{"id":2379,"date":"2014-10-31T16:18:46","date_gmt":"2014-10-31T16:18:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=2379"},"modified":"2023-04-05T12:53:29","modified_gmt":"2023-04-05T12:53:29","slug":"buon-halloween-momento-giusto-per-qualche-grafico-spaventoso","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2014\/10\/buon-halloween-momento-giusto-per-qualche-grafico-spaventoso\/","title":{"rendered":"Buon Halloween. \u00c8 il momento giusto per qualche grafico spaventoso."},"content":{"rendered":"

Halloween \u00e8 alle porte e questo significa una cosa sola… tempo di grafici da paura. Ogni anno in questo periodo mettiamo in evidenza le variabili e le statistiche economiche che potrebbero far venire gli incubi ai banchieri centrali. Se i prestiti in sofferenza, le previsioni negative e i grandi numeri vi mettono i brividi, probabilmente \u00e8 arrivato il momento di spegnere il computer e dimenticare di aver mai visto questo post. Quello che segue non \u00e8 per i deboli di cuore.<\/p>\n

1. Il credito inesigibile nell’Eurozona \u00e8 pari al 9% del PIL<\/strong><\/p>\n

Aspettavamo ormai da un po’ i risultati della revisione della qualit\u00e0 degli asset (AQR) e degli stress test della Banca centrale europea (BCE), che finalmente sono stati diffusi la settimana scorsa. In sostanza, l’AQR ha preso in esame 130 banche europee per stabilire in che misura gli istituti di prestito potrebbero reggere di fronte a un declino dell’economia di varia gravit\u00e0. Le banche considerate rappresentano nel complesso l’82% degli asset bancari dell’Eurozona.<\/p>\n

Per farla breve, 25 di queste hanno fallito o l’AQR o lo stress test. Non c’\u00e8 stata molta attivit\u00e0 nel mercato obbligazionario, dato che era un esito previsto per le banche interessate. L’aspetto importante \u00e8 che la carenza di capitale identificata dai test \u00e8 stata di soli 7 miliardi di euro: \u00e8 un importo che sembra gestibile e le banche dovranno preparare piani di capitale entro le prossime due settimane.<\/p>\n

La parte spaventosa dell’AQR \u00e8 sepolta a pagina 67<\/strong><\/a> del rapporto, in una tabella che identifica le esposizioni in sofferenza nei bilanci delle banche (altrimenti note come crediti inesigibili). Quando l’Autorit\u00e0 bancaria europea ha applicato la propria definizione di esposizione in sofferenza, anzich\u00e9 quelle interne delle banche commerciali, i crediti inesigibili sono schizzati a 879,1 miliardi di euro, con un’impennata del 18,3%. Ci\u00f2 corrisponde a quasi il 9% del PIL dell’Eurozona.<\/p>\n

Quello che ci terrorizza della revisione dei cosiddetti bad debt \u00e8 che i prestiti in sofferenza sono un indicatore ritardato. Gli 879,1 miliardi di svalutazioni non sono tutto: probabilmente c’\u00e8 molto di peggio. E con l’Eurozona a rischio di scivolare in deflazione (uno scenario non considerato nell’AQR), mentre intanto flirta con la recessione, \u00e8 inevitabile chiedersi se i prestiti in sofferenza stiano per varcare la soglia dei 1000 miliardi di euro in un futuro non troppo lontano. Alla luce dell’ampio eccesso di crediti inesigibili che sar\u00e0 necessario eliminare dal sistema bancario europeo, non sorprende che la crescita dei prestiti bancari sia cos\u00ec fiacca in Europa. La risposta potrebbe essere una bad bank<\/em> europea.<\/p>\n

\"Le<\/a><\/p>\n

2. Gli economisti professionisti stanno perdendo colpi nelle previsioni di inflazione<\/strong><\/p>\n

Dal 1999 la BCE raccoglie con frequenza trimestrale i pareri di oltre 75 economisti professionisti, che lavorano per banche e istituti finanziari dell’Unione Europea. Questo sondaggio ha lo scopo di valutare le aspettative sugli sviluppi economici futuri e, auspicabilmente, ottenere qualche anticipazione che aiuti Francoforte a capire se sta perdendo credibilit\u00e0 politica oppure no.<\/p>\n

La BCE chiede agli economisti una previsione puntuale su inflazione, crescita del PIL reale e disoccupazione in diversi orizzonti temporali. Una domanda importante chiede agli economisti quali sono le loro aspettative di inflazione a 12 mesi. La BCE cerca di capire se tali aspettative stiano cominciando a diventare “disancorate”, ossia se stiano iniziando a discostarsi in misura significativa dall’obiettivo di stabilit\u00e0 dei prezzi dei banchieri centrali, che fissa l’inflazione intorno al 2%.<\/p>\n

Confrontando le previsioni a 12 mesi con i livelli effettivi di inflazione si nota che gli economisti professionisti stanno notevolmente sopravvalutando l’andamento dell’inflazione. In realt\u00e0, dal 2000 al 2007, le previsioni di inflazione erano state piuttosto accurate. In quel periodo, gli economisti intervistati hanno sottostimato l’inflazione di circa lo 0,5%.<\/p>\n

Nel 2008 \u00e8 scoppiato il finimondo. Vale la pena di ricordare che gli economisti hanno formulato le previsioni per marzo 2008 con un anticipo di 12 mesi, a marzo 2007, quindi dovremmo mostrare un po’ di clemenza. Tuttavia, non hanno visto l’impennata dell’inflazione dovuta al rincaro del petrolio fra il 2007 e il 2008, e quindi hanno sottostimato l’inflazione di ben l’1,7% per tutto il 2008. Dal 2008 in poi, le previsioni di inflazione a 12 mesi degli economisti professionisti sono state smentite, talvolta per eccesso e talvolta per difetto.<\/p>\n

L’aspetto spaventoso del grafico che segue \u00e8 che dal 2013 gli economisti hanno regolarmente sovrastimato l’inflazione nell’UE. Quand’\u00e8 che gli economisti europei cominceranno a chiedersi “cosa mi sfugge”? La possibilit\u00e0 molto concreta che l’Eurozona entri in una fase deflazionistica oggi \u00e8 il problema principale del mondo e proprio chi avrebbe il compito di monitorare questa minaccia in realt\u00e0 non la vede neanche.<\/p>\n

\"Gli<\/a><\/p>\n

3. Il nuovo “creatore di vedove”<\/strong><\/p>\n

Quello che segue \u00e8 un estratto da un articolo che ho scritto qualche mese fa, intitolato “<\/strong>Gli schiaccia-rendimenti“<\/strong>.<\/p>\n

Per gli investitori, un’operazione che ha sempre comportato perdite, in qualsiasi arco di tempo ragionevole, \u00e8 stata l’assunzione di posizioni corte in titoli di stato giapponesi (JGB). Questo tipo di investimento, unico per costanza, si \u00e8 guadagnato anche un nome: il “creatore di vedove”. Negli ultimi 24 anni, i rendimenti dei JGB sono crollati senza tregua, da un picco di circa l’8% toccato nel 1990 all’attuale 0,62%. Nonostante il grande esperimento monetario dell’ “Abenomics”, il creatore di vedove \u00e8 vivo e vegeto.<\/em><\/p>\n

La storia forse non si ripeter\u00e0 perfettamente, ma quasi. Come illustrato nei grafici, i rendimenti sui titoli di Stato americani, tedeschi e britannici stanno seguendo un percorso pericolosamente simile a quello dei titoli nipponici all’inizio degli anni Novanta. La domanda da farsi ora \u00e8 questa: l’esposizione corta ai titoli governativi dei mercati sviluppati \u00e8 il nuovo “creatore di vedove”?<\/em><\/p>\n

Per chi investe in titoli di Stato o mantiene una duration breve nei portafogli obbligazionari, il grafico che segue \u00e8 terrificante. Che succede se il mondo sviluppato entra in un periodo di stagnazione secolare? E se i rendimenti sugli asset privi di rischio sono perennemente inferiori? E se gli sforzi delle banche centrali non riescono a evitare la deflazione?<\/p>\n

\"Dove<\/a><\/p>\n

4. Il debito mondiale totale \u00e8 pari a 99.620.935.229.797,10 dollari<\/strong><\/p>\n

Per la prima volta nella storia, il debito mondiale sta per sforare la soglia dei 100 trilioni di dollari USA. \u00c8 una cifra difficile solo da immaginare. Quindi ho fatto una rapida ricerca e ho scoperto i fatti seguenti, nel tentativo di visualizzare l’enormit\u00e0 di 1\/100 del debito mondiale in essere, ossia 1 trilione di dollari USA. Dunque, ecco qua.<\/p>\n