{"id":23615,"date":"2014-09-19T12:45:00","date_gmt":"2014-09-19T12:45:00","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/?post_type=panoramic-outlook&p=23615"},"modified":"2025-12-10T08:17:33","modified_gmt":"2025-12-10T08:17:33","slug":"panoramic-outlook-di-james-tomlins","status":"publish","type":"panoramic-outlook","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/panoramic-outlook\/panoramic-outlook-di-james-tomlins\/","title":{"rendered":"Panoramic Outlook di James Tomlins"},"content":{"rendered":"\n

Titoli high yield a tasso variabile<\/h1>\n\n\n\n
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Ora che molte delle condizioni per la normalizzazione dell’economia sono state soddisfatte, si sta avvicinando anche la normalizzazione dei tassi di interesse.<\/p>\nMark Carney, Governatore della Banca d’Inghilterra, Liverpool, Regno Unito, 9 settembre 2014<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

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…con l’economia sempre pi\u00f9 vicina ai nostri obiettivi, l’enfasi del FOMC (Federal Open Market Committee) si sta naturalmente spostando su…la questione delle circostanze in cui dovremmo iniziare a rivedere la nostra politica straordinariamente accomodante.<\/p>\nJanet Yellen, Presidente della Federal Reserve, Jackson Hole, Stati Uniti, 22 agosto 2014<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

Stiamo entrando in una nuova era per i tassi di interesse dei Paesi sviluppati. L’esteso periodo di politiche monetarie sempre pi\u00f9 espansive sta volgendo al termine. Alla luce dei tagli al programma di allentamento quantitativo (QE) da parte della Federal Reserve (Fed) (processo noto come tapering), gli investitori si aspettano adesso di assistere ai primi rialzi dei tassi di interesse dopo molti anni, inizialmente nel Regno Unito e a seguire negli Stati Uniti (si rimanda alla figura 1). Il dibattito verte principalmente su domande quali “quando?” e “a quale ritmo?” cresceranno i tassi, e non sul “se?”. Per gli investitori obbligazionari in particolare, questa transizione ha sollevato diversi quesiti di natura complessa. Avendo beneficiato enormemente della flessione dei rendimenti e della contrazione degli spread di credito, gli investitori verranno messi in difficolt\u00e0 dal passaggio ad un ciclo pi\u00f9 aggressivo per quello che riguarda i rendimenti di molte asset class obbligazionarie.<\/p>\n\n\n\n

Di conseguenza il mercato sta prestando attenzione ed interesse a tutti quei prodotti o strumenti in grado di aiutare gli investitori ad affrontare un contesto simile. Nell’ultimo della nostra serie di Panoramic Outlook<\/strong>, ci concentreremo pertanto su uno di questi strumenti, il titolo high yield a tasso variabile. Negli ultimi anni, questo strumento ha conquistato il favore di molti emittenti e il mercato consta attualmente di complessivi 44 miliardi di dollari statunitensi.<\/p>\n\n\n

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\"\"<\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Un titolo high yield a tasso variabile (FRN) si contraddistingue per due caratteristiche principali: (1) una cedola a tasso variabile che viene automaticamente adeguata in base alle variazioni dei tassi di interesse; (2) un differenziale di credito relativamente elevato che riflette l’ulteriore rischio di credito di un emittente non-investment grade.<\/p>\n\n\n\n

\u00c8 la combinazione di queste due caratteristiche che non solo permette agli investitori di ricevere un flusso di reddito appetibile nell’immediato, ma anche di godere di cedole pi\u00f9 alte, e senza perdita di capitale associata, nel caso in cui i tassi di interesse dovessero aumentare . Quest’ultimo elemento, ovvero il fatto che non vi sarebbero ripercussioni sul capitale in un contesto di rialzo di tassi di interesse, rappresenta la differenza chiave rispetto al tradizionale universo delle obbligazioni a cedola fissa, che invece risentono della flessione dei prezzi in un contesto di rendimenti al rialzo.<\/p>\n\n\n\n

Nel presente documento analizzeremo le caratteristiche e la composizione del mercato dei titoli high yield a tasso variabile. Prenderemo inoltre in considerazione i principali fattori di performance, cos\u00ec come alcuni dei rischi e dei modi in cui gestirli.<\/p>\n\n\n\n

Spiegazione esemplificativa dei titoli high yield a tasso variabile<\/h2>\n\n\n\n

Le principali caratteristiche dei titoli high yield a tasso variabile possono essere riassunte nel modo seguente:<\/p>\n\n\n\n