{"id":2064,"date":"2014-05-19T15:13:06","date_gmt":"2014-05-19T15:13:06","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=2064"},"modified":"2014-05-20T13:57:34","modified_gmt":"2014-05-20T13:57:34","slug":"attivita-bancaria-globale-un-male-per-campioni-nazionali","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2014\/05\/attivita-bancaria-globale-un-male-per-campioni-nazionali\/","title":{"rendered":"Attivit\u00e0 bancaria globale: un male per i “campioni nazionali”?"},"content":{"rendered":"

Si \u00e8 parlato molto ultimamente dei tagli fatti dalla banca d’investimento Barclays. In generale, il processo \u00e8 stato definito come un cambiamento del piano industriale, volto a ridurre la concentrazione nei settori del reddito fisso, delle commodity e dei derivati a favore di un modello pi\u00f9 tradizionale e a uso meno intensivo del capitale. Per noi l’aspetto importante \u00e8 che si tratta di un evento non idiosincratico, ma inquadrato in una tendenza.<\/p>\n

Barclays, come RBS, UBS e Credit Suisse, ha deciso di fare dietrofront rispetto alla propria ambizione pre-crisi di essere un attore dominante nel mercato del reddito fisso globale. Dal punto di vista puramente opportunistico, sembra una decisione strana, dato che l’enorme incremento del debito governativo e societario in essere costituisce un’opportunit\u00e0 potenzialmente immensa. Ma allora qual \u00e8 il motivo di questa ritirata?<\/p>\n

Come qualsiasi societ\u00e0 che abbandona una linea di attivit\u00e0, presumibilmente Barclays ritiene che sia gi\u00e0 o che diventer\u00e0 meno redditizia. A dispetto dell’espansione dei mercati obbligazionari, le banche fanno pi\u00f9 fatica a generare guadagni, a causa di un cambiamento a livello del costo del capitale. Di fatto, le autorit\u00e0 di regolamentazione hanno ridotto la capacit\u00e0 delle banche di fare profitti, imponendo limiti al rapporto di indebitamento che sono certamente utili dal punto di vista degli obbligazionisti, ma aumentano i costi effettivi riducendo la redditivit\u00e0.<\/p>\n

Va detto, per\u00f2, che questa tendenza del settore bancario ha un sapore tutto europeo: a ridimensionare le proprie ambizioni sono tutte banche non statunitensi. Ma qual \u00e8 il motivo della differenza fra le due sponde dell’Atlantico, considerando che entrambi i blocchi economici hanno affrontato un maggior rigore delle regole e dei requisiti di capitale? Siamo convinti che le banche nordamericane abbiano un vantaggio naturale rispetto alle controparti costituite dalle banche d’investimento “estere”, che si articola su tre fronti.<\/p>\n

Innanzitutto, operano sul mercato dei capitali pi\u00f9 grande del mondo, il che assicura notevoli economie di scala rispetto a quelle di cui godono i “campioni nazionali” nei rispettivi mercati domestici, molto pi\u00f9 piccoli per dimensioni.<\/p>\n

In secondo luogo, anche mettendo a confronto il grande mercato dei capitali statunitense con il secondo mercato dei capitali per dimensioni in euro, gli attori europei hanno uno svantaggio: l’euro \u00e8 un mercato unico, ma le banche sono regolamentate su base nazionale.\u00a0 Sono tutte di grandi dimensioni in rapporto alle rispettive economie nazionali e questo rende piuttosto nervose le autorit\u00e0 di vigilanza locali, che impongono agli istituti soggetti al loro controllo requisiti pi\u00f9 elevati in termini di capitale, leva finanziaria e cuscinetti per l’assorbimento delle perdite sui crediti. Questo non \u00e8 un problema cos\u00ec rilevante negli Stati Uniti, dove l’area geografica regolamentata e la valuta coincidono per una percentuale decisamente pi\u00f9 ampia delle attivit\u00e0 bancarie. Di conseguenza, l’autorit\u00e0 di vigilanza statunitense pu\u00f2 essere pi\u00f9 rilassata riguardo alla presenza di banche di dimensioni notevoli.<\/p>\n

Il terzo aspetto \u00e8 che la globalizzazione sta accentuando il dominio delle grandi societ\u00e0 statunitensi non bancarie, in virt\u00f9 delle loro capacit\u00e0 di innovazione o delle economie di scala naturalmente raggiungibili negli Stati Uniti. L’abbiamo visto, nel corso dell’ultimo anno, con Vodafone che ha ceduto la telefonia mobile a Verizon, Liberty Global che ha acquistato Virgin Media e il tentativo di Pfizer di assumere il controllo di AstraZeneca. Per le imprese statunitensi \u00e8 naturale lavorare con le banche nazionali e lo sviluppo di grandi societ\u00e0 con ampie esigenze di finanziamento implica il bisogno di un mercato dei capitali di grandi dimensioni. Tutti questi elementi puntano a un aumento esponenziale delle dimensioni relative dei mercati dei capitali statunitensi. Questo \u00e8 uno dei fattori trainanti della crescita relativa dei mercati obbligazionari investment grade europeo e statunitense, come illustrato dal grafico qui sotto.<\/p>\n

\"Il<\/a><\/p>\n

Le ridotte ambizioni di Barclays si inseriscono in una tendenza del settore bancario. Nello stesso segmento, abbiamo visto questo tipo di movimenti anche in passato, quando i vertici degli istituti bancari si sono mossi insieme nella stessa direzione<\/a>. La lezione che possiamo trarre dai movimenti recenti \u00e8 che la globalizzazione non solo cambier\u00e0 la faccia dell’economia mondiale, ma favorir\u00e0 anche quelle nazioni che, oltre ad essere efficienti e innovative, dispongono dei mercati nazionali pi\u00f9 grandi ed efficienti, che favoriscono le economie di scala. Per le societ\u00e0 quotate negli Stati Uniti \u00e8 una buona notizia, mentre per il resto del mondo potrebbe diventare un problema.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Si \u00e8 parlato molto ultimamente dei tagli fatti dalla banca d’investimento Barclays. In generale, il processo \u00e8 stato definito come un cambiamento del piano industriale, volto a ridurre la concentrazione nei settori del reddito fisso, delle commodity e dei derivati a favore di un modello pi\u00f9 tradizionale e a uso meno intensivo del capitale. Per noi l’aspetto importante \u00e8 che si tratta di un evento non idiosincratico, ma inquadrato in una tendenza. 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