Il rialzo dei rendimenti obbligazionari di inizio estate ha certamente richiamato l\u2019attenzione di molti investitori sulla composizione dei portafogli, in particolare sulle partecipazioni nel reddito fisso.<\/p>\n
Il rischio maggiore in un portafoglio investito in emissioni in valuta locale \u00e8 rappresentato dalla duration. Con questo termine si indica solitamente la sensibilit\u00e0 di un\u2019obbligazione o di un portafoglio alle variazioni dei tassi di interesse. Per i titoli societari tuttavia esiste anche una duration degli spread creditizi, ovvero la sensibilit\u00e0 dei prezzi alle oscillazioni dei differenziali di credito (il prezzo di mercato del rischio di insolvenza).<\/p>\n
In un portafoglio, il rischio di tasso e il rischio di credito dovrebbero essere considerati separatamente. Naturalmente la giusta esposizione a ciascuno di essi dipende in misura sostanziale dal contesto economico e dalle attese sulle oscillazioni dei tassi di interesse.<\/p>\n
Poich\u00e9 ritengo che l\u2019economia statunitense e, in misura minore, quella britannica, siano sulla via della ripresa, mi aspetto che a un certo punto i tassi si riavvicineranno alle medie di lungo periodo, decisamente pi\u00f9 elevate rispetto ai livelli attuali. Anche se forse \u00e8 prematuro parlarne, prima o poi le banche centrali inizieranno a inasprire la politica monetaria, una volta che le rispettive economie saranno sufficientemente robuste da reggere misure di questo tipo. Dal momento che un\u2019economia pi\u00f9 sana aumenta la probabilit\u00e0 di politiche monetarie meno accomodanti, a tutto vantaggio del settore corporate, \u00e8 auspicabile investire nei titoli societari limitando invece l\u2019esposizione ai futuri tassi di interesse pi\u00f9 elevati.<\/p>\n