{"id":1176,"date":"2013-04-08T10:23:36","date_gmt":"2013-04-08T10:23:36","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=1176"},"modified":"2013-04-08T10:23:36","modified_gmt":"2013-04-08T10:23:36","slug":"caveat-emptor-le-nuove-emissioni-del-mercato-hy","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/04\/caveat-emptor-le-nuove-emissioni-del-mercato-hy\/","title":{"rendered":"Caveat emptor: le nuove emissioni del mercato HY"},"content":{"rendered":"<p>Nei primi mesi del 2013 il segmento high yield europeo ha visto un eccezionale numero di nuove emissioni. Un parametro (poco scientifico) di tale attivit\u00e0 \u00e8 la pila di prospetti obbligazionari che cresce a vista d\u2019occhio sulla scrivania.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/11.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1179\" alt=\"1\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/11.png\" width=\"956\" height=\"716\" \/><\/a><br \/>\nSe vogliamo un parametro un po\u2019 pi\u00f9 credibile basta guardare i dati di Morgan Stanley: da inizio anno sono stati emessi bond per 25,2 miliardi di euro, un volume ben superiore a quello dello scorso anno. Sono infatti sempre pi\u00f9 numerose le societ\u00e0 che approfittano della riduzione dei tassi e delle condizioni favorevoli sul mercato del credito per rinnovare i propri titoli di debito a costi di finanziamento pi\u00f9 convenienti.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/21.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1180\" alt=\"2\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/21.png\" width=\"956\" height=\"715\" \/><\/a><br \/>\nSe da un lato tale modo di agire fa bene allo sviluppo del settore high yield nel lungo periodo in termini di dimensioni e diversificazione, dall\u2019altro alcuni nuovi elementi emersi in questa fase del ciclo impongono una pausa per riflettere.<\/p>\n<p>In breve:<\/p>\n<ol>\n<li>\u00a0Struttura del capitale \u2013 negli ultimi mesi sono ricomparsi sul mercato strumenti pi\u00f9 simili alle azioni: si tratta di titoli di debito estremamente subordinati oppure di bond che pagano interessi in natura (altri bond) anzich\u00e9 in contanti. Generalmente, tali strumenti vengono utilizzati per finanziare la distribuzione dei dividendi ai soci dell\u2019azienda e possono esporre i detentori a ribassi simili a quelli delle azioni.<\/li>\n<li>Covenant \u2013 un problema minore per il mercato obbligazionario, anche se negli ultimi mesi sono stati emessi diversi leveraged loan di tipo \u201ccov-lite\u201d, cio\u00e8 con condizioni decisamente agevolate per l\u2019emittente.<\/li>\n<li>Qualit\u00e0 dell\u2019emittente \u2013 le condizioni meno severe del mercato del credito facilitano il rifinanziamento del debito degli emittenti pi\u00f9 rischiosi. All\u2019inizio del 2012 l\u2019accesso al credito era pressoch\u00e9 negato agli emittenti ciclici o a quelli pi\u00f9 in difficolt\u00e0 dell\u2019Europa meridionale, ma ora le cose sono cambiate.<\/li>\n<li>Pricing \u2013 tutti i fattori sopra citati sono accettabili se chi acquista obbligazioni viene compensato per i rischi assunti. Tuttavia, dal momento che questi bond sono prezzati in un mercato che offre un rendimento medio del 5,6%*, le prospettive di un guadagno siginificativo sono pi\u00f9 limitate.<\/li>\n<\/ol>\n<p>Vagliando attentamente i singoli emittenti \u00e8 ancora possibile scovare delle opportunit\u00e0 interessanti. Ciononostante si tratta di un mercato al rialzo, che favorisce pi\u00f9 gli emittenti che gli investitori. Di conseguenza, se si vogliono sottoscrivere nuove emissioni, \u00e8 bene usare una certa dose di prudenza e operare un oculato discernimento.<\/p>\n<p>*rendimento alla scadenza dell\u2019indice B of A Merrill Lynch Euro High Yield al 02\/04\/13<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nei primi mesi del 2013 il segmento high yield europeo ha visto un eccezionale numero di nuove emissioni. Un parametro (poco scientifico) di tale attivit\u00e0 \u00e8 la pila di prospetti obbligazionari che cresce a vista d\u2019occhio sulla scrivania. 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