{"id":2292,"date":"2014-09-25T08:28:08","date_gmt":"2014-09-25T08:28:08","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=2292"},"modified":"2014-09-25T14:28:45","modified_gmt":"2014-09-25T14:28:45","slug":"lingrigimento-globale-potrebbe-voler-dire-abituarsi-rendimenti-obbligazionari-ultrabassi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2014\/09\/lingrigimento-globale-potrebbe-voler-dire-abituarsi-rendimenti-obbligazionari-ultrabassi\/","title":{"rendered":"&#8220;L&#8217;ingrigimento globale&#8221; potrebbe voler dire abituarsi a rendimenti obbligazionari ultrabassi"},"content":{"rendered":"<p>Il mondo sviluppato sta attraversando una svolta demografica senza precedenti, nota come &#8220;ingrigimento globale&#8221;. Questa svolta sta avendo un impatto notevole sui prezzi degli asset e sulle risorse, man mano che le popolazioni mondiali invecchiano e vivono pi\u00f9 a lungo. Sta avendo un impatto anche sull&#8217;efficacia della politica monetaria. Tipicamente le popolazioni pi\u00f9 anziane dovrebbero essere meno sensibili alle variazioni ai tassi di interesse, in quanto sono perlopi\u00f9 composte da creditori. In generale le popolazioni pi\u00f9 giovani accumuleranno debito nel crearsi una posizione e saranno pertanto pi\u00f9 sensibili ai tassi di interesse. L&#8217;impatto delle dinamiche demografiche implica che per generare lo stesso impatto sulla crescita e sull&#8217;inflazione, le variazioni ai tassi di interesse dovranno essere pi\u00f9 ampie nelle societ\u00e0 pi\u00f9 anziane rispetto alle societ\u00e0 pi\u00f9 giovani.<\/p>\n<p>Per quello che riguarda l&#8217;impatto delle dinamiche demografiche sull&#8217;inflazione, la crescita della forza lavoro potrebbe fornire indicazioni sul potenziale percorso del futuro aumento dei prezzi, o almeno offrirci qualche spunto circa l&#8217;impatto strutturale di lungo termine di una popolazione che invecchia sulle dinamiche di inflazione. Secondo la teoria, una generazione numerosa e giovane sarebbe meno produttiva di una generazione meno numerosa e pi\u00f9 anziana. Man mano che i membri della generazione numerosa e giovane si introducono nel sistema economico una volta terminati gli studi, il calo della produttivit\u00e0 conduce ad un aumento dei costi e di conseguenza dell&#8217;inflazione. Inoltre, la generazione pi\u00f9 giovane \u00e8 &#8220;affamata&#8221; di consumi e debito, in quanto cerca di crearsi una famiglia e di comprare casa. L&#8217;investimento nella generazione pi\u00f9 giovane giunge eventualmente a dare i propri frutti, conducendo a un ampio aumento di produttivit\u00e0 dovuto ai cambiamenti tecnologici e all&#8217;innovazione. Man mano che i consumatori diventano risparmiatori, le pressioni inflazionistiche nell&#8217;economia cominciano a smorzarsi.<\/p>\n<p>L&#8217;interazione di lungo termine tra la crescita della forza lavoro statunitense e l&#8217;inflazione \u00e8 evidenziata di seguito. L&#8217;inflazione \u00e8 in ritardo di circa due anni sulla crescita della forza lavoro, in quanto l&#8217;economia impiega un po&#8217; di tempo prima di iniziare a beneficiare degli incrementi di produttivit\u00e0. La crescita della forza lavoro statunitense aumenta e cala nel tempo, e l&#8217;inflazione segue generalmente una tendenza analoga.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/global-IT1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2307\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/global-IT1.png\" alt=\"Interazione di lungo termine tra la crescita della forza lavoro statunitense e l'inflazione\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Il secondo grafico prende in esame gli stessi indicatori economici, questa volta guardando alla crescita a dieci anni della forza lavoro rispetto all&#8217;inflazione. \u00c8 interessante notare, guardando il grafico, che i &#8220;baby-boomer&#8221; sono entrati a far parte della forza lavoro pi\u00f9 o meno quando l&#8217;economia globale ha registrato uno shock dei prezzi petroliferi a livello di fornitura. \u00c8 probabile che l&#8217;afflusso di nuovi lavoratori nell&#8217;economia statunitense abbia contribuito alla Grande Inflazione degli anni settanta. Per i successivi trent&#8217;anni o circa l&#8217;inflazione \u00e8 calata mentre l&#8217;economia godeva dei vantaggi tecnologici e degli incrementi di produttivit\u00e0 generati dai <em>baby boomer<\/em>. Guardando al futuro, sembra che la crescita della forza lavoro sul lungo termine, in deterioramento, possa contribuire alle pressioni deflazionistiche all&#8217;interno dell&#8217;economia statunitense.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/global-IT2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2308\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/global-IT2.png\" alt=\"Crescita forza lavoro statunitense a 10 anni e inflazione\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Non sto affermando che le dinamiche demografiche siano l&#8217;unico motivo per cui \u00e8 calata l&#8217;inflazione negli ultimi tempi. L&#8217;immenso accumulo di debito privato e pubblico, la globalizzazione e i cambiamenti tecnologici rappresentano ulteriori tendenze secolari che vale la pena di monitorare. Piuttosto credo che &#8220;l&#8217;ingrigimento globale&#8221; e l&#8217;impatto delle dinamiche demografiche sull&#8217;inflazione e sull&#8217;economia reale rappresentino anch&#8217;esse una tendenza secolare da tenere d&#8217;occhio. C&#8217;\u00e8 qualcosa che le banche centrali potrebbero fare di fronte a questo enorme salto generazionale, qualora la deflazione divenisse una realt\u00e0? I tassi di interesse sono ai minimi storici, sono state attuate politiche di iniezioni di liquidit\u00e0, eppure dobbiamo ancora assistere al forte impatto sull&#8217;inflazione previsto da molti economisti.<\/p>\n<p>Ho gi\u00e0 trattato <a title=\"Perch\u00e9 l\u2019euro sopravviver\u00e0\" href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2021\/12\/05\/perche-leuro-sopravvivera\/\">qui<\/a> l&#8217;argomento relativo ai tassi di interesse al ribasso e alle forze di compressione dei rendimenti (o &#8220;schiaccia-rendimenti&#8221;) esistenti nell&#8217;economia globale. In termini di mercati obbligazionari, le pressioni deflazionistiche sono uno &#8220;schiaccia-rendimento&#8221; e un&#8217;ulteriore ragione per cui i rendimenti obbligazionari potrebbero rimanere a livelli modesti sul medio termine e cadere rispetto agli attuali livelli sul pi\u00f9 lungo termine.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Il mondo sviluppato sta attraversando una svolta demografica senza precedenti, nota come &#8220;ingrigimento globale&#8221;. Questa svolta sta avendo un impatto notevole sui prezzi degli asset e sulle risorse, man mano che le popolazioni mondiali invecchiano e vivono pi\u00f9 a lungo. Sta avendo un impatto anche sull&#8217;efficacia della politica monetaria. Tipicamente le popolazioni pi\u00f9 anziane dovrebbero essere meno sensibili alle variazioni ai tassi di interesse, in quanto sono perlopi\u00f9 composte da creditori. 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