{"id":23189,"date":"2022-04-12T08:11:00","date_gmt":"2022-04-12T08:11:00","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/?p=23189"},"modified":"2022-08-18T08:21:19","modified_gmt":"2022-08-18T08:21:19","slug":"siamo-di-fronte-al-bivio-della-recessione","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2022\/04\/siamo-di-fronte-al-bivio-della-recessione\/","title":{"rendered":"Siamo di fronte al bivio della recessione?"},"content":{"rendered":"\n<p>Dato che la prossima fase del ciclo monetario sar\u00e0 caratterizzata da un periodo di inasprimento per rallentare l\u2019economia e contenere l\u2019inflazione, \u00e8 opportuno analizzare le probabilit\u00e0 di recessione, poich\u00e9 comportano una volatilit\u00e0 significativa dei tassi e del credito. In base alla nostra teoria di lavoro, servono&nbsp;<strong>3 segnali economici<\/strong>&nbsp;per dare luogo a uno scenario di recessione.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>In primo luogo, una curva dei rendimenti invertita: le banche centrali stanno inasprendo la politica monetaria e il mercato sta dicendo che ha avuto successo ed \u00e8 in anticipo sulla curva.<\/li><li>In secondo luogo, la tensione sul mercato degli alloggi, a conferma del fatto che le banche centrali sono effettivamente in anticipo sulla curva.<\/li><li>In terzo luogo, tradizionalmente nelle economie sviluppate \u00e8 necessario uno shock energetico per deprimere i consumi e incoraggiare le banche centrali a un inasprimento eccessivo per controllare l\u2019inflazione.<\/li><\/ul>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2022\/08\/bv-panoramic.jpeg\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"602\" height=\"339\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2022\/08\/bv-panoramic.jpeg\" alt=\"\" class=\"wp-image-23190\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2022\/08\/bv-panoramic.jpeg 602w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2022\/08\/bv-panoramic-300x169.jpeg 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 602px) 100vw, 602px\" \/><\/a><figcaption><sup>Fonte: M&amp;G, Bloomberg, 31 marzo 2022 (ultimi dati disponibili) *i dati del 2000 associano i dati dell&#8217;inventario degli alloggi nuovi ed esistenti<\/sup><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>Dal grafico precedente si evince che i segnali d\u2019allarme ci sono, anche se non tutte e tre le luci sono rosse. Esaminiamo singolarmente i tre segnali d\u2019allarme. Sono affidabili come in passato e la recessione \u00e8 imminente?<\/p>\n\n\n\n<p>Se pensiamo all&#8217;economia statunitense come a un semaforo, a una prima occhiata vediamo due luci rosse e una verde. Non si tratta di un risultato unanime, ma dato che gli ultimi anni non sono stati propriamente normali da un punto di vista economico, proviamo a esaminare uno scenario pessimistico e uno ottimistico.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-piu-luci-rosse-che-verdi\">Pi\u00f9 luci rosse che verdi?<\/h2>\n\n\n\n<p>In uno scenario pessimistico, la curva dei rendimenti sarebbe l\u2019indicatore prevalente e la luce verde sul mercato degli alloggi, attualmente verde, potrebbe ben presto diventare rossa. Si potrebbe argomentare che gli ultimi 2 anni hanno portato a una rapida bolla del consumo di alloggi, a causa dell\u2019insolita politica monetaria adottata e del cambiamento del comportamento dei consumatori durante il lockdown. Da una prima lettura sembrerebbe che il fatto di essere obbligati a rimanere a casa ci renda propensi a spendere nell\u2019abitazione una parte maggiore delle nostre ricchezze attuali e future. Indubbiamente questa volta \u00e8 stato molto diverso, pertanto questo indicatore potrebbe non essere affidabile e passare rapidamente al rosso con l\u2019apertura dell\u2019economia e la fine della bolla immobiliare. Dunque, forse in questo caso sarebbe meglio ignorare il verde.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-piu-luci-verdi-che-rosse\">Pi\u00f9 luci verdi che rosse?<\/h2>\n\n\n\n<p>Sul fronte ottimista, la tesi che \u201cquesta volta \u00e8 diverso\u201d indicherebbe che la curva dei rendimenti non \u00e8 pi\u00f9 un vero e proprio indicatore, dato che la sua capacit\u00e0 di predire una tendenza \u00e8 fortemente compromessa dall\u2019intervento della banca centrale, che ha causato il ribasso dei tassi di interesse a causa del Quantitative Easing (QE). L\u2019argomentazione pi\u00f9 calzante per questa tesi \u00e8 che il premio a termine sia stato annullato dal QE, e dunque forse sarebbe meglio ignorare questa luce rossa.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Per quanto riguarda il segnale relativo al prezzo del petrolio, che in questo momento \u00e8 rosso, si potrebbe sostenere che l\u2019aumento percentuale dominante del prezzo prima del conflitto in Ucraina fosse semplicemente un rimbalzo dopo il crollo del prezzo del petrolio dovuto al COVID, e pertanto dovrebbe essere ignorato. Questo tema non si discosta molto dall\u2019assunto della banca centrale di un aumento temporaneo e transitorio del prezzo legato all\u2019impatto della pandemia.<\/p>\n\n\n\n<p>Tutte le argomentazioni precedenti sono credibili, dunque proviamo a trovare altri indicatori di solidit\u00e0 economica che possano aiutarci a capire se effettivamente ci troviamo di fronte a una recessione.<\/p>\n\n\n\n<p>Si parla di recessione in caso di due trimestri consecutivi di crescita economica negativa, e l\u2019aspetto preoccupante \u00e8 che aumenta il livello di disoccupazione. Pertanto, credo che la prima cosa da fare sia esaminare l\u2019attuale stato del mercato del lavoro. Abbiamo usato tante volte il grafico seguente per dimostrare che l\u2019economia statunitense godeva\/gode di ottima salute, poich\u00e9 mostra l\u2019eccesso di offerta o di domanda di lavoro.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2022\/08\/bv-mercato-1.jpeg\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"602\" height=\"340\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2022\/08\/bv-mercato-1.jpeg\" alt=\"\" class=\"wp-image-23191\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2022\/08\/bv-mercato-1.jpeg 602w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2022\/08\/bv-mercato-1-300x169.jpeg 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 602px) 100vw, 602px\" \/><\/a><figcaption><sup>Fonte: M&amp;G, Bloomberg, 31 marzo 2022 (ultimi dati disponibili).<\/sup><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Dato che la prossima fase del ciclo monetario sar\u00e0 caratterizzata da un periodo di inasprimento per rallentare l\u2019economia e contenere l\u2019inflazione, \u00e8 opportuno analizzare le probabilit\u00e0 di recessione, poich\u00e9 comportano una volatilit\u00e0 significativa dei tassi e del credito. 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