{"id":2028,"date":"2014-04-25T08:33:38","date_gmt":"2014-04-25T08:33:38","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=2028"},"modified":"2014-04-25T08:33:38","modified_gmt":"2014-04-25T08:33:38","slug":"la-deflazione-si-diffonde-europa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2014\/04\/la-deflazione-si-diffonde-europa\/","title":{"rendered":"La deflazione si diffonde in Europa"},"content":{"rendered":"

La BCE ha gi\u00e0 dimostrato un’insolita, nonch\u00e9 potenzialmente preoccupante, tolleranza al basso livello di inflazione, non essendo intervenuta nonostante l’indice IAPC dell’Eurozona allo 0,5% su base annua, che riflette il declino delle pressioni inflative in molti Paesi (insert chart 1).<\/p>\n

\"(Dis)inflazione\"<\/a><\/p>\n

 <\/p>\n

Come si spiega? Un motivo potrebbe essere che, pur temendo molto la deflazione, in questo momento la BCE non ha un’idea chiara di quale sia lo strumento giusto per attenuare la pressione deflazionistica o di come utilizzarlo. Un’altra ragione potrebbe essere che non ritiene particolarmente preoccupante la minaccia di disinflazione e quindi resta tranquillamente in attesa che il dato riprenda a salire.<\/p>\n

Riguardo a quest’ultima ipotesi, Mario Draghi ha parlato dei bassi livelli di inflazione a Davos, in gennaio, come parte di un adeguamento dei prezzi relativi fra le economie europee, utile per migliorare la competitivit\u00e0. Uno dei presupposti di questa argomentazione deve essere che l’inflazione ai minimi si riscontra solo nei Paesi periferici e, di conseguenza, stiamo assistendo a un auspicabile riallineamento fra la periferia e l’area cosiddetta “core”. L’altra implicazione \u00e8 che la BCE non ha motivo di opporsi a tale adeguamento.<\/p>\n

Tuttavia, il grafico sotto mostra l’inflazione in Germania, Francia, Paesi Bassi, Spagna e Italia (che insieme rappresentano circa l’80% del PIL dell’Eurozona) ad aliquote fiscali costanti, sulla base del dato complessivo. \u00c8 importante specificarlo poich\u00e9 le riforme fiscali possono incidere in misura significativa sui livelli di inflazione, anche se forse sarebbe meglio escluderle dal calcolo data la loro natura temporanea e artificiale. L’esempio pi\u00f9 ovvio \u00e8 quello di un Paese che aumenta l’IVA, registrando un balzo in avanti dell’inflazione per un certo periodo, fino a quando l’effetto base non viene eliminato qualche tempo dopo. L’aspetto allarmante evidenziato da questo grafico \u00e8 che Spagna, Italia e Paesi Bassi sono tutti in deflazione, ad aliquote fiscali costanti. Anche la Francia \u00e8 sull’orlo del precipizio, con un’inflazione dello 0,2% anno su anno, calcolata sulla stessa base.<\/p>\n

\"(Dis)inflazione<\/a><\/p>\n

 <\/p>\n

Un altro motivo per cui i due grafici sopra appaiono preoccupanti \u00e8 legato alla tesi della BCE secondo cui l’inflazione bassa nella periferia \u00e8 un fenomeno temporaneo che anticipa correzioni interne importanti e auspicabili ai fini della competitivit\u00e0. Si potrebbe concordare se la periferia mostrasse un livello inflativo basso mentre al centro il dato risulta stabile, in linea con l’obiettivo o appena al di sopra dello stesso, con un’inflazione dell’Eurozona nel complesso a un livello vicino ma inferiore al 2%. In realt\u00e0 i due grafici mostrano che la tendenza disinflazionistica non \u00e8 limitata alla periferia e questo mette in serio dubbio l’argomentazione di Draghi sulla competitivit\u00e0. La BCE farebbe meglio a giocare d’anticipo per arginare questa tendenza temibile, con un intervento in tempi brevi.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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