{"id":23514,"date":"2023-05-08T08:45:25","date_gmt":"2023-05-08T08:45:25","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/?p=23514"},"modified":"2023-05-08T11:17:57","modified_gmt":"2023-05-08T11:17:57","slug":"cancellazione-monetaria-il-nuovo-fenomeno","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2023\/05\/cancellazione-monetaria-il-nuovo-fenomeno\/","title":{"rendered":"Cancellazione monetaria, il nuovo fenomeno"},"content":{"rendered":"\n

Abbiamo passato pi\u00f9 di 15 anni a parlare di quantitative easing (QE) e quantitative tightening (QT). Ogni fase del QE \u00e8 diventata sempre pi\u00f9 importante, determinando un\u2019enorme dose finale di creazione monetaria in risposta alla crisi pandemica. Questo denaro viene ora cancellato.<\/p>\n\n\n\n

In sintesi, il QE consiste nella stampa di denaro. Teoricamente, questo dovrebbe determinare una dinamica inflazionistica. Aumentare l\u2019offerta di un  bene ne ridurr\u00e0 il valore, a parit\u00e0 di altri fattori. In passato, questa attivit\u00e0 veniva messa in atto attraverso la tecnologia del vecchio mondo: la stampa e poi la distruzione delle banconote. Ora ci\u00f2 avviene elettronicamente: denaro creato dal nulla premendo magicamente un tasto del computer e annullato allo stesso modo.<\/p>\n\n\n\n

I timori iniziali, quando \u00e8 stata introdotta questa misura innovativa, erano che l’aumento dell’offerta di denaro avrebbe avuto il comprensibile effetto collaterale di aumentare l’inflazione. Ci\u00f2 non si \u00e8 verificato nelle prime fasi del QE. Pertanto, la politica \u00e8 diventata pi\u00f9 accettabile. Il legame tra la fornitura di denaro e l\u2019inflazione sembra unicamente teorico, visti i risultati nel mondo reale. Tuttavia, le prove empiriche degli ultimi tempi condurrebbero a una conclusione opposta. Troppo QE sfocia in inflazione. Ne ho parlato nel dettaglio nel mio blog di settembre 2022 <\/strong><\/a>. Le banche centrali stanno cercando di combattere l’inflazione e hanno adottato misure aggressive per risolvere il problema. Utilizzano due linee di attacco: rialzi dei tassi convenzionali, che sono stati storicamente elevati nell’ultimo anno, e QT. <\/p>\n\n\n\n

I grafici seguenti mostrano l’ampia relazione tra la crescita della massa monetaria e l’inflazione. Esiste un legame storicamente osservabile tra la creazione di moneta e l’inflazione. Questo ritardo monetario di circa 18 mesi \u00e8 una caratteristica costante dell’economia e dei mercati.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a>

Fonte: Bloomberg, BLS, Federal Reserve, 31 marzo 2023

<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Dai grafici \u00e8 abbastanza evidente che la recente impennata inflazionistica rappresenti potenzialmente una conseguenza della crescita di fornitura del denaro. Stranamente, \u00e8 un aspetto su cui i banchieri centrali non si soffermano. Forse per via della serie di dati disponibili a inizio QE? Da un punto di vista monetarista questo \u00e8 un errore, \u00a0come ha spiegato elegantemente Tim Congdon.<\/strong><\/a> Comprendo bene il suo punto di vista. Sembra strano che i banchieri centrali riconoscano l’importanza delle dinamiche della domanda e dell’offerta: una carenza di energia, di manodopera e di microchip rappresentano tutti fattori inflazionistici, ma non sembrano riconoscere che l’abbondanza di denaro stampato ne riduca il prezzo – ovvero l’inflazione!<\/p>\n\n\n\n

Il punto pi\u00f9 interessante di questo grafico \u00e8 l\u2019entit\u00e0 della cancellazione monetaria, storicamente senza precedenti. Da una semplice lettura, ci\u00f2 \u00e8 estremamente deflazionistico e suggerisce che l’inflazione raggiunger\u00e0 nuovi minimi. La cultura della cancellazione del denaro non ha ancora raggiunto il suo picco. Sappiamo che le banche centrali segnalano che questo processo continuer\u00e0 e possiamo ipotizzare che la crescita della massa monetaria rimarr\u00e0 probabilmente negativa per qualche tempo. Si tratta di un nuovo grande esperimento.<\/p>\n\n\n\n

Quale delle due realt\u00e0 \u00e8 corretta?  La crescita della massa monetaria e’ un fenomeno inflazionistico o no? Un modo per far quadrare il cerchio di inizio rispetto a fine QE consisterebbe nell\u2019analizzare dove \u00e8 finito quel denaro stampato. Durante le prime fasi del QE, \u00e8 semplicemente rimasto nei caveau delle banche per offrire solvibilit\u00e0 alle banche in contrasto con le corse agli sportelli, pagando per gli errori di prestito precedenti, riempendo il serbatoio a causa dell\u2019inaridimento dei mercati finanziari. Le fasi pi\u00f9 avanzate del QE hanno visto la liquidit\u00e0 straripare dalle banche all\u2019economia reale, determinando conseguenze inflazionistiche. \u00c8 dunque il contesto in cui viene attuato l\u2019allentamento monetario a determinare l\u2019esito inflazionistico?<\/p>\n\n\n\n

Un modo per rendersene conto consiste nell\u2019analizzare i recenti problemi delle banche statunitensi. La cancellazione monetaria attraverso il QT determina una minore liquidit\u00e0 nell\u2019economia. Pertanto, complessivamente, le banche disporranno di meno depositi. Se questa fuga di depositi si concentra in modo uniforme in tutto il sistema, gli effetti su ogni istituto di credito sono minimi, ma se questa fuga di potenziali riserve proviene da un solo istituto, allora quella banca si trover\u00e0 in difficolt\u00e0. La stampa di denaro per fornire liquidit\u00e0 e riserve a sostegno delle banche deboli nella prima fase del QE e’ stata sostituita dalla cancellazione delle riserve tramite il QT, mettendo sotto pressione le banche pi\u00f9 vulnerabili.<\/p>\n\n\n\n

La maggior parte degli investitori non sembrava preoccuparsi particolarmente dell\u2019inflazione 18 mesi fa, quando la massa monetaria aveva raggiunto una massima storica. Ora l\u2019inflazione \u00e8 invece in cima ai nostri pensieri, ma la fornitura di denaro \u00e8 negativa. Questa cultura della cancellazione dell\u2019inasprimento quantitativo rappresenta un nuovo fenomeno monetario. Dovremmo iniziare a pensare pi\u00f9 alla deflazione<\/em> che all\u2019inflazione il prossimo anno?<\/p>\n\n\n\n

\u201cL\u2019inflazione \u00e8 sempre e ovunque un fenomeno monetario, nel senso che \u00e8 e pu\u00f2 essere prodotta solo da un aumento pi\u00f9 rapido della quantit\u00e0 di moneta rispetto alla produzione\u201d, Milton Friedman<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a>

Fonte: Federal Reserve, 26 aprile 2023
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