{"id":1819,"date":"2013-12-30T07:09:46","date_gmt":"2013-12-30T07:09:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=1819"},"modified":"2013-12-30T07:09:46","modified_gmt":"2013-12-30T07:09:46","slug":"la-fed-e-pronta-ad-avviare-il-tapering","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/12\/la-fed-e-pronta-ad-avviare-il-tapering\/","title":{"rendered":"La Fed \u00e8 pronta ad avviare il tapering"},"content":{"rendered":"

A settembre di quest’anno, il FOMC (Comitato di politica monetaria) ha colto di sorpresa mercati ed economisti con la decisione di rinviare il tapering, lasciando intatto il programma di acquisto di asset per 85 miliardi di dollari al mese. A tre mesi di distanza, l’esito della riunione di dicembre anticipato dal consenso \u00e8 che la Fed non ridurr\u00e0 il ritmo degli acquisti di titoli garantiti da ipoteche (MBS) o di Treasury. Il consenso ha gi\u00e0 sbagliato in passato: i fatti lo smentiranno di nuovo domani? A nostro avviso, sar\u00e0 una decisione meno scontata di quanti si aspettino in molti.<\/p>\n

La Fed ha molte buone ragioni per ridurre lo stimolo molto lentamente. Innanzitutto, l’inflazione non rappresenta un problema, in quanto inferiore all’obiettivo e vicina a livelli estremamente bassi che non si vedevano da decenni. In secondo luogo, il tasso sui mutui a 30 anni \u00e8 aumentato dal 3,5% di maggio a circa il 4,5% attuale, incidendo sulla capacit\u00e0 di acquisto delle abitazioni e generando gi\u00e0 una contrazione di fatto della politica monetaria della Fed. Terzo, persistono i timori che il 2014 possa portare un ritorno della politica del rischio calcolato dominante alla fine di settembre, con il richiamo del Tesoro statunitense riguardo all’esigenza di innalzare il tetto del debito entro febbraio o inizio marzo per evitare il default. Infine, la Fed \u00e8 ben lontana dal decretare un rialzo del tasso sui fondi federali.<\/p>\n

Non c’\u00e8 dubbio, dopo la decisione di settembre, che il tapering sia effettivamente legato ai dati e, in tal senso, che il quadro macroeconomico abbia rilevanza. Per fortuna, Ben Bernanke ha indicato, nel corso di una conferenza stampa di giugno, le variabili economiche che lui stesso e il FOMC prenderanno in considerazione. La Fed vuole vedere un miglioramento su base ampia di tre variabili economiche – l’occupazione, la crescita e l’inflazione – prima di ridurre l’entit\u00e0 degli acquisti di titoli.<\/p>\n

La tabella riportata di seguito mostra che i dati sono migliorati su tutti i fronti. Il PIL annualizzato \u00e8 pi\u00f9 vigoroso, il tasso di disoccupazione \u00e8 inferiore e l’inflazione dei prezzi al consumo (IPC) \u00e8 limitata all’1,2%. Altri importanti indicatori anticipatori dell’economia, come l’indice ISM e la fiducia dei consumatori, sono a livelli pi\u00f9 elevati mentre le condizioni di mercato sono sorprendentemente simili a quelle di tre mesi fa, con il rendimento decennale al 2,86%.<\/p>\n

\"Indicatori<\/a><\/span><\/p>\n

Dopo l’annuncio a sorpresa di settembre, crediamo che ogni riunione del FOMC da qui in poi sia il momento buono per la Fed per cominciare a ridurre il programma di acquisti di asset in una qualche misura, fino a raggiungere la neutralit\u00e0 del bilancio. Il ridimensionamento degli acquisti di titoli non equivale a una contrazione della politica monetaria: piuttosto lo leggiamo come un segnale positivo del fatto che le autorit\u00e0 giudicano l’economia statunitense finalmente in convalescenza, dopo la devastazione della crisi finanziaria. Come ho scritto<\/a> in settembre, la politica sui tassi d’interesse \u00e8 destinata
\na rimanere decisamente accomodante ancora a lungo, anche dopo il conseguimento della neutralit\u00e0 di bilancio.<\/p>\n

Alla luce degli sviluppi positivi degli ultimi tre mesi nell’economia statunitense, l’annuncio del FOMC di dicembre potrebbe includere a) una riduzione degli acquisti di asset di modesta entit\u00e0 e b) un ritocco della soglia del tasso di disoccupazione o un limite pi\u00f9 basso per l’inflazione. In ogni modo, il momento del canto del cigno per l’allentamento quantitativo si sta avvicinando.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

A settembre di quest’anno, il FOMC (Comitato di politica monetaria) ha colto di sorpresa mercati ed economisti con la decisione di rinviare il tapering, lasciando intatto il programma di acquisto di asset per 85 miliardi di dollari al mese. A tre mesi di distanza, l’esito della riunione di dicembre anticipato dal consenso \u00e8 che la Fed non ridurr\u00e0 il ritmo degli acquisti di titoli garantiti da ipoteche (MBS) o di Treasury. 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