d\u00e9faut du Venezuela en 2015, largement anticip\u00e9 par les march\u00e9s en d\u00e9but d&rsquo;ann\u00e9e, a d\u00e9sormais \u00e9t\u00e9 repouss\u00e9 \u00e0 2016, \u00e9liminant un autre risque de pertes imm\u00e9diat. Les exportateurs de p\u00e9trole qui ont d\u00e9fendu leur devise en l&#8217;emp\u00eachant de se d\u00e9pr\u00e9cier, \u00e0 l&rsquo;instar du Nigeria, ont perdu des r\u00e9serves de change consid\u00e9rables\u00a0; le rebond des cours du p\u00e9trole dans la fourchette comprise entre 50 et 60\u00a0USD a toutefois invers\u00e9 cette sous-performance. En outre, les cours du p\u00e9trole restent bas dans l&rsquo;ensemble, ce qui stimule \u00e9galement la consommation am\u00e9ricaine et favorise les march\u00e9s \u00e9mergents fortement li\u00e9s \u00e0 l&rsquo;\u00e9conomie am\u00e9ricaine, notamment l&rsquo;Am\u00e9rique centrale et les Cara\u00efbes, le Mexique ainsi que certains exportateurs asiatiques.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide2.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-gd7lqIBg\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-871\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide2.png\" alt=\"Slide2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide2-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Quatri\u00e8me point, les rendements relatifs des obligations \u00e9mergentes restent attractifs et les investisseurs peuvent encore acqu\u00e9rir des actifs dont les rendements d\u00e9passent 7\u00a0%. Les opportunit\u00e9s de cr\u00e9ation de valeur relative sont particuli\u00e8rement importantes compte tenu des rendements tr\u00e8s bas des obligations d&rsquo;\u00c9tat des pays d\u00e9velopp\u00e9s. En outre, les \u00e9metteurs des march\u00e9s \u00e9mergents tirent parti des rendements inf\u00e9rieurs des titres europ\u00e9ens en privil\u00e9giant l&rsquo;euro au dollar pour se financer. Si certains \u00e9metteurs publics ou priv\u00e9s dont les bilans affichent des \u00e9carts importants sont bien s\u00fbr vuln\u00e9rables dans cet environnement, d&rsquo;autres, notamment les soci\u00e9t\u00e9s exportatrices, tirent leur \u00e9pingle du jeu. Les \u00c9tats qui ont d\u00e9j\u00e0 bien progress\u00e9 dans le r\u00e9\u00e9quilibrage de leur compte courant, comme l&rsquo;Inde, le Chili, le Pakistan, la Pologne et la Hongrie, sortent \u00e9galement du lot.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide3.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-gd7lqIBg\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-872\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide3.png\" alt=\"Slide3\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide3-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Dernier point, le ralentissement des entr\u00e9es de capitaux vers la dette \u00e9mergente depuis 2013 r\u00e9duit le risque de sorties de capitaux aussi importantes que dans un contexte d&rsquo;assouplissement quantitatif si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) rel\u00e8ve ses taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat. Il est probable qu&rsquo;une partie des capitaux sp\u00e9culatifs aient d\u00e9j\u00e0 quitt\u00e9 cette classe d\u2019actifs, ce qui devrait r\u00e9duire la volatilit\u00e9 future.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide4.png\" data-rel=\"lightbox-gallery-gd7lqIBg\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-873\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide4.png\" alt=\"Slide4\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide4.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2021\/12\/Slide4-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Selon moi, les titres de dette \u00e9mergente seront attractifs aussi longtemps que les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat resteront tr\u00e8s bas et les politiques mon\u00e9taires accommodantes. L&rsquo;\u00e9loignement des risques g\u00e9opolitiques, l&rsquo;inflation faible, la stabilisation des cours du p\u00e9trole, la dynamique solide des valeurs relatives et la diminution des risques de sorties de capitaux constituent autant d&rsquo;atouts s\u00e9rieux pour cette classe d&rsquo;actifs pour le reste de 2015.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le consensus anticipe une baisse des cours des obligations des march\u00e9s \u00e9mergents. De nombreux analystes mettent en avant les risques li\u00e9s \u00e0 une hausse des taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) ainsi qu&rsquo;au ralentissement de l&rsquo;\u00e9conomie chinoise comme autant de raisons pour r\u00e9duire leur exposition \u00e0 cette classe d\u2019actifs. Toutefois, en y regardant de plus pr\u00e8s, les titres de dette \u00e9mergente sont \u00e0 l\u2019heure actuelle particuli\u00e8rement attractifs. 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