{"id":924,"date":"2015-07-08T12:41:17","date_gmt":"2015-07-08T12:41:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/francais\/?p=924"},"modified":"2024-11-12T14:35:42","modified_gmt":"2024-11-12T14:35:42","slug":"la-grece-nest-pas-largentine-aucune-chance-que-les-exportations-stimulent-la-croissance-si-la-grece-abandonne-leuro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/francais\/2015\/07\/la-grece-nest-pas-largentine-aucune-chance-que-les-exportations-stimulent-la-croissance-si-la-grece-abandonne-leuro\/","title":{"rendered":"La Gr\u00e8ce n\u2019est pas l\u2019Argentine : aucune chance que les exportations stimulent la croissance si la Gr\u00e8ce abandonne l\u2019euro"},"content":{"rendered":"\n

J\u2019ai entendu dire, \u00e0 moiti\u00e9 s\u00e9rieusement, que le risque majeur pour la zone euro n\u2019est pas que la Gr\u00e8ce abandonne la monnaie unique et que son \u00e9conomie s\u2019effondre, mais qu\u2019elle l\u2019abandonne et prosp\u00e8re. Dans le cadre de ce sc\u00e9nario, la Gr\u00e8ce prend un nouveau d\u00e9part, exempte de dette, capable de s\u2019adapter \u00e0 l\u2019assouplissement budg\u00e9taire plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 l\u2019aust\u00e9rit\u00e9, et avec une \u00ab nouvelle drachme \u00bb d\u00e9valu\u00e9e qui encourage les flux touristiques et g\u00e9n\u00e8re une expansion industrielle et agricole. Lorsque les autres pays europ\u00e9ens endett\u00e9s et menant une politique d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 constatent les avantages de l\u2019abandon de l\u2019euro, ils sautent le pas, laissant leurs dettes derri\u00e8re eux et provoquant l\u2019\u00e9clatement total de l\u2019Union europ\u00e9enne telle que nous la connaissons (et la seconde Grande Crise Financi\u00e8re en une d\u00e9cennie ?). Un parall\u00e8le r\u00e9guli\u00e8rement \u00e9tabli est celui de la d\u00e9valuation en Argentine en 2002, et la reprise \u00e9conomique cons\u00e9cutive. Nous avons expliqu\u00e9 les points communs entre les deux pays il y a quelques ann\u00e9es, ici<\/a>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Apr\u00e8s quatre ans de taux de croissance annuels n\u00e9gatifs du PIB (inf\u00e9rieurs \u00e0 -10% par an au plus fort de la tourmente), l\u2019Argentine a renou\u00e9 avec une croissance \u00e9lev\u00e9e \u00e0 un chiffre pendant cinq ans, une fois abandonn\u00e9 son carcan mon\u00e9taire. La Gr\u00e8ce peut-elle esp\u00e9rer conna\u00eetre le m\u00eame type de rebond \u00e9conomique que l\u2019Argentine apr\u00e8s l\u2019abandon de la parit\u00e9 peso-dollar en janvier 2002, si elle quitte la zone euro ?<\/p>\n\n\n

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\"\"<\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

PIB r\u00e9el de l\u2019Argentine (en glissement annuel)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Il existe de nombreuses similarit\u00e9s \u00e9conomiques entre les crises argentine et grecque\u00a0: parit\u00e9s mon\u00e9taires sur\u00e9valu\u00e9es\u00a0; fardeau insoutenable de la dette publique et contribution du FMI\u00a0; d\u00e9faillance du recouvrement de l\u2019imp\u00f4t\u00a0; exactitude douteuse des statistiques et ch\u00f4mage \u00e9lev\u00e9.\u00a0Apr\u00e8s l\u2019hyperinflation des ann\u00e9es 1980, le peso argentin a \u00e9t\u00e9 arrim\u00e9 au dollar\u00a0US. L\u2019inflation a nettement recul\u00e9, et cette stabilit\u00e9 et ce renforcement mon\u00e9taire ont am\u00e9lior\u00e9 le niveau de vie national et entra\u00een\u00e9 une forte hausse des biens import\u00e9s\u00a0; toutefois, le pays a connu des fuites de capitaux, car de nombreux acteurs ont r\u00e9alis\u00e9 que la parit\u00e9 risquait de ne pas durer. Le d\u00e9ficit de la balance des paiements courants a explos\u00e9. En 1999, du fait du ralentissement \u00e9conomique apr\u00e8s une p\u00e9riode de croissance, le taux de ch\u00f4mage en Argentine a bondi \u00e0 15% et la dette publique a commenc\u00e9 \u00e0 gonfler \u00e0 des niveaux alarmants. La dette ext\u00e9rieure a atteint 50% du PIB, et le FMI a conditionn\u00e9 son aide financi\u00e8re \u00e0 la n\u00e9cessit\u00e9 de mettre en \u0153uvre un programme d\u2019aust\u00e9rit\u00e9. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sur le march\u00e9 ont presque doubl\u00e9 \u00e0 16% et la notation de cr\u00e9dit de l\u2019Argentine a \u00e9t\u00e9 r\u00e9trograd\u00e9e dans la cat\u00e9gorie \u00e0 haut risque (une restructuration de la dette a eu lieu par la suite). Finalement, le FMI a refus\u00e9 de d\u00e9bloquer de nouveaux fonds puisque le gouvernement n\u2019avait pas respect\u00e9 ses objectifs de d\u00e9ficit budg\u00e9taire. Fin 2001, les \u00e9carts de rendements obligataires par rapport aux obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain affichaient 42% et un gel quasi g\u00e9n\u00e9ral des comptes bancaires (\u00ab\u00a0corralito\u00a0\u00bb) a \u00e9t\u00e9 instaur\u00e9 pour endiguer les retraits massifs des d\u00e9p\u00f4ts. Sur fond de chaos politique et d\u2019\u00e9meutes (la mont\u00e9e des in\u00e9galit\u00e9s constitue une autre caract\u00e9ristique de l\u2019\u00e9conomie) et de p\u00e9nurie de dollars en circulation, des monnaies parall\u00e8les (titres de dette) \u00e9mises par les municipalit\u00e9s sont apparues (Claudia Calich poss\u00e8de des \u00ab\u00a0patacons\u00a0\u00bb \u00e9mis par Buenos Aires, nous avons tweet\u00e9 des photos @bondv_francais si vous souhaitez en voir). En janvier 2002, la parit\u00e9 dollar-peso a \u00e9t\u00e9 abandonn\u00e9e, et le peso a subi une d\u00e9valuation et retrouv\u00e9 un r\u00e9gime de change flottant. Les comptes bancaires et les investissements en dollars ont \u00e9t\u00e9 convertis de force en pesos. De 1:1, le taux de change est pass\u00e9 \u00e0 4:1. Le pays a connu une r\u00e9surgence de l\u2019inflation, une rar\u00e9faction des biens import\u00e9s, une vague de faillite des entreprises et une explosion du taux de ch\u00f4mage \u00e0 25%, \u00e0 laquelle il faut ajouter un sous-emploi de 19%. (Pour toute information compl\u00e9mentaire, Wikipedia pr\u00e9sente une excellente chronologie<\/a><\/strong> de la crise argentine, et je recommande \u00e9galement l\u2019article d\u2019Arturo O\u2019Connell \u00ab\u00a0The Recent Crisis \u2013 and Recovery \u2013 of the Argentine Economy<\/strong>\u00a0\u00bb) (La crise r\u00e9cente et la reprise de l\u2019\u00e9conomie argentine).<\/p>\n\n\n\n

Toutefois, 2003 a marqu\u00e9 un tournant ; c\u2019est ce revirement qui laisse esp\u00e9rer que la Gr\u00e8ce puisse suivre le m\u00eame chemin si elle abandonne l\u2019euro. Le tourisme a en effet contribu\u00e9 \u00e0 la croissance \u00e9conomique, puisque la faiblesse de la monnaie en a fait une destination abordable. En 1997, la contribution totale du tourisme a repr\u00e9sent\u00e9 7,5% du PIB, et en 2006, ce chiffre a grimp\u00e9 \u00e0 12,5%. La Gr\u00e8ce dispose d\u00e9j\u00e0 d\u2019un secteur touristique nettement plus important, repr\u00e9sentant environ 18% du PIB. D\u2019aucuns pr\u00e9tendent que cette pr\u00e9pond\u00e9rance du secteur touristique serait un handicap ; il fonctionne peut-\u00eatre d\u00e9j\u00e0 \u00e0 pleine capacit\u00e9 (a\u00e9roports et transports, restaurants et h\u00f4tels) et apr\u00e8s le d\u00e9faut de la dette, les investisseurs ne seraient gu\u00e8re enclins \u00e0 fournir des capitaux en vue de renforcer les capacit\u00e9s. Cependant, il ne semble pas extravagant de penser qu\u2019une d\u00e9valuation puisse g\u00e9n\u00e9rer la croissance par le biais du tourisme en Gr\u00e8ce, m\u00eame s\u2019il est peu probable qu\u2019on assiste \u00e0 un quasi-doublement comme ce fut le cas en Argentine.<\/p>\n\n\n\n

Toutefois, le moment opportun constituait l\u2019atout majeur de l\u2019Argentine, et la Gr\u00e8ce n\u2019aura pas cette chance. La croissance mondiale s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9e tr\u00e8s robuste au cours de la p\u00e9riode cons\u00e9cutive aux r\u00e9ductions d\u2019urgence des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat par la Fed apr\u00e8s les attentats du 11 septembre. La croissance mondiale du PIB affichait 3,1% par an pendant la p\u00e9riode comprise entre 1992 et 2001, et 3,9% en moyenne au cours de la d\u00e9cennie suivante. La Chine a int\u00e9gr\u00e9 l\u2019Organisation Mondiale du Commerce (OMC) en 2001, ce qui a donn\u00e9 lieu \u00e0 un essor du commerce international (les pays fournisseurs de la Chine se sont particuli\u00e8rement distingu\u00e9s) au b\u00e9n\u00e9fice de l\u2019Argentine. Jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ancrage au dollar, l\u2019Argentine avait fait preuve d\u2019un net manque de comp\u00e9titivit\u00e9, surtout lorsque son voisin le Br\u00e9sil a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une d\u00e9valuation en 1999 (les devises asiatiques ont aussi fait l\u2019objet d\u2019une d\u00e9valuation \u2013 O\u2019Connell souligne que seules l\u2019Argentine et Hong Kong avaient maintenu leur r\u00e9gime de changes fixes et sugg\u00e8re qu\u2019au cours des ann\u00e9es 1990, le Taux de Change Effectif R\u00e9el de l\u2019Argentine s\u2019\u00e9tait appr\u00e9ci\u00e9 de 40%). L\u2019expansion rapide du commerce international et le retour \u00e0 la comp\u00e9titivit\u00e9 apr\u00e8s la d\u00e9valuation ont contribu\u00e9 \u00e0 une augmentation de 120% des exportations de l\u2019Argentine de 2002 \u00e0 2006. Une grande partie des avantages \u00e9conomiques est souvent attribu\u00e9e \u00e0 la demande chinoise en soja, m\u00eame si Mark Weisbrot du Guardian<\/a><\/strong> estime son importance exag\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n\n\n

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\"\"<\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

La Gr\u00e8ce a-t-elle le potentiel de sortir de la d\u00e9pression par le biais des exportations ? Peut-\u00eatre, bien que la mauvaise qualit\u00e9 de ses terres (la plupart sont inadapt\u00e9es \u00e0 l\u2019agriculture) ne facilite pas la t\u00e2che. Les produits alimentaires et carn\u00e9s ne repr\u00e9sentent que 12% de ses exportations, contre plus d\u2019un tiers en Argentine. Le principal produit d\u2019exportation de la Gr\u00e8ce est le p\u00e9trole raffin\u00e9, secteur interm\u00e9diaire, toujours factur\u00e9 en devise forte, donc sans aucun avantage li\u00e9 \u00e0 la d\u00e9valuation. En outre, son premier march\u00e9 d\u2019exportation est l\u2019Allemagne, probablement source de difficult\u00e9 apr\u00e8s un d\u00e9faut de la dette\u2026<\/p>\n\n\n\n

En conclusion, les pays qui ont prosp\u00e9r\u00e9 apr\u00e8s une d\u00e9valuation (Argentine, Canada, Su\u00e8de) ont eu la chance que leurs partenaires commerciaux voisins connaissent une forte croissance \u00e0 l\u2019\u00e9poque. La Gr\u00e8ce n\u2019a pas ce luxe, et son \u00e9conomie n\u2019est pas non plus capable de r\u00e9agir rapidement \u00e0 la comp\u00e9titivit\u00e9 accrue des exportations. N\u2019oublions pas \u00e9galement que m\u00eame si l\u2019Argentine a enregistr\u00e9 une croissance solide apr\u00e8s la d\u00e9valuation et la restructuration de sa dette, son PIB r\u00e9el actuel est seulement de 0,5% et les rendements des obligations d\u2019Etat en devises fortes se situent aux alentours de 8%. La fin de l\u2019ancrage au dollar et la restructuration de la dette ne se sont pas r\u00e9v\u00e9l\u00e9es \u00eatre un rem\u00e8de \u00e9conomique permanent, mais il est \u00e9galement difficile de pr\u00e9tendre que le statu quo \u00e9tait viable ou souhaitable. Les d\u00e9cideurs grecs seront du m\u00eame avis.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

J\u2019ai entendu dire, \u00e0 moiti\u00e9 s\u00e9rieusement, que le risque majeur pour la zone euro n\u2019est pas que la Gr\u00e8ce abandonne la monnaie unique et que son \u00e9conomie s\u2019effondre, mais qu\u2019elle l\u2019abandonne et prosp\u00e8re. Dans le cadre de ce sc\u00e9nario, la Gr\u00e8ce prend un nouveau d\u00e9part, exempte de dette, capable de s\u2019adapter \u00e0 l\u2019assouplissement budg\u00e9taire plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 l\u2019aust\u00e9rit\u00e9, et avec une \u00ab nouvelle drachme \u00bb d\u00e9valu\u00e9e qui encourage les flux touristiques et g\u00e9n\u00e8re une expansion industrielle et agricole. Lorsque les autres pays europ\u00e9ens endett\u00e9s et menant une politique…<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":6232,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[67],"tags":[],"class_list":["post-924","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-zone-euro-2"],"acf":[],"yoast_head":"\nLa Gr\u00e8ce n\u2019est pas l\u2019Argentine : aucune chance que les exportations stimulent la croissance si la Gr\u00e8ce abandonne l\u2019euro - Francais<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"J\u2019ai entendu dire, \u00e0 moiti\u00e9 s\u00e9rieusement, que le risque majeur pour la zone euro n\u2019est pas que la Gr\u00e8ce abandonne la monnaie unique et que son \u00e9conomie\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" 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