{"id":1286,"date":"2013-05-21T08:18:07","date_gmt":"2013-05-21T08:18:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=1286"},"modified":"2013-05-21T08:36:35","modified_gmt":"2013-05-21T08:36:35","slug":"recessione-usa-quali-le-probabilita-nei-prossimi-12-mesi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/05\/recessione-usa-quali-le-probabilita-nei-prossimi-12-mesi\/","title":{"rendered":"Recessione USA: quali le probabilit\u00e0 nei prossimi 12 mesi?"},"content":{"rendered":"

Sapendo quanto possano essere inattendibili gli\u00a0indicatori economici<\/a> delle banche centrali e avendo gi\u00e0 analizzato le\u00a0bizzarre previsioni del FMI<\/a>, preferiamo prendere le stime con un pizzico di buon senso. Dagli anni 80, per\u00f2, sono emerse consistenti prove empiriche della capacit\u00e0 del mercato obbligazionario di prevedere l\u2019andamento dell\u2019economia reale.<\/p>\n

\u00c8 stata infatti dimostrata una costante relazione negativa fra l\u2019inclinazione della curva dei rendimenti e l\u2019attivit\u00e0 economica negli USA, con un intervallo di circa 1-1,5 anni. Analizzando la differenza fra i tassi sui Treasury a 10 anni e a 3 mesi (nota anche come yield-curve spread), \u00e8 possibile calcolare la probabilit\u00e0 di una recessione negli USA nei prossimi 12 mesi. Secondo la teoria un inasprimento monetario aumenta i tassi a breve termine, con il conseguente appiattimento (o inversione) della curva dei rendimenti nel contesto di una decelerazione dell\u2019economia e di un calo della domanda di credito. A quel punto possono ridimensionarsi anche le attese di inflazione.<\/p>\n

La ricerca dimostra che il profilo della curva \u00e8 riuscito ad anticipare quasi ogni recessione americana dal 1950, salvo un \u201cfalso\u201d segnale prima della crisi creditizia e del calo della produzione nel 1967 (v. grafico seguente). La stessa correlazione \u00e8 stata evidenziata in altri paesi come Germania e Regno Unito.<\/p>\n

\"1\"<\/a>
\nUna volta assodato il potere predittivo della curva dei rendimenti, naturalmente gli economisti hanno voluto valutare che cosa dicesse la curva circa le probabilit\u00e0 di recessione. Nel 1996, gli economisti della Federal Reserve Bank of New York hanno stimato la probabilit\u00e0 di recessione sulla base del gi\u00e0 citato yield-curve spread.<\/p>\n

Fortunatamente, la ricerca della Federal Reserve Bank of New York viene aggiornata periodicamente<\/a>. Qual \u00e8 dunque la probabilit\u00e0 di recessione nei prossimi 12 mesi secondo il mercato obbligazionario? Per essere precisi, il 5,38% (una percentuale forse pi\u00f9 bassa del dovuto per effetto di misure di quantitative easing senza precedenti nella politica della Fed).<\/p>\n

\"2\"<\/a>
\nAlcuni economisti sono pronti a giurare sulle facolt\u00e0 profetiche della curva dei rendimenti. Altri sostengono invece che la curva abbia perso parte del proprio potere predittivo a causa di altri fattori che influiscono sul segmento a lunga scadenza, come l\u2019allentamento quantitativo, il cambio fisso fra il dollaro e alcune valute e le normative. Ma la regola generale per cui la differenza fra tassi dei Treasury a 10 anni e a 3 mesi diventa negativa prima di una recessione vale ancora, come dimostrano i valori rilevati prima delle crisi del 1990-1991, 2001 e 2008. Forse l\u2019enigma dei tassi a lungo termine di Alan Greenspan non era dovuto a quello che Ben Bernanke ha definito un \u201ceccesso di risparmio globale\u201d. Semmai, la curva dei rendimenti ci stava avvertendo di un aumento del rischio di recessione \u2013 fra gennaio 2006 e gennaio 2008, infatti, le probabilit\u00e0 di recessione sono salite dal 4,5% al 38%.<\/p>\n

La curva dei rendimenti resta insomma uno strumento prezioso per gli investitori. Non possiamo certo ignorarne la sua capacit\u00e0 di prevedere una recessione. Stiamo quindi attenti se subir\u00e0 un\u2019altra inversione.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Sapendo quanto possano essere inattendibili gli\u00a0indicatori economici delle banche centrali e avendo gi\u00e0 analizzato le\u00a0bizzarre previsioni del FMI, preferiamo prendere le stime con un pizzico di buon senso. Dagli anni 80, per\u00f2, sono emerse consistenti prove empiriche della capacit\u00e0 del mercato obbligazionario di prevedere l\u2019andamento dell\u2019economia reale. \u00c8 stata infatti dimostrata una costante relazione negativa fra l\u2019inclinazione della curva dei rendimenti e l\u2019attivit\u00e0 economica negli USA, con un intervallo di circa 1-1,5 anni. 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