La settimana scorsa sono stato un paio di giorni a New York, dove ho incontrato economisti e professori universitari. Il mercato dei Treasury aveva appena subito una forte ondata di vendite e i rendimenti decennali erano passati dall\u20191,63% di inizio maggio a oltre il 2,2%. A combinare il guaio \u00e8 stata la sortita di Bernanke sul ridimensionamento del QE durante la sessione di domande al termine del discorso di fronte al Joint Economic Committee del Congresso.\u00a0 Parallelamente, i tassi ipotecari USA a 30 anni sono crollati e si aggirano ora attorno al 4%, costituendo una potenziale minaccia per il recupero del settore residenziale.<\/p>\n
Sono tornato a casa con due convinzioni. Prima di tutto, alla luce di una ripresa economica intermittente (e con le nuove misure di inasprimento fiscale il secondo semestre dell\u2019anno non promette certo di fare faville), l\u2019ipotesi di un rallentamento del QE nei prossimi mesi appare poco plausibile.\u00a0 Per gli economisti, nell\u2019intervento al JEC Bernanke ha usato toni accomodanti non facendo il bench\u00e9 minimo accenno a un ridimensionamento nel corso dell\u2019anno. La famigerata risposta sarebbe quindi un errore di comunicazione, tanto che pochi giorni fa il giornalista Jon Hilsenrath, vicino al Governatore della Fed, ha tentato di correggere il tiro sul Wall Street Journal.\u00a0 E secondo, mentre tutti guardano ai dati sulla disoccupazione USA cercando di prevedere quando si raggiunger\u00e0 la soglia del 6,5%, occorrerebbe tenere sott\u2019occhio l\u2019altro cruccio della Fed, l\u2019inflazione.\u00a0 Dopo il rialzo osservato nel 2011\/2012 \u2013 perlopi\u00f9 per effetto del rincaro delle commodity (cotone, petrolio) \u2013 l\u2019inflazione di base, e in particolare il Core PCE Deflator tanto caro alla Fed, sono scesi all\u20191% circa.\u00a0 Anche l\u2019aumento dei salari ha evidenziato una generale debolezza.\u00a0 A fronte di un\u2019inflazione di un 1% sotto il livello target, la Fed potrebbe \u2013 come vuole la Regola di Taylor \u2013 ridurre i tassi di interesse dell\u20191,5%, altro che aumentarli o ritirare gli stimoli monetari!\u00a0 E, data l\u2019impossibilit\u00e0 di abbassare i tassi gi\u00e0 prossimi allo zero, si dovr\u00e0 ricorrere a manovre di politica monetaria non convenzionali.\u00a0 Pi\u00f9 che un ridimensionamento, quindi, \u00e8 probabile un aumento delle misure di QE.<\/p>\n
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