{"id":1213,"date":"2013-05-07T13:06:36","date_gmt":"2013-05-07T13:06:36","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=1213"},"modified":"2023-02-15T09:48:47","modified_gmt":"2023-02-15T09:48:47","slug":"il-funding-for-lending-scheme-ha-sortito-leffetto-desiderato","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/05\/il-funding-for-lending-scheme-ha-sortito-leffetto-desiderato\/","title":{"rendered":"Il Funding for Lending Scheme ha sortito l\u2019effetto desiderato?"},"content":{"rendered":"

L\u2019espansione del Funding for Lending Scheme (FLS), il piano prestiti della Banca d\u2019Inghilterra e del Tesoro britannico, ha fatto notizia la settimana scorsa<\/a>. L\u2019FLS \u00e8 stato lanciato a luglio 2012 con l\u2019intento di dare impulso ai finanziamenti nell\u2019economia reale (settori non finanziari). In base al piano una banca o un istituto di credito fondiario prende a prestito Titoli di Stato inglesi dando asset idonei in garanzia. La commissione che tali enti sono tenuti a versare (il tasso di interesse) e l\u2019importo che possono prendere a prestito dipendono da quanto sono aumentati i finanziamenti concessi. La banca o l\u2019istituto di credito fondiario pu\u00f2 quindi cedere i Titoli di Stato in cambio di denaro oppure (ipotesi pi\u00f9 conveniente e probabile) inserirli nel suo portafoglio di liquidit\u00e0. Pi\u00f9 prestiti concedono, pi\u00f9 prestiti possono contrarre a un tasso pi\u00f9 basso.<\/p>\n

La BoE e il Tesoro britannico hanno definito il piano un successo. Ma in base a che cosa?<\/p>\n

\u00c8 di oggi la notizia che marzo \u00e8 stato un mese sfavorevole per i prestiti ipotecari approvati, i quali hanno\u00a0registrato solo un leggero incremento portandosi a 53.500. Dall\u2019inizio del 2010, il numero di approvazioni mensili \u00e8 rimasto stabile intorno a 50.000. Se l\u2019espansione del piano doveva incentivare i prestiti alle PMI, non sembra che lo scopo sia stato raggiunto.<\/p>\n

\"1\"<\/a>
\nInoltre, se si considera che le banche contraggono prestiti a un tasso che la BoE stima essere pari allo 0,75% e che il tasso medio di prestiti ipotecari si attesta intorno al 4%, appare chiaro che famiglie e imprese non beneficiano di tassi pi\u00f9 convenienti. Supponendo che i margini netti di interesse delle banche non costituiscono un metro di valutazione, ritengo sia giusto dire che il piano non \u00e8 stato un grande successo.<\/p>\n

A meno che non investiate in ABS. All\u2019annuncio dell\u2019FLS il mercato inglese dei titoli garantiti dai mutui residenziali (RMBS) ha reagito con un forte rally. \u00c8 vero che dall\u2019estate scorsa gran parte degli asset rischiosi ha messo a segno un rialzo \u2013 ascrivibile in parte all\u2019ormai famoso discorso di Mario Draghi \u2013 ma ritengo che il piano abbia dato ulteriore impulso al settore degli RMBS britannici.<\/p>\n

Invece di emettere RMBS, le banche e gli istituti di credito fondiario hanno preferito impegnare i loro titoli ipotecari nell\u2019ambito dell\u2019FLS, che ha fornito un supporto tecnico al mercato. Il grafico sotto riportato mostra lo spread su un indice di mutui prime britannici, di categoria AAA, a breve scadenza. Come si pu\u00f2 ben vedere, i mutui hanno cominciato a crescere la scorsa estate e gli spread si sono attestati intorno ai 50 punti base a partire dall\u2019autunno. La mancanza di offerta \u2013 non ci sono state nuove offerte pubbliche dallo scorso novembre \u2013 ha sicuramente sostenuto gli spread.<\/p>\n

\"2\"<\/a>
\nLa Banca d\u2019Inghilterra e il Tesoro britannico dichiarano che il piano \u00e8 stato un successo essenzialmente perch\u00e9 le cose sarebbero andate peggio senza. Chiaramente non lo sapremo mai. Che la situazione sia migliorata o meno, l\u2019FLS sembra aver fatto quasi esattamente il contrario di quanto previsto. Era stato istituito per fornire sostegno al settore non finanziario, ma, per quanto ne sappiamo, ad oggi ha favorito, seppur di poco, il settore finanziario.
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L\u2019espansione del Funding for Lending Scheme (FLS), il piano prestiti della Banca d\u2019Inghilterra e del Tesoro britannico, ha fatto notizia la settimana scorsa. L\u2019FLS \u00e8 stato lanciato a luglio 2012 con l\u2019intento di dare impulso ai finanziamenti nell\u2019economia reale (settori non finanziari). In base al piano una banca o un istituto di credito fondiario prende a prestito Titoli di Stato inglesi dando asset idonei in garanzia. 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