I post recenti di Matt e James hanno messo in luce alcuni problemi con cui i mercati devono fare i conti quando i tassi diventano cos\u00ec negativi. Ovviamente non si tratta pi\u00f9 di un dibattito solo teorico, dato che ha implicazioni reali per gli investimenti. Perch\u00e9 gli investitori accettano tassi inferiori allo zero quando potrebbero detenere liquidit\u00e0?<\/p>\n
Per riassumere usando il franco svizzero come esempio, ha senso per un risparmiatore, da un punto di vista puramente economico, non depositare una banconota in franchi svizzeri su un conto bancario che offre un rendimento negativo, dato che gli verrebbe restituita con un valore inferiore, a causa dei tassi negativi.<\/p>\n
Tuttavia, il risparmiatore assume dei rischi se detiene denaro in moneta fisica, che non beneficia dei vantaggi di sicurezza legati all’uso di un conto bancario (ossia, si paga per una cassetta di sicurezza elettronica). L’uso del buon vecchio lucchetto chiuso a chiave non \u00e8 cos\u00ec comodo come un conto corrente, ma diventa pi\u00f9 ragionevole man mano che i tassi di deposito scendono sempre pi\u00f9 in territorio negativo. Questa domanda di moneta fisica in opposizione a quella elettronica non \u00e8 limitata ai conti di liquidit\u00e0. In teoria, quando la struttura per scadenza dei tassi d’interesse scende al di sotto dello zero, gli investitori obbligazionari dovrebbero vendere i titoli in loro possesso e optare per la detenzione di “contanti in una scatola”. Ma quanto \u00e8 efficiente questa scelta?<\/p>\n
Il problema pi\u00f9 grosso di usare la carta moneta come strumento di risparmio \u00e8 che il vantaggio di liquidit\u00e0 imbattibile proprio della sua natura \u00e8 anche l’aspetto che la rende vulnerabile a incendi e furti. Nell’ottica di un singolo individuo, l’uso di una cassetta di sicurezza antincendio presso una banca o in un posto sicuro fuori casa \u00e8 il punto di partenza migliore. La soluzione ottimale, per\u00f2, si basa sulle economie di scala. \u00c8 facile arrivarci?<\/p>\n
Un investitore ragiona in termini di diversificazione. Di conseguenza, bisognerebbe distribuire i soldi fra pi\u00f9 cassette di sicurezza dislocate in un’ampia variet\u00e0 di luoghi molto sicuri. Gi\u00e0 meglio, ma attualmente non cos\u00ec pratico. Per\u00f2 potrebbe esserci una strada per raggiungere gli obiettivi appena descritti in modo relativamente efficace ed economico.<\/p>\n
In un ambiente di tassi d’interesse negativi, probabilmente ci saranno abbastanza investitori che vogliono possedere contanti al portatore, perch\u00e9 una banca o un istituto sviluppi una rete di cassette di sicurezza super-sicure. Ci\u00f2 significa che sarebbe garantito un alto grado di sicurezza e diversificazione per la collocazione fisica dei contanti. Per rendere il denaro facilmente accessibile da parte degli investitori, si potrebbero emettere certificati di deposito in forma fisica o preferibilmente elettronica. In questo modo, ogni investitore potrebbe trasferire facilmente il proprio denaro, recandosi presso la sede pi\u00f9 vicina per depositare o prelevare contanti, o alla banca pi\u00f9 vicina se una banca accetta di depositare o prelevare fisicamente il denaro per suo conto. In sostanza, questa formula diventerebbe un conto bancario in cui il denaro non viene prestato, ma ha un costo di detenzione presso il depositario. In teoria, portando il ragionamento all’estremo, sarebbe anche possibile creare mercati di emissioni derivate negoziate in borsa, legate alla liquidit\u00e0 detenuta presso un depositario, per consentire a individui e grandi istituti di gestire la liquidit\u00e0 come uno strumento di risparmio senza un rendimento negativo. Si potrebbe creare un settore del risparmio nuovo ed efficiente in un ambiente di rendimenti negativi, limitando cos\u00ec il ribasso al di sotto dello “zero bound” per i tassi d’interesse a breve e a lungo termine.<\/p>\n
Un effetto collaterale sarebbe la necessit\u00e0 di detenere tutti questi risparmi in contante reale, con il conseguente incremento della domanda di banconote fisiche. Se il denaro viene tenuto in custodia e non prestato, l’offerta di moneta nell’economia per le normali transazioni si ridurr\u00e0. Questa situazione comincia ad apparire deflazionistica, vanificando lo scopo della politica di tassi sottozero perseguita.<\/p>\n