{"id":257,"date":"2012-08-17T12:20:40","date_gmt":"2012-08-17T12:20:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=257"},"modified":"2023-05-24T16:53:59","modified_gmt":"2023-05-24T16:53:59","slug":"chi-investe-in-titoli-di-stato-di-questi-tempi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2012\/08\/chi-investe-in-titoli-di-stato-di-questi-tempi\/","title":{"rendered":"Chi investe in titoli di Stato di questi tempi?"},"content":{"rendered":"\n

L\u2019FMI ha pubblicato di recente una relazione dal titolo \u201cGovernment Bonds and Their Investors: What are the Facts and Do They Matter?<\/a>\u201d che ci aiuta a capire se i mutamenti avvenuti negli ultimi anni fra i detentori di titoli di Stato abbiano avuto un impatto sui rendimenti. Uno dei trend principali osservati dall\u2019inizio della crisi consiste nel passaggio di mano dagli investitori esteri a quelli locali. Ci\u00f2 si spiega in parte con le varie forme di quantitative easing messe in atto dalle banche centrali e con l\u2019acquisto di un maggior numero di obbligazioni governative da parte degli istituti di credito.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019FMI individua un nesso fra la percentuale pi\u00f9 elevata di investitori esteri e il calo dei rendimenti. I risultati econometrici evidenziano che un incremento (decremento) del 10% degli investitori non residenti nel Paese \u00e8 associato a un calo (aumento) dei rendimenti dei titoli di Stato decennali compreso fra 32 e 43 punti base \u2013 e addirittura prossimo a 66 punti base nell\u2019area euro. Alla luce di tale conclusione, consideriamo ora la quota di investimenti esteri sui mercati obbligazionari governativi dei vari Paesi.<\/p>\n\n\n\n

Il primo grafico mostra chi sono i detentori del debito pubblico di Australia e Giappone. Abbiamo gi\u00e0 espresso i nostri timori circa la concentrazione di bond australiani in mani straniere. Una situazione a nostro parere molto pericolosa, soprattutto se associata a un disavanzo delle partite correnti (il Paese fa cio\u00e8 affidamento sull\u2019afflusso di capitali esteri). Dal 2000 a oggi, gli AGB detenuti da soggetti non residenti in Australia sono passati dal 30% circa a oltre l\u201980%. In Giappone, al contrario, la quota di investimenti esteri \u00e8 molto bassa, in quanto i risparmiatori locali tendono a investire soprattutto sul mercato interno in vista della pensione. La prevalenza di obbligazionisti residenti nel Paese \u00e8 stata messa in relazione con rendimenti stabili e contenuti nonostante un debito pubblico altissimo.<\/p>\n\n\n

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 In molti Paesi, gli investitori esteri, seppure in calo negli ultimi anni, rappresentano la maggioranza dei detentori di titoli di Stato. \u00c8 il caso, in particolare degli Stati membri dell\u2019Eurozona. Aggregando i dati dei singoli Paesi dell\u2019area, si vedr\u00e0 che circa un quarto del debito circolante \u00e8 nelle mani di soggetti residenti in Stati dell\u2019Unione monetaria diversi da quello emittente, mentre un altro quarto \u00e8 detenuto da investitori esterni all\u2019eurozona. Nonostante una percentuale di investitori extra-UEM in apparenza molto alta, nel complesso l\u2019eurozona \u00e8 meno dipendente dagli acquirenti esteri di quanto non lo siano Inghilterra e Stati Uniti.<\/p>\n\n\n

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Pur presentando percentuali analoghe di investimenti esteri, USA e Regno Unito evidenziano notevoli divergenze nelle partecipazioni di compagnie assicurative, fondi pensione e banche locali. Nel Regno Unito, i rendimenti a lungo termine hanno subito una flessione in seguito all\u2019aumento della sottoscrizione di Gilt da parte dei fondi pensione. Tale rotazione, in particolare verso le emissioni a lunghissima scadenza, \u00e8 stata attribuita ai cambiamenti normativi introdotti per limitare la differenza di scadenza fra attivo e passivo dei fondi pensione inglesi. Negli Stati Uniti, l\u2019ampia porzione di partecipazioni infragovernative \u00e8 in parte riconducibile al Social Security Trust Fund, che detiene il 20% circa dei Treasury in circolazione.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019altro dato interessante dello studio dell\u2019FMI riguarda i detentori di Treasury non residenti negli USA. L\u2019ammontare totale del debito pubblico americano in mano a Cina, Paesi esportatori di petrolio e altri mercati emergenti \u00e8 in calo dal 2010. Detto ci\u00f2, ad agosto 2011, gli investitori esteri detenevano quasi $5.000 miliardi di Treasury.<\/p>\n\n\n

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