<\/p>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/bv-emerging-markets-currencies.png\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\nFonte:\u00a0 Bloomberg, al 18 agosto 2026, sulla base di rendimenti a pronti rispetto al dollaro USA
<\/p>\n\n\n\n
Ciascun cavallo sta ancora correndo la propria corsa<\/strong><\/h2>\n\n\n\nLo shock geopolitico ha amplificato le divergenze di mercato gi\u00e0 esistenti e ha accentuato la sensibilit\u00e0 dei flussi di capitale alle variazioni del sentiment di rischio. Sebbene avessimo previsto una maggiore differenziazione tra le valute asiatiche quest\u2019anno, l\u2019esito \u00e8 stato pi\u00f9 negativo del previsto.<\/p>\n\n\n\n
Valute come il peso filippino (PHP), il baht thailandese (THB) e la rupia indiana (INR) sono state sottoposte a pressioni poich\u00e9 gli investitori si sono concentrati sulla loro esposizione ai maggiori costi delle importazioni di petrolio e, in alcuni casi, su una flessibilit\u00e0 fiscale pi\u00f9 limitata per assorbire i prezzi energetici pi\u00f9 elevati.<\/p>\n\n\n\n
Le tensioni sui mercati hanno inoltre accentuato le dinamiche specifiche di ciascun Paese. In Indonesia, i deflussi di capitali esteri hanno aggravato la debolezza della rupia (IDR) in un contesto di preoccupazioni relative alla politica fiscale e all\u2019orientamento generale dell\u2019amministrazione del presidente Prabowo. L\u2019incertezza sulle misure relative alle esportazioni di materie prime ha ulteriormente alimentato i timori degli investitori.<\/p>\n\n\n\n
Il won coreano (KRW), al contrario, ha registrato forti oscillazioni negli ultimi sei mesi. Nonostante i solidi fondamentali esterni, tra cui la crescita delle esportazioni trainata dall\u2019intelligenza artificiale e un saldo della bilancia corrente in buona salute, la valuta \u00e8 rimasta sotto pressione per gran parte del periodo, dato che i deflussi dai mercati azionari e i persistenti investimenti esteri da parte degli investitori nazionali hanno prevalso sul sostegno derivante dal commercio. Da luglio, tuttavia, il KRW ha registrato una forte ripresa, sostenuta in parte da una maggiore conversione in won dei proventi in valuta estera degli esportatori, a seguito delle misure di incoraggiamento adottate dalle autorit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n
La Cina offre un altro esempio di tale differenziazione, con il renminbi (CNY) che si \u00e8 apprezzato costantemente nel corso del periodo, in un contesto caratterizzato da una chiara preferenza da parte delle autorit\u00e0 monetarie per una valuta pi\u00f9 forte.
<\/p>\n\n\n\n
Quando i flussi di capitale superano i fondamentali<\/strong><\/h2>\n\n\n\nLa prima met\u00e0 dell\u2019anno ha messo in luce che buoni fondamentali macroeconomici, da soli, non sempre bastano a determinare l\u2019andamento della valuta. I flussi di capitale, determinati dagli sviluppi macroeconomici globali e dai cambiamenti nell\u2019allocazione degli asset da parte degli investitori, possono esercitare una forte influenza sui tassi di cambio, in particolare durante i periodi di maggiore incertezza.<\/p>\n\n\n\n
Ciononostante, continuiamo a ritenere che i fondamentali abbiano un peso determinante nel pi\u00f9 lungo periodo. Hanno contribuito, in misura diversa, ad attutire l\u2019impatto della recente volatilit\u00e0 sulle valute asiatiche, determinando una notevole divergenza nelle performance all\u2019interno della regione.<\/p>\n\n\n\n
Pi\u00f9 in generale, il calo delle valute asiatiche \u00e8 stato relativamente ordinato rispetto ai precedenti episodi di shock dei prezzi dell\u2019energia. Ci\u00f2 suggerisce che i mercati abbiano rivalutato il rischio, anzich\u00e9 entrare in quella fase di tensione generalizzata osservata negli episodi precedenti. Durante lo shock energetico del 2022, le valute asiatiche hanno registrato in media un calo picco-valle del 12%. In confronto, il calo di quest\u2019anno \u00e8 stato notevolmente pi\u00f9 contenuto, attestandosi al 4,5%
<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/bv-average-asia-fx-performance-against-the-us-dollar-1024x576.png\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\nFonte: M&G, Bloomberg, al 18 agosto 2026; calcolato usando i rendimenti spot medi giornalieri di CNY, INR, IDR, KRW, MYR, PHP, SGD, TWD e THB rispetto al USD
<\/p>\n\n\n\n
\u00c8 importante sottolineare che le riserve fondamentali dell\u2019Asia rimangono sostanzialmente intatte. Nonostante l\u2019aumento dei costi energetici, non si prevede un deterioramento ingente delle posizioni delle partite correnti. Grazie alla costante solidit\u00e0 delle esportazioni nel settore tecnologico e in quello dell\u2019IA, si prevede che quest\u2019anno Malesia, Corea del Sud e Taiwan registrino surplus delle partite correnti superiori rispetto allo scorso anno.
<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/bv-market-expectations-of-current-account-balance-1024x576.png\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\nFonte: Bloomberg, dati previsionali per il 2026 e il 2027 basati sulle previsioni mediane disponibili fornite dai collaboratori di Bloomberg, estratti nell’agosto 2026. *I dati relativi all’India si basano sui dati relativi all’anno fiscale forniti da CEIC e HSBC, giugno 2026.
<\/p>\n\n\n\n
Anche le riserve FX rimangono solide in tutta la regione, nonostante gli interventi selettivi di alcune banche centrali. Sebbene non esista un parametro universalmente accettato per misurare l\u2019adeguatezza delle riserve, la maggior parte delle economie asiatiche resta ben al di sopra dei livelli suggeriti dal quadro di riferimento del FMI in materia. Le Filippine e l\u2019India si collocano tra i paesi asiatici pi\u00f9 solidi in termini di adeguatezza delle riserve, l\u2019India e la Corea del Sud continuano a mantenere riserve considerevoli, pari rispettivamente a circa 700 miliardi e 400 miliardi di dollari.
<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/bv-asian-economies.png\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\nFonte: FMI, Goldman Sachs Global Investment Research (in base a un rapporto pubblicato nel giugno 2026)
<\/p>\n\n\n\n
L\u2019importanza della risposta in termini di misure monetarie<\/strong><\/h2>\n\n\n\nPermangono tuttavia notevoli incertezze riguardo al contesto macroeconomico globale e all\u2019evoluzione delle tendenze nell\u2019allocazione degli asset, entrambi fattori che potrebbero continuare a determinare volatilit\u00e0 nei flussi di capitale.<\/p>\n\n\n\n
I policymaker asiatici sono pienamente consapevoli di questi rischi e riconoscono che gli interventi sul mercato di cambio e gli adeguamenti dei tassi di riferimento, da soli, potrebbero non essere sufficienti per far fronte alla persistente debolezza della valuta. Di conseguenza, prevediamo che le banche centrali e i governi della regione continuino ad ampliare le fonti di afflusso di valuta estera.<\/p>\n\n\n\n
Le misure volte a incoraggiare gli esportatori e gli investitori nazionali ad aumentare le attivit\u00e0 di conversione valutaria e di copertura, insieme alle iniziative volte a migliorare l\u2019accesso degli investitori stranieri ai mercati onshore, rimarranno probabilmente componenti importanti della gamma di misure di politica monetaria a disposizione.<\/p>\n\n\n\n
La Corea del Sud si \u00e8 gi\u00e0 mossa in questa direzione. Le autorit\u00e0 politiche hanno ampliato la flessibilit\u00e0 del Servizio pensionistico nazionale in materia di copertura valutaria, hanno incoraggiato gli esportatori ad accelerare la conversione dei proventi delle esportazioni in won e hanno intensificato il monitoraggio dell\u2019attivit\u00e0 del mercato dei cambi. Le prime indicazioni suggeriscono che queste misure abbiano contribuito a un aumento delle conversioni in dollari statunitensi da parte degli esportatori.<\/p>\n\n\n\n
In India, i responsabili delle misure monetarie hanno adottato un approccio pi\u00f9 diretto per attrarre capitali esteri. Riforme quali l\u2019abolizione delle ritenute alla fonte e delle imposte sulle plusvalenze, l\u2019ampliamento del \u201cFully Accessible Route\u201d (canale di investimento indiano) e l\u2019eliminazione dei limiti agli investimenti hanno accresciuto l\u2019attrattiva dei titoli di Stato indiani. La Reserve Bank of India ha inoltre introdotto uno strumento di swap agevolato che ha consentito alle banche di coprire i depositi FCNR(B) ammissibili con durata da tre a cinque anni a un costo decisamente inferiore rispetto ai tassi di mercato prevalenti. Uno strumento di swap agevolato simile \u00e8 stato introdotto anche per le imprese del settore pubblico (PSU) che raccolgono fondi tramite prestiti commerciali esteri (ECB). Il programma FCNR(B) ha attirato afflussi pari a 52,3 miliardi di dollari USA al 13 agosto, superando l\u2019importo raccolto nell\u2019ambito di un programma simile introdotto nel 2013. La forte risposta ha spinto la RBI ad annunciare la chiusura della finestra di swap agevolato con un mese di anticipo rispetto al previsto. Tale risposta evidenzia la volont\u00e0 delle autorit\u00e0 monetarie di attuare misure mirate per rafforzare le condizioni di finanziamento esterno e mitigare la volatilit\u00e0 dei flussi di capitale, in un contesto caratterizzato da fondamentali macroeconomici indiani generalmente di buona tenuta.
<\/p>\n\n\n\n
Prospettive future<\/strong><\/h2>\n\n\n\nA meno di una nuova escalation delle tensioni tra Stati Uniti e Iran, prevediamo che alcune delle difficolt\u00e0 macroeconomiche che hanno dominato la prima met\u00e0 dell\u2019anno si attenueranno gradualmente. Ci\u00f2 dovrebbe creare un contesto pi\u00f9 favorevole affinch\u00e9 i fondamentali sottostanti possano riaffermarsi, in particolare nei mercati in cui la risposta delle autorit\u00e0 \u00e8 stata credibile e proattiva nell\u2019affrontare le preoccupazioni degli investitori, come la Corea del Sud e l\u2019India.<\/p>\n\n\n\n
A seguito di un prolungato periodo di debolezza, le valutazioni in alcune aree del mercato FX asiatico sono diventate sempre pi\u00f9 attraenti, nonostante l\u2019inflazione rimanga complessivamente contenuta. Inoltre, le autorit\u00e0 politiche della regione sono diventate sempre pi\u00f9 attente alla persistente debolezza valutaria, riconoscendo che essa pu\u00f2 esacerbare le pressioni inflazionistiche e minare gli sforzi volti ad attrarre flussi di capitale pi\u00f9 diversificati e stabili.<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
La prima met\u00e0 dell\u2019anno ha messo in luce che buoni fondamentali macroeconomici, da soli, non sempre bastano a determinare l\u2019andamento della valuta. I flussi di capitale, determinati dagli sviluppi macroeconomici globali e dai cambiamenti nell\u2019allocazione degli asset da parte degli investitori, possono esercitare una forte influenza sui tassi di cambio, in particolare durante i periodi di maggiore incertezza.<\/p>\n\n\n\n
Ciononostante, continuiamo a ritenere che i fondamentali abbiano un peso determinante nel pi\u00f9 lungo periodo. Hanno contribuito, in misura diversa, ad attutire l\u2019impatto della recente volatilit\u00e0 sulle valute asiatiche, determinando una notevole divergenza nelle performance all\u2019interno della regione.<\/p>\n\n\n\n
Pi\u00f9 in generale, il calo delle valute asiatiche \u00e8 stato relativamente ordinato rispetto ai precedenti episodi di shock dei prezzi dell\u2019energia. Ci\u00f2 suggerisce che i mercati abbiano rivalutato il rischio, anzich\u00e9 entrare in quella fase di tensione generalizzata osservata negli episodi precedenti. Durante lo shock energetico del 2022, le valute asiatiche hanno registrato in media un calo picco-valle del 12%. In confronto, il calo di quest\u2019anno \u00e8 stato notevolmente pi\u00f9 contenuto, attestandosi al 4,5% Fonte: M&G, Bloomberg, al 18 agosto 2026; calcolato usando i rendimenti spot medi giornalieri di CNY, INR, IDR, KRW, MYR, PHP, SGD, TWD e THB rispetto al USD \u00c8 importante sottolineare che le riserve fondamentali dell\u2019Asia rimangono sostanzialmente intatte. Nonostante l\u2019aumento dei costi energetici, non si prevede un deterioramento ingente delle posizioni delle partite correnti. Grazie alla costante solidit\u00e0 delle esportazioni nel settore tecnologico e in quello dell\u2019IA, si prevede che quest\u2019anno Malesia, Corea del Sud e Taiwan registrino surplus delle partite correnti superiori rispetto allo scorso anno. Fonte: Bloomberg, dati previsionali per il 2026 e il 2027 basati sulle previsioni mediane disponibili fornite dai collaboratori di Bloomberg, estratti nell’agosto 2026. *I dati relativi all’India si basano sui dati relativi all’anno fiscale forniti da CEIC e HSBC, giugno 2026. Anche le riserve FX rimangono solide in tutta la regione, nonostante gli interventi selettivi di alcune banche centrali. Sebbene non esista un parametro universalmente accettato per misurare l\u2019adeguatezza delle riserve, la maggior parte delle economie asiatiche resta ben al di sopra dei livelli suggeriti dal quadro di riferimento del FMI in materia. Le Filippine e l\u2019India si collocano tra i paesi asiatici pi\u00f9 solidi in termini di adeguatezza delle riserve, l\u2019India e la Corea del Sud continuano a mantenere riserve considerevoli, pari rispettivamente a circa 700 miliardi e 400 miliardi di dollari. Fonte: FMI, Goldman Sachs Global Investment Research (in base a un rapporto pubblicato nel giugno 2026) Permangono tuttavia notevoli incertezze riguardo al contesto macroeconomico globale e all\u2019evoluzione delle tendenze nell\u2019allocazione degli asset, entrambi fattori che potrebbero continuare a determinare volatilit\u00e0 nei flussi di capitale.<\/p>\n\n\n\n I policymaker asiatici sono pienamente consapevoli di questi rischi e riconoscono che gli interventi sul mercato di cambio e gli adeguamenti dei tassi di riferimento, da soli, potrebbero non essere sufficienti per far fronte alla persistente debolezza della valuta. Di conseguenza, prevediamo che le banche centrali e i governi della regione continuino ad ampliare le fonti di afflusso di valuta estera.<\/p>\n\n\n\n Le misure volte a incoraggiare gli esportatori e gli investitori nazionali ad aumentare le attivit\u00e0 di conversione valutaria e di copertura, insieme alle iniziative volte a migliorare l\u2019accesso degli investitori stranieri ai mercati onshore, rimarranno probabilmente componenti importanti della gamma di misure di politica monetaria a disposizione.<\/p>\n\n\n\n La Corea del Sud si \u00e8 gi\u00e0 mossa in questa direzione. Le autorit\u00e0 politiche hanno ampliato la flessibilit\u00e0 del Servizio pensionistico nazionale in materia di copertura valutaria, hanno incoraggiato gli esportatori ad accelerare la conversione dei proventi delle esportazioni in won e hanno intensificato il monitoraggio dell\u2019attivit\u00e0 del mercato dei cambi. Le prime indicazioni suggeriscono che queste misure abbiano contribuito a un aumento delle conversioni in dollari statunitensi da parte degli esportatori.<\/p>\n\n\n\n In India, i responsabili delle misure monetarie hanno adottato un approccio pi\u00f9 diretto per attrarre capitali esteri. Riforme quali l\u2019abolizione delle ritenute alla fonte e delle imposte sulle plusvalenze, l\u2019ampliamento del \u201cFully Accessible Route\u201d (canale di investimento indiano) e l\u2019eliminazione dei limiti agli investimenti hanno accresciuto l\u2019attrattiva dei titoli di Stato indiani. La Reserve Bank of India ha inoltre introdotto uno strumento di swap agevolato che ha consentito alle banche di coprire i depositi FCNR(B) ammissibili con durata da tre a cinque anni a un costo decisamente inferiore rispetto ai tassi di mercato prevalenti. Uno strumento di swap agevolato simile \u00e8 stato introdotto anche per le imprese del settore pubblico (PSU) che raccolgono fondi tramite prestiti commerciali esteri (ECB). Il programma FCNR(B) ha attirato afflussi pari a 52,3 miliardi di dollari USA al 13 agosto, superando l\u2019importo raccolto nell\u2019ambito di un programma simile introdotto nel 2013. La forte risposta ha spinto la RBI ad annunciare la chiusura della finestra di swap agevolato con un mese di anticipo rispetto al previsto. Tale risposta evidenzia la volont\u00e0 delle autorit\u00e0 monetarie di attuare misure mirate per rafforzare le condizioni di finanziamento esterno e mitigare la volatilit\u00e0 dei flussi di capitale, in un contesto caratterizzato da fondamentali macroeconomici indiani generalmente di buona tenuta. A meno di una nuova escalation delle tensioni tra Stati Uniti e Iran, prevediamo che alcune delle difficolt\u00e0 macroeconomiche che hanno dominato la prima met\u00e0 dell\u2019anno si attenueranno gradualmente. Ci\u00f2 dovrebbe creare un contesto pi\u00f9 favorevole affinch\u00e9 i fondamentali sottostanti possano riaffermarsi, in particolare nei mercati in cui la risposta delle autorit\u00e0 \u00e8 stata credibile e proattiva nell\u2019affrontare le preoccupazioni degli investitori, come la Corea del Sud e l\u2019India.<\/p>\n\n\n\n A seguito di un prolungato periodo di debolezza, le valutazioni in alcune aree del mercato FX asiatico sono diventate sempre pi\u00f9 attraenti, nonostante l\u2019inflazione rimanga complessivamente contenuta. Inoltre, le autorit\u00e0 politiche della regione sono diventate sempre pi\u00f9 attente alla persistente debolezza valutaria, riconoscendo che essa pu\u00f2 esacerbare le pressioni inflazionistiche e minare gli sforzi volti ad attrarre flussi di capitale pi\u00f9 diversificati e stabili.<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\nL\u2019importanza della risposta in termini di misure monetarie<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\nProspettive future<\/strong><\/h2>\n\n\n\n